Денежный рынок

                                                                                   M

                        0          М2                М1

Предположим, что рынок находится в состоянии равновесия в точке Е1.

Если количество денег в обращении сократится, то кривая предложения денег переместится из положения MS1 в положение MS2.

При имеющемся уровне резервов банки не способны предложить

количество денег в размере  М1, которое желают иметь хозяйствующие субъекты при исходной ставке процента. В этой ситуации банки будут стремиться пополнить свои резервы за счет продажи ценных бумаг, а также станут ужесточать условия получения кредита, в результате чего процентная ставка начнет расти. В ответ хозяйствующие субъекты начнут большее предпочтение отдавать не деньгам, а другим активам. Произойдет скольжение вверх по кривой спроса на деньги до уровня, когда количество денег, которое желают иметь хозяйствующие субъекты, придет в соответствие с количеством денег, предложенных банковской системой. Это новый уровень равновесия Е2. Возможен и обратный процесс.

Теперь рассмотрим, что произойдет при изменении спроса на деньги,

вызванного увеличением номинального национального дохода, при неизменном уровне их предложения (рис. 3.).

                                    R

                                           MS                                  Рис. 3.

                                              E2

                      R2

                                                                MD2

                      R1                                  E1

                                                                MD1

                                                                                     М

                         0                 М*        

Будем исходить из равновесного состояния Е1.При процентной

ставке  R1 увеличение номинального национального дохода увеличит спрос на деньги, что выразится в сдвиге кривой спроса на деньги из положения MD1 в положение MD2. Увеличение спроса на деньги будет побуждать, хозяйствующих субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в ссуду, что вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. В условиях стабильного предложения денег состояние равновесия Е2 возможно в том случае, если процентная ставка повысится до уровня R2, при котором величина спроса на деньги соответствует их предложению.

  Глава 2. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на

деньги.

2.1 Кейнсианская теория спроса на деньги.

Если экономисты классической школы подчеркивали значимость предложения денег, то Кейнс особое внимание уделял спросу на деньги.

Кейнс выделял три мотива, в соответствии с которыми экономические агенты желают держать деньги и тем самым порождают спрос на деньги: трансакционный мотив (мотив спроса на деньги для сделок), мотив предосторожности и спекулятивный мотив. Суть учения Кейнса состоит в том, что для процветания экономики все должны тратить как можно больше денег. Государство должно стимулировать совокупный спрос даже путем роста бюджетного дефицита, долгов и выпуска необеспеченных денег.

 2.1.1 Трансакционная модель спроса (спрос на деньги для сделок). 

Трансакционный мотив является результатом несовершенной синхронизации денежных поступлений и расходов. При этом подразумевается обязательность, как поступлений денег, так и их трат в течение определенного отрезка времени. Трансакционный спрос на деньги (Lт) показывает, сколько денег экономический агент желает держать на руках для того, чтобы совершать повседневные сделки.

Простейшая формула трансакционного спроса на деньги имеет

следующий вид:

Lт=k (PO),

где Lт – трансакционный спрос на деньги, k – кембриджский коэффициент, обратно пропорциональный скорости обращения денег (k=1/v), Р – уровень цен, О – объем выпуска. Можно положить, что объем выпуска есть величина дохода от данного объема, т.е. (О=у). Соответственно, реальную величину трансакционного спроса можно выразить таким образом:

Lт/Р=ky

            Lт

                                                                                 (ky)

450

              100                                                              (ky)1    

                 80       

                 60

                 40

                 20

                                                                                               у

                               100      200       300     400       500

Рис. 4. Зависимость между трансакционным спросом и уровнем дохода.

Примем для простоты, что уровень цен равен единице (Р=1). Угол наклона линии трансакционного спроса Lт=ky всегда меньше 450, так как величина k на практике колеблется между 1/4 и 1/5; в нормально функционирующей рыночной экономике скорость обращения денежной массы (V), как показывают эмпирические исследования, колеблется между 4 и 5.

