Дисконтирование – определение сегодняшнего эквивалента некоторой суммы денег, ожидаемой в определенный момент времени в будущем. Так же – это процесс определения сегодняшней, т.е. текущей стоимости денег, когда известна их будущая стоимость. Компаундирование – рост во времени некоторой суммы денег в результате реинвестирования получаемых на нее процентов. Так же – это процесс перехода от текущей стоимости капитала к его будущей стоимости.

Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом: PV = CF1/ (1+r) + CF2/(1+r)2 + … + CFN/(1+r)N = Σ (CFi/(1+r)i), где CFi - денежные потоки i-го периода, r - ставка дисконтирования, N - число периодов. Формула дисконтированного денежного потока будет выглядеть так в том случае, если предполагается, что платеж приходится на конец расчетного периода. Если платежи относятся к началу периода, то степени при коэффициенте (1+r) сдвигаются так, чтобы платеж CF1 не дисконтировался. Первая схема обычно практикуется при анализе будущих доходов, вторая - при анализе будущих платежей (но возможны исключения, в конечном итоге все определяет структура денежного потока). Ставка дисконтирования r обычно определяется в виде % в год. Базовое определение ставки дисконтирования - это ставка дохода, который можно получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить их в инвестиционные инструменты, не связанные с различимым риском (банковские депозиты, стабильные ценные бумаги и т.п.), т.е. ставка «естественного прироста денег». Однако, во-первых, понятие «различимого риска», как и доступность альтернативных инвестиций, для разных инвесторов будут различаться, а во-вторых, кроме «естественного прироста денег» в ставку дисконтирования часто закладывают дополнительную «премию за риск», учитывающую степень неопределенности анализируемых инвестиций. Кроме того, дисконтирование применяется в самых различных областях финансового анализа, каждая из которых имеет собственные методы расчета ставки. Поэтому, единого подхода к определению ставки дисконтирования не существует. Если необходимо получить из годового значения ставки дисконтирования вариант для меньшего периода, это преобразование проводится по принципам, используемым для сложных процентов. Формула: rмес = (корень 12-ой степени из (1+rгод))-1, где rмес – ставка дисконтирования для периода в 1 месяц, rгод – годовая ставка дисконтирования.

36. Метод определения чистой текущей стоимости проекта

Инвестиционный проект (ИП) – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямой инвестиции, включающее проектно-сметную документацию, которая разработана в соответствии со стандартами, предусмотренными законодательством Российской Федерации. Разность между «чистыми» притоками и оттоками денежных средств (то есть, потоками без учета источников финансирования) представляет собой чистый доход проекта (ЧД) на данном отрезке срока жизни. Как правило, он формируется за счет прибыли от операций (ПО) и амортизационных отчислений (АО) за вычетом инвестиционных затрат (ИЗ) и налоговых выплат (Н):

ЧД = ПО + АО - ИЗ - Н.

Две положительные составляющие чистого потока денежных средств олицетворяют собой: в первом случае (прибыль) - доход от текущей деятельности, во втором (амортизация) - возмещение первоначальных инвестиций в постоянные активы. Так как при определении величины прибыли от операций не учитываются проценты за кредиты, чистый доход представляет собой ту сумму, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования (как собственные, так и заемные) без ущерба для основного капитала проекта. Если накопленная в течение всего срока жизни сумма чистых доходов отрицательна, это свидетельствует об убыточности проекта, то есть о его неспособности полностью возместить инвестированные средства, не говоря уже о выплате хотя бы минимальной ренты потенциальным инвесторам. Интерес представляет, прежде всего, сопоставление суммарного чистого дохода с полными инвестиционными издержками. Таким образом, потенциальный инвестор может определить максимально возможный общий уровень доходности вложенного капитала. С другой стороны, для владельца проекта или собственника более значимым будет расчет чистого дохода с учетом того, что часть последнего будет направлена на выплату процентов и погашение внешней задолженности. Для того, чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности использования инвестированных средств, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учетом влияния фактора времени. Пересчет указанных величин на один – «сегодняшний» - момент времени, каковым является момент начала осуществления проекта, производится с помощью коэффициентов приведения (DF = фактор дисконтирования). Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования проекта рассчитываются при заданной величине ставки сравнения (RD) с использованием модифицированной формулы сложных процентов:

DF(Y) = 1 / (1 + RD)Y

где Y - порядковый номер интервала планирования (при условии, что за нулевой принят интервал начала осуществления проекта, то есть, DF(0) = 1).

