Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документа, жилищным сертификатам и др.).

В-четвертых, они приносят доход. Это делает их капиталом для владельца. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте, регулируемость, признание государством, рискованность, документарность.

Таким образом, экономическое определение ценной бумаги можно сформулировать как форму существования капитала, отличную от его товарной, производственной денежных форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

      2.2. Классификация ценных бумаг.

Многообразие видов ценных бумаг предполагает множественность критериев классификации.

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать (1, с.9) :

1)     предъявителю ценной бумаги;

2)названному в ценной бумаге лицу;

3)названному в ценной бумаге лицу, которое само может осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или  "его приказу". Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссамент ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые(коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и д.р.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют торговую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяют на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами. В соответствии с предыдущей классификацией по уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск. Зависимость дохода и риска основных видов ценных бумаг показана на рис. 2.2 (2, с.47) :

               Производственные

ценные бумаги

Акции

Облигации

Государственные

ценные бумаг

Рис. 2.2 Зависимость дохода и риска ценных бумаг.

Особенности обращаемости на рынке предполагают деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т. е .не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил перед выпуском условие, заключающегося в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только  самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производственные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

Таким образом, основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:

Акция – единичный вклад  в уставной капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами.

Акции принято делить на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция представляет собой ценную бумагу, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. А также акционерное общество имеет право выпускать привилегированные акции, причем их доля не должна превышать 25% общего объема капитала общества. Владельцы подобных акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций, что можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют, как правило, права голоса. По ним должны быть определены размер дивиденда и ликвидационная стоимость, которые указываются в денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости акций (1, с.37).   

Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.

Облигации могут быть именными и на предъявителя. По способу выплаты дохода различают (1, с.44):

¨     облигации с фиксированным доходом, т.е. установленном заранее процентом, рассчитываемым как часть номинальной стоимости облигации;

¨     облигации с плавающим процентом, доход по которым изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка;

¨     облигации с нулевым купоном (реализация с дисконтом любой глубины против номинала и погашение по номиналу в конце срока).

 Банковские сертификат – свободно обращающееся свидетельства о депозитарном (сберегательном ) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.

Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом.

Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег.

Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Варрант – а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать(купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

2.3. Значение ценных бумаг.

Возникновение быстрое развитие упорядоченного фондового рынка  были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

В условиях роста капиталистического способа производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью индивидуальных капиталов. Организация новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как собственный капитал, так и те заемные средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоративных облигаций   - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных ценных бумаг (ГЦБ).

Роль ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем ГЦБ во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

Государственные ценные бумаги в экономике России выполняют следующие функции (1, с.13) :

o       являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

o       обеспечивает кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающими из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

o       выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом: сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъёма общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;

o       мобилизуют средства для финансирования государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;

o       могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

     Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, по моему мнению, можно выделить следующие важнейшие моменты:

 Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

 В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

В-четвертых, на фондовом рынке, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюктуры, и наоборот.

Глава 3. Тенденции развития мировых фондовых рынков.

3.1. Тенденции развития фондовых рынков в развитых странах .

Основными тенденциями развития современных фондовых рынков в странах с развитыми рыночными отношениями на современном этапе являются (2, с. 280) :

·           концентрация и централизация капиталов;

·           интернационализация и глобализация рынка;

·           повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

·           компьютеризация фондовых рынков;

·           нововведения на рынке;

·           секьюритизация;

·           взаимопроникновение с другими рынками капиталов.  

Тенденция к концентрации и централизации имеет два аспекта. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становиться основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в еще более крупные структуры на фондовом рынке (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

В то же время фондовый рынок сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация фондового рынка означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой фондовый рынок, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. В  связи с этим, по моему мнению, инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Фондовый рынок принимает глобальный, все земной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного фондового рынка. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность фондового рынка и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. В  современных условиях масштабы и значения фондового рынка таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса и  процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей,  вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу, а значит и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.

Компьютеризация фондового рынка – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации фондовый рынок в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, так и в его способах торговли. компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на фондовом рынке.

Нововведения на фондовом рынке:

v   новые инструменты данного рынка;

v   новые системы торговли ценными бумагами;

v   новая инфраструктура рынка. 