Предположим, что k=1/4, а у=400 млрд. руб., как это показано на рис. 4.

Теперь представим, что период между выплатами сократился, и поэтому домашним хозяйствам (при данном уровне дохода у) требуется меньше денег для свершения прежних объемов сделок. В результате этих изменений величина k также изменит свое значение. К примеру, вместо ¼ она теперь равна 1/5. Это означает, что трансакционный спрос на деньги уменьшился. Первоначально Lт=1/4 * 400 млрд. руб.=100 млрд. руб. Теперь же Lт=1/5*400млрд. руб. =80 млрд. руб. Угол наклона ky уменьшился.

Таким образом, кембриджский коэффициент (k) в рамках

 трансакционного спроса на деньги составляет определенную пропорцию от величины реального дохода (у). Графически же k определяет угол наклона функции трансакционного спроса на деньги. То есть, чем выше угол наклона графика, тем больше трансакционный спрос на деньги.

2.1.2 Спрос на деньги по мотиву предосторожности.

Спрос на деньги по мотиву предосторожности (precautionary motive – Lp) показывает, какое количество денег экономический агент желает держать на случай непредвиденных обстоятельств.

К непредвиденным обстоятельствам люди обычно относят болезни,

потерю работы, несчастный случай и т.п. По мере роста дохода домашних хозяйств, по мотиву предосторожности обычно большие суммы денег откладываются. Таким образом, спрос на деньги по мотиву предосторожности может быть включен в уравнение трансакционного спроса: Lт=k(y). Итак, трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги по мотиву предосторожности прямо пропорционально зависят от уровня дохода. Разница между двумя мотивами сводится к тому, что спрос на деньги по трансакционному мотиву связан с планируемыми расходами, а по мотиву предосторожности – с непредвиденными. 

2.1.3 Спекулятивный мотив (спрос на деньги как имущество).

Спекулятивный спрос на деньги явился одной из новаторских концепций Кейнса. Как и мотив предосторожности, он основывался на идее, что домашние хозяйства стоят перед лицом неопределенности. Однако в данном случае неопределенность связана с рыночной стоимостью будущих источников активов. Для сравнения отметим, что по версии классической школы, ни о какой неопределенности, в том числе и в области теории денег не может идти речи. То есть в классической версии домашние хозяйства знают, каковы будут их будущие покупки. Введя эту новую концепцию держания денег по мотиву предосторожности, Кейнс подчеркнул тем самым, что домашние хозяйства сталкиваются с будущей неопределенностью.

Домашние хозяйства имеют представление о том, будут ли в будущем

цены активов расти или падать и следует ли поэтому ожидать прибылей или убытков при продаже активов. Это представление о будущих рыночных стоимостях активов в свою очередь определяет, в какой форме домашние хозяйства будут держать свое богатство. В рассуждениях Кейнса о спекулятивном спросе на деньги выбор домашних хозяйств касается, прежде всего, двух типов активов: денег и ценных бумаг. Почему Кейнс ограничил свой анализ лишь двумя этими видами активов и не рассматривал прочие: каптал, право на владение землей и т.п.? Объяснением этому может быть желание Кейнса показать, почему для домашнего хозяйства рационально держать праздные деньги. Другими словами, Кейнс объясняет, почему домашние хозяйства желают иметь запас денег.

Подчеркивая значимость спекулятивного спроса на деньги, Кейнс

отходил от упрощенной классической концепции и отмечал, что домашние хозяйства могут рассматривать деньги как актив (для классиков деньги прежде всего – средство счета). Именно поэтому в теории Кейнса деньги способны выполнять функцию средства сбережения.

В “Общей теории” Кейнс ссылался на спекулятивный мотив как часть

“ликвидных предпочтений” домашних хозяйств, так как деньги являются самым ликвидным активом, какой только домашнее хозяйство способно держать. Рассматривая проблему предпочтения домашних хозяйств держания ценных бумаг или денег, можно построить так называемую кривую спекулятивного спроса на деньги.

