Рефераты    Главная    Финансовое право    Финансовый менеджмент       финансовая математика    Финансы деньги кредит    Французский    Компьютерные сети    Конституционное право       зарубежныйх стран    Конституционное право       России    Краткое содержание       произведений    Программирование       компьютеры и кибернетика    Производство и технологии    Психология    Разное    Религия и мифология    Трудовое право    Туризм    Уголовное право и процесс    Управление

Причины и характерные черты современной инфляции

В числе причин такой динамики можно назвать и то, что уже в 1993г. у правительства России сложилось своеобразное понимание устой­чивости национальной валюты. Она трактовалась как стабилизация обменного курса рубля, а не его покупательной способности на внут­реннем рынке. Исходя из этой концепции Центральный банк РФ под давлением Министерства финансов РФ в течение нескольких месяцев 1993г. осуществлял крупные валютные инъекции на валютных торгах, искусственно завышая предложение доллара и сбивая его курс. Так,  начиная с апреля 1993г. доля интервенций Центрального банка в объ­еме продаж иностранной валюты достигла 46%. Индекс инфляции в июле-декабре 1993г. резко разошелся с индексом валютных котировок. В результате Россия в считанные месяцы превратилась из относитель­но дешевых стран цивилизованного мира в одну из самых дорогих.

Примечательно, что в 1995г. были два месяца — июль и август, когда доллар падал в абсолютном выражении, хотя темпы месячной инфляции составляли около 20%. В целом в указанном году рубль подорожал в 2,3 раза, а цена доллара выросла лишь на треть. Это свидетельствует о неограниченных возможностях государства в регу­лировании валютного курса. Причина заключалась в специфической структуре валютного рынка в России: один монопольный продавец и покупатель — Центральный банк РФ — и тщательно подобранная (в основном им же) группа отечественных коммерческих банков и организаций, но ни в коем случае не зарубежных.

Какие же процессы возникают, когда Центральный банк создает ситуации, не адекватные условиям нормального конкурентного рын­ка? Прежде всего происходит прямая перекачка валютного запаса в коммерческие банки в результате скупки дешевеющих рублей за твер­дую валюту. Подчеркнем, что не во все банки, а в "свои", то есть входя­щие в список участников торгов.

Судя по данным таблицы 2, правительство только в 1996г. нача­ло выравнивать темп роста валютного курса с темпом роста инфля­ции. Но было уже поздно. Курс доллара слишком отстал от общей величины инфляции, что и привело к обвальной девальвации отече­ственной валюты в августе 1998г. В год девальвации темп инфляции составил 70%, а курс доллара вырос в 3,5 раза. В 1999г. реальная средняя заработная плата упала на 15%, пенсии — на 12%. Рождае­мость уменьшилась на 5%, смертность, наоборот, повысилась почти на 10%. При этом наметившаяся тенденция к сокращению детской смертности перестала действовать. Результат — повышение на треть естественной убыли населения. Те, кто знал дату девальвации и дефол­та, сумели вовремя продать облигации ГКО, приносившие им огром­ные доходы, закупить доллары по курсу б руб. и немедленно разбога­теть на этой операции в 3,5 раза на мировом рынке или в 2,1 раза — на внутреннем. Не составляет труда догадаться, какая именно группа лиц сумела провернуть такое дельце.

Известно, что девальвация, как и инфляция, практически не вли­яет на реальную стоимость общественного богатства. Следовательно, состояния нашей номенклатуры изменились незначительно, а доходы возросли существенно. Произошедшая после девальвации волна бан­кротств в кредитно-финансовой сфере требует внимательного рассмот­рения последствий девальвации для коммерческих банков и инвес­тиционных компаний.

Приведем простой пример. Депозитные ставки такого монополиста, как Сбер­банк РФ, в период августовской девальвации 1998 г. колебались по разным видам вкладов от 2 до 31%, а в дальнейшем и до 26% годовых. Примем в качестве средней 20%. Если допустить, что цены с августа 1998 г. по август 1999 г. возросли в три раза, то реальная сумма вкладов уменьшилась за этот период на 60%.

Номинальная сумма вкладов должна была увеличиться не менее чем в три раза, а фактически она возросла только па 20%. Следовательно, вкладчики реально смогли получить лишь 40% вложенных ими средств, а Сбербанк присвоил 60% вкладов насе­ления. Допустим, что он никуда не вкладывал сбережения граждан, а просто хранил их в долларах. Курс доллара вырос за это время в четыре раза. Вклады населения в августе 1998г. составили около 150 млрд. руб., или 25 млрд. долл. по курсу 6 руб.  После девальвации эти 25 млрд. долл. стоили уже 600 млрд. руб., а вкладчикам нужно было выплачивать вклады с процентами (20%) в сумме 180 млрд. руб. Таким образом, для расчета с клиентами банку потребовалось всего 7,5 млрд. долл., остальное — его заработок в сумме 420 млрд. руб., или 17,5 млрд. долл. Это существенно превышает объем государственных ценных бумаг, находившихся в то время в Сбербанке, которо­му даже полный дефолт не страшен. Следовательно, ему нет нужды заниматься вло­жениями в реальную экономику, где он никогда не получит столь высокого дохода.

Таким образом, банки, имевшие к рассматриваемому моменту в своем распоря­жении значительные денежные средства вкладчиков по рублевым депозитам, никак не могли обанкротиться вследствие дефолта. Волна ложных банкротств — это про­сто еще один способ приватизации сбережений населения.

С 1999 по 2001г. отрыв курса рубля от темпов инфляции сокра­тился почти вдвое и затем он рос даже медленнее темпов инфляции. Однако в первой половине 2003 г. ситуация изменилась. Доллар снова подешевел относительно рубля примерно на 7%, в то время как рубль "похудел" на столько же. Правительство снова вернулось к порочной практике, принесшей огромные бедствия населению России. И новые денежные потоки потекли от бедных к богатым. В 2004 г. Центробанк прогнозирует рост курса рубля на 3-5% при инфляции 8-10%. Другими словами, правительство намечает новый этап отставания курса рубля от инфляции примерно на 15%. А проценты по рублевым вкладам в ком­мерческих банках редко превышают 10% годовых, да и то ненамного.

