1. Финансы предприятий (организаций) – это экономические отношения, складывающиеся в процессе создания, распределения и использования финансовых ресурсов предприятий.

Место финансов предприятий в общей системе финансов

Именно в этой сфере финансов формируется основная часть доходов, которые затем перераспределяется и служит основным источником экономического роста. В процессе предпринимательской деятельности у предприятия (организации) складываются хозяйственные связи со своими контрагентами: поставщиками и покупателями, партнерами по совместной деятельности, объединениями и ассоциациями, финансовой и кредитной системой, в результате которых возникают финансовые отношения, связанные с организацией производства и реализацией продукции, выполнением работ, оказанием услуг, формированием финансовых ресурсов, осуществлением инвестиционной деятельности.

Сущность финансов организации проявляется в их функциях

Большинство экономистов признают, что финансы предприятий выполняют следующие функции:

- формирование финансовых ресурсов;

- использование (распределение) финансовых ресурсов,

- регулирование денежных потоков;

- контроль.

Формирование финансовых ресурсов включает формирование уставного капитала, привлечение кредитов, займов, аккумуляция денежных фондов, образуемых от выручки реализации продукции, формирование нераспределенной прибыли, привлечение специальных целевых средств.

Результат – обеспечение источниками развития предприятия, его финансовой устойчивости.

Распределение и использование финансовых ресурсов: оптимизация вложения капитала в оборотные и внеоборотные активы, обеспечение налоговых и неналоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды, использование денежных доходов на цели потребления. Результат – обеспечение развития предприятия, интересов трудового коллектива и собственников.

Регулирование денежных потоков: формирование организационной структуры управления финансами, обеспечивающей оптимизацию денежных потоков, формирование учетной полити_ж, определение условий хозяйственных договоров, связанных со способами и сроками расчетов, уплатой штрафных санкций, инкассация дебиторской задолженности, оптимизация налоговых платежей, организация системы финансового планирования, отражающей все денежные потоки.

В основе контрольной функции – точный учет затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг) от эффективности производства, снижения затрат, рационального использования финансовых ресурсов зависят конкурентоспособность, платежеспособность и финансовая устойчивость предприятия. Реализация контрольной функции осуществляется с помощью финансовых показателей деятельности предприятия, их оценки.

Принципы организации финансов предприятия:

- финансовой самостоятельности означает, что предприятия обладают подлинной финансовой независимостью при распределении своей выручки, прибыли, выпуске ценных бумаг и т.д.;

- материальной заинтересованности означает, что через организацию финансов предприятие оказывает стимулирующее воздействие на производство и реализацию продукции, результаты предпринимательской деятельности;

экономической ответственности означает, что в случае невозможности покрытия убытков и кредиторской задолженности предприятие должно прибегать к процедуре банкротства;

- обеспечения финансовых резервов ставит своей целью оказание финансовой поддержки производству при проведении рисковых операций;

- финансовой устойчивости означает, что предприятие должно планировать свою деятельность таким образом, чтобы все его расходы покрывались за счет собственных доходов.

Основными задачами финансовых служб на предприятии являются;

1. определение путей увеличения прибыли и повышения рентабельности;

2. обеспечение финансовыми ресурсами, необходимыми для выполнения производственных планов;

3. выполнение финансовых обязательств перед бюджетом, банками, поставщиками и др.;

4. содействие наиболее эффективному использованию основных фондов и оборотных средств, инвестиций;

5. контроль за правильным использование финансовых ресурсов, обеспечением сохранности и ускорением оборачиваемости оборотных средств.

2. Структура финансовых ресурсов предприятия (классификация капитала по направлениям использования)

Финансовые отношения возникают в процессе формирования и движения (распределения и использования) денежных средств предприятия, т.е. его финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта представляют собой денежные средства, имеющиеся в его распоряжении для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности. Эти денежные средства могут направляться на развитие производства, на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, на личное потребление работников и учредителей и в резерв (денежный запас).