После того, как все значения чистых потоков денежных средств проекта будут умножены на соответствующие коэффициенты DF, подсчитывается их сумма. Полученная величина представляет собой показатель чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV = чистая настоящая ценность) проекта:

NPV=NCF(0)+NCF(1)*DF(1)+.+NCF(n)*DF(n)

где NCF - чистый поток денежных средств.

Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта - так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Очевидно, что из двух вариантов осуществления проекта должен быть выбран тот, у которого показатель NPV будет больше. Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR). Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (PVI):

NPVR = NPV / PVI.

37. Политика предприятия в области управления оборотного капитала

Оборотный капитал – относится к мобильным активам предприятия, кот. явл. денежными средствами, либо могут быть обращены в них в течение 1 года или 1-ого производственного цикла. Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако, основными из них явл.: *ликвидность; *объем; * структура. В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация оборотных средств. Предприятие закупает сырье, материалы, из которых производит готовую продукцию, затем продает ее (чаще по безналичному расчету), в результате образуется Дт задолженность, кот. по мере погашения обращается в денежную наличность. В планировании, учете и анализе оборотные средства классифицируются по отдельным признакам.

1. в зависимости от функциональной роли в производстве

а) оборотный фонд: *производственные запасы; *незавершенное производство; *расходы будущих периодов; *полуфабрикаты собственного производства.

б) фонды обращения: *гот. продукция и тов. для перепродажи; *товары отгруженные; *денежные средства; *средства в расчетах.

2. в зависимости от практики контроля, планирования и управления

а) нормируемые;

б) ненормируемые.

3. в зависимости от источников образования

а) собственные;

б) заемные.

4. в зависимости от ликвидности

а) абсолютно ликвидные: *денежные средства; *краткосрочные вложения.

б) быстро реализуемые: *готовая продукция;

*товары отгруженные; *краткосрочная Дт задолженность.

в) медленно реализуемые: *долгосрочная Дт задолженность; *запасы и материалы; *расходы будущих периодов.

Величина оборотных средств определяется не только потребителями производственного процесса, но и случайными факторами. В этой связи оборотный капитал подразделяется на постоянный и переменный. Под постоянным понимают участие ден. средств, Дт задолженности и производственных запасов, кот. относительно постоянны в течение производственного процесса. Переменный оборотный капитал означает дополнительные текущие активы, кот. необходимы в «пиковые» периоды или в качестве страхового запаса. Т. о. целевой политикой области управления оборотного капитала явл. определение V и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для удовлетворения долгосрочной и эффективной фин. деятельности. Зависимость между уровнем оборотного капитала и прибылью можно представить следующим образом:

Прибыль

низкий средний высокий Ур. обор. капит.

Т. о. политика предприятия в области управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы предприятия. Это требует решения 2-ух задач: 1. обеспечение платежеспособности. Такая задаче отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, погашать свои обязательства и возможно в дальнейшем объявит о банкротстве. 2. обеспечение приемлемого V, структуры и рентабельности активов. Различные уровни рентабельности активов могут по-разному воздействовать на прибыль. Например, высокий уровень производственных запасов потребует значительных текущих расходов, в то время, как широкий ассортимент продукции будет способствовать наращиванию V реализации и увеличению прибыли. Поэтому каждое решение, связанное с определением уровня ден. средств, Дт задолженности и запасов должно быть рассмотрено, как с позиции рентабельности данного вида активов, тат и определение оптимальной структуры оборотного капитала.