2.4. Подходы к управлению инфляцией

Так кто же должен нести основную ответственность за контроль над темпами роста цен? Понятно, что инфляция неизбежна как по причине эмиссии, так и из-за роста тарифов естественных монополий. Кто – Центральный банк или правительство – должен противостоять повышению цен через реализацию мер, которые «компенсировали» бы или «сглажи­вали» инфляцию? [8: с.79]

Монетарные методы

Первая группа мер – это действия ЦБ и правительства по более ак­тивной стерилизации денежной массы. Что касается шагов правительства, оно может делать это с использованием механизма внутреннего заимст­вования на рынке ГКО-ОФЗ. После кризиса 1998 года объем операций на нем значительно сократился. Но и здесь есть свои проблемы: известно, что правительство часто балансирует на грани между желательностью стерилизации и фактической неизбежности секвестра, несмотря на бод­рые рапорты о профицитном исполнении бюджета. Поэтому именно ЦБ должен принять на себя всю сложность задачи по связыванию рублевых средств. [8: с.79]

В последнее время Центральный банк активизировал работу, связан­ную с повышением своей роли на денежных рынках по управлению структурой процентных ставок. Конечно, этот механизм не помогает на­прямую контролировать ценовую динамику в реальном секторе экономи­ки, однако ему принадлежит ведущая роль в определении структуры де­нежных потоков. Манипулируя процентными ставками, ЦБ способен соз­давать для коммерческих банков стимулы к изменению ставок по их соб­ственным кредитам и депозитам, что в свою очередь непосредственно связано с определением объемов кредитования и сбережений.

Не стоит недооценивать роль процентной политики главного банка страны в управлении инфляцией. В конце концов, центральные банки всех промышленно развитых стран весьма активно используют именно крат­косрочные ставки денежного рынка для достижения целевых показателей по росту цен. [8: с.80]

Регулирование тарифов

Другим эффективным механизмом сдерживания инфляции может быть удержание темпов повышения тарифов монополий. Важной про­блемой при решении этой задачи является необходимость учета интере­сов самих монополий. Понятно, что если тарифы вырастут слишком сильно, то удержать уровень инфляции в планируемом кори­доре будет непросто. Чтобы избежать этой угрозы, правительство предлагает ограничивать совокупный уровень увеличения тарифов. Действительно, если рассматривать только реальные рублевые доходы, которые подвержены инфляции, то значительная их часть обесценится из-за инфляции, значение которой сопоставимо с уровнем увеличения тарифов. Такая ситуация делает целесообразным при определении уровня повышения тарифов для конкретного монополиста учи­тывать, какую долю в его доходах составляет валюта.

Цель такого подхода – найти компромисс между реальными потреб­ностями монополий в целом и стабильностью экономической ситуации. Все больший вес приобретает фактор участия мо­нополистов в экспортной деятельности. Понятно, что чем больше такое участие, тем меньше монополист зависит от внутренних тарифов, осо­бенно если мировая конъюнктура складывается в его пользу. Нужно со­вершенствовать механизм регулирования внутренних тарифов. [8: с.81]

Прежде всего, давайте определим, на какие тарифы и каких монопо­листов может распространяться предлагаемый подход.

С точки зрения законодательства, к монополистам относят не только привычные всем естественные монополии, но и компании, которые в масштабах субъекта федерации имеют на рынке определенного товара долю выше 35%. К отраслям естественных монополий в данном случае отнесены электроэнергетика, газовая промышленность, связь, железнодорожный и трубопроводный транспорт (коммунальное хозяйство и пригородный железнодорожный транспорт представляют собой, в рамках естественных монополий, локальные монополии), где производятся важнейшие ресурсы, необходимые для производства товаров и услуг во всех отраслях экономики и жизнеобеспечения населения. [7: с.187]

Из всех монополистов предлагается рассматривать группу, существенную с точки зрения поступления в страну валютной выручки. Например, в качестве объекта такого регулирования могут рас­сматриваться транспортировка газа, электричества, нефти, тарифы на же­лезнодорожные перевозки. Ведь транспортная составляющая входит в цену практически любого товара.

В номинальном выражении наши внутренние цены как на продукцию монополий, так и на ее транспорт занижены по сравнению с мировыми. Однако многое зависит от конъюнктуры.

На фоне интеграции в мировую экономику спрос на услуги монополистов, задействованных в экспортных потоках, растет. Поступают предложения о целевом экспорте нефти в США. Евросоюз выдвигает инициативу об увеличении доли их экспорта нефти и газа. У нефтегазовых монополистов растут не только доходы от экспорта, но и появляется соблазн начать выравнивание российских и международных цен на свои услуги. [8: с.81]

На уровне принципа с этим все согласны. Но наступил ли подходящий момент? Ответ можно найти в данных Госкомстата. Доля продукции венных монополий в ВВП составляет 10%. А их прибыль - 25% от всех хозяйствующих субъектов, инвестиции - 18% от совокупных капиталовложений. Финансовое положение монополий более устойчиво, чем у предприятий в среднем по стране. Поэтому запросы по пово­ду повышения тарифов выглядят неубедительно.

Темпы изменения внутренних цен на услуги рассматриваемых мо­нополий должны учитывать не только финансовые показатели самих компаний, но и влияние экспортной конъюнктуры, объем их валютной выручки, который практически не подвержен рублевой инфляции, и со­стояние платежеспособности потребителя. Тем более что система транс­фертного ценообразования позволяет компаниям формировать любую финансовую отчетность. При этом рост тарифов монополий надо рас­сматривать не по отдельности, а все вместе – как единый «возмущающий фактор», влияющий на экономику страны. [8: с.82]

Выход в том, чтобы повышать тарифы экспортоориентированных и "обычных" монополий дифференцированно. Например, сначала опреде­ляется общий уровень изменения тарифов, внутри него рост тарифов варьируется в зависимости от конъюнктуры рынков, на которых работает монополия. Монополии, меньше связанные с экспортом, получат воз­можность увеличить тарифы как бы за счет других монополий, в доходах которых валютная составляющая больше. Конечный потребитель при этом не в накладе: в среднем реальное изменение тарифов не превышает запланированного. В результате не только исключается цепная зависи­мость расценок одних монополий от других, но и учитывается влияние конъюнктуры на доходы, расходы и потребности монополий.