Денежные средства, направляемые на развитие производства, представляют собой капитал. Капитал – это ресурсы, предназначенные для извлечения прибыли. (Богатство, используемое для его собственного увеличения). Структурно капитал состоит из денежных средств, вложенных в активы хозяйствующего субъекта.

Активы состоят из двух видов:

- Внеоборотные активы

- Оборотные активы.

Внеоборотные активы – это постоянная часть активов (средства и нематериальные активы). Основные фонды представляют собой средства труда, которые многократно используются в хозяйственном процессе, не изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму. Их стоимость переносится на стоимость произведенной продукции частями в виде амортизационных отчислений. Деньги, вложенные в основные средства, представляют собой основной капитал. Нематериальные активы – это денежные средства, вложенные в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода времени в хозяйственной деятельности и приносящие доход. Это право пользования земельными участками и природными ресурсами, патенты, лицензии, авторские права, гудвилл (гудвилл означает стоимость накопленных хозяйствующим субъектом нематериальных активов в форме имиджа, репутации, деловых связей и т.п.). К внеоборотным активам также относится незавершенное строительство, долгосрочные капитальные вложения (инвестиции в другие организации).

Оборотные активы представляют собой текущие (мобильные) активы – оборотный капитал. Оборотный капитал – это средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала предприятия.

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды – обслуживают сферу производства. Они материализуются б предметах труда (сырье, материалы, топливо), частично в средствах труда в виде МБП и воплощаются в производственных запасах, незавершенном производстве, полуфабрикатах собственного производства. Они полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, при этом изменяют свою первоначальную форму. И все это в течение одного производственного цикла или кругооборота.

Другой элемент оборотных средств предприятия – фонды обращения. Они непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения. Фонды обращения состоят из готовой продукции и денежных средств.

Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется, не потребляется, а авансируется в различные виды текущих затрат хозяйствующего субъекта. Целью авансирования является создание необходимых материальных запасов, заделов, незавершенного производства, готовой продукции и условий ее реализации. Авансирование означает, что использованные денежные средства возвратятся предприятию после завершения каждого производственного цикла или кругооборота, включающего: производство продукции, ее реализацию, получение выручки от реализации продукции. Именно из выручки от реализации происходит возмещение авансированного капитала и его возвращение к исходной величине.

Тема 2

Формирование финансовых ресурсов предприятия.

План

1. Финансирование за счет собственных средств.

2. Финансирование за счет заемных средств.

3. Управление собственным капиталом.

4. Управление заемным капиталом.

Финансовые ресурсы с точки зрения источников формирования (классификация капитала по источникам формирования)

Финансовые ресурсы предприятия с точки зрения источников формирования капитала, - это совокупность собственных денежных доходов и привлеченных средств, предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.

Важно различать собственное финансирование от совладельцев и заемное финансирование от посторонних; внутреннее финансирование (капитал находится внутри предприятия) и внешнее финансирование (капитал приходит извне).

Таблица 1 – Классификация финансов предприятия по видам финансирования

Собственные

Заемные

Внешние

Уставный капитал:

Новые эмиссии акций (ОАО),

Капитализация дивидендов (ОАО),

Привлечение новых участников (ЗАО, ООО), увеличение паев действующих учредителей (ЗАО, ООО)

1. Коммерческий кредит,

2. Банковский кредит,

3. Государственный кредит (бюджетные ссуды),

4. Эмиссия облигаций.

Внутренние

Добавочный капитал, Резервный капитал, Амортизационный фонд, Нераспределенная прибыль

,Задержка заработной платы, социальных отчислений, налогов в бюджет

1. Финансирование за счет собственных средств

Финансирование за счет собственных источников включает уставный капитал, добавочный и резервный капитал, амортизационные отчисления и нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года. Так же к собственным средствам можно отнести финансовые ресурсы (средства) полученные от учредителей в виде финансовой помощи.

Уставный напитал.

Формирование уставного капитала регламентируют поло_жет_о Гражданского кодекса РФ с учетом особенностей, присущих предприятиям (организациям) различных организационно-правовых форм:

Частное предприятие – частные вклады владельцев;

Общество с ограниченной ответственностью – вклады учредителей, увеличение числа учредителей;

Коммандитное товарищество – частные вклады коммандитов, набор новых коммандитов;

Акционерное общество – эмиссия акций.

