Следует отметить, что
существуют стандартные таблицы дисконтных множителей, что облегчает процедуру
дисконтирования и обоснование выбора проекта. Ниже приведен (таблица 10.1.)
фрагмент таблицы дисконтных множителей.
Как уже отмечалось,
инновационные проекты должны отбираться с учетом инфляционного фактора.
Инфляция как
повышение уровня цен в экономике измеряется либо индексом изменения цен, либо
уровнем инфляции. Индекс изменения цен характеризуется отношением цен, а
уровень инфляции - процентом повышения цен.
Рассматривая роль
ставки процента в принятии решения об инновациях, мы подспудно предполагаем
отсутствие инфляции. Если имеет место инфляция, то существуют различия между
номинальной и реальной процентной ставкой.
Номинальная ставка -
это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции или иначе это
просто процентная ставка, выраженная в рублях(долларах США) по текущему курсу.
Реальная ставка – это
номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции.
Например, номинальная
годовая ставка равна 9%, ожидаемый темп инфляции 5% в год, отсюда реальная
ставка будет равна 4% (9 - 5).
Это различие важно
учитывать при сравнении ожидаемого уровня дохода на капитал (нормы прибыли) и
ставки процента: сравнение целесообразно проводить с реальной, а не номинальной
ставкой. Именно реальная процентная ставка, а не номинальная ставка имеет важное
значение при принятии решения об инновациях.
Общее правило таково:
инновации следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода на капитал не
ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам.
Таким образом,
процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в
рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инновационных
решений.
Сравнение уровня
дохода на капитал с процентной ставкой - это один из способов обоснования
эффективности инноваций.
Кроме чистого
приведенного дохода для отбора инновационных проектов используются показатели:
срок окупаемости (ТОК); период окупаемости (ПОК);
внутренняя норма доходности (ВД); рентабельность (R).
Срок окупаемости – показатель, отвечающий на вопрос, за какой срок могут окупиться
инвестиции в инновационный проект. Этот показатель учитывает первоначальные
капитальные вложения.
В международной
практике применяется, в основном, период окупаемости. Под периодом
окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого сумма
чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, будет равна
сумме инвестиций.
Внутренняя норма
доходности – расчетная ставка процентов, при которой
капитализация получаемого регулярно дохода дает сумму, равную инвестициям. Это
значит, что инвестиции окупаются.
Рекомендуют отбирать
те проекты, внутренняя норма доходности которых не ниже 15-20%.
Рентабельность (R) определяется
как соотношение эффекта и затрат на реализацию проекта.
В практике оценки
инновационных проектов рассчитают отношение приведенных доходов к
инвестиционным расходам (benefit - cost ratio).
В западной литературе
этот показатель называют индексом доходности (profitabiliti index).
Отбор инновационных
проектов проводится с учетом интересов инвесторов и непосредственных
исполнителей.
При оценке
эффективности инновационных проектов руководствуются методическими
рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для
финансирования (утверждены Госстроем, Министерством экономики, Министерством
финансов и Госкомпромом РФ № 7-12/47 от 31 марта 1994
года. Учитываемые показатели эффективности инновационного проекта представлены
на рис. 10.1.
Рис. 10.1. Показатели эффективности инновационного проекта
Общим для всех
показателей эффективности инновационного проекта является расчет коэффициента
эффективности по следующим формулам:
(прямой
показатель), (10.3)
(обратный
показатель),
где
Э – эффект
(результат) от реализации проекта;
З – затраты,
связанные с реализацией проекта.
Критерием отбора
проектов может быть минимум затрат на их реализацию.
При отборе
инновационных проектов следует обратить внимание на способы снижения риска.
При наличии
нескольких вариантов наиболее эффективный вариант выбирается по минимуму так
называемых приведенных затрат
Зi = Сi
+ ЕнКi = min,
где
Зi – приведенные затраты по каждому варианту;
Сi – издержки производства (себестоимость) по тому же варианту;
Ен -
норматив эффективности капитальных вложений;
Кi – инвестиции по тому же варианту.
Поскольку инвестиции
характеризуются одноразовостью или ограниченным периодом вложений, длительным
сроком окупаемости, большой величиной, а издержки производства - это величина,
как правило, годовая, то для того, чтобы привести к единой годовой размерности
с помощью коэффициента экономической эффективности или уровня процентной
ставки, берут часть инвестиций (капитальных вложений). Отсюда и появился
термин «приведенные затраты».
