|
Рефераты Главная Финансовое право Финансовый менеджмент финансовая математика Финансы деньги кредит Французский Компьютерные сети Конституционное право зарубежныйх стран Конституционное право России Краткое содержание произведений Программирование компьютеры и кибернетика Производство и технологии Психология Разное Религия и мифология Трудовое право Туризм Уголовное право и процесс Управление |
Форфейтинг в системе нетрадиционного кредитованияp> Если поставщик заинтересован только в кредитовании со стороны факторинговой компании, то между ними может быть заключено открытое или конфиденциальное соглашение об учете (дисконтировании) счетов-фактур(invoice discounting, confidential invoice factoring). Впрочем, такого рода соглашение достаточно рискованно для факторинговой компании, вынужденной выдвигать в этом случае наиболее жесткие требования к поставщику, и его заключение имеет смысл лишь при условии, что финансовое положение последнего достаточно прочно. Многие поставщики по мере своего роста и упрочения финансового положения переходят от полного обслуживания к учету счетов-фактур в факторинговой компании. Существует и противоположная тенденция — переход от учета к полному обслуживанию в случаях, когда поставщики сталкиваются с трудностями в управлении кредитом и инкассировании своих счетов. В трактовке практики факторингового обслуживания, круга операций, включаемых в данное понятие, существуют некоторые страновые различия. Так, признаками, позволяющими сделать вывод о наличии факторинга, в США по- прежнему считаются: . административное обслуживание поставщика — управление задолженностью по предоставленному им коммерческому кредиту (ведение учета продаж, своевременное инкассирование дебиторской задолженности); . страхование от кредитного риска (отсутствие права регресса); . кредитование в форме предварительной оплаты. Таким образом, классический факторинг американского образца
предполагает полное обслуживание поставщика (открытый факторинг без права
регресса). Именно в таком виде факторинг был "экспортирован" из США в Отнесение этих вариантов или сочетаний их элементов к собственно факторингу является на сегодняшний день для западноевропейских экономистов и юристов вопросом дискуссионным. Одни считают факторингом только полное обслуживание как без, так и с правом регресса. Другие полагают, что большинство модификаций скорее искажает сущность факторингового обслуживания, являясь лишь близкими факторингу операциями с долговыми требованиями. К искажениям, по их мнению, относится следующее: . учет счетов-фактур не может быть отнесен к факторингу, так как не происходит передачи учета продаж, а дисконтирование счетов-фактур обычно является одноразовой операцией, осуществляемой на доверительной, зачастую конфиденциальной основе и не по всему обороту; . факторинг с правом регресса сводится, в соответствие с этим взглядом, к кредитной операции; . закрытый (агентский) факторинг не может считаться факторингом, так как поставщик продолжает инкассировать долговые требования самостоятельно. Таким образом, «истинным», или «чистым», факторингом по этому мнению, является лишь открытое соглашение о полном обслуживании без права регресса. Разногласия усугубляются в связи с отсутствием в национальных законодательствах соответствующих правовых норм. Вместе с тем в 1988 г. с принятием Конвенции ЮНИДРУА о международном факторинге был сделан первый шаг в направлении унификации определения данных операций. В соответствии с положениями указанной Конвенции операция считается факторингом, если она удовлетворяет как минимум двум из следующих четырех признаков: . наличие кредитования; . ведение бухгалтерского учета поставщика; . инкассирование его задолженности; . страхование от кредитного риска. При этом под международным факторингом подразумевается: . факторинговое обслуживание внешней торговли; . открытие факторинговыми компаниями представительств или филиалов в других странах для осуществления факторингового обслуживания как внутренней, так и экспортно-импортной деятельности фирм этих стран. 1.2 Сущность, виды и функции международного форфейтинга. Форфейтинг - это покупка долга, выраженного в оборотном документе, у
кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок: · в финансовых сделках - в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств; · в экспортных сделках - для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.[19,с.68] Основными оборотными документами, используемыми в качестве
форфейтинговых инструментов, являются векселя. Однако объектом форфейтинга
могут стать и другие виды ценных бумаг. Важно, чтобы эти бумаги были Используемая валюта Исторически сложилось так, что большинство форфейтинговых операций до