Основные способы распространения эмиссии акций:

1) Закрытая подписка на акции. (Согласно Закону РФ «Об акционерных обществах») Применяется на предприятиях с чис_жет_ого персонала не более 50 человек. Минимальный размер уставного капитала закрытого акционерного общества должен составлять не менее 100-кратного размера MPОT, установленного федеральным законодательством на дату его регистрации. Если подписка проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной по сравнению с рыночным курсом цене. Поэтому у корпорации возникает упущенная выгода.

2) Открытая подписка на акции. (Проводится с учетом требований Закона РФ «Об акционерных обществах»). Минимальный размер уставного капитала открытого акционерного общества должен быть не менее 1000 кратной величины МРОТ. Число акционеров не ограничено. Возможна мобилизация значительных денежных средств.

Потенциальными инвесторы сейчас обозначаются модным словом «релативные» инвесторы. Акционеры открытого общества вправе реализовать принадлежащие им акции без согласия других акционеров. Отсюда опасность – может быть утрачен кон_жет_о над обществом.

Форма оплаты акций (деньгами, ценными бумагами, иным имуществом, имущественными правами, имеющими денежную оценку) определяется договором о создании общества или его уставом, а дополнительных акций – решением об их размещении.

Если по окончании второго и каждого последующего года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, то оно обязано объявить и зарегистрировать понижение своего уставного капитала. Если стоимость чистых активов становится меньше определенного законодательством минимального размера уставного капитала, то общество подлежит ликвидации. Уменьшение уставного капитала также является обязательным в случае неполной оплаты акций в сроки, предусмотренные законом РФ «Об акционерных обществах». Эти акции поступают в полное распоряжение акционерного общества, не предоставляют право голоса, по ним не начисляются дивиденды. Они должны быть реализованы не позднее одного года с момента их поступления в распоряжение общества. В ином случае общее собрание акционеров должно принять решение о понижении уставного капитала путем погашения указанных акций.

Уставный капитал общества может быть увеличен путем повышения номинальной стоимости акции или размещения их дополнительного количества. Решение об увеличении уставного капитала путем повышения номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров. Решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций (в пределах общего количества объявленных акций) принимается Советом директоров. Решение об увеличении уставного капитала путем новых эмиссий акций с их последующим размещением принимается общим собранием акционеров.

Увеличение уставного капитала общества за счет повышения номинальной стоимости акций возможно только за счет:

- средств, полученных эмитентом от продажи своих акций сверх номинальной стоимости;

- нераспределенной прибыли;

- средств от переоценки (дооценки) основных фондов.

С позиции финансового права эмиссия ценных бумаг представляет собой последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных бумаг.

Стандартная процедура эмиссии включает следующие этапы:

1) принятие эмитентом решения о выпуске акций;

2) регистрацию проспекта эмиссии акций (в РФ этим занимается специальный государственный орган – Федеральная комиссия по ценным бумагам);

3) для документарной формы выпуска – изготовление сертификатов акций;

4) размещение акций – эмиссионные ценные бумаги, выпуск которых не прошел регистрацию, размещению не подлежат;

5) регистрация отчета об итогах выпуска акций.
Следует подчеркнуть, что в условиях России привлечение дополнительного капитала за счет новой эмиссии акций длительный и дорогостоящий процесс, поэтому прибегать к этому источ_жет необходимо только предварительно оценив все последствия выпуска новых эмиссий.

В России одним из инициаторов новых эмиссий на некоторых предприятиях являются региональные фонды венчурного капитала (РФВК), учрежденные Европейским банком реконструкции и развития (в России учреждено 12 РФВК). Уставом РФВК предусмотрено финансирование инвестиционных проектов через приобретение 20%-25% пакета акций инвестируемых компаний и введения своего представителя в Совет директоров. Через 10 лет РФВК обязан реализовать свой пакет действующим акционерам, стороннему стратегическому инвестору, по открытой подписке.