38. Система показателей анализа состояния оборотного капитала и его использования

Оборотный капитал – относится к мобильным активам предприятия, кот. явл. денежными средствами, либо могут быть обращены в них в течение 1 года или 1-ого производственного цикла. В процессе анализа определяется наличие собственных оборотных и привлеченных к ним средств. С этой целью, прежде всего, по пассиву баланса устанавливается наличие собственных источников и привлеченных к ним средств. Из полученной величины вычитают сумму основных средств и иных внеоборотных активов (ст.190). Оставшаяся величина отражает наличие собственных оборотных и привлеченных к ним средств. Сравнение фактического их наличия с плановой потребностью производства определяет излишек (недостаток) оборотных средств. Показатели эффективности оборотных средств:

*коэф. оборачиваемости = Σ оборота (ден. выр.-НДС и акцизы)/среднегодовые остатки оборотных средств. Отражает число оборотов, совершенных оборотными средствами за отчетный период. Увеличение свидетельствует о том, что рост числа оборотов ведет к увеличению V продаж на каждый вложенный рубль.

*коэф. закрепления оборотных средств. Обратный предыдущему = 1/коэф. оборачиваемости.

*время 1 оборота оборотных средств = 360/коэф оборачиваемости.

*сумма высвобожденных (дополнительно привлеченных) оборотных средств = однодневный оборот * изменение продолжительности оборачиваемости.

Однодневный оборот = выручка/число дней в периоде

Расчет влияния факторов на изменение показателей можно проводить способом цепной подстановки. Основная задача диагностики оборачиваемости заключается не в оц. величины рассматриваемых показателей, а в определении фин. последствий от их изменений.

39. Анализ состояния расчетов

Анализ Дт задолженности начинается с изучения абсолютных и относительных показателей, т.е. используется горизонтальный и вертикальный анализ бух. баланса. Следует различать нормальную и просроченную Дт задолженность. Наличие последней создает фин. затруднения, т.к. предприятие будет ощущать недостаток в фин. ресурсах для приобретения необходимых производственных запасов или оборотных средств, выплаты Зп, кроме того замораживание средств Дт задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная Дт задолженность означает так же риск непогашения долгов и уменьшения прибыли, поэтому любое предприятие заинтересованно в сокращении сроков причитающихся ему платежей. В процессе анализа нужно учитывать причины и давность образования Дт задолженности, установить, нет ли в ее величине сумм, нереальных для взыскания, либо таких, по которым истекает срок исковой давности. Для определения качества Дт задолженности применяется такой показатель, как доля резерва по сомнительным долгам в общей сумме Дт задолженности. Для оценки оборачиваемости Дт задолженности используют следующие показатели:

1. Оборачиваемость Дт задолженности = Выручка от продаж/Средний остаток Дт задолженности

2. Период погашения Дт задолженности = 360/коэф. оборачиваемости Дт задолженности. (желательна тенденция к снижению)

Анализ Кт задолженности проводится аналогичным образом. Прежде всего сопоставляют ее размеры (сумму, величину) на начало и конец отчетного периода, рассчитывают отклонение. в дальнейшем общ. сумма Кт задолженности детализируется по отдельным кредиторам. Изучают ее размер в кратко- и долгосрочном периоде. Особое внимание уделяют простроченной ее части.

40. Идеальная и агрессивная модели финансирования текущих активов

Идеальная модель – термин «идеальная» означает не идеал, к которому необходимо стремится, а лишь оптимальное сочетание активов и источников их покрытия. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал будет равен «0».

А	П
текущие активы = системная часть + варьирующая часть	краткосрочные займы
внеоборотные активы	долгосрочные займы
внеоборотные активы	собственный капитал

Долгосрочные пассивы = Долгосрочные займы + Собственный капитал

Собственный оборотный капитал = Долгосрочные пассивы – Внеоборотные активы

Модель встречается крайне редко. Кроме того с позиции ликвидности, она наиболее рискованна, т.к. при неблагоприятных условиях, например, необходимость рассчитаться со всеми кредиторами сразу, предприятие может оказаться в ситуации, когда нужно будет продать часть основных средств для погашения текущей Кт задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Долгосрочные пассивы = Внеоборотные активы

Агрессивная модель – означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, кот. необходим для текущей хоз. деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму.