Однако вначале мы обязаны исследовать отношение между ценой

ценных бумаг и процентными ставками ценных бумаг, так как именно это является основой для построения кривой спекулятивного спроса на деньги. В качестве простейшего примера остановимся на типе ценной бумаги, которая называется консолью. По консоли выплачивается ежегодно определенная сумма денег, и этот вид ценных бумаг не имеет определенного срока погашения. Единственным способом конвертирования консоли в деньги является продажа данного вида ценной бумаги одним биржевиком другому биржевику на рынке ценных бумаг.

Предположим, что консоль продается не рынке ценных бумаг за

1000 руб., и по ней выплачивается ежегодно 40 руб. дивидендов. Тогда доходность этого вида ценных бумаг составит 4%. Уравнение, определяющее доходность консоли, имеет вид:

                                                       i=R/PB,

где i – ставка процента ценной бумаги (консоли), R – процентный доход в рублях в год, PB – цена ценной бумаги.

Если цена ценной бумаги PB возрастет на рынке до 1400руб., то

доходность консоли упадет: 40/1400=0,0285=2,85%. Напротив, если рыночная цена такой ценной бумаги упадет, скажем, до 800руб., то  доходность консоли вырастет: 40/800=0,05=5%. Таким образом, существует обратная зависимость между ценой ценной бумаги и ставкой процента ценной бумаги.

Установив такую зависимость, мы можем теперь приступить к

построению кривой спекулятивного спроса на деньги. При этом следует иметь ввиду два соображения. Во-первых, эта кривая базируется на

колебаниях цены ценных бумаг в соответствии с изменениями процентной ставки. Во-вторых, далеко не все домашние хозяйства имеют спекулятивный мотив держания денег: многие домашние хозяйства держат деньги исходя лишь из трансакционного мотива и мотива предосторожности. Таким образом, спекулятивный мотив держания денег актуален для тех домашних хозяйств, которые действительно принимают участие в деятельности рынка ценных бумаг. У таких домашних хозяйств есть выбор между держанием ценных бумаг и держанием праздных спекулятивных денег. И выбор этот зависит от ожиданий домашних хозяйств относительно будущих изменений процентной ставки.

На основе своего прошлого опыта деятельности на рынке ценных

бумаг, каждое домашнее хозяйство сформировало собственное представление относительно нормальной ставки процента (или о нормальной цене ценных бумаг). Разумеется, такое представление у каждого домашнего хозяйства – свое, поскольку каждое домашнее хозяйство формирует собственные ожидания относительно рынка ценных бумаг. Предположим, существующая процентная ставка отклоняется от нормальной ставки процента и что домашние хозяйства считают: в будущем процентная ставка вернется к нормальному уровню. Как же в таком случае могут быть интерпретированы в терминах держания активов в портфеле – ожидания домашних хозяйств относительно этих будущих процентов?

Если существующая ставка процента (например10%) выше нормальной

ставки процента (например, 8%), то домашние хозяйства склонны ожидать, что цены на ценные бумаги будут возрастать. В таком случае домашние хозяйства пожелают инвестировать в ценные бумаги и ликвидируют свои праздные спекулятивные деньги. Напротив, если существующая ставка процента составит 6%, при нормальной 8%, то домашние хозяйства предпочтут сохранить или даже увеличить праздные спекулятивные деньги.

Спекулятивный спрос на деньги показывает, сколько денег домашние

хозяйства желают держать при различных ставках процента.

Рассмотрим теперь поведение домашних хозяйств на конкретном

примере. Пусть лишь 100 домашних хозяйств участвуют в спекуляциях на рынке ценных бумаг. При том данные домашние хозяйства разбиты на четыре равные группы: A, B, C, D. Предположим также, что каждая группа имеет собственное представление относительно нормальной ставки процента. Так для группы А – это 7%, для группы В – 6%, для группы С – 5% а для D – 4%.