Разработка эффективной эмиссионной политики включает в себя следующие мероприятия:

1. Определение целей эмиссии (крупный инвестиционный проект – открытие новых филиалов, запуск новых производств; намечаемое поглощение других компаний, необходимость изменения структуры собственников и прочие цели, требующие мобилизации значительного объема собственного капитала).

2. Оценка инвестиционной привлекательности собственных акций (изучение и анализ общей экономической ситуации, перспективы развития отрасли, к которой относится эмитент, конкурентоспособность выпускаемой продукции (услуг), финансовая устойчивость эмитента, анализ состояния фондового рынка, сум_ж дивидендов в расчете на одну акцию, соотношение между ценой обыкновенной акции и ее доходностью).

3. Определение объема эмиссии на основании реальной потребности и ограничений, вытекающих из желания сохранить контрольный пакет.

4. Установление номинала, видов и количества эмитируемых акций.

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. Необходимо учесть прогнозируемый уровень дивидендов на основании выбранного типа дивидендной политики и расходы на выпуск и размещение акций.

6. Изучение эффективных форм андеррайтинга, первичная реализация ценных бумаг эмитента на фондовом рынке и выбор компании-андеррайтера. В России, как правило, андеррайтингом занимаются крупные инвестиционные компании (например, «Тройка-Диалог», «Атон»), на Западе этим занимаются инвестиционные фонды и инвестиционные банки. Взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером регулируются договором о выпуске и размещении ценных бумаг.

2. Добавочный капитал

Добавочный капитал отражает, эмиссионный доход (суммы, полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций за вычетом расходов по их продаже), имущество, безвозмездно полученное от других организаций, прирост стоимости имущества при переоценке (последний не является реальным источником финансирования).

3. Резервный капитал

Резервный капитал предназначен для покрытия убытков, для ликвидации последствий форс-мажорных обстоятельств, а также для погашения выпущенных облигаций и выкупа акций акционерного общества, если нет других средств. Резервный капитал формируется путем обязательных ежегодных отчислений от чистой прибыли до достижения размера, предусмотренного уставом. Размер ежегодных отчислений не может быть ниже 5% чистой прибыли до достижения величины, зафиксированной в уставе общества. В акционерных обществах размер резервного капитала, предусмотренный уставом, не может быть менее 15 % от величины уставного капитала (Закон РФ «Об акционерных обществах»). Предприятия с иностранными инвестициями осуществляют отчисления от прибыли в резервный фонд до тех пор, пока его размер не достигнет 25 % от уставного капитала (Закон РФ «Об иностранных инвестициях»).

В условиях полной хозяйственной самостоятельности, когда предприятия наделены широкими полномочиями в распоряжении собственным имуществом, в том числе и денежными средствами, в обороте предприятия могут находиться прочие собственные средства, а именно временно неиспользуемые остатки резервного фонда. В условиях высоких темпов инфляции, нестабильной экономической ситуации такой путь позволяет расширить финансовые вложения в оборотный капитал и одновременно решить задачи по стабилизации объема собственного капитала, вложенного в текущий оборот. С другой стороны, такое использование резервного фонда не по прямому назначению приводит практически к потере смысла самострахования. Поэтому этим источником следует пользоваться только в экстренных случаях. Уменьшение резервного капитала в результате его использования не по целевому назначению требует доначисления в текущем периоде, в результате использования по целевому назначению в следующем отчетном периоде.

2. Амортизационные отчисления

Амортизационные отчисления не увеличивают величину собственного капитала, а служат способом его реинвестирования. Они имеют двойственный характер, так как включаются в себестоимость продукции (работ, услуг) и в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг) возвращаются на расчетный счет предприятия. Образуют целевой источник финансирования обновления оборудования и прочих основных средств. (В зарубежных источниках называют «финансирование за счет списания»). Но так как производственные фонды меняются реже одного финансового года, то у предприятия появляется возможность временно использовать эта средства на другие цели, например, пополнение оборотных средств. (Такая ситуация очень распространена в практике российских предприятий вследствие многочисленных случаев задержки погашения дебиторской задолженности.) Существующая опасность такого поведения предприятия: к определенному моменту по данным бухгалтерского баланса накоплен значительный амортизационный фонд, фактически деньги истрачены на оборотные средства, следовательно, не могут быть направлены на цели реинвестирования.