А	П
варьирующая часть	краткосрочные займы
системная часть	долгосрочные займы
внеоборотные активы	собственный капитал

Оборотный капитал = Системная масть = (Долгосрочные пассивы + Внеоборотные активы)

С позиций ликвидности данная модель так же рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Долгосрочные пассивы – Внеоборотные активы + Системная часть

41. Консервативная и компромиссная модели финансирования текущих активов

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Модель носит искусственный характер. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Долгосрочные пассивы = Текущие активы + Внеоборотные активы (Системная часть + Варьирующая часть)

текущие активы	долгосрочные займы
внеоборотные активы	собственный капитал

Компромиссная модель наиболее реальна для повседневной жизни. В этом случае Внеоборотные активы, Системная часть Текущих активов и приблизительно половина Варьирующей части Текущих активов покрывается долгосрочными пассивами.

варьирующая часть	краткосрочные займы
варьирующая часть
системная часть	долгосрочные займы
внеоборотные активы	собственный капитал

Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Долгосрочные пассивы = Внеоборотные активы + системная часть + ½ Варьирующая часть

42. Анализ движения денежных средств

Ден. средства предприятия во времени представляют собой ден. поток. Поступление ден. средств называется «+» денежным потоком. Отток или выбытие ден. средств – «-» денежный поток. Разница между «+» и «-» ден. потоками – чистый денежный поток. Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного года и сводится к анализу потока ден. средств по 3-ем основным направлениям:

1. текущая (основная) деятельность - поступление денежных средств от реализации, авансы, уплата по счетам поставщиков, получение краткосрочных займов и кредитов, выдача Зп, расчеты с бюджетом.

2. инвестиционная деятельность – движение средств связано с приобретением или реализацией основных средств и нематериальных активов.

3. финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и займов, долго- и краткосрочные фин. вложения, погашение задолженности по полученным ранее кредитам.

Логика анализа – выделить операции по движению ден. средств. В мировой учетной практике применяют один из методов, известных как прямой и косвенный. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока ден. средств. Прямой метод - исчисление выручки от реализации продукции, работ, услуг и оттока ден. средств. Косвенный метод – идентификация (отслеживание) и учет операций, связанных с движением ден. средств и последовательная корректировка чистой прибыли. ЧП корректируется на сумме изменений в запасах, Дт и Кт задолженностях, краткосрочных фин. вложениях и др. поступлениях.

43. Расчет финансового цикла

Финансовый цикл – цикл обращения денежной наличности. Представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения ден. средств в ходе производственной деятельности: 1. Размещение заказов на сырье. 2. Получение сырья и сопроводительных документов. 3. Производство и продажа готовой продукции. 4. Получение платежа от покупателей. 2 – 3 – Производственный процесс. В этот же период протекает – период обращения Кт задолженности. 3 – 4 – Период обращения Дт задолженности. Схема состоит в следующем. Операционный цикл характеризует время, в теч. кот. ресурсы омертвлены в запасах и Дт задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, времени, в теч. кот. ден. средства отвлечены из оборота, т.е. фин. цикл меньше на среднее время обращения Кт задолженности. Сокращение операционного и фин. циклов в динамике рассматривается, как «+» тенденция. Если сокращение производственного цикла возможно за счет ускорения оборачиваемости Дт задолженности, то сокращение фин-ого, наряду с указанным фактором, может происходить за счет сокращения кредиторской задолженности. Продолжительность фин. цикла = Продолжительность операционного цикла – Время оборота Кт задолженности = Время оборота запасов + Время оборота Дт задолженности – Время оборота Кт задолженности. Время оборота запасов = Средняя производительность запасов/Затраты на производство продукции * Продолжительность периода (365 дн. или поквартально). Время оборота Дт задолженности = Средняя Дт задолженность/Выручка от реализации в кредит * Продолжительность периода (365 дн. или поквартально). Время оборота Кт задолженности = Средняя Кт задолженность/Затраты на производство продукции * Продолжительность периода (365 дн. или поквартально).