Допустим процентные ставки равняются 8%, 6,5%, 5,5%, 4,5%, 3,5%.

Как среагирует каждая из четырех групп на формирование выбора между держанием 1000руб. в виде ценных бумаг и держанием 1000руб. по мотиву спекулятивного спроса? Какой тип активов – ценные бумаги или деньги предпочтет держать каждая группа? Если мы обозначим графически ответы этих четырех групп, то получим тем самым примерный график спекулятивного спроса на деньги. На графике 5 по оси абсцисс отложим значение спекулятивного спроса LS, по оси ординат – ставку процента i.

         i

8.0  F

6.5                  A

          5.5                                  B

          4.5                                                      C                    LS                                                                                                   3.5                                                                                   D                                 

                      А               В             С              D

                   1000          2000          3000          4000                    LS

Рис. 5. Спекулятивный спрос на деньги в простейшем виде.

Если существующая норма процента равна 8%, то она выше

нормальной для всех четырех групп. Таким образом, ни одна из четырех групп не пожелает держать деньги по спекулятивному мотиву при норме процента, равной 8 (точка F на рис. 5.). Это произойдет по тому, что все четыре группы ожидают: цены на ценные бумаги будут расти (при падении ставки процента), а значит, все четыре группы получат дивиденды на имеющиеся у них ценные бумаги.

Если норма процента упадет, например, до 6,5%,то домашние

хозяйства группы А пожелают держать свои активы (1000руб.) в виде праздных спекулятивных денег. При падении ставки до 5,5% группа В также пожелает держать свои 1000руб. в виде праздных спекулятивных денег. Таким образом, сумма спекулятивного спроса вырастет до 2000руб. В данном случае обе группы (А и В) будут ожидать, что цены на ценные бумаги будут падать, и поэтому данные группы не пожелают держать ценные бумаги нести потери. Точки С и D показывают, что группы С и D также пожелают держать по 1000руб. каждая в виде праздных денежных сумм, если ставка процента упадет до 4,5% и 3,5% соответственно. Представим теперь, что наше общество разбито не на четыре, а на множество групп по признаку их представлений относительно нормальной ставки процента. Это сгладит нашу кривую спекулятивного спроса на деньги. Итак, более реалистичный вид графика спекулятивного сароса будет иметь вид, как изображено на рис. 6.

            i

imax

imin                                                                                                                      L(i)

                                                                                        LS

Рис. 6. Совокупный спекулятивный спрос.

На рис. 6. показано, что существует некая максимальная ставка

процента imax, при которой облигации становятся настолько привлекательными, что никто не желает иметь праздные деньги по спекулятивному мотиву. Напротив, при некой минимальной ставке процента

imin никто не будет держать активы в виде ценных бумаг. Чем ниже ставка процента, тем быстрее увеличивается число желающих держать активы в денежной форме, то есть L(i) убывает с ускорением. При небольших изменениях ставки процента спрос на деньги по спекулятивному мотиву можно выразить в виде линейной функции: LS= Li (imax - imin).

2.2 Неоклассическая теория спроса на деньги.

В отличие от Кейнса, основатель монетаризма М. Фридман не делает никакого различия в мотивах держания денег. Он лишь констатирует, что экономические субъекты желают держать деньги. Направление исследований М. Фридмана направлено на нахождение факторов, которые определяют, сколько денег домашние хозяйства и предприниматели желают держать в своих портфелях при разных экономических обстоятельствах.

Так как М. Фридман рассматривает спрос на деньги подобно спросу

на любое долговременное благо, то при формировании функции спроса на деньги он обращается к общей теории спроса. Деньги, подобно любому другому активу, приносят полезность или поток услуг своему владельцу. Рассмотрим уравнение спроса на деньги М. Фридмана:

                                              L = L (yp, w, i, , P, u),

где L – номинальный спрос на деньги, ур – перманентный доход, w – процентное соотношение нечеловеческого богатства к человеческому,

i – ставка процента,   - ожидаемое изменение уровня цен, Р – существующий уровень цен, u – индекс, определяющий вкусы и предпочтения.