В плановой экономике
величина Ен устанавливалась централизованно. В рыночной экономике каждая
отдельная фирма. Предприятие устанавливает такой норматив либо на уровне
процентной ставки i, либо как норматив рентабельности инвестиций
Rн. Исходя из этого, можно приведенные затраты представить
следующим образом:
Зi = Сi + i * Кi
= min (10.4)
или
Зi = Сi
+ Rн * Кi = min.
После этого
рассчитывают срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации, который
представляет собой временной период, за который дополнительные инвестиционные
затраты на более дорогостоящий вариант инноваций окупаются благодаря приросту
экономических результатов, обусловленному реализацией инноваций.
Расчетный срок
окупаемости Тр определяется по следующей формуле:
,
(10.5)
где
К1 и К2
– инвестиции в инновации по сравниваемым вариантам;
С1 и С2
– годовые издержки соответственно по первому и второму вариантам.
Для выбора варианта
расчетное значение срока окупаемости Тр сравнивается с его
нормативной величиной Тн = 1 / Е.
Дополнительные
инвестиции в инновации оправданы тогда, когда расчетный срок их окупаемости не
выше нормативного значения. Более эффективный вариант выбирается, если Тр < Тн. Или иначе согласно приведенной формулы можно
сказать. Что более дорогой по инвестициям второй вариант считается эффективным
тогда, когда дополнительные инвестиции в него окупятся экономией на издержках в
срок не больший нормативного.
Величина обратная
сроку окупаемости представляет собой коэффициент эффективности
дополнительных инвестиционных вложений в инновации или коэффициент
сравнительной эффективности – Эр.
Данный показатель
рассчитывается по формуле:
Эр
= .
(10.6)
Расчетное значение
коэффициента эффективности Эр сравнивается с нормативной величиной Ен,
соответствующей удовлетворяющей инвестора норме дохода на капитал. Если Эр > Ен, то дополнительные инвестиции в инновации, а,
следовательно, и более инвестиционноемкий вариант, эффективны.
Таким образом, для
выбора вариантов инновационных мероприятий используются показатели
сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся
по сравниваемым вариантам стоимостные части.
Такими показателями
выступают следующие:
¨
приведенные затраты;
¨
срок окупаемости дополнительных инвестиций в
инновации;
¨
коэффициент эффективности дополнительных инвестиций
в инновации.
Рассмотрим пример.
Пример 10.1.
Разработано три варианта изобретения на технологию производства изделия. По
данным таблицы рассчитать наиболее эффективный вариант.
Показатели
Варианты
1
2
3
Инвестиции, млн. руб.
22500
27600
19700
Издержки производства на одно изделие, тыс. руб.
13600
14700
13700
Годовой объем производства, тыс. шт.
700
1100
2500
Решение. Используя
метод приведенных затрат, определим наиболее эффективный вариант предлагаемого
изобретения по следующей формуле:
С + ЕнК,
где
С – годовые издержки
производства изделия;
К – инвестиции;
Ен –
коэффициент экономической эффективности, принимаем равным 0,1
1 вариант – (13600 *
700) + 0,1 * 22500 = 11770 млн. руб.
2 вариант – (14700 *
1100) + 0,1 * 27600 = 18930 млн. руб.
3 вариант – (13700 *
2500) + 0,1 * 19700 = 36220 млн. руб.
Вывод: наиболее
эффективный вариант предлагаемого к использованию изобретения – это 1 вариант,
то есть наименьшие приведенные затраты.
В практике
управления инновационными проектами применяют следующие способы снижения риска:
1. Распределение
риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям).
2. Страхование.
3. Резервирование
средств на покрытие непредвиденных расходов.
Распределение риска
происходит при разработке финансового плана проекта и контрактных документов.
При этом участники проекта принимают ряд решений, расширяющих, либо сужающих
диапазон потенциальных инвесторов. При проведении соответствующих переговоров
участники проекта проявляют гибкость относительно того, какую долю риска они
согласны на себя принять.
Многие крупные
проекты могут иметь задержку в их реализации, что может привести к такому
увеличению стоимости работ, которое превысит первоначальную стоимость проекта.
Поэтому важная роль принадлежит страхованию рисков.
Страхование риска
означает передачу определенных рисков страховой компании.
Создание резерва
средств на покрытие непредвиденных расходов
предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками,
влияющими на стоимость проекта, и расходами, необходимыми для преодоления сбоев
в выполнении проекта.
При резервировании
средств на покрытие непредвиденных расходов учитывается точность первоначальной
оценки стоимости проекта и его элементов.
Оценка непредвиденных
расходов позволяет свести к минимуму перерасход средств.
Структура резерва на
покрытие непредвиденных расходов определяется двумя методами:
1. Резерв делится на
общий и специальный.