44. Прогнозирование ден. потока

Прогнозирование ден. потока сводят к определению и построению бюджетов на определенный период. Осн. этапы прогнозирования ден. потока:

1. Прогнозирование ден. поступлений по подпериодам. Смысл – чтобы рассчитать V возможных денежных поступлений. Определенную сложность в подобном расчете оказывает тот факт, если предприятие оплачивает счета поставщиков по мере отгрузки продукции. Осн. источником поступления ден. средств явл. реализация тов., кот. подразделяется на продажу тов. за наличный расчет и в кредит. С этой целью на предприятиях определяется средний период времени, кот. требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя их данного расчета, предприятие может определить, какая часть выручки поступит в том же периоде, а какая в следующем. Затем с помощью балансового метода цепным методом рассчитывают денежные поступления и изменение Дт задолженности. Базовое балансовое уравнение в данном случае: Дт задолженность на нач. периода+ Выручка от реализации за период = Дт задолженность на конец периода + Денежные поступления за период.

2. Прогнозирование оттока ден. средств. Осн. составляющими явл. погашение Кт задолженности. считается, что предприятие может оплатить свои счета вовремя, однако, может и отсрочить платеж. Процесс отсрочки платежа, называется «растягиванием Кт задолженности». В странах с Западной рыночной экономикой сущ. различные системы оплаты тов. При использовании подобной системы просроченная Кт задолженность становится дорогостоящим источником финансирования, т.к. теряется часть предоставляемой поставщиком скидки.

3. Расчет чистого денежного потока. Явл. логическим продолжением предыдущих этапов – путем сопоставления поступления и оттока ден. средств рассчитывается «чистый» ден. поток.

4. Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании. Определяется размер краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого ден. потока.

45. Определение оптимального уровня денежных средств

Различные виды текущих активов обладают различной степенью ликвидности. Только ден. средствам присуща абсолютная ликвидность. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных ден. средств. Сущ. различные модели определения оптимального уровня ден. средств. В западной экономике наибольшее распространение получили модели В. Баумола (1952 г.) и Миллера-Орра (1966 г.).

Модель В. Баумола

Остаток ден. средств

1 2 3 4 5 Время

Предприятие начинает работать, имея max уровень ден. средств. Затем постоянно расходует их в течение определенного периода времени. Все поступающие средства от реализации тов. и услуг предприятие расходует на приобретение краткосрочных ц.б. (фин. активов). Как только запас ден. средств истощается, т.е. становится = «0», предприятие продает часть ц.б., пополняя запас ден. средств до первоначальной величины. Т. о. динамика остатка средств на р/с имеет «пилообразный» характер. Модель Баумола достаточно проста и приемлема для предприятий, ден. расходы которых, стабильны и прогнозируемы. В действительности такая ситуация встречается довольно редко – остаток средств на счете изменяется хаотически, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра

Остаток денежных средств

1 2 3 4 5 6 7 8 9 Время

Модель представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она позволяет ответить на вопрос: «Как предприятию следует управлять своими денежными запасами, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств?». Миллер-Орр используют в своей модели стохастический процесс. Т. е. поступление и расходование денег во времени явл. независимыми случайными величинами.

Логика действий фин. менеджера по управлению остатков ден. средств на р/с заключается в следующем: остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела, как толь это происходит предприятие начинает покупать ц.б. достаточное кол-во с целью вернуть запас денежных средств к определенному нормальному значению. Если запас ден. средств достиг нижнего предела, то в данном случае предприятие продает свои ц.б. и пополняет его для нормального предела.

46. Традиционные методы финансирования

Все источники средств предприятия можно сгруппировать различными способами. Ключевым элементом любой группировки явл. степень обособления капитала. Источники средств финансирования: источники средств краткосрочного назначения и авансированный капитал (заемный и собственный). Авансированный капитал – это показатель, кот. характеризует фин. мощь предприятия. На западе с этой целью предусмотрено 2 типовых формата бух. баланса, кот. основаны на 2-ух различных уровнях:

1. Внеоборотные активы = Оборотные активы = УК + Нераспределенная прибыль + Долгосрочный капитал + Краткосрочные займы.

