На 9 году эксплуатации завода осталось
возместить затраты 4824 тыс. р.
(получить прибыль 18687 тыс. р.) Срок
окупаемости составит:
Ток = 8 +
4824 / 18687,5 = 8,2 ( лет).
Если исключить срок строительства, то срок окупаемости
составит:
Ток = 8,2
- 2,5 = 5,7 (лет).
Раздел № 4
Простая норма прибыли.
Простая норма прибыли определяется как отношение прибыли за нормальный
год эксплуатации предприятия к исходным затратам:
Р = П / (Фосн + Фоб) (12), где
Р – простая норма прибыли
П – годовая сумма
прибыли предприятия
Фосн -
среднегодовая стоимость основных производственных фондов
Фоб –
оборотные фонды предприятия (исходные затраты).
П / å КВ * 100 % = 25093 / 99092 * 100 % = 25,3 %
Раздел № 5
Метод чистой нынешней стоимости.
Стоимость строительства составляет 99092,5
тыс. р. (в базисных ценах).
Согласно расчетам (см. таб.3), инвестиции на
строительство предприятия в
прогнозируемых ценах составят
Таблица № 7
Годы
Сумма инвестиций (тыс. р.)
То же (млн. р.)
1-ый год
512803
513
2-ый год
1062667,97
1063
3-ый год
281619,87
282
Всего
1857090,84
1858
№
Показатели
Годы
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1
Прибыль от
реализации в прогн. ценах тыс. р.
130021,5
264992,43
306363,42
350113,82
495536,22
553707,6
570401,12
627074,07
2
Прибыль млн. р.
130
264
306
350
495
554
570
627
Расчетная норма прибыли проекта составляет 10 % (норма дисконта)
Для расчета чистой дисконтированной стоимости необходимо рассчитать дисконтный
множитель при ставке 10% по формуле (1+R)t, горизонт расчета составляет
10 лет
Таблица № 8 (Таблица 3.4 [5])
Расчет дисконтного множителя - (1+R)t
Проц. Ставка
R=10%
Годы
Строительства
Эксплуатации
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0,1
1,1
1,21
1,33
1,46
1,61
1,77
1,95
2,14
2,36
2,59
Дисконтный множитель необходим для
расчета дисконтированных инвестиций и дисконтированной прибыли к начальному
моменту времени (к моменту начала строительства) Дисконтированные капитальные
вложения составят (в млн. деноминированных рублей)
Из графиков
следует, что чистый дисконтированный доход становится равным нулю при
процентной ставке около12. Следовательно, процент эффективен при ставке
процента, меньшей 12 Такой же вывод можно сделать и на основании расчетов
индекса рентабельности. Индекс рентабельности становится больше единицы при
процентных ставках менее 12.
.
Раздел 7.
Коммерческая эффективность проекта.
Коммерческая
эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и
результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности. В качестве эффекта
на i – том шаге расчета выступает поток реальных денег (шаг расчета 1 квартал в
течение 2 лет, далее 1 год). При осуществлении проекта выделяют 3 вида
деятельности:
-
инвестиционная;
-
операционная;
-
финансовая.
Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных
средств от всех 3–х видов деятельности (на каждом шаге расчета). Все расчеты
сведены в таблицу 13.
Таблица 13
Поток реальных денег (поток наличности тыс.
р.)
№
пп
Наименование
показателей
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1 кв
2 кв
3 кв
4 кв
1
Операционная деятельность
163,3
163,3
163,3
163,3
161,8
161,8
161,8
161,8
811,3
1001,2
1104,1
1172,2
1186,9
1445
1461
1572,7
2
Продажа и другие
поступления
320,2
320,2
320,2
320,2
355,4
355,4
355,4
355,4
1801
2157
2257
2379
2679
2828
2914
3061
3
Материалы и
комплектующие
156,9
156,9
156,9
156,9
174,1
174,1
174,1
174,1
902,3
1101
1152,9
1206,8
1317,9
1383
1453
1488
4
Прочие прямые
издержки
5
Общие издержки и
налоги
6
Проценты по кредиту
19,5
19,5
19,5
19,5
87,4
54,8
7
Инвестиционная
Деятельность
-85,5
-102,6
-136,7
-188,0
-246,7
-246,7
-341,8
-227,5
-281,7
8
Поступления от продажи
активов
9
Затраты на приобретение
активов
85,5
102,6
136,7
188,0
246,7
246,7
341,8
227,5
281,7
10
Финансовая деятельность
85,5
102,6
136,7
188,0
246,7
246,7
341,8
227,5
281,7
- 456,8
- 511,6
- 58,6
- 59,3
- 72,3
- 73,1
- 78,6
11
Собственный (акционерный)
капитал
55,6
66,7
88,7
122,2
160,4
160,4
222,2
147,9
183,1
12
Краткосрочный
кредит
13
Долгосрочный кредит
29,9
35,9
47,8
65,8
86,3
86,3
119,6
79,6
98,6
14
Погашение задолженностей
456,8
511,6
15
Выплаты дивидендов
58,6
59,3
72,3
73,1
78,6
16
Излишек средств
163,3
163,3
163,3
163,3
161,8
161,8
161,8
161,8
811,3
544,4
592,5
1113,6
1127,6
1372,7
1387,9
1494,1
17
Суммарная потребность
18
Сальдо на конец
года
163,3
326,6
489,9
653,2
815,0
976,8
1138,6
1300,4
2111,7
2656,1
3248,6
4362,2
5489,8
6862,5
8250,4
9744,5
Пояснения к таблице.