Новыми инструментами фондового рынка являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров  и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактах между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клирингов и расчеты, депозитарного обслуживания фондового рынка.

Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей ценных бумаг в другие, более доступных для широких крупных инвесторов.

Развитие фондовых рынков вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С  одной стороны, ценные бумаги, фондовый рынок оттягивают на себя капиталы, но с другой – перемещают эти капиталы на другие рынки, тем самым способствуя их развитию.

3.2. «Карточный домик» современного фондового рынка России.

Современный национальный фондовый рынок справедливо назвать «карточным домиком».

Рассмотрим сложившиеся признаки современного российского  фондового рынка, тем самым, объяснив подобное сравнение.

Во-первых, он очень мал по размерам. В   1999г. оборот по акциям на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ), Российской Торговой Системе (РТС) и Московской Фондовой Бирже (МФБ) составлял 5,7 млрд. долл., что по размеру сопоставимо с Пражской фондовой биржей, а по оценке – на 30-40% ниже, чем на Варшавской фондовой бирже (8, с.22). К концу 2000г. суммарная капитализация российского фондового рынка составила 46 млрд. долл.(10, с.6), что сопоставимо лишь с капитализацией одной из крупнейших американских или западноевропейских компаний. Для сравнения в статье О.Ю. Минаева « Динамика фондового рынка : факторный анализ »приводится следующая цифра : капитализация компаний, торгующих на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет около 12 трлн. долл. Здесь же следует отметить низкую  капитализацию отдельных российских предприятий.

В таб.3.2. представлена капитализация отечественных «голубых фишек»(10,6):

Таб.3.2. Капитализация предприятий, акции которых наиболее ликвидны (по итогам 11 месяцев 2000г.).

Во-вторых, рынок сверхконценстрирован в Москве. По расчетам на основе данных Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), Центрального Банка России (ЦРБ), ММВБ, РТС, численность московских дилеров-брокеров, в тои числе банков, составляет 40-45% от российской; на их операции проходится 80-90% оборотов внутреннего рынка акций, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка (8, с.22).

В-третьих, внутренний рынок акций носит устойчиво олигополистический характер, а сделки сверхконцентрированы вокруг нескольких акций. Несмотря на то, что на рынке обращается более 200 акций российских компаний, как и в 1999г., активность операторов была сосредоточена главным образом в секторе «голубых фишек» (10, с.6),  тогда как акции второго эшелона практически не пользовались спросом.

 На долю 8 бумаг, торгуемых в РТС, приходилось около 90% всего оборота (см. рис.3.2), что является свидетельством практически отсутствия на рынке стратегических инвесторов, заинтересованных в долгосрочных вложениях. Погоду на рынке определяли главным образом спекулятивно настроенные игроки.

В-четвертых, на российском рынке (в том состоянии, в котором он находится) не может быть массового предложения и спроса на акции: 60-70% акционерных капиталов - в контрольных пакетах; почти 100% эмиссий акций (1998г.) носят технический характер и связаны с переоценкой активов (8, с.23); отсутствует массовый розничный инвестор, отсутствуют налоговые и другие стимулы выпуска акций; оптовый характер РТС. Здесь же нельзя не отметить и слабую вовлеченность населения в инвестиционные процессы, причиной чего является низкий уровень доходов и выплачиваемых эмитентом дивидендов, а следствием - отсутствие устойчивого спроса и ориентированность рынка на западный спекулятивный капитал, очень чувствительный к состоянию мировой конъюктуры. Несмотря на некоторый прогресс в этом направлении, о чем в частности, свидетельствуют результаты совместных рейтингов AK&M и МРО ФКЦБ, показывающих постоянный рост активности физических лиц- москвичей, инвестирующих в ценные бумаги, уровень вложений не достаточен для формирования надежной основы рынка.

В-пятых, российский фондовый рынок имеет краткосрочный спекулятивный характер, при крайне сильной зависимости от "горячих денег" иностранных инвесторов (летом 1998г. доля нерезидентов на организованном рынке акций составляла более 65%, на биржевом рынке государственных ценных бумаг - примерно 35%). В РТС, по оценке, денежные расчеты по акциям и до и после кризиса на 95% совершаются в долларах, по офшорным банковским счетам, что является основой для самых стремительных движений "горячих денег" (8, с.23).