2. Внеоборотные активы + Оборотные активы – Краткосрочные займы – Долгосрочный капитал = УК + Нераспределенная прибыль.

Именно уравнение № 2 явл. доминирующим при публикации оптимистичности в некоторых европейских странах. Предоставление баланса в формате № 2, во-первых, отражает величину установленных пассивов, т. е. величину собственного и заемного капитала; во-вторых, показывает за счет каких источников может быть увеличении фин. мощь предприятия. Осн. источники финансирования: *долевые частные ц.б. (акции); *долговые частные ц.б. (облигации); *банковские ссуды; *инвестиционный налоговый кредит.

47. Основные способы увеличения капитала

В условиях рыночной экономики основными источниками увеличения капитала явл. эмиссия долговых и долевых ц.б. В мировой практике известны различные способы выпуска акций. Наиболее распространенным методом является эмиссия через инвестиционные институты, кот. покупают весь выпуск и продают его по фиксированной цене физ. и юр. лицам. Наиб. распространен при приватизации предприятия. Следующий способ – продажа непосредственно инвесторам при подписке. Отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Компания, распространяя свои акции, в данном случае, полагается на свои собственные силы – готовую широкую рекламу, широкий проспект. Считается, что только процветающие фирмы в состоянии позволить себе этот метод. Третий способ – трендовая продажа. Один из нескольких инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, и затем устраивает торги или аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акций. Четвертый – при небольших кол-ах акций оч. эффективно продавать их путем размещения брокером. снижаются расходы заемщика по размещению акций. Пятый – метод пирамиды. Компания выпускает акции и привлекает инвесторов постоянным ростом их курсовой стоимости, искусственно поддерживая их рост, а так же ликвидность акций за счет постоянного вовлечения все новых и новых инвесторов. Организаторы обращают внимание не на эффективное вложение привлеченных средств, а на постоянное повышение их курсовой стоимости.

48. Новые инструменты финансирования

1. Опционы – контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выпускает и продает опцион, а др. приобретает его и тем самым получает право в течение определенного в условиях опциона времени, либо купить по определенной цене некоторое кол-во базисных активов (опцион на покупку), либо продать их (опцион на продажу).Особенность опциона – продаются и покупаются не фин. инструменты, а лишь право на их покупку. *европейский опцион – дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день; *американский опцион – дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене в любой день. 2. Залоговые операции – способ обеспечить обязательства, при которых кредитор (залогодержатель) приобретает право, в случае неисполнения должником обязательств получает право удовлетворить за счет заложенного имущества. Обязательно регулируются гос. Субъекты – залогодатель и кредитор. Объекты – ц.б., вещи, имущественные права и иное имущество, отчуждение кот. не запрещено законодательством. *заложенное имущество остается у залогодателя; * заложенное имущество передается залогодержателю (заклад). Имущество может быть перезаложено, если иное не предусмотрено законом, при этом права залогодержателя сохраняются и удовлетворяются по мере их возникновения. 3. Лизинг – сдача в аренду имущества на длительное время. *прямой – передача права собственности на объект лизинга к арендатору по окончании срока аренды; *возвратный – предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет обратно в долгосрочную аренду. По окончании срока договора права собственности на имущество переходит к предприятию-арендатору; *смешанный – долевое участие арендатора и лизинговой фирмы в затратах по приобретению объекта лизинга. Применяется по отношению к дорогостоящему имуществу; 4. Франчайзинг – выдача компании, физ. или юр. лицу лицензии на производство или продажу тов., раб., услуг под фирменной маркой данной компании или по его технологии. Контрактом могут оговариваться следующие условия: период выдачи лицензии; территории на кот. будет производиться и реализовываться продукция; форма платежа. К данному фин. инструменту прибегают вновь появившиеся компании, пытающиеся утвердиться в данной сфере бизнеса. Операция выгодна обеим сторонам – происходит прямая и косвенная реклама.