Календарный план повышения тарифов на текущий финансовый  год было бы  логично разрабатывать исходя из прогнозных параметров очередного бюджета. Работать такая система могла бы до момента завершения рыночной реструктуризации основных монополистов. Этот подход позволит более точно планировать инфляцию и спокойнее переживать ежегодные тарифные всплески внутри страны. Он выгоден не только государству,  но и монополистам, так как позволял бы установить справедливые и заранее оговоренные условия внутристранового ценообразования.

Как результат, использование рассмотренных выше монетарных и немонетарных подходов позволит повысить эффективность управления инфляционными процессами в стране в целом. [8: с.82]

В этой главе мы постарались проанализировать состояние экономики России в период перехода страны к рыночной экономике, а также выявить причины, повлиявшие на ход инфляционных процессов в стране.

Исходя из всего сказанного в этой главе, мы приходим к выводу, что инфляция в России была вызвана следующими причинами:

1.     несбалансированностью государственных расходов и доходов, выражающаяся в дефиците госбюджета;

2.     ростом военных расходов, что является одной из главных причин хронических дефицитов государственного бюджета;

3.     инфляционной спиралью «зарплата – цены»;

4.     самоподдерживающийся характер инфляции в результате инфляционных ожиданий населения.

Согласно вышеизложенному, можно сделать вывод, что чаще всего инфляция являлась следствием какой-то деятельности правительства, изменении политики государства, и только во вторую очередь – с наступлением войны и других катаклизмов.

3. ОЦЕНКА ИНФЛЯЦИОННОЙ СИТУАЦИИ В РОССИИ

2004 ГОДА

«6 января Госкомстат сообщил итоговые данные о росте потребительских цен в 2003 году. Впервые с 1997 года инфляция уложилась в установленные правительством рамки и составила 12%. Чтобы выполнить инфляционный план, властям пришлось заморозить рост тарифов монополий и "чрезмерно" укрепить рубль. [24, 08:50]

12-процентная инфляция, без сомнений, одно из важнейших экономических достижений прошлого года. Для правительства это событие имеет еще серьезное политическое значение. Последний раз реальный уровень инфляции оказался в рамках официального прогноза в предкризисном 1997 году. Рост цен тогда составил 11% - это самый низкий показатель за всю новейшую историю России. Через год инфляция подскочила до 84,4%. [24, 08:50]

Кабинет Михаила Касьянова объявил снижение инфляции приоритетной задачей, но до сих пор ему не удавалось удержать рост цен в установленных рамках. В 2000 году инфляция составила 20,2%. В 2001 году она достигла 18,6% при целевом показателе 14%.

Правительство и Центробанк обещали, что в 2002 году цены вырастут не более чем на 14%. Минфин убедил депутатов не тратить допдоходы бюджета и отправить их в финансовый резерв. Кабинет взял под контроль рост тарифов монополий – один из основных инфляционных факторов. Премьер даже выпустил письменное распоряжение, рекомендующее чиновникам при общении с журналистами и трудовыми коллективами воздерживаться от комментариев по поводу роста цен, чтобы не будить "инфляционные ожидания". И все равно годовая инфляция превысила 15%.

Инфляционный прогноз на 2003 год – 10-12% - многие экономисты ставили под сомнение. Высокие мировые цены на нефть и масштабный приток валюты в страну поставили денежные власти в тяжелое положение. Центробанк, обладая единственным рычагом воздействия на инфляцию - изменение валютного курса, был вынужден выбирать между ростом цен и укреплением рубля.

Сторонники слабой национальной валюты как основы промышленного роста оказались в меньшинстве. ЦБ бросил все силы на борьбу с инфляцией. Реальный курс рубля к доллару вырос на 20%, к корзине валют - на 5.5%. Правительство, подводя итоги работы в 2003 году, признало такие темпы "чрезмерными". [24, 08:50]

Эксперты Центра развития отмечают, что базовая инфляция, связанная с уровнем денежного предложения, в 2003 году оказалась выше, чем в 2002 году, - 11,7% против 10,8%. Если бы не укрепление рубля и рост спроса на рублевые активы в условиях падения обменного курса доллара, итоговые показатели инфляции были бы другими. [24, 08:50]

Но основным фактором, обеспечившим победу над инфляцией, стало не укрепление рубля. Минэкономразвития и большинство аналитиков считают, что решающей мерой для снижения уровня инфляции была остановка роста тарифов монополий на федеральном и региональном уровне.

Если бы не решение правительства заморозить рост тарифов, считает главный экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, инфляция была бы выше. Тем более что цены на товары продовольственной группы в 2003 году росли более высокими темпами, чем в 2002 году (11,8% против 8,5%). Непродовольственные товары подорожали на 9,2% (10,9%). Тарифы на услуги населению выросли на 22,3% против 36,2% в прошлом году. Таким образом, отмечает Минэкономразвития, вклад тарифов в инфляцию снизился с 5,2 до 3,7 процентного пункта.

В нынешнем году власти намерены укреплять рубль и проводить жесткую тарифную политику, что, по солидарному мнению экспертов, позволит снизить инфляцию до намеченного уровня 8-10%.» [24, 08:50]

Вот какой отчет о проделанной работе за прошлый 2003 год и о планах на нынешний 2004 год был опубликован на официальном сайте газеты «Финансовые Известия» от 9 января 2004 года. Прогноз экономического развития России на 2004 год приведен нами в Приложении 1.

В этой главе мы постараемся поквартально проследить развитие инфляционных процессов в текущем 2004 году и сделать выводы относительно их причин. Также попытаемся выявить, что же повлияло на изменения индекса потребительских цен в различных сферах жизни страны.

3.1. I квартал 2004 года

Вот какие подводит итоги за первый квартал 2004 года газета «Финансовые Известия»:

«У банковских вкладчиков продолжается сезон убытков. В марте - третий месяц подряд - все депозиты граждан независимо от вида валюты были убыточными. В понедельник правительство объявило, что инфляция в марте составила всего 0,8%. А аналитики Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании "БДО Юникон" подсчитали, что даже при столь низкой инфляции деньги в банках можно "хранить", но не "преумножать". [25, 10:17]

Потери по вкладам в январе и феврале вкладчикам объясняли высокой инфляцией. В январе она составила 1,8%, в феврале - 1%, а процентные ставки по банковским депозитам не смогли за ней угнаться. Вкладчики ждали марта, когда их вклады, по прогнозам, должны были принести доход. В марте инфляция составила "всего" 0,8%, а реальная доходность банковских вкладов по-прежнему отрицательная.

