11. Задача: Определить текущую стоимость 300 облигаций с номиналом 10000 руб. без погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%.

Решение: Текущая стоимость бессрочной облигации:

PVобл = Y : r

где Y - годовые процентные выплаты; r – требуемая норма

доходности; M – номинальная стоимость облигаций;

(Y : r) – фактор дисконтирования.

Ответ: PVобл = М × (Y: r) = 10000 × 0,03 = 300 руб.

12. Задача: Облигация номиналом 75000руб. выпущена на срок 3 года. Купонный доход (40% от номинала) выплачивается ежегодно. Ставка дохода по альтернативному вложению с соответствующим сроком составляет 35%. Оценить облигацию.

- 15 -

Решение: Стоимость облигации определим по формуле:

PVобл = ∑ Y:(1+r)ⁿ + М:(1+r)

где М – номинальная стоимость облигации; Y - (купонная ставка);

N – число лет до момента погашения; n – количество выплат.

Ответ: PVобл = 0,4:1,35 + 75000:2,46 = 30488 руб.

13. Задача: Решить предыдущую задачу при условиях;

а). купонный доход выплачивается раз в полгода;

б). купонный доход выплачивается ежеквартально;

в). купонный доход выплачивается ежемесячно.

Решение: а). Если проценты начисляются раз в полгода;

PVобл = [(Y/2):(1+r/2)² + M:(1+r/2)³] = 46239 руб.

б). Если проценты начисляются ежеквартально;

PVобл = [(Y/4):(1+r/4) + M:(1+r/4)³] = 58320 руб.

в). Если проценты начисляются ежемесячно;

PVобл = [(Y/12):(1+r/12)¹² + M:(1+r/12)³] = 68078 руб.

Ответ:

а). PVобл = 46239 руб. б). PVобл = 58320 руб. в). PVобл = 68078 руб.

14. Задача: Оценить на 10 апреля 1999 года облигацию с номиналом 50000 руб., по которой ежеквартально выплачивается купонный доход 10% годовых, а требуемая доходность облигации 8% годовых. Срок погашения облигации 1 ноября 1999 года.

Решение: Определим текущую стоимость облигации на 10 апреля 1999г.

PVобл = M×(Y: r) = 50000×1.25 = 62500 руб.

Ответ: PVобл = [(Y/4):(1+r/4) + 62500:(1+r/4)°·°³] = 62085 руб.

- 16 -

15. Задача: Банк «Альфа» 1 января 1999 года выпустил депозитные сертификаты номиналом 20000 руб. на 1 год под 50% годовых. Оценить стоимость сертификата на 1 ноября 1999 года.

Решение: Депозитный сертификат – это письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных сумм, удостоверяющее право владельца на получение по истечении срока суммы депозита и установленных процентов по нему.

Определим будущую стоимость депозитного сертификата по формуле:

FVсер = PVсер(1+0,5:12)¹° = 20000×1,504 = 30082,76 руб.

Ответ: FV = 30082 руб.76 коп.

16. Задача: Определить текущую стоимость 100 привилегированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150руб. и требуемая ставка доходности 15%.

Решение: Привилегированные акции предполагают выплату дивиденда обычно по фиксированной ставке в течение неопределенного или, что имеет место чаще, в течение ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, а формула для расчета ее оценки может быть представлена в следующем виде:

РVа = D/(1+D/Pа) = D/г

где Ра - текущая цена привилегированной акции; D - ожидаемый

фиксированный дивиденд; r - текущая требуемая доходность.

При этом текущая требуемая доходность (r) определяется по формуле:

r = 1+d/p

где d - ежегодный дивиденд на акцию; p - рыночная цена за акцию.

Ответ: PVа = 100×150:0,15 = 100000 руб.

17. Задача: Определить стоимость 100% пакета акций предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны денежный поток в постпрогнозный период (540000 руб.), ставка дисконта (21%), и долгосрочные темпы роста денежного потока (3%).

- 17 -

Решение: Модель Гордона представляет собой развитие метода будущих денежных поступлений в предложении, что осуществляется неизменный рост дивидендных отчислений и срок владения акциями близок к бесконечности.

P = [Dо×(l+g)/(r-g)]

где Dо - последний фактически выплаченный дивиденд;

r – требуемая ставка доходности

g - ожидаемый темп прироста дивиденда

Ответ: Pa = 540000×(1+0,03):(0,21-0,03) = 3090000 руб.

18. Задача: Определить стоимость акции ОАО «Дельта», если прогнозная прибыль на одну акцию составит за год 10000 руб. Темп прироста прибыли ОАО «Дельта» составит 5%, ставка банка 24%, премия за риск 6%. Для аналогичных предприятий ставка капитализации прибыли равна 20%.

