Определение инвестиционной стоимости ЗАО "Труд"

Промежуточный коэффициент покрытия (быстрой ликвидности) показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятия можно покрыть без привлечения материальных оборотных средств. Если предприятие не может, или не считает целесообразным продавать запасы в погашение долгов, то нормальный для данного предприятий уровень промежуточного коэффициента покрытия должен быть равен единице (хотя в действующей практике его нормальные значения оценивают в районе 0,7–0,8). В нашем случае можно отметить высокий уровень быстрой ликвидности, которая в 2008 году составляет 0,89.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть немедленно погашена на данную дату за счет имеющихся у предприятия наиболее мобильных активов. Норматив данного показателя составляет 0,2–0,25. За анализируемый период значение данного коэффициента ниже норматива, однако, наблюдается улучшение ситуации.

Анализ ликвидности баланса

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы подразделяются на следующие группы:

Наиболее ликвидные активы А1 — денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, т. е. А1 = 250* + 260* (Значком * будет обозначаться номер строки баланса).

Быстрореализуемые активы А2 — краткосрочная дебиторская задолженность, т. е. платежи по ней ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты. А2 = 240*

Медленнореализуемые активы А3 — все остальные оборотные активы. А3 = 210* + 220* + 230* + 270*

Труднореализуемые активы А4 — внеоборотные активы.

А4 = 190*

В свою очередь, пассивы группируются по степени срочности их оплаты следующим образом:

Наиболее срочные обязательства П1 — кредиторская задолженность. П1 = 620*

Краткосрочные обязательства П2 — краткосрочные заёмные средства и резервы предстоящих расходов и платежей. П2 = 610* + 650*

Долгосрочные пассивы П3 — все остальные статьи баланса, формирующие заёмный капитал. П3 = 590* + 630* + 640* + 660* + 670*

Постоянные пассивы П4 — собственный капитал предприятия.

П4 = 490*

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1 >= П1А2 >= П2А3 >= П3А4 <= П4

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.

Сгруппируем таким образом активы и пассивы оцениваемого предприятия по годам анализируемого периода. Результаты группировки приведены в таблице 14.

Таблица 14 Группировка активов и пассивов по годам

Таким образом, условия абсолютной ликвидности не соблюдаются.

Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используется общий показатель ликвидности (L1). Нормативный уровень: L1 > 1.

Формула расчета: L1 = (А1 + 0,5А2 +0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3).

Результаты расчетов приведены в таблице 15.

Таблица 15 Значение общего показателя ликвидности по годам

Значение показателя находится ниже нормативного уровня (>1) в течение всего анализируемого периода, что свидетельствует о недостаточной ликвидности баланса предприятия.

2.3 Основные результаты анализа деятельности предприятия

В условиях рыночной экономики цель любой организации – получение максимально возможной прибыли и повышение своей рыночной стоимости. Поэтому важную роль играет способность компании получать наивысший экономический результат. Следовательно, в каждой компании необходимо уделять достаточно времени на выявление факторов бесхозяйственности, непроизводительных потерь, неразумного вложение средств и т.п. с целью их устранения и повышения эффективности использования ресурсов. Поэтому в настоящее время значительно возрастает роль анализа финансово-хозяйственной деятельности компании, основная цель которого – выявление и устранение недостатков в деятельности компании, а также вовлечение в производственный процесс неиспользуемых резервов.

Анализ хозяйственной деятельности позволяет:

Комплексно изучить работу компании, дать ей объективную оценку;

Выявлять закономерность и тенденции развития компании и контролировать ее финансовое положение;

Выявлять доступные источники финансовых ресурсов, оценивать возможность их привлечения, контролировать платежеспособность компании;

Осуществлять изыскание резервов с целью изучения качества продукции, снижения себестоимости и издержек обращения, повышения производительности и рентабельности;

Разрабатывать необходимые мероприятия, направленные на дальнейшее развитие компании и повышение ее эффективности, а также осуществлять контроль за выполнением намеченных мероприятий и т. д..

Самой информативной формой для анализа и оценки финансового состояния компании является «Бухгалтерский баланс» (форма №1) и «Отчет о прибылях и убытках» (форма №2).