Таким образом, приход иностранных инвестиций обеспечивает подъем отечественного фондового рынка, влияя на увеличение рыночной стоимости акций российских компаний. Уход с рынка инвесторов вызывает его падение и, соответственно, снижение рыночных котировок. Я уверена, что приход иностранных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции всегда является положительным моментом. Стратегические инвесторы, приобретая акции, в первую очередь ориентируются на долгосрочное сотрудничество, обеспечивая рост фундаментальной стоимости компании, а портфельные ориентируются на получение сиюминутной выгоды, раздувая "пузырь" стоимости акций. После ухода спекулятивных инвесторов рыночные котировки акций таких компаний падают, как правило, до уровня значительно ниже, нежели до их прихода, оставляя после себя множество разорившихся мелких и средних инвесторов. 

В-шестых, в 1996-1999гг. происходило перемещение торговой активности по российским акциям из Москвы и Санкт-Петербурга на западные рынки (Лондон, Берлин, Франкфурт) (8,с.23). 

Уникальная ситуация: к настоящему времени объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках существенно превышают объемы рынка акций в России. За 1999г. оборот депозитарных расписок на рынках Германии, Великобритании и США, по расчетам специалистов МРО ФКЦБ, был в два-три раза объема торговли российскими акциями непосредственно в России (РТС, ММВБ, МФБ) (8, с.23). Следствием чего является значительная зависимость отечественного фондового рынка от индексов мировой финансовой активности (NASDAQ и Dow Jones). Наиболее сильная зависимость российского фондового рынка за 2000г. наблюдалась от индекса NASDAQ, который характеризует поведение акций сектора так называемой "новой экономики". Свою роль здесь сыграла "мода" на новые высокие технологии, бум которой пришелся на весну 2000г., да и изменения NASDAQ были более динамичными, что позволяло использовать их как повод для спекулятивной игры.

В-седьмых, на отечественном фондовом рынке наблюдается низкая информационная прозрачность как отдельных предприятий, так и фондового рынка вообще. В настоящее время система раскрытия информации в целом создана и на законодательном уровне (Закон о рынке ценных бумаг, Закон об акционерных обществах, постановления ФКЦБ, определяющие требования к раскрываемой информации), и в плане технической реализации ( в Интернете существует сервер раскрытия информации ФКЦБ). В то же время информация, раскрываемая предприятиями, в большинстве случаев носит искаженный характер вследствие стремления менеджмента скрыть реальные доходы для уменьшения налогообложения.

В итоге указанные асимметрии (каждая в отдельности и все вместе взятые) формируют огромный риск российского фондового рынка. Итак, я выделила следующие недостатки отечественного фондового рынка : олигополия, небольшие объемы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность для потоков "горячих денег", спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок, низкий уровень информационной прозрачности - все это создает крайне неустойчивую (даже в физическом смысле) систему с очень высокой волантильностью.

Суммируя вышесказанное, можно сделать вывод, что все это обуславливает низкую инвестиционную привлекательность не только отдельных предприятий, но и всей национальной экономики. Фондовый рынок является тонким барометром состояния экономики, ведь он подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Рассмотрим современную обстановку в России на макро-уровне, которая напрямую оказывает сильнейшее влияние на фондовый рынок, тем самым указав многие причины сложившихся недостатков в структуре фондового рынка .

По мнению западных экспертов, факторами, определяющими  инвестиционную ситуацию в России в настоящее время, являются следующие: низкая активность в инвестиционной среде и слабость внутреннего рынка; зависимость состояния платежного баланса страны от мировых цен на энергоносители; неоднозначные перспективы реструктуризации и погашения внешнего долга; денежно-кредитная и валютная политика Банка России; отсутствие действенных механизмов защиты акционеров-инвесторов; нехватка на внутреннем рынке денежных ресурсов; недостаточный уровень инфраструктуры: неразвитый аудит, страхование, консалтинг, оценка, правовая поддержка, телекоммуникации; низкая информационная прозрачность рынка и его участников; низкая ликвидность фондовых ценностей; низкий уровень корпоративного менеджмента на предприятиях; неполное соответствие системы бухгалтерского и финансового учета и отчетности международным стандартам (7, с.65).