Сильнее всего огорчил граждан евро, номинальное снижение курса которого к рублю составило 2%. Вместе с инфляцией покупательная способность наличных сбережений в евро снизилась на 2,77%. Зато владельцы вкладов в евро потеряли чуть меньше – доходность вкладов в европейской валюте составила от -2,28% до -2,56%. "Мы говорили, что перевкладываться в евро уже нет смысла", - прокомментировали "Финансовым Известиям" этот факт в крупном московском банке.

Курс доллара (в отличие от подешевевшего евро) практически весь месяц продержался на уровне 28,5 рубля за доллар. Однако и долларовые вклады принесли хозяевам одни убытки. [25, 10:17]

"Доллар в марте подешевел по отношению к рублю всего на 0,11%, поэтому его покупательная способность снизилась на 0,9%, - подсчитали в "Юниконе". А владельцы долларовых счетов потеряли в реальном выражении от -0,4% до -0,68% - в зависимости от срока размещения.

В марте, как и в прошлые месяцы, можно говорить не о "наибольшем доходе", а о "наименьших убытках". Меньше всего потеряли владельцы рублевых вкладов. Реальная доходность по ним колебалась в пределах от       -0,06% до -0,46% в зависимости от срока размещения. "Убытки во многом были связаны со снижением процентных ставок по рублевым вкладам в I квартале 2004 года", - отмечают специалисты "БДО Юникон". Если это так, то март и вправду может стать последним убыточным месяцем для вкладчика. Но так говорили и в феврале. [25, 10:17]

Основная причина "глобальных убытков" в том, что ставки в первом квартале снизил Сбербанк. Без учета Сбербанка годовые рублевые вклады в марте даже показали небольшой реальный доход (0,05%). Но все равно даже у самых "рискованных" частных банков уровень процентных ставок по вкладам населения едва смог покрыть инфляцию.

По итогам первого квартала 2004 года картина впечатляет еще сильнее. Покупательная способность наличных долларовых сбережений снизилась на 6,6%, сбережений в евро – на 8,7%. Реальная рублевая доходность долларовых вкладов по итогам января-марта находилась в диапазоне от          -5,15% до -5,58%, вкладов в евро – от -7,36% до -7,77%, рублевых вкладов – от -1,22% до -2%.

"В ближайшее время шанс порадовать своих владельцев есть только у рублевых вкладов, - считает директор ЦМЭИ "БДО Юникон" Елена Матросова. - Но только при условии, что инфляция продолжит снижаться, а ставки по этим вкладам – нет". [25, 10:17]

Реальная рублевая доходность сбережений в 2004 году* (в % за период)

* Расчеты ЦМЭИ БДО Юникон
** для расчетов брались годовые вклады населения

3.2. II квартал 2004 года

Если верить Федеральной службе государственной статистики, прирост потребительских цен в апреле против мартовских оказался выше совсем ненамного - на 0,2 процента (0,8 процента - в марте, 1 процент - в апреле).  Российская инфляция за последние годы успела приучить нас к жесткому алгоритму своего поведения: максимальный скачок в январе, когда естественные монополии пытаются разом выбрать годовой лимит ценовой свободы, потом - последовательный спуск до августа с его самым дешевым в году плодовоовощным рынком и - осенний, но уже более пологий подъем. Впервые после девальвации рубля апрельские цены этому графику не подчинились и до срока двинулись вспять. Почему и надолго ли? [20]

Инфляция на потребительском рынке складывается из цен на товары – продовольственные и непродовольственные – и платные услуги. Так вот, в целом цены на товары выросли в апреле на 0,1 процента меньше, чем в марте. А продовольственные – так на целых 0,3. Но если вычесть из товарной массы плодовоовощную продукцию (сезонный фактор на понижение уже начал работать), то окажется, что продукты питания не остались даже на мартовском уровне (все тот же общеинфляционный 1 процент). [20]

Можно, конечно, списать апрельское удорожание на бензин (плюс 1,9 процента к марту). Причем "грузовой", марки А-76, на котором перевозят и зерно, и муку, и хлеб, поднялся на 2,1 процента. Но хлеб-то подорожал еще больше. Экономист Владимир Рузавин, объясняя этот феномен, говорит о зоне повышенной, можно считать, двойной неопределенности, в которой находятся хлебопеки. Они не только не знают, сколько будут стоить через полгода "городские" электроэнергия и бензин, но и сельское сырье - зерно, мука, цены на которые зависят не только от урожая. Два последних года были неравноценными по хлебородности. Однако хлебный экспорт рос как в одном, так и в другом году. В результате оптовики вывезли из страны, по экспертным оценкам, 25 миллионов тонн зерна, получив 40 миллиардов рублей прибыли. Цены на зерно во всем мире нынче небывало высокие. Отсюда постоянный жим на пекарей: пшеницу-де придется прикупать, и, естественно, по ценам мирового рынка, так что готовьтесь... [20]

Новые ценники на бензин сказались не только на продуктах питания, и на промышленных товарах (плюс 0,6 процента к марту), и на платных услугах (2 процента), где особенно подорожал пассажирский транспорт (4,4 процента). Говорят, инфляционный потенциал копился здесь давно, и с регулированием цен даже припоздали. В итоге проезд в метро, сообщают статистики, поднялся в цене на 20,6 процента, в муниципальном автобусе, трамвае, троллейбусе – на 7,2-9 процентов, в пригородных электричках – на 10 процентов. Но это в среднем. Жилищно-коммунальные услуги и тот же хлеб имели в марте самую скромную ценовую прибавку, а в апреле будто сорвались с цепи.

Похоже, в марте инфляцию просто придержали, а в апреле отпустили, и то, что в марте подспудно бродило, дозрело и вылилось в апреле. Так что чистой, истинной инфляции апрель нам не показал. [20]

В июне темп роста цен на потребительском рынке составил 100,8 процента, что несколько выше майского показателя (100,7 процента). [14]

Таким образом, во втором квартале 2004 года динамика инфляции полностью соответствовала прошлогодней. Индекс потребительских цен за апрель - июнь составил 102,5 процента (второй квартал 2003 года - 102,6 процента). Это резко контрастирует с успехом первого квартала, когда соответствующий разрыв достиг 1,7 процентного пункта.