Задачи анализа баланса и отчета о прибылях и убытках следующие:

оценка рентабельности;

оценка деловой активности компании;

оценка финансовой устойчивости;

оценка ликвидности компании.

Баланс позволяет оценить эффективность использования всего инвестиционного капитала компании, его достаточность, размер и структуру заемных средств, а также эффективность их привлечения. С помощью показателей отчета о прибылях и убытках определяются рентабельность продаж, прибыль до налогообложения, величина чистой прибыли (убытка) и т.д..

В целом за рассматриваемый период (2007–2008 гг.) финансовое состояние ЗАО «Труд» можно охарактеризовать следующим образом.

Размер имущественного комплекса предприятия за анализируемый период увеличился и в 2008 г. составил 2,5 млрд. руб.

Соотношение внеоборотных и оборотных активов свидетельствует о снижении доли внеоборотных активов и соответственно росте доли оборотных: в 2007–2008 гг. указанное соотношение составляло 29% к 71%, затем 24% к 76%. В целом структуру имущества предприятия можно считать рациональной.

Наибольшую долю внеоборотных активов предприятия составляют основные средства. Их доля за анализируемый период выросла на 101% и в отчетном году составила 79%.

В 2008 г. собственный капитал предприятия увеличился на 6%. И за анализируемый период наблюдается тенденция к росту его доли в валюте баланса, которая в 2008 г. составила 9,5%.

Обязательства предприятия представлены как краткосрочной, так и долгосрочной задолженностью, причем краткосрочная задолженность преобладает в структуре заемных средств и составляет к концу 2008 г. 51% валюты баланса.

Показатели прибыли в 2007–2008 гг. отрицательны и имеют тенденцию к снижению. Чистая прибыль предприятия в 2008 г. составила 10,6 млн. руб.

Показатели рентабельности, рассчитанные за период 2007–2008 гг., достаточно плохие. В частности рентабельность продаж увеличилась с 0,32% в 2007 г. до 0,33% в 2008 г.

Показатели оборачиваемости демонстрируют отрицательные тенденции, а именно увеличивается оборачиваемость: дебиторской задолженности — с 59 до 69 дней, оборотных средств — с 112 до 130 дней, кредиторской задолженности — с 38 до 36 дней. Деловая активность предприятия в 2008 г. может быть оценена как не высокая.

Показатели ликвидности по рассматриваемому предприятию имеют значения ниже нормативных (в 2007–2008 гг. коэффициент быстрой ликвидности составлял 0,59–0,89 при рекомендуемом уровне 1 и выше; коэффициент текущей ликвидности — 0,87–1,48, при рекомендуемом уровне

2–4), что определяется большой суммой кредиторской задолженности предприятия. Однако в 2007–2008 гг. наблюдается тенденция к росту данных показателей, что свидетельствует об улучшении ситуации.

Расчеты по прочим методам диагностики финансового состояния показали, что предприятие использует рискованные варианты финансирования активов, а также политику заимствований: текущие активы не покрывают текущие пассивы, быстро реализуемые активы покрывают краткосрочные пассивы и займы, лишь в 2008 г., медленно реализуемые активы в 2008 г. перестали покрывать долгосрочные пассивы, а трудно реализуемые активы, наоборот, превышают собственный капитал предприятия.

В целом финансовое состояние предприятия удовлетворительное и может в будущем иметь тенденцию к улучшению при условии сохранения позитивных тенденций, решения проблем с ликвидностью, контроля за соотношением заемных и собственных средств, а также с учетом изменения политики заимствований с целью наращивания собственного капитала и обеспечения положительной величины собственного оборотного капитала.

3. Определение инвестиционной стоимости предприятия

3.1 Доходный подход в определении инвестиционной стоимости

Для определения инвестиционной стоимости целесообразно использовать методы доходного подхода. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги.

Как указывается в первом разделе дипломной работы, доходный подход включает в себя два метода: метод дисконтирования и метод капитализации дохода.

Метод капитализации дохода применяется для оценки зрелых предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. Возможность прогноза денежного потока в условиях кризиса становится проблематичной, более того использование модели Гордона, позволяющей определить стоимость активов в будущем, возможно только, если имеет место динамика роста денежного потока и эта динамика стабильна и представлена.