3. Нераспределенная прибыль

Нераспределенная прибыль (включает в себя нераспределенную прибыль/убыток прошлых лет, нераспределенную прибыль/убыток отчетного года).

Нераспределенная прибыль прошлых лет – это остаток прибыли, оказавшийся в распоряжении предприятия по результатам работы за прошлый год. В соответствии с новыми нормативными документами по бухгалтерскому учету и отчетности остатки специальных фондов (фондов накопления и потребления), образованных в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой, по результатам работы за год отдельно не отражаются. Нераспределенную прибыль прошлых лет можно использовать на следующие цели: увеличение уставного капитала, пополнение резервного капитала, увеличение фондов специального назначения, образуемых в соответствии с учредительными документами, на выплату доходов учредителям. Списание убытка прошлых лет осуществляется путем направления на его погашения прибыли отчетного года, средств резервного капитала, целевых взносов учредителей. По статье «Нераспределенная прибыль отчетного года» показывается ее сумма как разница между прибылью от обычной деятельности и сальдо чрезвычайных доходов и расходов (по форме № 2). В бухгалтерском балансе (форма № 1) нераспределенная прибыль отчетного года представляет собой разницу между конечным финансовым результатом и причитающейся к уплате суммой налогов и иных обязательных платежей (включая санкции за несоблюдение правил налогообложения) за счет прибыли. Действующее законодательство предоставляет право хозяйствующим субъектам оперативно маневрировать поступающей в их распоряжение чистой прибылью. Соответствующие расшифровки, характеризующие использование чистой прибыли, приводятся в пояснениях к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках.

Таким образом, нераспределенная прибыль прошлых лет и текущего года является источником финансирования капиталовложений в основные средства и источником пополнения оборотных средств предприятия.

2. Финансирование за счет заемных средств

1) Кредиты коммерческих банков российских и иностранных (прежде всего ЕБРР); условия и сроки предоставления кредита, цена кредитных ресурсов четко оговариваются в кредитном договоре. Необходимо вспомнить виды кредитов (контокоррентный, срочный и т.д.) и их особенности. Этапы привлечения банковского кредита:

а) определение целей использования привлекаемого банковского кредита (расчеты, экономическое обоснование);

б) оценка соотношения между краткосрочным и долгосрочным кредитом, оценка альтернативных форм заемного капитала (коммерческий кредит, облигационный заем);

в) выбор коммерческого банка – потенциального кредитора (состав учредителей, политика банка на рынке ссудного капитала, размер собственного капитала, финансовая устойчивость, качество и разнообразие оказываемых банком услуг, сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у разных банков).

По срокам банковский кредит может быть:

- долгосрочным (предназначен для финансирования внеоборотных активов);

- краткосрочным (предназначен, как правило, для финансирования оборотных активов).

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит и др.

Срочный кредит заключается в перечислении банком на расчетный счет заемщика оговоренной в кредитном договоре суммы.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и вычислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь и дебитовое и кредитовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиента, он взимает с него проценты в свою пользу, если клиент является кредитором банка до последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг, оплата счетов клиента осуществляется в пределах обеспечения кредита. Должен быть погашен по требованию бан_ж.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа.

2) Кредиты иностранных инвестиционных фондов (например, инвестиционного фонда «США-Россия»). Эта форма кредитования называется «проектное финансирование» и применяется, как правило, для финансирования крупных инвестиционных проектов, прошедших предварительный конкурсный отбор. Агентами по размещению данных кредитов являются уполномоченные Фондами банки.