Решение: Запишем модель Гордона Pа = D / (r-g)

Определим доходность акции r = D / Po(1-g)

где g = темп прироста прибыли + ставка банка + премия за риск.

r = значение найдём по таблице на пересечении граф 1 и 20

Ответ: Pa = 10000:1,54 = 6494 руб.

19. Задача: Определить рыночную стоимость акции (в долларах) предприятия «Гамма», для которого известны: среднегодовая прибыль акционеров 1,5 млн. руб.,

Решение: При отсутствии данных, позволяющих определить рыночную стоимость акций, оценка стоимости проводится в зависимости от размера выплачиваемых дивидендов по формуле:

Ц = сумма Д / (сумма СР x К / сумма К) x 100

где Ц - стоимость акции на дату оценки; Д - сумма дивидендов и приравненных к ним доходов в рублях на одну акцию выплаченная в течение года предшествующего дате оценки; СР - ставка (11,5%) рефинансирования ЦБ РФ; К - количество дней действия ставки рефинансирования в течение года, предшествующего дате оценки.

Ответ: Ц = (1500000руб.: 26руб.70коп.) : (0,115∙365:365)×100 = 4885$.

- 18 -

Р О С С И Я

Экспертная фирма "КОАР"

О Т Ч Е Т

об оценке пакета акций предприятия

Заказчик: ЗАО "ЗАКАЗЧИК"

Россия, Московская область,

Подольский район, пос. Вороново,

ул. Центральная, дом 5.

Исполнитель: Экспертная фирма "КОАР"

Москва – 2006г.

- 19 -

СОДЕРЖАНИЕ

СОПРОВОДИТЕЛЬНОЕ ПИСЬМО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . .21

1.1. Задание на оценку пакета акций предприятия. . .. . . . . . . . . . . . . . ...21

1.2. Результаты оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22

1.3. Сертификация оценки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .. ..22

1.4. Лимитирующие условия и ограничения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ...22

1.5. Сведения об экспертах, проводивших оценку. . . . . . . . . . . . .. . ……23

2. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕХНОЛОГИЯ ОЦЕНКИ ПАКЕТА

АКЦИЙ………………………………………………………………….23

2.2. Базовые понятия оценки пакета акций предприятия. . . . . . . .. . ...23

2.3. Технология оценки пакета акций предприятия. . . . . . . . . . .. . . ... …25

3. ОПИСАНИЕ ОЦЕНИВАЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО

СРЕДЫ…………………………………………………………………. 25

3.1. Краткий обзор состояния экономики России. . . . . . . . . . . . . ... .25

3.2. Краткая характеристика отрасли. . . . . . . . . . . . . . . . . .. 25

3.3.Краткая характеристика региона . . . . . . . . . . .. . . . . . . … .25

3.4. Финансово-экономическое состояние предприятия . . . . . . . ... .25

4. ОЦЕНКА ПАКЕТА АКЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ .. . . . . . . . . . . . ... .26

4.1. Оценка и корректировка активов баланса предприятия. . . . . . . . 26

4.2 Оценка и корректировка пассивов баланса предприятия. . . . . . .….29

4.3.Оценка скидок и итоговой стоимости . . . . . . . . . .. . . . . . . .. . . ... 30

- 20 -

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

Экспертная фирма "КОАР"

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

№ 11

01 сентября 2006 г.

ДИРЕКТОРУ ЗАО "ЗАКАЗЧИК"

г-ну АЛЕКСЕЕВУ П.П.

Уважаемый Петр Петрович!

В соответствии с договором №23 от 1.07.06 г. экспертная фирма "ОЦЕНКА" произвела оценку Вашего предприятия с целью определения стоимости полных прав собственности чистых активов ЗАО “ЗАКАЗЧИК” по состоянию на 01.09.06 г., соответствующей рыночной стоимости 100% пакета акций.

Приведенная в представленном отчете оценка рыночной стоимости пакета акций является независимым экспертным суждением оценщика, которое будет предложено акционерам ЗАО “ЗАКАЗЧИК” для решения ими вопроса о проведении дополнительной эмиссии акций.

Осмотр предприятия производился с 23 по 25 августа 2006 г.

Оценка пакета акций предприятия выполнена на основе анализа данных технической и бухгалтерской инвентаризаций, а также нормативно-справочной и статистической информации об изменении уровней цен в регионе и отрасли.

Выводы и положения настоящего отчета основаны на законодательных и нормативных актах, действовавших на дату оценки.

Для получения достоверных результатов при проведении оценки использован имущественный подход.

Оценка выполнена в соответствии со стандартами профессиональной практики оценщика.

При возникновении у Вас каких-либо вопросов по представленному отчету прошу обращаться непосредственно ко мне.