В настоящих экономических условиях метод дисконтирования денежного потока по указанным выше причинам не может быть использован.

Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации прогнозной величины денежного потока или прибыли на ближайший период или капитализации будущей усредненной прибыли. Стоимость собственного капитала может быть определена также как капитал. фактически полученная прибыль.

Фактические и прогнозные данные для расчетов представлены в таблице 16.

Таблица 16 Показатели доходов и расходов предприятия ЗАО «Труд»

Средняя стоимость 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (52 544,76 + 96 218,03) / 2 = 74 381,395 тыс. руб.

Прогноз выручки на 2009г. = 74 381,395 * 203,5 = 15 136 613,9 тыс. руб.

Средние затраты 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (44 630,52 + 30 381,65) / 2 = 64 799,05 тыс. руб.

Прогноз себестоимости на 2009г. = 64 799,05 * 203,5 = 13 186 605,7 тыс. руб.

В нашем случае, среднюю прибыль от продаж использовать для инвестиционной стоимости не возможно, потому что в 2009 году меняется продукция, качество, цена и затраты на произведенную продукцию. Следовательно, необходимо использовать для расчета планируемую в отчетном году прибыль от продаж – 1 882 110 тыс. руб.

В методе капитализации денежного потока для расчета инвестиционной стоимости собственного капитала определяется ставка капитализации на основе метода кумулятивного построения. Расчет представлен в таблице 17.

Таблица 17 Факторная модель расчета ставки капитализации на основе метода кумулятивного построения

Обоснование степени риска, приведенных в таблице 17:

Ключевая фигура в руководстве; качество руководства

Компания понимает, что опытная команда менеджеров, строгий контроль качества, технология производства, соответствующая мировому уровню, хорошо организованная система технической поддержки, а также быстрая реакция на вновь возникающие тенденции рынка являются основами компетенции. Поэтому в своей деятельности компания интегрирует и полностью использует эти составляю для получения максимального суммарного эффекта.

На предприятии работает высококвалифицированный персонал различных специальностей.

Качество руководства довольно высокое. Генеральный директор имеет высшее юридическое образование, опыт работы руководителем 6 лет. Финансовый директор – высшее экономическое образование, опыт работы руководителем 5 лет. Главный бухгалтер – средне-специальное бухгалтерское образование, опыт работы в данной области 19 лет.

Компания регулярно проводит обучение по повышению уровня профессиональных знаний, аттестацию на предмет получения персональных квалификационных аттестатов. Для этих целей в ЗАО «Труд» создан Учебно-производственный центр. Занятия проводят опытные преподаватели, профессиональные практики.

Размер компании

В настоящее время ЗАО «Труд» представляет собой многоотраслевое предприятие. И занимает доминирующее положение на рынке, с долей рынка в объеме реализации компании 99 % и оценкой доли компании на рынке 10 %. Опыт работу на данном рынке 20 лет. Филиалы и подразделения ЗАО «Труд» работают во всех часовых поясах России от Москвы до Южных Курил, строят дороги, мосты, жилье, развивают агропромышленный комплекс регионов.

Финансовая структура

Значение источников финансирования не отвечает ни нормативному, ни среднему значению по отрасли. Соответственно, в зависимости от отдаленности рассчитанного коэффициента от нормативного ставится степень риска, которая варьируется от 2 до 5 баллов.

Товарная и территориальная диверсификация

Основные виды деятельности ЗАО «Труд»:

- строительство автомобильных дорог, мостов, взлетно-посадочных полос;

- промышленное и гражданское строительство;

- разработка полезных ископаемых, производство строительных материалов;

- производство сельскохозяйственной продукции, торговая деятельность.

Присутствует постоянный спрос на произведенную продукцию. Лишь не значительное время, около 2-х месяцев присутствует сезонный спрос, потому что в этот период не возможно производить дорожные работы, но в это время происходит производство строительных материалов, следовательно, риск не значительный – 2 балла.

В номенклатуре присутствует сельскохозяйственная продукция и торговая деятельность, а именно товаров питания.

На экспорт продукция совсем не выпускается, поэтому степень риска 5 баллов.