Поясняя такое определение как богатство, нужно отметить, что

у Фридмана данное определение шире, чем у большинства экономистов. Богатство, по Фридману, включает в себя как нечеловеческое богатство, так

и нечеловеческое. Нечеловеческое богатство включает такие активы, как облигации и акции, но плюс продукты потребления и средства производства. Человеческое богатство представляет ожидание будущего дохода от труда. Богатство большинства населения существует именно в этой форме.

Известно, что функцию управления денежным спросом выполняет

монетаристский вариант количественной теории денег. Одно из ключевых положений монетаризма, на основе которого его представители строят свой вариант, объяснения экономического цикла, состоит в том, что деньги играют исключительно важную роль в изменении реального дохода, занятости и общего уровня цен. Они утверждают, что существует взаимосвязь между темпом роста количества денег, темпом роста номинального дохода, а при быстром росте денежной массы также быстро растет номинальный доход, и наоборот. Изменение денежной массы оказывает влияние как на уровень цен, так на объем производства (в рамках ограниченного периода).

Как отмечают Т. Майер и К. Брунер, в модели передаточного механизма превалирующую роль играют “монетарными силами” они считают деньги и цены. Монетаристская система функционирует следующим образом. Величина спроса на деньги является результатом оптимизации различных альтернативных вложений в капитал и зависит от существующих или ожидаемых относительных цен различных активов. Когда величина предельных доходов на все из возможных объектов вложений капитала становятся равными, тогда достигается оптимум. В том случае, когда величины предельных доходов не равны, экономические агенты меняют структуру своих активов путем увеличения доли активов, способных принести большой доход, либо за счет сокращения менее доходных объектов вложения. Следовательно, колебания экономической конъюнктуры приводят к изменению относительных цен, т.е. цен на товары, рассматриваемые по отношению к ценам на другие товары, и выгодности вложений капитала в различные активы.

Важнейшим звеном спроса на деньги в этой схеме считается величина номинального дохода, зависящего в свою очередь от спроса и предложения денег. Для того чтобы схема на этом не замкнулась, предлагается, что величина предложения денег определяется за рамками модели (экзогенно). Основываясь на одном из важнейших положений монетарной теории номинального дохода о “полном и мгновенном приспособлении предполагаемого количества денег к требуемому”, а, также используя неоклассическую модель равновесия Л. Вальса, монетаристы делают вывод о том, величина номинального дохода зависит от скорости обращения денег; обусловленной изменениями спроса на деньги от определяемого экзогенного предложения денег. На основании этого делается еще один вывод о том, что по средствам изменения денежной массы можно добиться желаемого изменения номинального дохода.

Из всего выше сказанного, можно сделать вывод о том, что основой функционирования неоклассической теории спроса на деньги, являются количественная теория денег, а так же величина номинального дохода.

3.1 Денежный рынок в России, как рынок ссудных капиталов.

В России посредством денежного рынка большая часть денежных средств, поступающих от частных инвесторов, банков, пенсионных фондов, страховых компаний и др., вкладывается в коммерческие, производственные проекты, ценные бумаги или имущество в целях получения дохода. В деятельности рынка капитала участвуют также фондовые биржи, которые выпускают акции и облигации, выступающие в качестве капитала.

На практике основным средством получения собственного капитала является выпуск и продажа различных акций, владельцы которых не могут вернуть их фирме- эмитенту, но вправе продать на фондовом рынке. Цена акций на этом рынке определяется ожиданиями относительно доходов, которые фирма может заработать для своих владельцев в будущем. В состав рынка капитала входят разные сектора, различающиеся условиями купли-продажи денежного капитала: кредитный рынок, рынок акций и рынок долговых обязательств фирм (облигаций).