Рост потребительских цен в июне имел локальный характер и был сосредоточен в таких специфических сегментах, как рынки плодоовощной продукции, автомобильного бензина и услуг пассажирского транспорта. Отметим, что ускоренное удорожание плодоовощной продукции и услуг транспорта особенно негативно повлияло на положение малообеспеченных слоев населения. Официальный индекс цен по минимальному набору продуктов питания оказался существенно выше общего уровня инфляции и составил 101,3 процента, индекс цен по "корзине бедных", рассчитываемый ЦМАКП, - 101,1 процента. При этом базовая инфляция (инфляция на потребительском рынке с исключением сезонного и административного факторов, а также случайных колебаний) продолжала снижаться и достигла исторического минимума за весь период официальной публикации такого рода данных (с января 2003 года) [14]

3.2.1. Регулируемые тарифы еще заявят о себе

Стоит повторить: базовая инфляция продолжает замедляться, ее уровень в июне составил 100,5 процента против 100,6 в мае. Основная причина этого – снижение монетарного давления на цены. Сейчас на динамику цен начинает оказывать влияние рост налично-денежной массы в первом квартале 2004 года, существенно замедлившийся по сравнению с октябрем - декабрем прошлого года (100,5 процента против 106,2). [14]

В то же время, в отличие от предыдущих месяцев, прекратилось снижение скорости оборота наличных денег, сдерживавшее в 2003 году и первом квартале 2004 года рост потребительских цен. Это обусловлено прекращением дедолларизации оборотной кассы населения. Только за апрель – май чистые покупки валюты населением превысили 220 миллионов долларов (в июне, вероятно, эта тенденция сохранилась) – против чистых продаж в 2,07 миллиарда за первый квартал. Скорость обращения наличных денег соответственно стабилизировалась, причем с некоторой тенденцией к повышению.

Рост административно регулируемых тарифов в июне был весьма умеренным. Он составил 100,8 процента (май - 101,5                                                        процента). Существенными темпами увеличивались в основном тарифы за проезд на железнодорожном транспорте (104,1 процента). Правда, их рост имеет сезонный характер. [14]

В ближайшие месяцы можно ожидать определенного ускорения динамики административно регулируемых тарифов. Один из факторов – майский скачок цен на топливо, потребляемое в жилищно-коммунальном хозяйстве (уголь, мазут).

3.2.2. Что происходит на рынках

На отдельных товарных рынках наблюдались следующие тенденции.

Во-первых, плодоовощная продукция неожиданно резко подорожала. Индекс цен на нее составил 104,8 процента (май - 99,3 процента). Причина – в начавшемся поступлении на рынок продукции нового урожая. Уже в июле или августе, по мере насыщения рынка, следует ожидать начала абсолютного падения цен. [14]

Во-вторых, продолжается ускоренный рост цен на автомобильный бензин. Индекс цен здесь составил 106,6 процента против 104,6 процента в мае.

Ускоренное удорожание бензина обусловлено в значительной степени сезонным спросом сельского хозяйства и действием высоких мировых цен на нефть и нефтепродукты. Можно надеяться, что уже в ближайшие месяцы действие этих факторов ослабнет, а рост цен на бензин, соответственно, замедлится.

В-третьих, приостановилось удорожание хлеба и хлебобулочных изделий. Индекс цен здесь составил всего 100,7 процента против 101,2 процента в мае. Таким образом, оказался наконец прерван тринадцатимесячный опережающий рост цен на хлеб. [14]

Этот результат отражает замедление удорожания в цепочке "мукомольно-крупяная промышленность – хлебопекарная промышленность – розничная торговля". Очевидно, сейчас стабилизация цен на хлеб связана в основном с ожиданием нового урожая. Насколько она окажется устойчивой, во многом зависит от действий правительства и руководства субъектов Федерации по регулированию цен на зерновом рынке в августе - октябре.

В-четвертых, сохранилось ползучее снижение цен на телерадиотовары (июнь - 99,8 процента, май - 99,7 процента). Их удешевление, продолжающееся уже пять месяцев, во многом стало следствием наметившихся затруднений со сбытом на этом рынке, ранее интенсивно осваивавшемся отечественными производителями.

В-пятых, существенно усилился рост тарифов на санаторно-оздоровительные услуги (104,3 процента против 101,4 процента в мае). Их интенсивное повышение имеет сезонную природу и связано с начавшимися летними отпусками. [14]

3.3. III квартал 2004 года

Темпы инфляции в июле-августе достигли рекордных показателей за последние 4 года. Это признали чиновники из Минэкономразвития, опубликовав мониторинг основных показателей социально-экономического развития России. Авторы этого документа уверены, что виной всему - наращивание денежной массы, которое в ближайшее время может привести к резкому росту курса доллара. Вопрос в том, захочет ли Центробанк бросить покупать валюту и согласиться с укреплением рубля. В противном случае удержать инфляцию в рамках 10% будет очень сложно. [27, 08:52]

По данным Федеральной службы государственной статистики, по итогам июля 2004 года инфляция составила 0,9%, а в августе снизилась только до 0,4%. В прошлом году июльский показатель составил 0,7%, а в августе было даже зафиксировано снижение цен на те же 0,4%. Всего по итогам 8 месяцев 2004 года цены на потребительские товары в среднем в стране выросли на 7,6% против 8,3% за аналогичный период прошлого года.
В Министерстве экономического развития и торговли незамедлительно обратили внимание на рекордный показатель двух летних месяцев за последние 4 года и зафиксировали "усиление инфляционного фона". На рынке уже появились серьезные опасения, что "десятипроцентный рубеж" по итогам года будет взят. Об этом же пишут аналитики Центра развития. А для бывшего министра финансов, члена комитета Госдумы по бюджету и налогам Михаила Задорнова ситуация и вовсе очевидна: "Наилучший результат для правительства - это 11%". [27, 08:52]

Август не оправдал надежд денежных властей: инфляция в последний месяц лета существенно превысила показатели прошлых лет. Темп роста потребительских цен составил 100,4% против 100% в 2001 году, 100,1% – в 2002-м, 99,6% – в 2003-м. [15]

Основные причины такой динамики – необычно слабое удешевление плодоовощной продукции, относительно высокие темпы удорожания административно регулируемых тарифов на платные услуги, повышение номинального обменного курса доллара.