49. Зарубежные источники финансирования

Международная валютно-кредитная система – набор законов и правил, регулирующих деятельность Центральных Эмиссионных Банков. В XIX – нач. XX вв. центральным элементом системы было золото. Эра золотого стандарта началась в 1821 г., когда Великобритания объявила о конвертируемости фунта стерлингов. Использование золотого стандарта достаточно приемлемая система для стабильной экономической ситуации. Однако, она дает сбои в период крупных потрясений. Например, I Мировая война – большинство стран отказались от практика золотого стандарта. В 1914 г. 44 страны заключили соглашение о нов. международной валютно-кредитной системе. Суть системы – обменные операции производились по отношению к $ США. В 1973 г. острейший кризис затронул и США. Это привело к отмене данной системы и замене ее системой плавающих обменных курсов валют.

50. Понятие, виды и причины банкротства

Банкротство – неспособность предприятия в полном V удовлетворить требования кредиторов по ден. обязательствам и внести обязательные платежи в случае, если требования к должнику-кредитору составляют не менее 500 (для юр. лица) либо 100 (для физ. лица) размеров МРОТ и указанные требования не погашены в течение 3 месяцев (если иное не предусмотрено законом). Виды банкротства:

1. «несчастный» – не по собственной вине, а в следствии форс-мажорных обстоятельств.

2. «ложные» – в результате умышленного сокрытия собственником имущества с целью избегания уплаты долгов кредиторам.

3. «неосторожные» – вследствие неэффективной работы, риска.

Причины:

*внешние: экономические, политические, демографические;

*внутренние: дефицит собственного оборотного капитала, низ. уровень техники и технологий, плохая клиентура, кот. платит с опозданием либо не платит вообще по причинам банкротства.

51. Методы диагностики вероятности банкротства

В зарубежной экономике для вероятности Б используют модели ведущих ученых экономистов (Альтман, Лис, Таффлер). Наиб. распространение получила модель Альтмана. В 1968 году профессор NY университета использовал 22 фин. коэф. и выбрил 5 из них, кот. включил в окончательное уравнение множественной регрессии.

у=1/2х1+1,4х2+3,3х3+0,6х4+1,0х5, где

х1=собств. оборотный капитал/всего активов

х2=нераспределенная прибыль/всего активов

х3=балансовая прибыль/всего активов

х4=УК/всего активов

х5=чистая выручка от реализ./всего активов

Если у<1,8 – вероятность Б высокая;

1,8<у<2,7 – вероятность Б средняя;

2,7<у<2,9 – вероятность Б не высокая;

2,9<у<3,0 – вероятность Б ничтожна мала.

52. Пути фин. оздоровления субъектов хозяйствования

Пути фин. оздоровления субъектов хозяйствования

1. Выпуск и размещение нов ц.б. Необходимо иметь ввиду, что их эмиссия может привести к падению их курсовой стоимости. Следовательно в Западных странах чаще всего применяют выпуск конвертируемых облигаций с фиксированным % дохода.

2. Уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов при условии, что удастся убедить инвестора в реальной программе фин. оздоровления.

3. Факторинг. Т. е. уступка банку или фактор-фирме права на востребование Дт задолженности.

4. Лизинг, кот. не требует полной единовременной оплаты арендованного имущества.

5. Привлечение кредита по прибыльному проекту, способному принести высокий доход.

6. Диверсификация производства.

7. повышение оборачиваемости собственного капитала за счет сокращения срока строительства, производственного цикла и незавершенного производства.

53. Диагностика показателей финансовой устойчивости

Анализ фин. устойчивости на определенную дату (конец периода) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Т. о. содержание фин. устойчивости характеризуется эффективным формированием и использованием денежных ресурсов необходимых для производственно-коммерческой деятельности. Показатели фин. устойчивости характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов.