Цена на рынке капитала определяется взаимодействием предложения капитала со стороны владельцев сбережений и спроса со стороны фирм, нуждающихся в средствах для инвестиций. Величина спроса здесь определяется ситуацией на рынках товаров, выпускаемых фирмами, а также прибыльностью, с которой фирмы могут использовать средства, привлеченные с рынка капитала. Такая оценка производится на основе пересчета денежных сумм, затраченных или полученных в различные годы, к одному моменту времени. Предложение капитала зависит от размеров сбережений, срока отвлечения средств и риска инвестирования. Все эти факторы влияют как на размеры предложения, так и на цену, которую владельцы сбережений требуют от фирм за право пользования своими средствами. Как правило, чем выше риск инвестирования и дольше срок отвлечения средств, тем более высокой платы требуют владельцы сбережений.

В нашей стране денежный рынок - специфическая сфера производственных отношений, где объектом сделки является денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и уплаты процента, и формируются спрос и предложение этого капитала. В отличие от обычных товарных рынков российский рынок ссудных капиталов характеризуется однородностью. Однако однородность денежного рынка не исключает дифференциации условий сделки ссуды: суммы, срока, обеспечения, процентных ставок и др. С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов - это   система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов в целях обеспечения   кредитом воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовой биржи, через которые осуществляется движение ссудного капитала. Рынок ссудных капиталов включает несколько секторов. На денежном рынке осуществляются краткосрочные операции до 1 года, обслуживающие главным образом движение оборотного капитала, на рынке капиталов  - средне- и долгосрочные операции, обслуживающие движение основного капитала. Между ними происходит непрерывный перелив капиталов. Краткосрочные вклады преобразуются в средне- и долгосрочные кредиты обычно с помощью банковских и  государственных гарантий.

Российский денежный рынок в свою очередь   включает ипотечный рынок (кредиты под обеспечение недвижимостью)  и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Обособленным сектором денежного рынка стал рынок “рискованного капитала”, который аккумулирует денежные капиталы частных и институциональных инвесторов с целью финансирования и кредитования капиталовложений с повышенным  риском в сфере новейших производств в условиях структурной перестройки экономики. Эти капиталы обычно аккумулируются в специальных фондах, управляемых менеджерами, и размещаются с  целью уменьшения потерь в разных отраслях в форме покупки акций   и предоставления кредита (с последующей конверсией в облигации).

Практикум.

Задача №1. Чем расчет денежной массы в РФ отличается от расчета в США?

В США отсутствует денежный агрегат М0, зато денежная масса США включает в себя агрегат М4, который состоит из агрегата М3 плюс депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.

Задача №2. В таблице приведены данные по денежному обращению в РФ

в 1996-2004 гг. Заполните пустые клетки в таблице.

Денежное обращение в России

(млрд. руб., до 1998 г. – трлн. руб.)

 Числа, подчеркнутые в таблице, по условию задачи были неизвестны.

М0 – наличные деньги,

М1=М0+ вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования в Сбербанке,

М2=М1+ сроч­ные  и сбе­ре­га­тель­ные депозиты в  ком­мер­че­ских бан­ках, если агрегат М1 заменить через агрегат М0, то получим:

М2= + вклады в коммерческих банках + депозиты до востребования в Сбербанке + сроч­ные  и сбе­ре­га­тель­ные депозиты в  ком­мер­че­ских бан­ках.

Заключение.

Денежный рынок формируется  и  функционирует в связи с денежно –

кредитной политикой. Воздействие на денежный рынок представляет иерархию целей, применимых в каждодневных операциях на открытом рынке или более долгосрочные воздействия на такие параметры, как количество денег, находящихся в обращении. Денежный рынок управляется  центральным финансовым институтом посредством операций на открытом рынке, изменение учетных ставок, уровня обязательных резервов, что по-разному оценивается в теориях.

Широкое рас­пространение в конце 1970-х гг. получили монетаристские

взгляды. Многие думали, что кейнсианская стабилизационная политика потер­пела крах, неудержав инфляцию. Когда в 1979 году темпы инфляции стали выражаться двузначными цифрами, мно­гие экономисты и политики пришли к мысли о том, что единственную надежду на подавление инфляции следу­ет связывать с кредитно-денежной политикой.