Филиалы и подразделения ЗАО «Труд» работают во всех часовых поясах России от Москвы до Южных Курил, строят дороги, мосты, жилье, развивают агропромышленный комплекс регионов.

Диверсификация клиентуры

В компании присутствует значительное количество государственных заказов, исходя из этого, степень риска – 3 балла.

Зарубежных заказчиков у предприятия нет, то есть степень риска можно отнести к максимальному значению.

Сеть сбыта продукции не так разнообразна, как в других секторах, риск можно охарактеризовать, как трех балльный.

Что касается корпоративных и частных заказчиков, то они несомненно у компании есть, риска не будет.

Доходы (рентабельность и предсказуемость)

Показатели рентабельности представлены в таблице 18 , которая находится ниже. Можно сказать, что их значения не отвечают нормативному среднему значению по отрасли. Соответственно, в зависимости от отдаленности рассчитанного показателя ставится степень риска, которая варьируется от 2 до 5 баллов.

Прочие особые риски

Деятельность предприятия началась в декабре 1988 года. Предприятие стало одним из крупнейших генеральных подрядчиков в системе «РосАвтоДор».

Ежегодный внутренний аудит в компании не проводится.

Как ранее уже отмечалось у ЗАО «Труд» есть свой Учебный центр.

Переоснащение основных фондов занимает важное место на предприятии. На балансе имеется большое количество собственных основных средств.

Следуя из выше сказанного, по этим показателям риска нет.

Ежегодная переоценка не проводится, поэтому риск – 5 баллов.

Затраты на НИОКР присутствуют, но не в значительном объеме, риск охарактеризуем в 2 балла.

Инвестиционная стоимость = 1 882 110 / 21 = 89 624 тыс. руб.

Таблица 18 Сравнение среднеотраслевых показателей с показателями предприятия ЗАО «Труд»

3.2 Затратный подход в определении рыночной стоимости

В оценки бизнеса используется также затратный и сравнительный подходы. Методы этих подходов определяют рыночную стоимость капитала для оценки, то есть стоимость компаний аналогов, на основе активов, а также котировок акций. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Расчет стоимости основных средств с учетом роста цен представлено в таблице 19.

Таблица 19 Восстановительная стоимость основных средств предприятия ЗАО «Труд»

Таблица 20 Расшифровка дебиторской задолженности

Таблица 21 Данные о просроченной дебиторской задолженности

Скорректированный размер дебиторской задолженности на сумму с истекшим сроком давности = 1 213 016 - 7 286 = 1 205 730

Таблица 22 Скорректированный баланс предприятия ЗАО «Труд»

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия = 3 702 030 –1 305 938 – 1 693 776 = 702 316

Основные средства корректируются на индекс роста цен, которые определены по статистическим данным опубликованных в Госкомстате и с учетом переоценки их стоимость возросла на 394 102 тыс. руб., что на дату оценки (2009 г.) составило 1 031 584 тыс. руб.

Дебиторская задолженности, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев остаются не измененными, что составляет 1 213 016, то их величина корректируется на сумму дебиторской задолженности с истекшим сроком давности (3 года), то есть на 7 286 тыс. руб. Скорректированный размер дебиторской задолженности на сумму задолженности с истекшим сроком давности составила 1 205 730 тыс. руб.

Во втором разделе дипломной работы в таблицах 9 и 11 приведена динамика показателей оборачиваемости оборотных средств и показателей оборачиваемости товарно-материальных ценностей. Где оборачиваемость оборотных средств предприятия составила в предыдущем году 112 дней, а в отчетном году 130 дней. А оборачиваемость товарно-материальных запасов – 48 и 54 дней, соответственно.

Краткосрочные финансовые вложения предприятия включают в себя предоставленные займы в размере 98 390 тыс. руб., которые корректировки не подлежат.

Долгосрочные финансовые вложения включают в себя акции, займы, векселя, а именно вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, всего – 99 163 тыс. руб., в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ – 75 742 тыс. руб.; прочие вложения – 30 095 тыс. руб. Переоценка (изменение стоимости) долгосрочных финансовых вложений не производится, так как вложение капитала осуществлялось в течении 2006-2007 г.г.