сих пор осуществляется на базе одной из этих трех валют. Тем не менее, в
последние годы постоянно растет объем данных операций и в других валютах, в
особенности в иенах, гульденах, фунтах стерлингов и шведских кронах. Преимущества и недостатки форфейтингового финансирования Из вышесказанного следует вывод, что форфейтинг является достаточно
гибким инструментом международных финансов. Однако для него характерно
несколько ограничений: В целом же данный инструмент обладает как преимуществами, так и недостатками для всех, кто им пользуется. Преимущества для экспортера 1) Предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки. Недостатки для экспортера Недостатки для импортера 1) Уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании банковской гарантией. Преимущества для форфейтера 1) Простота и быстрота оформления документации. Недостатки для форфейтера 1) Отсутствие права регресса в случае неуплаты долга. Недостатки, указанные в пунктах 2 и 3, характерны не только для форфейтера. Здесь они выделены по той причине, что для форфейтера не составляются дополнительные долговые соглашения, на которые он мог бы сослаться. Следует также помнить, что форфейтер несет политические и другие риски (риски трансферта, риски колебания валют). Они не отмечены как недостатки для форфейтера, поскольку присущи любой форме международного кредита. Преимущества для гаранта 1) Простота оформления сделки. 2) Получение комиссии за свои услуги. Недостаток для гаранта Он один, но очень важный, и заключается в том, что гарант принимает на себя абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя. 1.3. Механизм реализации международной форфейтинговой сделки. Выставлен счет 1 Вексель 4 6 аваль 3 векселя предъявление векселя 5 безоборотный платеж (против векселя) 1. Прямой и доходный учет Рассматривая дисконтирование, прежде всего надо выяснить разницу между
терминами "прямой учет" ("straight discount") и "доходный учет" ("discount
to yield"). Приведем простой пример. Прямая учетная ставка 10% по векселю
на 1 млн. долл. составляет 100 тыс. долл., оставляя учтенную сумму равной 2. Вычисление номинальной стоимости векселей, подлежащих форфейтированию. Если импортер и экспортер договорились, что платеж за товары или услуги
будет осуществлен путем выписки среднесрочных долговых обязательств,
экспортеру необходимо установить номинальную стоимость этих векселей. А. Цена продажи делится на пять равных частей по 198,8 тыс.ф.ст. К каждой части добавляется процент на сумму неоплаченной задолженности. Расчет номинальной стоимости векселей для форфейтирования (ф.ст.)
Б. Цена продажи делится на 5 равных частей по 198,8 тыс.ф.ст. и процент начисляется на каждую часть на весь срок долгового обязательства, а взимается ежегодно. Расчет номинальной стоимости векселей для форфейтирования (ф.ст.) |Цена |Ставка |Номинальная |Срок |
* 198800 x (1 + 0,165) В. Векселя с равной номинальной стоимостью, рассчитанной по формуле приблизительных сумм ежегодных платежей. В нашем примере средний срок векселей составляет три года, следовательно, 16,5% годовых от 994000 ф.ст. составит 492030. Каждый из пяти векселей будет иметь, таким образом, номинальную стоимость (994000 + 492030) : 5 - 297206, а общая номинальная стоимость составит 1 486 030 ф.ст. Конечно, этот метод
расчетов из-за своей приближенности не может приносить точный доход в Необходимо подчеркнуть, что разные итоговые суммы, выплачиваемые импортером 'в соответствии с выбранным методом, не так уж важны сами по себе. В этих методах существует разный порядок оплаты, каждый из которых при определенных обстоятельствах может быть предпочтительнее (например, при притоке наличности у импортера), но каждый метод предназначен для определения действительного равного дохода, а равные суммы платежа просто отражают разницу в суммах и неоплаченных периодах существующих векселей. 3. Расчет учитываемой стоимости долгового обязательства Если учетные условия форфейтирования и процент, включенный в цену платежного требования экспортера, одинаковы, то форфейтер в вышеуказанном примере будет учитывать векселя на 994000. На практике форфейтер часто сталкивается с векселями или траттами, подлежащими форфейтированию, которые он ранее не котировал и на процентный элемент которых он не мог повлиять. С точки зрения экспортера, этот недостаток не создает проблем: если учетные условия форфейтера включают меньший процент, чем процент, указанный в цене счета-фактуры и, таким образом, в наборе форфейтируемых векселей, или если цена проданного товара за вычетом процента дает достаточный запас, чтобы покрыть процент форфейтера, превышающий процент импортера по коммерческому кредиту, то тогда разница между процентом, уплачиваемым экспортером форфейтеру, и процент, получаемый им же от импортера, непосредственно не связаны. Так или иначе, но это не коснется интересов форфейтера. Он просто должен рассчитать учетную стоимость набора векселей, который ему предлагают купить, с учетом процента, который он готов предложить.