2. Определение
непредвиденных расходов по видам затрат (заработная плата, материалы и др.).
Общий резерв покрывает изменения в смете и др.
Специальный резерв включает надбавки на покрытие роста цен, увеличение расходов по
позициям, оплату исков по контрактам. Это особенно важно в условиях инфляции.
Дифференциация
резерва по видам затрат позволяет оперделить степень риска, связанного с каждым
видом затрат, которые можно в дальнейшем распространить на отдельные этапы
проекта.
Для дальнейшего
уточнения размеров непредвиденных расходов устанавливается взаимосвязь с
элементами структуры разделения работ на разных уровнях этого деления, в том
числе, на уровне комплексов (пакетов) работ. Такое детальное разделение работ
помогает приобрести опыт и создать базу данных корректировки непредвиденных
расходов.
Резерв на
непредвиденные расходы определяется только по тем видам затрат, которые вошли в
первоначальную смету и не должен использоваться для компенсации затрат,
являющихся следствием неудовлетворительной работы.
План финансирования
проекта должен учитывать:
¨
риск нежизнеспособности проекта;
¨
налоговый риск;
¨
риск незавершения проекта.
Инвесторы должны быть
уверены, что возможные доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат,
выплаты задолженности обеспечения окупаемости капиталовложений.
На микроуровне
основное внимание уделяется коммерческой эффективности проекта, которая определяется как отношение финансовых затрат и результатов.
При рассмотрении
альтернативных проектов в деловой практике применяют следующие направления
анализа:
1. Сравнивается
средняя годовая рентабельность проектов со средней ставкой банковского кредита.
2. Сравниваются
проекты с точки зрения страхования от инфляционных потерь.
3. Сравниваются
периоды окупаемости инвестиций.
4. Сравнивается
потребность в инвестициях.
5. Учитывается
стабильность поступлений.
6. Сравнивается
рентабельность инвестиций в целом за весь срок осуществления проекта.
7. Сравнивается
рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.
При этом исходят из
следующих критериев принятия инвестиционных решений:
1. Отсутствие более
выгодных альтернатив.
2. Минимизация риска
потерь от инфляции.
3. Краткость срока
окупаемости.
4. Относительная
дешевизна проекта.
5. Обеспечение
стабильности поступлений.
6. Высокая
рентабельность с учетом дисконтирования.
Таким образом,
экспертиза инновационных проектов позволяет оценить их с точки зрения
инвестиционной привлекательности.
Задачей экспертизы
является оценка научного, технического уровня и инвестиционной
привлекательности проекта.
Существуют три
основных метода экспертизы инновационных проектов, финансируемых из бюджета:
Описательный, сравнение положений «до» и «после»; сопоставительная экспертиза.
Экспертизу проектов в
области гуманитарных и общественных наук проводят Российский гуманитарный
научный фонд (РГНФ) и Российский фонд фундаментальных исследований (РФФИ).
При отборе
инновационных проектов учитывается финансовое состояние участников, срок
окупаемости, чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности и
рентабельность проектов.
Инновационный проект
отобран. Начинается следующий этап – использование инноваций.
Значимость
определения эффекта от реализации инноваций возрастает в условиях рыночной
экономики. Однако не менее важной она является и для переходной экономики.
В зависимости от
учитываемых результатов и затрат различают следующие виды эффекта (табл. 11.1):
Таблица
11.1.
Вид эффекта
Факторы, показатели
1. Экономический
Показатели учитывают в стоимостном выражении все виды результатов и
затрат, обусловленных реализацией инноваций
Расчет показателей базируется на финансовых показателях
4. Ресурсный
Показатели отражают влияние инновации на объем производства и
потребления того или иного вида ресурса
5. Социальный
Показатели учитывают социальные результаты реализации инноваций
Экологический
Шум, электромагнитное поле, освещенность (зрительный комфорт),
вибрация. Показатели учитывают влияние инноваций на окружающую среду
В зависимости от
временного периода учета результатов и затрат различают показатели эффекта за
расчетный период, показатели годового эффекта.
Продолжительность
принимаемого временного периода зависит от следующих факторов, а именно:
¨
продолжительности инновационного периода;
¨
срока службы объекта инноваций;
¨
степени достоверности исходной информации;
¨
требований инвесторов.
Выше отмечено, что
общим принципом оценки эффективности является сопоставление эффекта
(результата) и затрат.
Отношение может быть выражено как в
натуральных, так и в денежных величинах и показатель эффективности при этих
способах выражения может оказаться разным для одной и той же ситуации. Но,
главное, нужно четко понять: эффективность в производстве - это всегда отношение.