Незавершенное строительство включает затраты на возведение производственного объекта, которые учитываются в текущих ценах. В этой связи корректировка в учетной стоимости незавершенного строительства не вносится.

Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 255 «Цель оценки и виды стоимости».

Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2009 г. № 256 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки».

Аксенов А. П. Методологические основы расчета стоимости имущества предприятия в целях стратегического управления / А. П. Аксенов //Региональная экономика: теория и практика. 2009. №4. С. 88 – 93.

Богатин Ю. В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций / Ю. В. Богатин, В. А. Швандар – М. : Финансы;ЮНИТИ, 2009. – 254 с.

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса/ С. В. Валдайцев – М. : ЮНИТИ, 2005 – 355 с.

Григорьев В. В. Оценка предприятия: теория и практика / М. А. Федотова – М. : ИНФРА-М, 2007. – 317 с.

Григорьева Л. О., Федотова М. А., Хомкалов Г. В. Оценка недвижимости – М., Иркутск, Улан-Удэ : Изд-во БГУЭиП, 2008. – 27 с.

Грязнова А. Г. Оценка бизнеса/М. А. Федотова. – М. : Финансы и статистика, 2008. – 105 с.

Есипов В. Оценка бизнеса / Г. Маховикова, В. Терехова. – СПб. : Питер, 2007. – 415 с.

Игнатов Е. В. Закрытая компания как объект оценки/ Е. В. Игнатов // Управление корпоративными финансами. 2007. № 6. С. 400-409.

Карев Д. В. Оценка бизнеса доходным подходом – констатация факта или прогнозное планирование?/ Д. В. Карев //Вопросы оценки. 2005. № 1. С. 15-26.

Кулижская Ж. С. Оценка бизнеса и недвижимости / Ж. С. Кулижская – Иркутск : Изд-во БГУЭП, 2007. – 305 с.

Левчаев П. А. Оценка бизнеса как первоначальный этап оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов / П. А. Левчаев // Экономический анализ: теория и практика. 2009.

№14. С. 16 – 22.

Милова Ю. М. Предварительная оценка бизнеса методом дисконтированных денежных потоков / Ю. М. Милова //. Справочник экономиста. 2007. № 5. С. 14-23.

Муругов Е. Оценка предприятия как имущественного комплекса / Е. Муругов // Экономический анализ: теория и практика. 2009. № 8. С. 44-50

Овечкина Е. И. Вопросы применения методов оценки бизнеса в системе финансового менеджмента предприятия / Е. И. Овечкина // Финансы и кредит. 2009. №24. С. 31 – 37.

Парахин С. А. Экономический анализ деятельности строительного предприятия / С. А. Парахин. – Иркутск : Изд-во ИГЭА, 2008. – 179 с.

Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса/ В. М. Рутчайзер –M. : Маросейка, 2008. – 301 с.

Рутгайзер В. М. Оценка стоимости бизнеса: В 8 ч. Ч. 1 Предмет оценки и показатели стоимости бизнеса/ В. М. Рутчайзер –M. : Международная академия оценки и консалдинга, 2008. – 7 с.

Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая. – М. : ИНФРА-М, 2008. – 424 с.

Сидоренко Ю. С. Слияния и приобретения: объекты оценки и виды стоимости / Ю. С. Сидоренко // Аудиторские ведомости. 2006. № 12. С. 54-59.

Симионова Н. Е. Оценка бизнеса: теория и практика/ Н. Е. Симионова. – Ростов н/Д : Феникс, 2009. – 374 с.

Филиппов Л. А. Оценка бизнеса / Л. А. Филиппов. – М. : КноРус, 2009. – 707 с.

Хомкалов Г. В. Оценка привлекательности объектов инвестирования: теория и практика. – Иркутск : Изд-во ИГЭА, 2009. – 168 с.

Царев В. В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология / А. А. Кантарович – М. : ЮНИТИ-ДАНА. 2009. – 575 с.

Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В. А. Щербаков – М. : ОМЕГА-Л. 2009. – 286 с.

Яковлева И. Н. Справочник по финансовой стратегии и тактике / И. Н. Яковлева // Справочник экономиста вып. 5. 2009 С. 336.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5