Политика формирования капитала предприятия ОАО "Балаклавское рудоуправление им. М. Горького"

ЧП+АО→СФРмакс,                                                                       (3.1)

где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли;

АО – планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФРмакс – максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма, привлекаемая за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов, полностью удовлетворяет общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Данный процесс имеет в своей основе следующие критерии:

- обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышают планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться.

- обеспечение сохранения управления предприятием его первоначальными учредителями. Рост дополнительного акционерного или паевого капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

7. Оценка возможности и стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

8. Оптимизация соотношения собственных и заемных источников формирования финансовых ресурсов предприятия. Данная оптимизация заключается в нахождении наиболее подходящей для предприятия структуры капитала, которая минимизировала стоимость капитала, но и удовлетворяла требованиям ликвидности и финансовой устойчивости.

9. Принятие решения о финансировании. Решение принимается руководством предприятия на основании рекомендаций финансового отдела.

10. Привлечение финансовых ресурсов и контроль над ними выполняется финансовым отделом, который подотчетен высшему руководству предприятия.

Таким образом, эффективной политикой формирования капитала предприятия может считаться та, которая позволяет при минимальной стоимости капитала, в короткий срок удовлетворить все нужды предприятия в финансовых средствах.

Моделирование источников финансирования капитала предприятия основываются на нескольких базовых показателях, которые определяют эффективность политики финансирования предприятия.

Составим таблицу критериев оптимизации, по которым можно судить о влиянии структуры источников финансирования предприятия на финансовое состояние предприятия (таблица 3.2.1).

Таблица 3.2.1- Таблица финансовых коэффициентов, характеризующих структуру капитала

Наиболее универсальным и простым в расчете показателем является коэффициент рентабельности собственного капитала (Рск), рассчитываемый по формуле:

Рск=ЧПо/СКср,                                                                             (3.2)

где СКср – средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Чпо - сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности.

Подробно данный индекс описан в пункте 2.1. Естественно, положительным может считаться растущая динамика данного показателя, так как определенного минимально положительного значения показателя не существует. Однако собственника должно удовлетворять значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше или равное, показателям альтернативных вариантов инвестирования средств.

Наиболее используемый при анализе эффективности источников финансирования капитала является коэффициент эффекта финансового рычага, который показывает прирост рентабельности собственного капитала от использования заемного. Также очень важным является отношение заемного и собственного капитала. Именно оно определяет силу воздействия эффекта финансового рычага. Данное отношение должно быть не более 1, так как при большем значении структура капитала угрожает финансовой независимости и платежеспособности предприятия.

Само значение показателя эффекта финансового рычага должно быть больше или равно нулю. Положительное его значение говорит о том, что данная структура повышает рентабельность собственного капитала, отрицательное же, напротив, показывает, на сколько процентов привлечение заемного капитала уменьшает коэффициент рентабельности собственного капитала.

В настоящее время на первый план выходит показатель рентабельности собственного капитала, поскольку именно он показывает эффективность вложений собственников в капитал предприятия.

Важнейшей характеристикой стоимости капитала выступает её уровень. Этот показатель имеет различный экономический смысл для отдельных субъектов хозяйствования:

- для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности на предъявляемый в пользование капитал;

- для субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного и инвестиционного его использования, уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е. цену, которую они платят за использование капитала.

 Уровень стоимости капитала существенно различают по отдельным его элементам. Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования. В качестве таких элементов выступает капитал, привлекаемый путем реинвестирования полученной предприятием прибыли, эмиссии привилегированных акций, эмиссии простых акций, получения банковского кредита, эмиссии облигаций, финансового лизинга, и.т.п.

Также приведенные коэффициенты должны рассматриваться в комплексе с определением стоимости и достаточности капитала предприятия.

Для сопоставимой оценки стоимость каждого элемента капитала выражается обычно годовой ставкой процента.

Уровень стоимости каждого элемента капитала не является постоянной величиной и существенно колеблется во времени под влиянием различных факторов.