К концу 90-х годов поп мировому рейтингу инвестиционной привлекательности стран Россия находилась на 79 месте. При этом она уступала, например, Чехии (37 место), Китаю (40 место), Венгрии (41 место) и Польше( 47 место). Финансовый кризис 17 августа 1998г. отбросил Россию за пределы первой сотни стран (7,с.65).

Результатом сложившейся негативной обстановки на макро- и микро-уровне, обуславливающей столь низкий рейтинг инвестиционной привлекательности, является "бегство" российского капитала за границу.

Агрессивная оценка масштабов капитала из России на основе данных платежного баланса - 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в год (7, с.65). Вывозимый капитал преимущественно не имеет криминального происхождения (хотя и уклоняется от налогов) и представляет собой недорогой источник финансирования для мировой экономики.

Отрицательное влияние перечисленных макрофакторов обуславливает низкую капитализацию и ликвидность отечественного фондового рынка. Недооценненость на рынке акций большинства российских компаний вызвана тем, что инвесторы не верят в перспективы их развития, что по моему мнению, можно отнести ко всей национальной экономике.

Низкая насыщенность экономики денежными ресурсами - другая причина низкой ликвидности российского рынка акций. Исследования Мирового Банка показали, что чем насыщенность хозяйства финансовыми и денежными ресурсами, тем при прочих равных условиях выше темпы экономического роста. Данный вывод также справедлив по отношению к ровню развития фондового рынка (7, с.66).

Тем актуальнее стоит проблема выработки механизмов регулирования фондового рынка России.

 Как видно из особенностей фондового рынка в нашей стране он является лишь формирующимся, характеризующимся высокими значениями системного риска вследствие острой экономической и политической нестабильности.

В этой связи необходимо, чтобы официальная политика восстановления и развития фондового рынка, принятая государством, предусматривала набор мер по сокращению системного риска :

I.                   Разработка программы антикризисного управления (регулирования) в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства (финансового регулятора), направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций (при наступлении системного риска).

II.                В части макрофинансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов (степень и формы либерализации, наличие ограничений на движение капиталов и т.д.), баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы (9, с.34).

III.             Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск (9,с.34).

IV.            Создание системы мониторинга и оценки системного риска, которая давала бы возможность, основываясь на «сигналах раннего предупреждения», принимать корректирующие меры до того, как начнется и приобретет необратимый характер падения рынков (в первую очередь оценка вероятности накопления в экономике краткосрочных обязательств, снижения ее ликвидности, спекулятивных атак и краткосрочных оттоков капитала (9, с.34).

V.               Укрепление информационной прозрачности. Собственники компаний, совместно с управляющими менеджерами должны проводить регулярную работу по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, по поддержанию рынка эмитированных акций, привлекать стратегических партнеров и инвесторов, обеспечивая конкурентное преимущество выпускаемой продукции по сравнению с зарубежными аналогами. Управление рыночной стоимостью акций – одна из главных задач для собственников, акционеров и инвесторов, так как в большинстве случаев компании-эмитенты функционируют сами по себе, а рынок эмитированных ими акций – сам по себе, не обеспечивая взаимосвязи состояния реального с фиктивным капиталом (9, с.34).

VI.            Создание институциональной структуры, задачей которой было бы антикризисное управление финансовыми рынками. С этой целью формирование рабочей группы по антикризисному управлению из представителей финансовых регуляторов, операторов рынка, независимых исследователей, присоединение к международным рабочим группам и комитетам, созданным с этой целью. Определение порядка координации и последовательности действий финансовых регуляторов при наступлении чрезвычайных ситуаций на финансовых рынках необходимо учитывать исследования и рекомендации лучших международных практик в области антикризисного управления финансовыми рынками, развитие программ информационного обмена между финансовыми регуляторами, постепенное создание на этой основе системы риск-менеджмента для предупреждения и ослабления будущих кризисов(9, с.34).

VII.         Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием : необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов (например, за 1 месяц) с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе (7, с.67).

VIII.      На государственном  уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых  в её рамках нормативных докуменов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству – в аудиторско – консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг – в компаниях – профессиональных участниках фондового рынка.Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка(7, с.67).

          Таким образом, в современный период все государственные органы по регулированию фондового рынка должны работать не только по принципу «мы устанавливаем правила игры и контролируем их выполнение», но и по принципу «мы строим рынки».    