В целом проблема
определения экономического эффекта и выбора наиболее предпочтительных вариантов
реализации инноваций требует, с одной стороны, превышения конечных результатов
от их использования над затратами на разработку, изготовление и реализацию, а с
другой – сопоставления полученных при этом результатов с результатами от
применения других аналогичных по назначению вариантов инноваций.
Особенно остро
возникает необходимость быстрой оценки и правильного выбора варианта на фирмах,
применяющих ускоренную амортизацию, при которой сроки замены действующих машин
и оборудования на новые существенно сокращаются.
Метод исчисления
эффекта (дохода) инноваций, основанный на сопоставлении результатов их освоения
с затратами, позволяет принимать решение о целесообразности использования новых
разработок.
Для оценки общей
экономической эффективности инноваций может использоваться система показателей:
1. Интегральный
эффект.
2. Индекс
рентабельности.
3. Норма
рентабельности.
4. Период
окупаемости.
1. Интегральный
эффект Эинт представляет собой величину разностей результатов и
инновационных затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно
начальному году, то есть с учетом дисконтирования результатов и затрат.
,
(11.1)
где
Тр –
расчетный год;
Рt – результат в t-й год;
Зt – инновационные затраты в t-й год;
at
– коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель).
Интегральный эффект
имеет также другие названия, а именно: чистый дисконтированный доход, чистая
приведенная или чистая современная стоимость, чистый приведенный эффект.
2. Индекс
рентабельности инноваций Jr.
Рассмотренный нами
метод дисконтирования - метод соизмерения разновременных затрат и доходов,
помогает выбрать направления вложения средств в инновации, когда этих средств
особенно мало. Данный метод полезен для организаций, находящихся на подчиненном
положении и получающих от вышестоящего руководства уже жестко сверстанный
бюджет, где суммарная величина возможных инвестиций в инновации определена
однозначно.
В таких ситуациях
рекомендуется проводить ранжирование всех имеющихся вариантов инноваций в
порядке убывающей рентабельности.
В качестве же
показателя рентабельности можно использовать индекс рентабельности. Он имеет и
другие названия: индекс доходности, индекс прибыльности.
Индекс рентабельности
представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на эту же дату
инновационным расходам.
Расчет индекса
рентабельности ведется по формуле:
,
(11.2)
где
JR –
индекс рентабельности
Дj – доход в периоде j
Kt –
размер инвестиций в инновации в периоде t.
Приведенная формула
отражает в числителе величину доходов, приведенных к моменту начала реализации
инноваций, а в знаменателе - величину инвестиций в инновации,
продисконтированных к моменту начала процесса инвестирования.
Или иначе можно
сказать – здесь сравниваются две части потока платежей:
доходная и инвестиционная.
Индекс рентабельности
тесно связан с интегральным эффектом, если интегральный эффект Эинт
положителен, то индекс рентабельности JR > 1, и наоборот. При JR > 1 инновационный
проект считается экономически эффективным. В противном случае JR < 1 – неэффективен.
Предпочтение в
условиях жесткого дефицита средств должно отдаваться тем инновационным
решениям, для которых наиболее высок индекс рентабельности.
3. Норма
рентабельности Ер представляет собой ту
норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов за определенное
число лет становится равной инновационным вложениям. В этом случае доходы и
затраты инновационного проекта определяются путем приведения к расчетному моменту
времени.
, и
Данный показатель
иначе характеризует уровень доходности конкретного инновационного решения,
выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от
инноваций приводится к настоящей стоимости инвестиционных средств.
Показатель нормы
рентабельности имеет другие названия: внутренняя норма доходности. Внутренняя
норма прибыли, норма возврата инвестиций.
За рубежом расчет
нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного
анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты,
внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15-20%.
Норма рентабельности
определяется аналитически, как такое пороговое значение рентабельности, которое
обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за
экономический срок жизни инноваций.
Получаемую расчетную
величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности.
Вопрос о принятии инновационного решения может рассматриваться, если значение Ер
не меньше требуемой инвестором величины.
Если инновационный
проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Ер
указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки,
превышение которого делает данный проект экономически неэффективным.
В случае, когда имеет
место финансирование из других источников, то нижняя граница значения Ер
соответствует цене авансируемого капитала, которая может быть рассчитана как
средняя арифметическая взвешенная величина плат за пользование авансируемым
капиталом.
Рассмотрим условный
пример. Для реализации крупного изобретения потребовалось привлечь долгосрочные
кредиты, акции и часть госбюджетных ассигнований. Доля перечисленных источников
и годовое начисление на них представлены в таблице.