В целом за январь - август рост потребительских цен составил 107,6 процента против 108,3 в 2003 году. В итоге выход на годовой норматив инфляции (110 процентов) стал маловероятным. Какие-то возможности в этом плане связаны с возвратом к номинальному ослаблению доллара до 28,7-29 рублей к концу года и со сдерживанием административно регулируемых тарифов до среднемесячных 100,5 процента против 101,0 процента, как намечалось. По нашему мнению, при сохранении нынешних тенденций в целом за 2004 год уровень инфляции ожидается в 110,5-111 процентов. [15]

Интересно, что базовая инфляция практически не снизилась по сравнению с уровнем предыдущего месяца. Она составила 100,7 процента (июль - 100,8). Таким образом, тенденция ее последовательного снижения оказалась прерванной.

Причина – в наметившемся в последние месяцы повышении номинального курса доллара. Он воздействует на динамику цен как непосредственно, через удорожание потребительского импорта, так и опосредованно, вызывая рост скорости оборота наличных денег (см. график).

В результате укрепления доллара в номинальном выражении и банковского кризиса увеличилась привлекательность валютных активов как средства аккумулирования ликвидности. В результате стали быстро расти чистые покупки валюты, начался процесс редолларизации активов населения. Рублевая же наличность вытесняется в сферу обращения, что повышает скорость денежного оборота, стимулируя инфляцию. [15]

Административно регулируемые тарифы в августе заметно повысились – до 101, 0 процента (в прошлом году -100,7). Ускоренными темпами увеличивались тарифы по широкому кругу жилищно-коммунальных услуг и услуг пассажирского транспорта.

Причем их рост стимулируется как компенсацией последствий искусственного замораживания в конце прошлого и начале текущего года, так и результатами скачка цен на топливо (уголь, мазут) во втором квартале. Кроме того, рост тарифов на железнодорожные перевозки стимулируется действием сезонного фактора. [15]

Показательно, что снижение цен на плодоовощную продукцию было самым слабым за весь период публикации соответствующих данных (с 1999 года). Их индекс составил 93, 7 процента (июль - 101,5 процента) против 82, 8 процента в августе 2003 года.

Следует отметить, что динамика закупочных цен на овощи и картофель в текущем году практически не отличается от прошлогодней. Вероятно, причина слабого удешевления плодоовощной продукции - в действиях торговых организаций. Кроме того, вслед за повышением номинального курса доллара стали расти цены на импортную продукцию. [15]

Кроме того, сохраняется существенный рост цен на автомобильный бензин. В августе он составил 101,9 процента (июль - 102,7 процента). Удорожание бензина во многом связано с монополией нефтяных компаний на региональных рынках. [15]

Минэкономразвития РФ признало, что безудержный рост цен на бензин может помешать планам правительства удержать инфляцию в этом году в рамках заявленных 10%. А между тем только с начала сентября цены на бензин в России выросли почти на 4%. По оценкам экспертов Московской топливной ассоциации, «вклад» роста цен на бензин в инфляцию составляет примерно 40%. Один только сентябрьский рост цен на бензин прибавил в инфляцию не менее 1,5%. [28, 09:00]

Продолжается ускоренный рост цен на мясо и мясопродукты (июль - 101,3 процента, август - 101,4 процента). Он связан с повышением закупочных цен под влиянием удорожания комбикормов в предыдущие месяцы, а также с увеличением цен на импортную продукцию в условиях укрепления доллара. Кроме того, вероятно, свою роль играет ужесточение политики квотирования импорта мяса. [15]

Цены на сахар-песок растут опережающим темпом (июль - 109,1 процента, август - 101,2). Такой рост нехарактерен для этого времени года, когда цены на сахар традиционно снижаются под влиянием сезонного скачка предложения. В текущем году, вероятно, избыточное предложение компенсировано изменением правил формирования таможенного тарифа в начале года. [15]

По данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат), инфляция в августе оказалась на уровне 0,4%, а всего по итогам января-августа 2004 года она составила 7,6%. Аналитики, многие из которых не исключали вероятности дефляции в августе, вынуждены пересматривать свои прогнозы по инфляции в текущем году. По их мнению, она составит примерно 11-12%. [26, 09:08]

Попытки правительства и Центробанка удержать инфляцию в рамках бюджетного норматива в 10%, похоже, могут закончиться неудачей. Последние данные по инфляции, предоставленные в понедельник Росстатом, дают мало надежд на подобный исход. Так, инфляция в августе составила 0,4%. По итогам января-августа 2004 года инфляция составила 7,6% против 8,3% в январе-августе 2003 года. Базовый индекс потребительских цен, исключающий краткосрочные неравномерные изменения цен под влиянием отдельных факторов, которые носят административный, событийный, а также сезонный характер, в августе составил 100,7% (с начала года - 105.8%).

Причина, по мнению начальника аналитического отдела компании «БрокерКредитСервис» Максима Шейна, в серьезном повышении тарифов естественных монополий. В этом есть определенная логика. К примеру, как сообщила федеральная служба государственной статистики, тарифы на жилищно-коммунальные услуги в России за январь-август 2004 года повысились на 21,4%. Таким образом, рост тарифов на услуги ЖКХ почти в три раза превысил показатель инфляции за тот же период. [26, 09:08]

3.4. IV квартал 2004 года

Инфляция в России в октябре 2004 г. составила 1,1 процента, а за январь-октябрь 2004 г. - 9,3 процента, сообщает Росстат. Таким образом, она оказалась самой высокой в текущем году после января, когда рост потребительских цен достиг 1,8 процента. Тем временем эксперты предупреждают об угрозах экономике, связанных с дальнейшим укреплением рубля в рамках борьбы с инфляцией, а социологи говорят о том, что рост инфляции не является основным фактором беспокойства для большинства россиян. [19]

3.4.1. Инфляция ударила по вкладам

Несмотря на то, что в последнее время рубль показывает чудеса роста, это никак не отразилось на увеличении доходности вкладов. Даже наоборот - все съела инфляция, составившая в октябре 1,1 процента. Ее решили немного отпустить, заявив о приоритетности удержания годового укрепления национальной валюты в рамках 7 процентов. [21]

В результате сбережения на рублевых депозитах обесценились на 0,36 - 0,75 процента в зависимости от срока размещения, причем в более выигрышной ситуации оказались те, кто разместил средства на долгий срок.