[24,с.235] 4. Формула дисконта Цена учитываемого векселя получается в результате учета номинальной стоимости векселя по процентной ставке (доход, а не прямой учет), установленной для определенных условий с использованием дисконтного фактора, исчисляемого по формуле: [pic] где Z — дисконтный фактор, N — число дней в году, установленное для данного вида операции (для сделок в евровалютах — 360 дней), d — процент, X— действительное число дней в году. Когда учитывается только часть года, формула приобретает вид: [pic] где S — число дней с момента покупки до срока погашения (если вексель должен быть погашен либо в субботу, либо воскресенье, либо в праздничный день, то срок погашения продлевается до следующего рабочего дня), G — число дней этой отсрочки. Если период между покупкой и сроком погашения превышает 365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, то период разбивается на 365 дней и на дополнительный период, и применяются обе вышеуказанные формулы. Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфейтер заплатит за следующую тратту? Номинальная стоимость долларов 1000 Дата погашения 31 октября 1985 г. Дата покупки 1 августа 1984 г. Число дней в году 360 Число дней отсрочки 3 Процент 10,5625 База погашения ежегодно Период между покупкой и сроком Погашения, дней 456 Сначала по соответствующей формуле для первых 365 дней: [pic] Это — учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл. Затем применим другую формулу к оставшемуся периоду: [pic] Наконец, отнесем этот второй дисконтный фактор к предварительно исчисленной стоимости: 903.27 долл. х 0,97316 == 879,02 долл., это сумма, которую должен заплатить форфейтер в качестве учтенной стоимости. В этом примере погашение производилось ежегодно. Если погашение будет,
например, полугодовым, то тогда Х надо разделить на два полугодия, а *? —
разбить так, чтобы отразить любой полугодовой период [pic]
следовательно, учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 долл. х [pic] Дисконтный фактор второго полугодия по отношению к 948,78 долл. составит 900,94 долл. Дисконтный фактор третьего периода, — 0,97316 (меньше, чем полугодие, и, таким образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к 900,94 долл., получим 876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфетер. 5. Формула приблизительного дисконта Вышеупомянутую формулу используют в работе на современном электронном оборудовании по соответствующей программе даже с большим количеством векселей. Между тем существует более простой метод приблизительного вычисления дисконта Д по формуле: [pic] где V — номинальная стоимость векселя, S — общее число дней с покупки векселей до их погашения, G — число дней отсрочки, d — ставка процента, N — базовое количество дней в году. В предыдущем примере [pic] т.е. форфейтер будет котировать вексель по цене: 1000 — 134,67 == 865,33 долл. Несмотря на неточность, этот метод часто применяется форфейтерами, так как с их точки зрения он обладает тем достоинством, что несколько завышает реальную сумму дисконта. 6. Расчет предполагаемого дохода от сделки Часто бывает, что форфейтер, особенно работающий на вторичном рынке, получает предложение купить вексель на данную сумму. Обычно его первой реакцией бывает желание выяснить предполагаемый доход этого векселя. При наличии соответствующего компьютера и программы это просто. При их отсутствии лучше всего подсчитать прямой дисконт от номинальной стоимости, которую представляет продажная цена, и использовать нижеприведенные таблицы перевода. Если это невозможно, то используется следующая формула для получения приблизительного значения, хотя чем больше оставшийся до погашения период, тем менее точны эти значения, так как формула использует метод простого процента место сложного: [pic] где R — номинальная стоимость векселя, Р — покупная стоимость векселя.[24,с.240] Эта формула может быть приспособлена для набора векселей следующим образом (но это еще большее приближение, и предыдущее предупреждение о неточности здесь еще более уместно): [pic] 7. Чистый доход Судя по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто. Например, если ценная бумага куплена на условиях 13,5% годовых, то издержки форфейтера по заимствованию средств для финансирования сделки составят 8. Детали правильно оцененной сделки В следующем примере покупка ценной бумаги была сделана 27 января 1984 г. Гр. 1 отражает заранее рассчитанную номинальную стоимость векселей. Гр. 2 показывает чистую стоимость после дисконтирования по ставке 13,5% годовых от доходов, взимаемых ежегодно. Формула, по которой получены значения этой таблицы, указана выше. Например, цена векселя с третьим сроком погашения, наступающим после 538 дней с даты покупки, вычислена следующим образом. Дисконтный фактор первого полного года: [pic] При умножении Z1 на номинальную стоимость векселя (949 855,91 долл.) получается 835 497,23 долл. Приток наличности при правильно оцененной сделке |Дата |Дни |Номина|Учтенные|Ссудный |Ставка по |Баланс |Погашение|