Показатели фин. устойчивости:

*коэф. независ-ти (автономии собственности). Показ. долю собств-ого капитала (собств. средств) в валюте баланса=собств. средства/валюта баланса. (490/300) > 0,5. Превыш-ие – укрепление фин. независ-ти предпр. от внеш. источников

*удельный вес заемных средств в ст-ти имущ. – обратный коэф. автономии. (коэф. фин. напряженности). Показ. долю заемных ср-в в валюте баланса=Σ задолж-ти (заемн. капитал)/валюта баланса. ((590+690)/300) < 0,5. Превыш. – большая завис-сть предпр-ия от внеш. ист-ов

*коэф. задолж-ти – соотнош. между заемными и собств-ми средствами=Σ задолж-ти/собств. средства. ((590+690)/490) Значение > 1, говорит о том что, фин. устойчивость предпр. вызывает сомнения

*удельный вес Дт задолж-ти в стоим-ти имущ.=Дт задолж-ть/стоимость имущ. (240/300)

*удельный вес собств-ых и долгоср-ых заемных средств в стоим-ти имущ.=(собств. средства + долгосрочн. заемн. ср-ва) /стоимость имущ. ((490+590)/700)

Т. ж. помимо этих показателей можно выделить следующие:

*коэф. самофинансирования – характеризует соотношение между собственными и заемными средствами = собственные ср-ва /заемные ср-ва (490/(590+690)) > 1. Указ. на возможность покрытия собственным капиталом заемные средства

*коэф. соотношения мобильных и иммобильных активов – характеризует ск. внеоборотных активов приходится на кажд. рубль оборотных активов = обор. активы/внеобор. активы. Индивидуален для каждого предприятия. Чем он выше, тем больше ср-ва авансируются в оборотные (мобильные) активы.

*коэф. обеспеченности собственными оборотными средствами – характеризует долю собственных оборотных ср-в в оборотных активах = собств. обор. ср-ва/обор. активы ((490-190)/290). Рекомендуемое значение >0,1. Чем выше показатель, тем больше возможностей у предпр. в проведении независимой фин. политики.

54. Анализ и оценка платежеспособности

Платежеспособность предприятия – характеризуется его возможностью и способностью выполнять свои фин. обязательства перед внутренними, внешними партнерами, а .т ж. государством. Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия осущ. коммерческих сделок, в т. я. на возможность получения кредитов и займов.

Показатели платежеспособности (ликвидности)

*коэф. абсолютной ликвидности – какую часть краткоср. задолж-ти предпр. может погасить в ближ. время (на дату сост. баланса) = (ден. ср-ва + краткоср. фин.влож.) /краткоср. обяз-ва. ((260+250)/690) Не < 0,15. Низ. знач. указ. на сниж. платежеспос-ти

*коэф. текущей (уточненной) ликвидности – прогнозир-ые платежные возможности предпр. в условиях соврем-ого проведения расчетов с дебиторами=(ден. средства+краткоср. ден. вложения +Дт задолженность) /краткоср. обязат-ва. ((250+260+230+240)/690) От 0,5 до 0,8. Низ. знач. указ. на необходимость систематической работы с Дт, чтобы обеспеч. ее преобразование в ден. средства

*коэф. общ. ликвидности (общ. коэф. покрытия) – достаточность обор. средств у предпр. для покрытия своих краткоср. обязательств. Запас фин. прочности вследствие превыш. оборотных активов над краткоср. обяз-ми. =(ден. ср-ва + краткоср. фин. влож. + Дт задолж.+запасы) / краткоср. обязательства. ((260+250+230+240+210+220)/690) От 1 до 2. Ниж. граница показ. на то, что обор-ых средств должно быть достат-но для покрытия краткоср. обяз-тв

*коэф. ликвидности ТМЦ (коэф. ликвидности при мобилизации средств) – часть . обязательств, погашаемых за счет реализации ТМЦ при уплате долгов. =запасы ТМЦ/краткоср. обяз-ва. ((210+220)/690) От 0,5 до 0,7. Ниж. граница характеризует достаточность мобилизации запасов для покр. краткоср. обязательств

*коэф. собств. платежеспособности – характеризует долю чистого обор-ого капитала в краткоср. обяз-ах, т.е. способность предпр. возместить за счет чистых обор-ых активов его краткоср. долговые обяз-ва. =чистый обор. капитал/краткоср. обяз-ва. ((290-690)/690) Индивидуален для кажд. предпр. и зависит от специфики его производственно-коммерческой деят-ти.

Страницы: 1, 2, 3