3) Лизинг. С экономической точки зрения лизинг это товарный кредит в основные фонды, предоставляемые лизингополучателю в виде передаваемого в пользование имущества. Лизинговый платеж – это плата за пользование кредитом в виде имущества (цена источника заемных средств). Размер платежей определяется при подписании договора, он не зависит от колебаний валютного курса и изменения банковского процента. При подготовке расчетов по лизингу оборудование оценивается в текущих ценах, а арендные взносы из будущих поступлений становятся средством снижения инфляции (при неизменности цен на оборудование). Относится к долгосрочному финансированию.

Выкуп объекта лизинга производится по остаточной стоимости или рыночной, если она ниже остаточной. 4) Факторинг (представляет собой покупку банком или факторинговой компанией требования продавца к покупателю для инкассации). Относится к краткосрочному финансированию.

Может быть открытый факторинг – с уведомлением долж_жет о переуступке его обязательств, и закрытый – без уведомления.

4) Коммерческий кредит: отсрочка или рассрочка оплаты за произведенные поставки и оказанные услуги (может быть оформлен векселем) или сделанная контрагентом предоплата, при этом плата за кредит закладывается в цену продукта или услуги (в случае отсрочки/рассрочки оплаты цена выше, предусмотренной в калькуляции, в случае предоплаты ниже). Относится к краткосрочному финансированию.

5) Целевые ссуды других хозяйствующих субъектов. Как правило, предоставляются внутри холдинга или предприятиями «смежниками», заинтересованными в эффективной работе предприятия-заемщика. Могут иметь долгосрочный и краткосрочный характер. В отличие от банковского кредита могут предоставляться на беспроцентной основе.

6) Государственные субсидии. Как правило, выделяются для финансирования отдельных инвестиционных программ или в качестве краткосрочной государственной поддержки предприятий, производство продукции которых, имеет важное значение для экономики страны или региона. Кредиторами могут выступать федеральный, региональный бюджеты.

Эмиссии облигаций (относится к долгосрочному финансированию). Акционерное общество вправе размещать облигации по решению Совета директоров, если иной порядок не определен уставом общества. В решении об эмиссии облигаций должны быть определены формы, сроки и иные условия их размещения. Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их выпуска. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения и со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Общество может выпускать облигации обеспеченные залогом определенного имущества, облигации под обеспечение, предоставленное третьими лицами, облигации без обеспечения. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года деятельности общества. Облигации могут быть именными и на предъявителя, при выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. В решении о выпуске облигаций может быть предусмотрена возможность досрочного погашения (Закон РФ «Об акционерных обществах»).

Задолженность по заработной плате является бесплатным источником финансирования для предприятия. Может применяться на короткие сроки. В противном случае возникают следующие негативные моменты: социальная напряженность, вплоть до забастовок, снижение производительности труда, потеря высококвалифицированных кадров.

Задолженность перед бюджетом по налогам. Относится к краткосрочному заемному финансированию. Цена этого источ_жет определяется теми пенями и штрафами, которые предприятие должно заплатить за просроченную часть этой задолженности. До наступления срока уплаты налогов (налоги платятся один раз в квартал) этот источник является бесплатным.

Использование на инвестиционные цели средств внутрифирменного пенсионного фонда. Формируется из целевых отчислений работников из заработной платы и предприятия из прибыли на именные пенсионные счета. Конкретный размер, периодичность отчислений, порядок пенсионных выплат и прочие условия функционирования внутрифирменного пенсионного фонда фиксируются в коллективном договоре между работниками и администрацией. Относится к долгосрочному заемному финансированию: не все работники одновременно уходят на пенсию и при выходе на пенсию, как правило, не забирают, все пенсионные накопления (пенсии выплачиваются в форме аннуитета). Средства внутрифирменного пенсионного фонда находятся на расчетном счете предприятия и являются бесплатными заемными ресурсами. Для работников предприятия такой фонд дает возможность иметь дополнительную пенсию. В российской практике внутрифирменные пенсионные фонды пока не получили широкого распространения. В свете реформирования пенсионной системы в РФ данный источник заемного финансирования имеет шанс получить большее распространение.