В процессе формирования капитала оценка уровня его стоимости осуществляется не только в разрезе отдельных его элементов, но и по предприятию в целом. Показателем такой оценки выступает “средневзвешенная стоимость капитала”. Она определяется как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала.

В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах:

-фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);

-прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню каждого из них)

- оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

Обеспечение эффективного формирования капитала предприятия в процессе его развития требует постоянной оценки его предельной стоимости. Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

 По мере развития предприятия и привлечения все большего объема нового капитала показатель предельной его стоимости постоянно возрастает.

Подробнее характеристика внутренних и внешних источников финансирования капитала предприятия, с методикой расчета их стоимости приведены в пункте 2.1 данной работы.

С учетом приведенных в пункте 2.1 формул расчета стоимости капитала по элементам определяется средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета которой имеет вид:

ССК=SСi*Уi,                                                                                 (3.3)

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

Сi – стоимость конкретного элемента капитала;

Уi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Все вышеизложенное показывает, что показатели оценки стоимости капитала являются важным инструментом обоснования управленческих решений, направленных на повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия в целом и рациональности формирования его капитала, в частности.

Оптимизация общей потребности в капитале предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

Оптимизация общей потребности в капитале предприятия достигается различными методами, основными из которых являются:

1. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя "капиталоемкость продукции", который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета обшей потребности в капитале для предприятия со специфической продукцией осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого оборудования;

д) степень физического износа оборудования;

е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов). Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк=Кп х ОР+ПРк,                                                                          (3.4)

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Кп - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР - планируемый среднегодовой объем производства продукции;

ПРК - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, стадии жизненного цикла и ряда других факторов.

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:

• на первом этапе на основе плана инвестиционного развития предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

• на втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

• на третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами анализируемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

• на четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Характеризуя, этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

Любой метод прогнозирования величины капитала предприятия имеет в своей основе информационную базу. Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. Чем больший размер капитала используется предприятием, чем более диверсифицирована его хозяйственная деятельность, тем выше становится роль качественной информации, необходимой для принятия финансовых решений, направленных на повышение эффективности финансовой деятельности.

Таким образом, можно определить наиболее важные части модели оптимизации источников финансирования предприятия:

- определение коэффициента рентабельности собственного капитала;

- определение коэффициента эффекта финансового рычага (должен быть больше нуля и иметь положительную динамику);

- определение стоимости капитала предприятия по элементам и средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

- определение достаточности капитала предприятия;

- определение отношения заемных и собственных источников финансирования капитала.

Проанализировав все вышеперечисленные компоненты, можно сделать вывод о том, является политика управления источниками финансирования капитала предприятия эффективной или нет.

3.3 Разработка модели оптимизации источников финансирования капитала ОАО «Балаклавское рудоуправление им. М. Горького»

Исходя из результатов расчетно-платежного баланса построение, которого произведено в пункте 2.3, можно сделать вывод о достаточности источников финансирования операционной деятельности ОАО «Балаклавского рудоуправления им. М. Горького».

В то же время средств для осуществления инвестиционного проекта по освоению недостаточно, что вынуждает предприятие рассматривать дополнительные источники финансирования.

Исходя из данных изложенных в пункте 2.3 существуют следующие варианты финансирования данного проекта:

I.                  Финансирование за счет банковского кредита на 5 лет по ставке 26% годовых.

Исходя из данных [табл. 3.3.1], можно сделать вывод, о том, что данный источник финансирования неприемлем, поскольку NPV меньше 0.

3.3.1 Таблица - Расчет основных показателей по проекту финансирования за счет банковского кредита

II. Финансирование на условиях лизинга на срок 5 лет со ставкой 18% годовых. Платежи осуществляются ежегодно в конце каждого года, начиная с 2008года. Средства на внесение первого лизингового платежа планируется получить из прибыли 2008 года от разработки уже освоенных месторождений Псилерахского и Западно – Кадыковского.