Таблица
11.2
Источники финансирования
Доля, %
Начисление в год, %
Долгосрочные кредиты
40,0
12,0
Акции
40,0
15,0
Бюджетные средства
20,0
-
Итого
100,0
Цена авансируемого
капитала, соответствующая min Ер, составляет
(12 * 40 + 15 * 40) = 10,8% или 0,011.
4. Период
окупаемости То является одним из наиболее распространенных
показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей
практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений», он также
базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых
средств в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости.
Инвестирование в
условиях рынка сопряжено со значительным риском и этот риск тем больше, чем
длиннее срок окупаемости вложений. Слишком существенно за это время могут
измениться и конъюнктура рынка, и цены. Этот подход неизменно актуален и для
отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где
появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние
инвестиции.
Наконец, ориентация
на показатель «период окупаемости» часто избирается в тех случаях, когда нет
уверенности в том. Что инновационное мероприятие будет реализовано и потому
владелец средств не рискует доверить инвестиции на длительный срок.
Формула периода
окупаемости
,
(11.3)
где
К – первоначальные
инвестиции в инновации;
Д – ежегодные
денежные доходы.
Рассмотрим на
примерах методику расчета экономического эффекта от внедрения новой техники.
Пример 11.1.
Внедряется в производство новый агрегат по упаковке тары. Определить
экономический эффект от использования данного агрегата с учетом фактора
времени, а также величину удельных затрат.
Показатели
Годы расчетного периода
1
2
3
4
5
6
Результаты - Р
14260
15812
16662
18750
26250
28750
Затраты - З
996
4233
10213
18140
18396
20148
Коэффициент дисконтирования при ставке дохода10%
0,9091
0,8264
0,7513
0,683
0,6209
0,5645
Решение: находим
дисконтированные результаты и дисконтированные затраты по годам расчетного
периода, то есть в течение 6 лет внедрения агрегата
Эффект от
использования инноваций зависит от учитываемых результатов и затрат. Определяют
экономический, научно-технический, финансовый, ресурсный, социальный и
экономический эффект.
В зависимости от
временного периода учета результатов и затрат различают показатели эффекта за
расчетный период и показатели годового эффекта.
Эффективность
определяется через соотношение результата (эффекта) и затрат.
В первых главах мы дали
определение инновационной деятельности, из чего следует, что в результате этой
деятельности рождаются новые идеи, новые и усовершенствованные продукты, новые
или усовершенствованные технологические процессы, появляются новые формы
организации и управления различными сферами экономики и ее структурами.
Результаты
инновационной деятельности в виде инновационной продукции, которая может
иметь конкретную вещественную форму или быть в неовеществленной форме
(например, ноу-хау).
Создатели новшеств
приобретают на них авторские и смежные с ними права. Возникает такое
юридическое понятие как интеллектуальная собственность. Данное понятие
предусмотрено Конвенцией, учредившей Всемирную организацию интеллектуальной
собственности, созданную в 1967 году. Задачей Всемирной организации
интеллектуальной собственности является содействие ее охране.
В России
законодательная охрана интеллектуальной собственности гарантирована
Конституцией Российской Федерации (ст. 44). Действует также пакет законов в
области охраны прав на объекты интеллектуальной собственности:
¨
Закон об авторском праве и смежных правах;
¨
патентный закон Российской Федерации;
¨
Закон «О правовой охране топологий интегральных
микросхем»;
¨
Закон «О правовой охране программ для ЭВМ и баз
данных»;
¨
Закон «О товарных знаках, знаках обслуживания и
наименованиях мест происхождения товаров»;
¨
Федеральный Закон об информации; информатизации и
защите информации.
В Гражданском кодексе
Российской Федерации определены способы охраны служебной и коммерческой тайны.
Объекты интеллектуальной
собственности могут использоваться предприятиями и организациями, приносить
доход. Они включаются в состав нематериальных активов.
Охранными документами
на изобретения являются патенты, авторские свидетельства.
Патент удостоверяет авторство, приоритет и исключительное право на
использование изобретения в течение срока действия патента.
Патентная форма
защиты изобретений обеспечивает правовую охрану отечественной продукции на
международном рынке лицензий, позволяет развивать лицензионную торговлю технической
документацией, новейшими технологиями.
Различают
национальные и региональные патенты (например, зарегистрированные в Европейском
патентном ведомстве).
Патенты служат
источником информации о новейших научно-технических достижениях, знание которых
чрезвычайно важно для инновационного менеджера, который должен владеть
ситуацией на рынке инновационной продукции.
Главная