Директор Арабян А.М.

- 21 -

1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

1.1. Задание на оценку

Адрес расположения объектов:

Московская область, Подольский район, пос. Вороново, ул. Центральная, 5.

Предмет оценки:

Необходимо оценить 100% долю участия в собственности ЗАО «ЗАКАЗЧИК».

Цель оценки:

Целью оценки является определение стоимости полных прав собственности чистых активов ЗАО “ЗАКАЗЧИК” по состоянию на 01 сентября 2006 г.

Функция оценки:

Приведенная в представленном отчете оценка стоимости пакета акций является независимым экспертным суждением оценщика, которое будет предложено акционерам ЗАО “ЗАКАЗЧИК” для решения ими вопроса о дополнительной эмиссии акций.

Действительная дата оценки:

1 сентября 2006 года.

Собственник предприятия:

акционеры ЗАО "ЗАКАЗЧИК"

График изучения объектов:

23.08.2006 г. – 25.08.2006 г.

- 22 -

1.2. Результаты оценки

В результате оценки 100%-й доли участия в собственности ЗАО «ЗАКАЗЧИК», полученной с применением имущественного подхода, получен следующий результат. По мнению экспертов-оценщиков, рыночная стоимость 100% пакета акций предприятия “ЗАКАЗЧИК на 1 августа 2006 года составляет;

1670000000 руб. (Один миллиард шестьсот семьдесят миллионов рублей).

Поскольку в данном регионе, как и в России в целом, еще не сложился рынок продажи предприятий и отсутствует обоснованная и надежная информация о будущих доходах оцениваемого предприятия в условиях финансово-экономической нестабильности, то метод сравнения продаж и доходный метод в представленном экспертном заключении не применялись.

1.3. Сертификация оценки

Составивший представленный отчет эксперт удостоверяет правомерность следующих положений.

1. Экспертом использованы только факты, соответствующие действительности, в пределах тех сведений, которыми он располагал на момент оценки.

2. Все материалы, выводы и заключения отчета действительны в пределах лимитирующих условий и ограничений, приведенных далее в отчете.

3.Эксперт не имеет никакой корыстной заинтересованности или зависимости от представленного им результата оценки.

4.Процедура оценки и содержание отчета соответствуют Федеральному Закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», постановлениям правительства Российской Федерации, Госстроя и Госкомстата, а также стандартам профессиональной практики оценки.

1.4. Лимитирующие условия и ограничения.

Сертификация оценки, приведенная в п.1.3, подразумевает выполнение следующих условий и ограничений:

1. Точка зрения эксперта, представленная в настоящем отчете, является объек -тивной.

2. Исполнитель оценки требует от Заказчика соблюдения конфиденциальности в отношении настоящего отчета. Передача Заказчиком информации, содержащей- ся в отчете, третьим лицам допускается только с согласия Исполнителя. В свою очередь, Исполнитель обязуется соблюдать условие конфиденциальности ис -пользования данных, полученных в процессе оценки.

3. Эксперт не несет ответственности за достоверность представленной ему Заказчиком информации.

4. В соответствии с настоящим отчетом от эксперта не требуется выступать в суде или давать показания, за исключением случаев, когда это предусмотрено дейст -вующим Законодательством Российской Федерации.

- 23 -

5. Эксперт не принимает на себя обязательств по установлению прав собственности на предприятие.

6. Эксперт не несет ответственности за оценку скрытых дефектов основных фондов предприятия, которые нельзя обнаружить путем ознакомления с предоставленной технической документацией и осмотра объектов.

7. Величина определяемой ликвидационной стоимости предприятия действи- тельна на указанную в отчете дату оценки. При изменении Заказчиком даты оценки необходим пересчет стоимости предприятия по дополнительному соглашению.

8. В рамках настоящего отчета от эксперта не требуется устанавливать обязательства имущественного страхования зданий и сооружений оцениваемого предприятия.

1.5. Сведения об экспертах, проводивших оценку

Эксперты, участвующие в работе, получили профессиональное образование в области оценочной деятельности. В работе принимали участие следующие эксперты-оценщики:

В приложении представлены копии сертификатов вышеперечисленных экспертов-оценщиков.

2. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕХНОЛОГИЯ ОЦЕНКИ

ПАКЕТА АКЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Базовые понятия оценки пакета акций предприятия

Целью оценки является определение рыночной стоимости предприятия, представляющую собой наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

- 24 -

Стоимость пакета акций предприятия соответствует рыночной стоимости 100%-й доли прав собственности оцениваемого предприятия.

При оценке пакета акций предприятия и при анализе бухгалтерской отчетности используется понятие восстановительной стоимости объектов основных фондов предприятия.

Страницы: 1, 2, 3