Заключение

Итак, прошедшее десятилетие является уникальным периодом в истории России: произошла трансформация экономики, сформировались новые общественные отношения, новые институты. Рыночная система организации экономики потребовала адекватных механизмов воспроизводственного процесса, в частности фондового рынка, который в классических рыночных хозяйствах является признанным механизмом, отражающим состояние экономики страны.

Недостаточная, только формирующаяся инфраструктура рынка в России обуславливает столь низкий уровень развития фондового рынка, а значит, он не может полноценно выполнять надлежащие функции в национальной экономике.

Безусловно, начальные ступени по формированию фондового рынка мы уже прошли, но предстоит ещё большая работа в закреплении результата и поднятии на качественно новый уровень развития и организации.

Проанализировав современный отечественный фондовый рынок, я выделила следующие особенности : олигополия, небольшие объёмы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность рынка для потоков «горячих денег»,спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок- всё это создаёт крайне неустойчивую систему с огромным риском и высокой волантильностью.

Результатом дестабилизации в современном развитии фондового рынка служит низкая инвестиционная привлекательность как отдельных предприятий, так и всей национальной экономики. Следствием чего является наличие большого числа иностранных инвесторов, осуществляющих преимущественно портфельные инвестиции в российскую экономику. Кроме того происходит «бегство» российского капитала за рубеж. Таким образом, все негативные последствия в долгосрочной перспективе могут привести к тяжелейшим последствиям.

Российский фондовый рынок - потенциально крупный формирующийся рынок (emerging market), находящийся на начальных ступенях развития (в сравнении даже с крупными латиноамериканскими и азиатскими рынками), будет в дальнейшем (в среднесрочной перспективе) характеризоваться высокими значениями системного риска и демонстрировать масштабную волантильность. Чтобы в долгосрочной перспективе способствовать улучшению конъюктуры фондового рынка, необходимо в кратчайшие сроки рассмотреть и принять изложенные меры по сокращению системного риска и последующего устойчивого развития.

Каковы перспективы развития фондового рынка в современной России – вот вопрос, который не сходит со страниц экономической литературы, активно обсуждается на многочисленных конференциях и семинарах.

Сможет ли «карточный домик» российского фондового рынка превратиться в «мощную крепость» покажет время и будет результатом наших дальнейших исследований и незамедлительных действий.

Список использованной литературы:

1.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: «Финансы и статистика».- 1998г.- 416с.

2.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: «Финансы и статистика». - 2001г. - 448с.

3.     Экономика. / Под редакцией А.И. Архипова, А.Н. Нестеренко, А.К. Большакова. – М.: «ПРОСПЕКТ», 1999.- 792с.

4.     Рынок ценных бумаг. / Под редакцией Н.Т. Клещева, А.А. Федулова, В.А. Симонова и др. – М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1997г.- 559с.

5.     Курс экономической теории. / Под редакцией М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. – Киров.: «АСА» .- 2000г.- 752с.

6.     Современный экономический словарь. Райзберг Б.А., Коздовский А.Ш., Стародубцева Е.Б. – М.:ИНФРА – 1997. – 406с.

7.     О.Ю. Минаев. Динамика фондового рынка : факторный анализ.// Финансы. 2002.№1.с.65-67.

8.     Миркин Я. «Карточный домик». //РЦБ. 2000.№4.с.22-24.

9.     Миркин Я. Антикризисное управление фондовым рынком.//РЦБ.2000.№9с.31-35.

10.    Третьяков В. Фондовый рынок в 2000году : тенденции и перспективы.//Банковское дело.2001г.№1.с.5-9.

11.    Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг.// Вопросы экономики.2001г.№11с.51-68.

12.     Важнейшие показатели деятельности брокеров и дилеров в 1998-2001г.// РЦБ.2001.№20.с.63-64.

13.     Бурганов Р. Становление конкурентной среды фондового рынка.// Маркетинг. М.: 2001.№6.с.83-90.

14.    Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новиков А.В. – Новосибирск : Издательство НГАЭиУ , 2000г. – 224с.

15.    Гражданский кодекс РФ. Полный текст : официальный текст, действующая редакция. – М.: Экзамен, 2001г. – 304с. 

Страницы: 1, 2