Дисконтный фактор на оставшуюся часть периода (538 — 365 = 173 дня): [pic] Умножая Z2 на учтенную стоимость векселя на конец первого полного года Число, стоящее в гр. 3 за 27.01.84, и итоговая строка гр. 2 показывают сумму учтенных стоимостей векселей, представляющих собой ссуду для финансирования покупки всех векселей. Значения гр. 3 за другие даты показывают остаток ссуды. Гр. 4 отражает процент, взимаемый ежегодно от неоплаченного остатка ссуды, кроме тех случаев, когда часть уплаты долга погашается между датами взимания процента. В последнем случае выплачивается лишь часть основного долга. Например, процент первого векселя со сроком погашения через 174 дня после покупки вычисляется так. Выплата основного долга осуществляется путем учета векселя по вышеуказанной формуле (но вместо ссудного процента используется учетный доходный процент) с учетом числа дней, прошедших с даты покупки. Таким образом, дисконтный фактор равен [pic] Это число умножается на номинальную стоимость векселя (1 004 373,83 долл.) и получается 950.399,08 долл. Выплачиваемый процент составит номинальную стоимость — сумму погашения основного долга: [pic] В этом примере первый процентный период заканчивается 18 января 1985 г. и
соответствует 357 (174+183) дням после покупки. Процент рассчитывается
следующим образом: Подставив числа нашего примера, получим [pic] Сумма погашения основного долга в день уплаты процента составит номинальную стоимость векселя без процента, рассчитанного выше. Вычисления процента применяются при чередовании сроков для получения общей суммы процента (итог 4).[24,с.245] Гр. 5 таблицы на 27.1.84 г. и итог гр. 6 отражают общий объем денег для уплаты всего долга (и основной суммы и процентов), т.е. итог гр. 2 + итог гр. 4 + итог гр. 6. Данные гр. 5, соответствующие другим датам, отражают остаток — неоплаченную часть основного долга и процентов после вычитания выручки от погашаемых векселей на эти даты, которая указана в гр. 1, — и предназначена для других вычислений. Гр. 6 показывает, что сумма номинальной стоимости погашаемого векселя соответствует сумме снижения всего долга. Получается, что только последний вексель приносит денежную прибыль — все доходы предшествующих векселей идут на погашение долга. Преимуществом такого метода финансирования является то, что ссуда быстро погашается, и денежная прибыль получена без отсрочки для изменения процентных ставок. Кроме того, нет оттока капитала на какой-либо стадии сделки. Возникает вопрос об определении действительного полного дохода от этой правильно оцененной сделки. Его можно решить двумя методами: I. Процентная прибыль получается при вычитании общей суммы учтенных векселей из суммы номинальных стоимостей векселей. В нашем примере [pic] Затем вычитается сумма выплаченных процентов по ссуде 1 972 931,62. После этого подсчитываем средневзвешенную продолжительность периода погашения нашего набора векселей: 918,8 дней или 2,6356 лет (на базе 360- дневного года). Чтобы получить доход, надо разделить процентную прибыль на сумму учтенных векселей, а результат — на средневзвешенную продолжительность периода погашения: [pic] 2. Графа чистого притока денежных средств в табл. 3.4 получается следующим образом. В нулевом периоде — это сумма, подлежащая возврату, равна сумме учтенных стоимостей векселей. Это число также равно сумме полученной ссуды. Для периодов с 1-го по 10-й указанные значения равны номинальной стоимости каждого погашаемого векселя за вычетом начисленного ссудного процента на каждую дату и служат для возврата "вложений". Рассчитывая внутренние коэффициенты дохода, получим следующие результаты: |Число дней |Полугодовые |Чистый приток | 428 403,15 Отличие этого метода от расчета дохода по первому методу состоит в том, что он основан на действительном притоке денежных средств в течении операции и не устанавливает доход на основе общего чистого дохода сверх среднего срока жизни векселя. Второй метод применяют для точной оценки дохода. Важно отметить, что действительный чистый доход такой сделки приблизительно равен 2,4% годовых, а ее 1,75%, как может получиться при вычитании из учетной ставки в 13,5% ссудного процента, равного 11,75% При большинстве сделок форфетирования расчеты чистого дохода не производятся. 