В упрощенном варианте лизинговый платеж можно выразить следующей формулой:

Лизинговый платеж = ( Пр+Из +К)*1,2,                                       (3.5)

где Пр - процентные платежи по кредиту;

К - комиссионные платеж;

Из - издержки по заключению договора лизинга;

Ду - дополнительные услуги.

Предположим, что лизинговые платежи будут вноситься ежегодно равными суммами в течение пяти лет.

Таблица 3.3.2 - График погашения лизингового кредита

Таблица 3.3.3 - Расчет основных показателей по проекту финансирования за счет лизинга

Норма внутренней доходности равна 20,71%, что ниже средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной в пункте 2.3 составляющей 32,7%.

Одним из простейших способов выбора наилучшего финансирования проекта является сравнение рассчитанных показателей с нормативными значениями.

Таблица 3.3.4 - Сравнение проектов финансирования

Лучшим признается вариант финансирования через лизинг, т.к. NPV- чистая дисконтирования стоимость денежных потоков, связанных с реализацией проекта на текущий момент времени – 2008 год положительна и равна 290,151 тыс.грн., тогда как NPV банковского кредита равен – 4366,400 тыс.грн. Внутренняя норма доходности IRR равна 20,71%. Несмотря на то, что IRR меньше средневзвешенной стоимости капитала, вариант лизинга допустим, поскольку проект несет с собой новые источники финансирования, а значит и другую средневзвешенную стоимость капитала.

Таким образом, лизинговый кредит даст возможность начать разработку Караньского месторождения, что является перспективным направлением деятельности предприятия и при этом обеспечит неплохую доходность по проекту, а также приток денежных средств на предприятие.

Исходя из сложившейся финансовой ситуации на предприятии и предложенных, вариантов дополнительного финансирования капитала мы можем проанализировать влияние структуры финансирования на финансовое состояние предприятия. Оценка состояния будет производится на основе методики анализа приведенной в пункте 2.1.

Так как оба варианта финансирования рассчитаны на 5 лет, соответственно, финансовые показатели и коэффициенты будут носить прогнозный характер. В то же время некоторые данные будут смоделированы, в соответствии с имеющимися прогнозными показателями, которые приводятся, в расчетах того или иного варианта финансирования капитала.

Найдем чистую прибыль каждого периода:

ЧП=ЧП 07 года+ Прi *(1-Т),                                                          (3.6)

где Прi- прибыль до налогообложения;

ЧП 2008 года =228- 5037,29= -4809,29

ЧП 2009 года =228+963,70*(1-0,25)=893,03 (тыс. грн.)

ЧП 2010 года =228+1442,7*(1-0,25)=1253 (тыс. грн.)

ЧП 2011 года =228+3052,15*(1-0,25)=2460,11 (тыс. грн)

ЧП 2012 года = 228+3136,63=2523,48 (тыс. грн)

Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала предприятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящего развития. Рассмотрим структуру капитала предприятия, в варианте связанном с получением лизингового кредита:

Таблица 3.3.5 - Структура капитала ОАО «Балаклавского рудоуправления им. М. Горького» в случае привлечения лизингового кредита

Исходя из данных, приведенных в таблице 3.3.5 рассчитаем некоторые коэффициенты финансовой устойчивости:

Коэффициент автономии (КА). Он показывает, в какой степени объем используемых предприятием активов сформирован за счет собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

КА=СК/К,                                                                                      (3.7)

где СК - сумма собственного капитала на определенную дату;

К - общая сумма капитала предприятия на определенную дату;

Рассчитаем данный показатель на каждый год проекта

Таблица 3.3.6 - Динамика коэффициента автономии

Рис. 3.3.1 - График изменения коэффициента автономии

Исходя из полученных, значений коэффициента автономии можно сделать вывод о финансовой независимости предприятия на всем протяжении инвестиционного проекта.

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН) показывает, в какой степени общий объем используемых активов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия, т.е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет производится по формуле:

КДН=(СК+ЗКд)/К,                                                                        (3.8)

где ЗКд - сумма заемного капитала привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года).

Таблица 3.3.7 - Динамика коэффициента долгосрочной финансовой независимости

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7