Оценка стоимости предприятия

                           (Ориентировочное нижнее значение показателя → 2).

                                   Ответ:      750000 : 850000 = 0,88

б). Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какие средства могут быть

     использованы, если срок погашения всех или некоторых текущих обязательств

     наступит немедленно;                                                                 

                                          Коэффициент быстрой ликвидности =

    =  Денежные средства + Дебиторская задолженность : Текущие обязательства.

                         (Ориентировочное нижнее значение коэффициента → 1).

                            Ответ:         (750000 – 300000) : 850000 = 0,53

 в). Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных

      обязательств может быть погашена немедленно;

                                      Коэффициент абсолютной ликвидности =

Денежные средства + Легкореализуемые ценные бумаги : Текущие обязательства

                          (Ориентировочное нижнее значение коэффициента → 0,2).

                                         Ответ:      50000 : 850000 =  0,059

(Все значения рассчитанных показателей ликвидности ниже нормативных, что потребует анализа причин данного состояния).

2. Показатели оборачиваемости активов (деловой активности) позволяют изучить

отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

а). Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает

     количество оборотов дебиторской задолженности за год;

                 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности =

        = Нетто – Выручка от реализации за год : Дебиторскую задолженность.

             (Ориентировочное нормативное значение коэффициента → 8 (45 дней).

                                                               - 10 -

Величина дебиторской задолженности может рассчитываться на конец периода или как средняя на начало и конец периода. Модно рассчитать  средний период погашения дебиторской задолженности в днях;

                     Период погашения дебиторской задолженности =

      = Дебиторская задолженность ∙ 360 : Нетто-выручка от реализации

                            Ответ:      650000 : 300000 = 1,9  (или 360:1,9= 195 дней)

б).  Коэффициент оборачиваемости запасов показывает скорость, с которой запасы

      переходят в разряд дебиторской задолженности в результате продажи готовой

      продукции;

                                   Коэффициент оборачиваемости запасов =

            =   Себестоимость реализованной продукции : Стоимость запасов.

                  (Ориентировочное нормальное значение показателя → 3,5)

                          Ответ:     300000 : 400000 = 0,75    или 480 дней.

в).  Коэффициент использования собственного оборотного капитала показывает

      эффективность использования текущих активов;

           Коэффициент использования собственного оборотного капитала =

          = Нетто-выручка от реализации : Собственный оборотный капитал.

                                     Ответ:        650000 : 100000 = 6,5.

3. Коэффициент структуры баланса анализирует ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

а). Коэффициент концентрации привлечённого капитала показывает процент

     заемных средств от всей суммы активов;

                    Коэффициент концентрации привлечённого капитала =

                          = Общая сумма задолженности : Всего активов.   

              Ответ:    850000 + 100000 : 5750000 = 0,17 или  17% .

б). Коэффициент автономии показывает процент собственных средств от всей суммы

     активов;

                    Коэффициент автономии = Собственные средства : Всего активов

                     (Ориентировочное нормативное значение коэффициента → 0,5-0,7)

                                 Ответ:        480000 : 5750000 = 0,84 или 84%.

4. Показатели рентабельности дают представление об эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

а). Рентабельность продукции показывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рубле оборота;

                                                                - 11 -

                                             Рентабельность продукции =

           = Прибыль до выплаты процентов и налогов (Прибыль от реализации) :

                                         : Нетто-выручка от  реализации.

                                 Ответ:          350000 : 650000 = 0,54.

б). Коммерческая маржа = Прибыль после выплаты налогов (Чистая прибыль) :

                                         : Нетто-выручка от реализации

                                   Ответ:     50000 : 650000 =  0,077.

5. Инвестиционные показатели – предоставление сопоставимой информации о

рыночной цене акции по сравнению с номинальной, о размере выплачиваемых

дивидендов и т.д.

а). Прибыль акции. На базе информации можно определить;

                                               Прибыль на акцию =

              = Чистая прибыль  – Дивиденды по привилегированным акциям :

                                 : Общее число обыкновенных акций

                    Ответ:    Прибыль на акцию  50000 : 10000 = 5 руб.

б). Балансовая стоимость акции показывает, сколько может получить держатель

     одной обыкновенной акции в случае ликвидации компании;

                                                 Балансовая стоимость акции =

         = Собственные средства : Количество выпущенных обыкновенных акций

                                        Ответ:      4800000 : 10000 = 480 руб.

10. Задача:  Определить ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны безрисковая ставка дохода (7%), коэффициент бета (1,5), общая доходность рынка (10%), премия для малых предприятий (3%), премия за риск для фирмы (4%), страновой риск (4%).

Решение:   В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка

                    дисконта находится по формуле:

                                            R = Rf +B∙(Rm + Rf) + S1+S2+C 

 где      R  - требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

            Rf - безрисковая ставка дохода; B- коэффициент бета (является мерой

                   систематического риска, связанного с макроэкономическими и

                    политическими процессами, происходящими в стране);

            Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля   

                    ценных  бумаг);  S1 - премия для малых предприятий;  S2 - премия

                   за риск, характерный для  отдельной компании;  

            С - страновой риск.

        Ответ:            R = 0,07 + 1,5 ∙ (0,1 - 0,07) + 0,03 + 0,04 + 0,04 =  0,225.   

                                                               - 12 -                        

11. Задача:  Определить стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны денежный поток в постпрогнозный период (540000 руб.), ставка дисконта (21%), и долгосрочные темпы роста денежного потока (3%).

Решение:   Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона   

                     произво­дится по формуле:

                                      V= [CF (1+ g)] / R-g

         где   V - стоимость в постпрогнозный период;

                 CF - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного  

                         (остаточного) периода;

                R - ставка дисконта;

                 g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

      Конечная стоимость V по формуле Гордона определяется на момент

      окончания  прогнозного периода.