2. Практика использования операций международного форфейтинга в Республике Беларусь. 2.1. Особенности законодательной базы операций международного форфейтинга в Республике Беларусь. Постановлением Национального банка Республики Беларусь № 2 от 12.05.92 г., которое ввело векселя в хозяйственный оборот, предусматривалось, что они будут использоваться при поставках продукции или оказании услуг в кредит, т.е. были введены коммерческие или товарные векселя. В комментариях к «Временным правилам выпуска и обращения векселей в народном хозяйстве» говорится, что введение вексельного обращения преследует цели: ускорения расчетов; сокращения неплатежей; усиления ответственности субъектов хозяйствования по соблюдению расчетно- платежной дисциплины в народном хозяйстве страны. [2, c.41] Там же говорится, что вексель представляет собой инструмент коммерческого кредитования. Согласно статье 80 Закона Республики Беларусь "О предприятиях в Республике Беларусь" предприятия могут поставлять продукцию, выполнять работы, оказывать услуги в кредит с уплатой покупателями (потребителями) процентов — как за пользование заемными средствами. Для оформления таких торговых сделок предприятие может применять в хозяйственном обороте векселя. Предприятия и организации не имеют нрава выписывать векселя до поставки товаров или оказания услуг. [4, c.23] Право выпуска векселей, имеющих денежный характер (для привлечения на
возвратной основе денежных средств), имеют только Министерство финансов. Кроме этого, необходимо отметить: должник и кредитор обязаны оговорить, что расчеты между собой они произведут векселем. Если такая договоренность достигнута, то вексель выписывает либо должник (простой вексель), либо кредитор (переводной вексель); в случае отсутствия договоренности расчеты производятся в обычном порядке. Постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Дополнения Национального банка, введенные от 11.01.96 года, напрочь исключили и физических лиц из "списков" индоссатов, тем самым вывели из вексельного обращения физических лиц. Данный шаг был вынужденным в силу многочисленных нарушений нормативных актов Национального банка: физические лица "обналичивали" крупные суммы наличной иностранной валюты с помощью банковских векселей.[18,с.49] Существующее налогообложение доходов по векселям различно: зависит от
срока платежа. В последнее время (до начала 1996 года) наблюдалась
тенденция увеличения роли процентных векселей, как наиболее выгодных для
векселеполучателей. Эта польза от процентных векселей объяснялась условиями
налогообложения дохода по ценным бумагам. Как известно, доходы, получаемые
в форме дивидендов и процентов по векселям, облагались налогом у источника
этих доходов по ставке 15%, а доходы в форме разницы между ценой покупки и
ценой продажи (погашения) долговых обязательств включаются в полной сумме в
состав внереализационных доходов и подлежат налогообложению в общем
порядке. Таким образом, такое налогообложение способствует распространению Механизм протеста векселей урегулирован в Инструктивном письме 1. Согласно Инструктивному письму, под вексельным протестом понимается акт об отказе плательщика от уплаты векселя. [2, c.27] Однако существуют ситуации, когда плательщик не оплачивает вексель по причине отсутствия средств (в то же время не отказываясь от факта оплаты). Поэтому, целесообразно, в механизм протеста необходимо внести изменения формулировки самого акта протеста и изложить ее так: "Под вексельным протестом понимается акт о факте неоплаты (неакцепта) векселя". 2. Согласно Инструктивному письму, нотариус должен в день принятия
векселя к протесту предъявить плательщику требование о платеже. Однако
чисто с практической стороны данная процедура иногда бывает невыполнима, и
поэтому нотариусы совершают протест после вызова плательщика в нотариат (а
это происходит через несколько педель, хотя сам факт протеста важен на дату
отказа). Национальный банк Беларуси 8 июня 1995 года запретил выдачу кредитов в
порядке учета и залога векселей (имеющих товарный характер). Таким образом,
ликвидность векселей, имеющих товарный характер, была сведена к минимуму. Бланки векселей должны иметь определенные степени защиты, изготовление
которых не допускается без предварительной экспертизы их защищенности от
подделки. Данное положение, конечно, способствует уверенности эмитента от
подделки его векселя, однако сама процедура получения бланка длительная, а
иногда и дорогая.[17,с.39] Вексель часто отождествляют со средством платежа и платежным средством. Вексель — именно средство расчетов, а не средство платежа. Единственным
законным средством платежа в Республике Беларусь, согласно Постановлению Следует обратить внимание на вексельные реквизиты, предусмотренные |
|