Больше всего пострадали те, кто доверял свои сбережения долларам. Центральный банк РФ озвучил новую планку годовой инфляции, которая теперь составляет 10,5 - 11 процентов. Добиться этого можно только одним путем - укреплением рубля относительно доллара. Реальная доходность долларовых вложений сразу же упала. В октябре она составила от -2,13 до -2,41 процента в зависимости от срока размещения денежных средств. [21]

Зато в выигрыше, пусть и небольшом, оказались те вкладчики, которые решили довериться единой европейской валюте. Вклады по итогам месяца принесли своим владельцам реальную рублевую доходность в 0,95 - 1,22 процента в зависимости от срока размещения.

Несмотря на эту чехарду с курсами валют, вкладчик не перестал доверять банкам. По данным на начало осени, вклады населения на рублевых и валютных счетах в российских банках к 1 сентября 2004 года составили 1 трлн. 803,3 млрд руб. и с начала года увеличились на 17,1 процента. На рублевых счетах было сосредоточено 1 трлн. 300,6 млрд. против 1 трлн. 075, 1 млрд. руб. на начало года. Вклады в иностранной валюте в пересчете на рубли составляли на 1 сентября 502,6 млрд. против 464,8 млрд. руб. на начало года. [21]

3.4.2. Центробанк признал инфляцию

10 ноября Банк России последним из монетарных структур признал очевидное: уровень инфляции в этом году будет выше прогнозного как минимум на 1%. С аналогичными заявлениями выступили также несколько представителей правительства. Но, по мнению экспертов, удержаться и в новых рамках – задача достаточно сложная, хотя и очень важная с политической точки зрения. [22, 09:08]

О том, что уровень инфляции удержится в прогнозных рамках (10%. - "Известия"), вплоть до октября упорно твердили представители всех заинтересованных ведомств. И это несмотря на то, что ни в августе, ни в сентябре не произошло ожидаемой дефляции, которая могла бы нейтрализовать "достижения" предыдущих месяцев. Уже в октябре чиновники Минэкономразвития были вынуждены признать, что инфляция превысит 10% и составит 10,5-10,8%.

Первый заместитель председателя Центрального Банка России Алексей Улюкаев в ноябре 2004 года сообщал, что инфляция по итогам года может составить 10,5-11%. По его мнению, на ускорение инфляции в этом году повлияли краткосрочные локальные, а не фундаментальные факторы. Например, рост цен на мясо, хлеб, бензин. [22, 09:08]

Вот что писали по этому поводу «Финансовые известия» в ноябре: «Будут ли реализованы планы по сдерживанию инфляции в рамках 10,5-11%, пока сказать сложно. Проблема в том, что за январь-октябрь этого года рост цен уже составил 9,3% и в оставшееся время не должен превышать 0,5-0,7% в месяц. Что достаточно сложно, учитывая, что в ноябре-декабре инфляция традиционно удерживается на высоком уровне. Ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Дмитрий Белоусов считает, что если ситуация будет развиваться по инерции, то инфляция может достичь 11,1-11,2%. "В рамках 10,5% рост цен удержать уже не удастся. Тем не менее сейчас предпринимаются экстренные меры, чтобы инфляция не превысила 11%, - рассказал "Известиям" Белоусов. - И это вопрос не столько экономический, сколько политический. Если инфляция останется в рамках 10,8-11%, то это будет означать, что прогнозный уровень лишь немного превышен. И положительная динамика по сравнению с прошлым годом будет сохранена. Если же инфляция превысит 11%, то приблизится к показателям прошлого года (12%. - "Известия"). То есть психологически это будет означать топтание на месте". [22, 09:08]

Однако, по данным статистиков, инфляция в России в ноябре 2004 года составила 1,1%, а за 11 месяцев текущего года – 10,5%, уже сейчас превысив установленный в начале года правительством целевой показатель в 10%. Фактически повторяется сценарий прошлого года, когда за 11 месяцев рост цен составил 10,8%, в том числе в ноябре 2003 года – 1,0%. [23, 09:19]

Проанализировав полученные нами данные, можно сказать, что инфляция в этом году вызвана в основном кредитной инфляцией, а также ускоренным ростом цен на бензин, вызванный сезонным спросом сельского хозяйства и действием высоких мировых цен на нефть и нефтепродукты. Это в свою очередь вызвало повышение цен на хлеб, транспорт, увеличение тарифов жилищно-коммунального хозяйства. Также можно с уверенностью говорить о том, что экономический прогноз на 2004 год не оправдался, и, скорее всего уровень инфляции будет лишь немногим ниже уровня прошлого года.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе написания данной работы мы пришли к выводу, что инфляция является неотъемлемой составляющей рыночной экономики, и вряд ли найдется хоть одна страна, избежавшая этого экономического явления в том или ином виде. Инфляция является одной из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира.  

Итак, подведем итоги нашей работы и сделаем соответствующие выводы.

В первой главе мы высказали свое мнение по поводу того, что же такое инфляция и вывели определение, что инфляция – это переполнение каналов денежного обращения излишней денежной массой, что сопровождается повышением цен либо снижением покупательной способности денег. Мы рассмотрели такие понятия как ползучая, галопирующая инфляция и гиперинфляция, а также сбалансированная и несбалансированная инфляция, ожидаемая и неожидаемая, открытая и подавленная (скрытая) инфляция. Также мы определили типы инфляции: инфляция спроса, инфляция издержек, административная инфляция и инфляция спирали цен и зарплат.

Во второй главе мы постарались выявить: какие же причины повлияли на ход инфляционных процессов в стране.

Проанализировав все сказанное во второй главе нашей работы, мы пришли к выводу, что инфляция в России в 90х годах была вызвана следующими причинами:

1.     несбалансированностью государственных расходов и доходов, выражающаяся в дефиците госбюджета;

2.     ростом военных расходов, что является одной из главных причин хронических дефицитов государственного бюджета;

3.     инфляционной спиралью «зарплата – цены»;

4.     самоподдерживающийся характер инфляции в результате инфляционных ожиданий населения.

Также можно сделать вывод, что чаще всего инфляция являлась следствием какой-то деятельности правительства, изменении политики государства, а во вторую очередь с наступлением войны и других катаклизмов.