Многочисленные исследования вопроса о том, что жесткая и

и заслуживающая доверия кредитно-денежная политика монетаристов - это антиинфляционная стратегия с низки­ми издержками, пока­зывают, что жесткая кредитно-денежная политика сра­батывает, но сопряжена с большими затратами. С точки зрения потерь выпуска и занятости, экономические жер­твы монетаристской антиинфляционной политики были почти столь же велики (в расчете на один пункт дезинфляции), как и те издержки, к которым приводили в предыдущие периоды другие методы антиинфляцион­ной политики. Деньги работают, но они не создают чуда. В монетаристском меню нет бесплатных обедов.

Парадоксально, но после успешного монетариского эксперимента по

 искоренению инфляции в американской экономике (возможно, вследствие этого успеха) изменения, произошедшие на финансовых рынках, привели к таким сдвигам в поведении экономических переменных, которые подорвали основы монетариского подхода. Главный сдвиг во время монетаристского эксперимента и после него состоял в изменении поведения скорости обращения. Напомним, что монетаристы утверждают, будто значение скорости обращения денег относительно стабильно и предсказуемо.

В отличии от монетаризма, у сторонников кейнсианства были свои

формы денежного обращения. Преодоление идеи сбалансированного бюджета было тесно связано с развитием концепции “встроенных стабилизаторов” экономики, роль которых способна выполнить прогрессивная система налогообложения и социальные выплаты, в первую очередь пособия по безработице. С их помощью размер совокупного спроса способен автоматически сжиматься и расширяться. Эта концепция предполагала, что дефицит, появляющийся во время кризиса (вследствие роста социальных расходов и недобора по налогам из-за снижения доходов), будет компенсироваться во время подъема, когда возникнет бюджетный излишек.

1.     “Банковское дело” под редакцией Лаврушина О.И., Москва 1998 г

2.     Василишен Э. Н. “Регулирование деятельности коммерческого банка”. Москва, 1997 г.

3.     “Деньги, кредит, банки”, “Финансы и статистика” под редакцией О.И.Лаврушина, Москва, 1998г.

4.     "Деньги, кредит, банки". Справочное пособие. Под редакцией Г. И. Кравцовой, Москва 1994 г.

5.     "Деньги и кредит в рыночной экономике " учебное пособие СПб. Изд-во Университета экономики и финансов, 1994 г.

6.     Долан Э.Дж, Кемпбелл К.Д., Кемпбелл Р.Дж. “Деньги, банковское дело и денежно - кредитная политика”.

7.     “История экономических учений”, под редакцией Гусейнова В.Н., Новосибирск, СибУПК, 1997г.

8.     Килячков А. А., Чалдаева Л. А. “Практикум по российскому рынку ссудных капиталов”. Москва, 1997 г

9.     “Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт” 2-е издание. Москва, “Финансы и статистика”, 1995 г.

10. “Основы банковской деятельности в условиях перехода к рынку” под редакцией Тимохина С. Казань, КФЭИ, 1995 г.

11. “Основы экономики”. Л. Л. Любимов, И. В. Липсиц, Москва, 1994.

12. Титова Н.Е. “История экономических учений”. Гуманитарный издательский центр ВЛАДОС.М.- 1997г.

13. Шадрин А.П. “Перспективы трансформации российского финансового рынка”.

14. Эдвин Дж. Долан   “Макроэкономика”  С. - П. 1994г.

15. Эдвин Дж. Долан   “Деньги, банки и денежно-кредитная  политика” Санкт-Петербург, 1994г.

16. "Энциклопедический словарь" т.19, под ред. проф. Андреевского И.Е.

17. “Экономическая теория в вопросах и ответах” для студентов вузов, В.М. Белоусов, Феникс, 1998 г

Страницы: 1, 2