3. Управление собственным капиталом

Политика формирования собственных финансовых ресурсов направлена на обеспечение самофинансирования организации. Данная политика включает в себя следующие этапы:

Анализ образования и использования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде. Цель – установление финансового потенциала для будущего развития корпорации. Изучается соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж, динамика удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнивать эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними:

T1 > Т2 >Т3 >Т4 > 100,

где T1 – темп роста прибыли, %;

Т2 – темп роста выручки от продажи товаров, %;

Тз – темп роста собственного капитала, %;

Т4 – темп роста активов, %.

Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Она устанавливается по формуле:

П0ФР- °^ - ~СК*ЧП

где ПСфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

Пк- общая потребность в капитале на конец предстоящего периода,

Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозируемого периода,

СК – сумма собственного капитала на начало прогнозируемого периода,

ЧП – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников.

Оценка стоимости собственного капитала из различных источников в разрезе отдельных его элементов.

Дивидендная политика.

Основная цель дивидендной политики – установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и ее будущим ростом, обеспечивающим развитие корпорации.

Наиболее распространенные модели дивидендной полити_ж:

Теория начисления дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер): дивиденды должны начисляться после того, как изучены все возможности реинвестирования прибыли, следовательно, выплачиваются только в том случае, если за счет чистой прибыли профинансированы все приемлемые инвестици_жет проекты, если у корпорации нет эффективных инвестици_жет проектов, то всю сумму чистой прибыли целесообразно направить на выплату дивидендов. Ограничения применяя этой теории: нет налогов на юридических и физических лиц, отсутствуют расходы по эмиссии акций, инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала, инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной, инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Эти ограничения нереальны и не могут быть соблюдены на практике.

Теория предпочтительности дивидендов (М, Гордон, Д.Линтнер): дивидендная политика влияет на совокупное богатство акционеров, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам от прироста курсовой стоимости акций (принцип минимизации риска).

Теория минимизации дивидендов: эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и будущим доходам акционеров. Подобный подход не может устраивать мелких акционеров с низким уровнем доходов.

Сигнальная теория дивидендов: рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение рыночных котировок акций, при продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход, кроме того, выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что компания находится на подъеме.

Арбитражная теория (С.Росс): максимизация совокупного дохода акционеров и достаточное финансирование текущей и инвестиционной деятельности корпорации.

Практическое применив указанных теорий позволило выделить три подхода к выбору дивидендной политики корпорации: «Агрессивный» - соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости о динамики курса акций. «Умеренный» - постоянное процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства. «Консервативный» - гарантированный минимум и «экстрадивиденды». Возможна выдача акций вместо денег.

Положительные и отрицательные стороны использования собственных источников финансирования.

Собственный капитал характеризуется следующими положительными чертами:

- простотой привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимаются собственниками и менеджерами без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);

- более высокой способностью генерировать прибыль во всех сферах деятельности корпорации, так как при его использовании отпадает необходимость в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;

- обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия и его платежеспособности в долгосрочном периоде Недостатки использования только собственного капитала:

- ограниченность объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

- более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по акциям при выпуске новых эмиссий акций, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже;

- нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств (эффект финансового рычага).

Критерии эффективности использования собственного капитала

Рентабельность собственного капитала

где Рск – рентабельность собственного капитала за отчетный период,

ЧП –чистая прибыль за расчетный период,

СК – средняя за расчетный период стоимость собственного капитала,

Для оценки рентабельности собственного капитала и факторов, влияющих на нее, используется модель Дюпона:

ЧП ВР А ЧП

ВР Х А Х СК СК

где ВР – выручка (нетто) от реализации товаров/услуг,

А – средняя за расчетный период стоимость активов, ЧП – чистая прибыль,

СК – средняя за расчетный период стоимость собственного капитала. Данная формула позволяет установить, какие факторы в наибольшей степени повлияли на колебание рентабельности собственного капитала, и выявить причины:

- колебания рентабельности продаж,

- колебания оборачиваемости активов,

- колебания структуры капитала.

4. Управление заемным капиталом

Оценка стоимости привлечения заемного капитала.

Многообразие видов и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств. Основу такой оценки составляет расчет стоимости привлекаемых заемных средств.

Страницы: 1, 2, 3