        Ответ:             V = 540000 × (1+0,3) : (0,21 – 0,03) = 3900000 руб.

12. Вопрос:   Перечислите виды ценовых мультипликаторов. В каких случаях целесообразно использовать те или иные мультипликаторы?

Ответ:   Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.
Для расчета мультипликатора необходимо:
а). Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога - это даст нам значение числителя в формуле;
б). Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период времени, либо по состоянию на дату оценки - это даст нам величину знаменателя.                      Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднюю величину между максимальной и минимальной величиной цены за последний месяц.                                                                            В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.                В оценочной практике используется два типа мультипликаторов:                                    - интервальные  мультипликаторы, к которым относят:
      1) цена/прибыль,                                 2) цена/денежный поток,
      3) цена/ дивидендные выплаты,        4) цена/выручка от реализации. 

                                                               - 13 -

- моментные мультипликаторы, к которым относят:
      1) цена/балансовая стоимость,        2) цена/ чистая стоимость активов.                                                              Рассмотрим порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.                                                                                     Мультипликатор цена/прибыль, цена/денежный поток.                                   Данная группа мультипликаторов является наиболее распространенным способом определения цены, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий аналогов является наиболее доступной. В качестве финансовой базы для мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который может быть рассчитан аналитиком в процессе ее распределения. Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, практически всеми предприятиями можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д. основное требование - полная идентичность финансовой базы для аналога и оцениваемой фирмы, т.е. мультипликатор, исчисленный на основе прибыли до уплаты налогов, нельзя применять к прибыли до уплаты процентов и налогов. Мультипликатор цена/прибыль существенно зависит от методов бухучета, поэтому, если в качестве аналога выступает зарубежная компания, необходимо привести системы распределения прибыли к единым стандартам.                                                               Мультипликатор цена/дивиденды. Данный мультипликатор может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты подгруппе сходных предприятий, исчисленные в процентах к чистой прибыли. Данный мультипликатор на практике используется достаточно редко, несмотря на доступность необходимой для расчета информации. Это связано с тем, что порядок выплаты в открытых и закрытых компаниях существенно различается. В закрытых обществах собственники могут получать денежную выгоду в виде различных выплат, снижения арендной платы и т.д.                    Мультипликатор цена/выручка от реализации; цена/физический объем. Этот мультипликатор используется довольно редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами. Хорошие результаты мультипликатор дает при оценке предприятий сферы услуг (реклама, страхование, ритуальные услуги и т.д.). Несомненным достоинством данного мультипликатора является его универсальность, которая избавляет Оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль. То есть мультипликатор цена/выручка от реализации не зависит от методов бухучета. Мультипликатор цена/балансовая стоимость. Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки, либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Оптимальная сфера применения данного мультипликатора - оценка холдинговых компаний, либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов. Причем, за основу можно брать как балансовые отчеты компаний, так и ориентированную величину чистых

                                                               - 14 -

активов, полученную оценщиком расчетным путем.                    Мультипликатор цена/чистая стоимость активов можно применять в том случае, если соблюдаются следующие требования:
- оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность:
недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;                          - основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.                         Формирование итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:
- выбор величины мультипликатора;
- взвешивание промежуточных результатов;
- внесение итоговых корректировок.                                                                  Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания. Оценщик, в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, придает каждому мультипликатору свой вес, на основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

13. Задача:  Известна следующая информация об оцениваемом предприятии «АЛЬФА»

      и предприятии - аналога «БЕТА»:

                                                                                    Значение показателя (млн. руб.)

    Оценить стоимость предприятия «АЛЬФА», если известно, что предприятие «БЕТА»

    продано за 50 млн. руб.

Решение:     Применим сравнительный подход оценки стоимости предприятия и

определим стоимость предприятия «АЛЬФА» методом расчёта мультипликаторов:

                         «БЕТА»                                                                «АЛЬФА»

(30000000+4000000+7000000+3000000)            (70000000+2000000+10000000+12000000)

            44000000 : 50000000 = 0,88                              94000000  × 0,88 = 83000000 руб.     

      Ответ:                  Стоимость предприятия «АЛЬФА» - 83000000 руб.

                                                               - 15 -

14. Задача:   Оценить рыночную стоимость предприятия по следующим данным

                       баланса:

Решение:  Для оценки рыночной стоимости предприятия применим методики скорректированной балансовой стоимости. Методика скорректированной балансовой стоимости (или методика  чистых активов  предприятия)  предполагает  анализ  и  корректировку  всех   статей баланса  предприятия,  суммирование  стоимости  активов   и   вычитание   из полученной  суммы  скорректированных  статей   пассива   баланса   в   части долгосрочной  и  текущей  задолженностей. 

а). Скорректируем и рассчитаем - Всего активов = 7000 + 320 + 210 = 7530 тыс. руб.

б). Определим чистые активы предприятия = 7530 – (100+850) = 6580 тыс. руб.

                    Ответ:     Рыночная стоимость предприятия – 6580000 руб.

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

                                                               - 16 -

                                                         Р О С С И Я

                                              Экспертная фирма "КОАР"

                                                           О Т Ч Е Т

                                            об оценке ликвидационной

                                              стоимости предприятия

          Заказчик:             ЗАО "ЗАКАЗЧИК"

                                  Россия, Московский район

                            Подольской области, пос. Вороново,

                                    ул. Центральная, дом 5.

         Исполнитель:  Экспертная фирма "КОАР".

                                                     Москва – 2006г.

                                                                - 17 -

                                                СОДЕРЖАНИЕ

      СОПРОВОДИТЕЛЬНОЕ ПИСЬМО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .18

1.      ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..  .19

1.1.   Задание на оценку предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ...19

Страницы: 1, 2, 3