Исходя из сказанного в третьей главе, мы  можем сказать, что инфляция в этом году была спровоцирована ускоренным ростом цен на бензин, вызванным сезонным спросом и действием высоких мировых цен на нефть и нефтепродукты. Это в свою очередь вызвало цепное повышение цен практически на все товары, работы и услуги.

В настоящее время инфляция – один из самых болезненных и опасных процессов, негативно воздействующих на финансовую, денежную и экономическую систему в целом. Инфляция не только означает снижение покупательной способности денег, но и подрывает возможности хозяйственного регулирования, сводит на «нет» усилия по проведению структурных преобразований, восстановлению нарушенных пропорций.

Согласно прогнозу, данному Генеральным директором Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Андреем Белоусовым и опубликованному в журнале «Экономика России: XXI век», в 2004 году темпы прироста ВВП оценивается в 5,1-5,3%, оборота розничной торговли – 7,3-7,5%, инвестиций в основной капитал – 6,5-7,7%. В 2005-2007 годах динамика ВВП прогнозируется в диапазоне 3,9-5,1%, инфляция – 6-10% в год.

Борьба с инфляцией дается нам все труднее, это видно невооруженным глазом. Выход на новые рубежи – 6,5-8,5 процента в 2005 году, 4-6 процентов в 2007ом – могут обеспечить только структурные реформы. Но в том-то и беда: время идет, а в экономике мало что меняется.[20]

"В следующем году при благоприятном стечении событий, - считает директор Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании БДО Юникон Елена Матросова, - инфляция может составить 9,5%, а по пессимистическим прогнозам – 11,5%. Сохранению инфляции на достаточно высоком уровне будет способствовать несколько факторов. В том числе "монетизация" льгот, увеличение оборонного заказа, увеличение потребительского спроса за счет индексации зарплат работникам бюджетной сферы, расходы из стабфонда на пенсионное обеспечение, развитие системы потребительского кредитования, сохранение политики в отношении естественных монополий, инфляция издержек. Кроме того, мы пока не ощутили курсовую инфляцию, связанную с ростом курса евро". [23, 09:19]

Сейчас основной вопрос – повторит ли правительство свою ошибку и будет ли настаивать на прогнозе инфляции на будущий год в 8,5%?

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.     Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов/Е.Ф.Жуков, Л.М.Максимова, А.В.Печникова и др.; Под ред. академ. РАЕН Е.Ф.Жукова. – 2е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 600с.

2.     Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Т 2 – Таллинн: АО «Римол», 1993.

3.     Райская Н.Н., Сергиенко Я.В., Френкель А.А. Инфляционные процессы в России (1992-1999гг.): тенденции, факторы. – М.: ЗАО «Финстатинформ», 2001. – 151с.

4.     Человек и его дело. Основы рыночной экономики – М.: ОЛМА-ПРЕСС, 2003. – 480с.

5.     Экономика: Учебник. 3е изд., перераб. и доп./Под ред. д-ра экон. наук проф. А.С.Булатова. – М.: Юристъ, 2002. – 896с.

6.     В.Андрианов. Деньги и инфляция//Общество и экономика, 2002, №1 – с. 5-18

7.     Э.Баранов, Ю.Соловьев, Л.Посвянская. Влияние роста тарифов и стоимости услуг естественных монополий на инфляционные процессы (1999-2003гг.).//Общество и экономика, 2004, №5-6 – с.187-200

8.     В.Петров. Инфляция в России: нынешняя ситуация и пути контроля//Общество и экономика, 2002, №6 – с. 72-82

9.     В.М.Симчера. К измерению инфляции с учетом ревальвации// Финансовый менеджмент, 2004, №2 – с. 115-125

10. Ю.Овсиенко, Н.Петраков. Российская трансформация и ее результаты // Вопросы экономики, 2004, №5 – с.64-68

11. Экономическая экспертная группа. Инфляция и валютная политика. Эффективность антиинфляционной политики в 2003г. //Вопросы экономики, 2003, №2 – с.39-55

12. П.Е.Жуков. Монетаризм и современная денежно-кредитная политика.// Финансы, 2004, №10 – с.64-67

13. Кравченко П.П. Причины инфляции в России//Менеджмент в России и зарубежом. 2000, №5

14. Белоусов Д. Инфляция снова взялась за свое // www.rg.ru/2004/07/13

15. Белоусов Д. Цены отбились от рук // www.rg.ru/2004/09/14

16. Белоусов Д. Инфляцию удалось заговорить // www.rg.ru/2004/10/26

17. Васильчук Е. Прибыль пошла на убыль // www.rg.ru/2004/11/09

18. Надоршин Е., Обрезков О. Отложенная инфляция еще даст о себе знать // www.rg.ru/2004/09/14

19. Спиренков Ю. Укрепление рубля в зеркале текущего момента // www.rg.ru/2004/11/12

20. Тихонов Е. Дорожаем не по правилам // www.rg.ru/2004/05/12

21. Фомченко Т. Инфляция ударила по вкладам // www.rg.ru/2004/11/16

22. Каледина А. Центробанк признал инфляцию // www.finiz.ru/2004/11/11

23. Каледина А. Оптимизма правительства ударил по карманам россиян // www.finiz.ru/2004/12/07

24. Короп Е. Инфляция впервые послушалась правительство // www.finiz.ru/2004/01/09

25. Орлова Н. Сбережения тают несмотря на маленькую инфляцию // www.finiz.ru/2004/04/06

26. Поландов Д. По итогам года инфляция может составить 11-12% // www.finiz.ru/2004/09/07

27. Тихонов А. Инфляция или укрепление рубля – что выберут российские власти // www.finiz.ru/2004/09/28

28. Чайка Ф. Инфляцию в 10% не удержать. Если рост цен на бензин не будет остановлен // www.finiz/ru/2004/09/22

29. www.bolshe.ru

30. www.glossary.ru

31. www.encycl.yandex.ru//glossary 

32. www.xserver.ru/user/ossir/2.shtml

Приложение 1

1 - ЦБ РФ, министерство финансов, министерство экономики РФ (официальные прогнозы и оценки)-вариант 1
2 - ЦБ РФ, министерство финансов, министерство экономики РФ (официальные прогнозы и оценки)-вариант 2
3 - Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования ИНП РАН
4 - Аналитическая лаборатория "Веди"
5 - ИК "Тройка-Диалог"

Страницы: 1, 2, 3