1 строка определяется по формуле:
стр.
2 – стр. 3 – стр. 4 – стр. 5 – стр. 6
2 строка определяется по формуле:
Вгз
= Мз * 50 * 1,65 * Кинф.
Вгао = Мао * 50 * 1,65 * Кинф.
Вгао2002 =
900 * 50 * 1,65 * 17,25 = 1280,8 / 4 = 320,2 (млн. р.) за 1 квартал
Вгао2003 =
900 * 50 * 1,65 * 19,15= 1421,8/ 4 = 355,4 (млн. р.) за 1 квартал
11 строка определяется исходя из задания = 65 % от
КВ, распределенные по кварталам.
13 строка определяются исходя из задания = 35 % от КВ,
распределенные по кварталам.
14 строка определяется исходя из задания 35 % от КВ =
650,3 (млн. р.). ставка банка = 12 % (по заданию). 650,3 + 12 % = 728,3 (млн.
р.) – задолженность на конец 2002 г. 728,3 + 12 % = 815,7 (млн. р.) –
задолженность на конец 2003 г. 815,7 + 12 % = 913,6 (млн. р.) – задолженность
на конец 2004 г.
913,6 / 2 = 456,8
(млн. р.) – выплата в 2005 г.
456,8 + 12 % = 511,6
(млн. р.) – выплата в 2006 г.
15 строка определяется исходя из задания = 5 % от
общей прибыли предприятия ( начиная с 3-его года эксплуатации).
16 строка определяется по таблице № 13. (стр. 1 + стр.
7 + стр. 10).
17 строка = стр. 16, если данные отрицательны, стр. 17
= 0, если положительны.
18
строка число в строке 18 на каждом шаге равно сумме
значений в строке 18 на предыдущем шаге и в строке 16 на данном шаге.
Основным условием
осуществления проекта является положительное сальдо реальных денег
на любом шаге расчета (что наблюдается в нашем расчете). Если на
некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает,
что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений
интегральных показателей эффективности.
Метод внутренней нормы доходности
(ВНД).
Внутренняя нормадоходности (норма рентабельности
инвестиций) характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная
стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их
оттоков. Другими словами, это максимальная норма процентной ставки, при которой
инвестиции остаются экономически безубыточными, т е. когда дисконтированная
стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости
инвестиций и ЧДД равен нулю. ВНД может интерпретироваться так же,
как чистые годовые наличные поступления (прибыль или доход, а также амортизационные
отчисления), создаваемые на капитал, реализованный в течение определенного
периода. Наконец, одна из экономических интерпретаций ВНД такова: если
весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то она равна
максимальному проценту, под который можно взять этот заем, чтобы расплатиться
из дохода от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.
Процедура, используемая для расчета ВНД,
та же, что и для вычисления ЧДД. Используются такие же таблицы
дисконтирования, но вместо дисконтирования потоков денежных средств нужно
опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина,
при которой ЧДД равен нулю. Это есть ВНД, и она представляет точную
величину прибыльности проекта, Таким образом, ВНД определяется методом
подбора.
Инвестиционный проект может быть принят,
если ВНД больше минимального коэффициента окупаемости (стоимость
капитала плюс какая-то надбавка за риск), который является самой низкой
приемлемой ставкой процента на инвестируемый капитал. Преимуществом ВНД
является то, что инвестор не должен определять свою индивидуальную норму
дисконта заранее Он вычисляет ВНД, т е. эффективность вложенного
капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.
ВНД или ЧДД не должны использоваться
как единственный критерий решения. Финансовая оценка инвестиционных проектов
должна включать еще анализ структуры и распределения во времени
дисконтированных потоков денежных средств.
Метод внутренней нормы доходности труден
для перебора и сравнения вариантов, однако дает возможность определить
эффективность проекта.
Схема расчета внутренней нормы эффективности может быть статичной
и динамичной При статичнойсхеме инвестор определяет.
- общую потребность в прибыли для осуществления обязательных
платежей (налоги, проценты за кредит, рентные платежи);
- среднегодовую величину необходимой прибыли (среднюю за 5 лет)
Внутренняянормадоходности в этом случае
рассчитываетсяпо формуле
, где
Пср - средняя за 5 лет прибыль проектируемого предприятия,
тыс. р.;
Фосн - среднегодовая стоимость основных
производственных фондов на 5-ый год эксплуатации (с учетом вновь введенных
основных фондов), тыс. р.
При динамичнойсхеме
внутренняя норма эффективности рассматривается как норма приведения, при
которой сумма доходов за определенное число лет становится равной
первоначальным капитальным вложениям.
При этом решается уравнение, в котором R является неизвестным:
, где
R -
норма прибыли по проекту, доля единицы.
Пt поступления от эксплуатации
проекта в 1-ом периоде в течение горизонта расчета Т, тыс. р.
Ко - первоначальные капитальные вложения, приведенные к
начальному моменту времени, тыс. р.
При определении внутренней нормы
эффективности обычно в расчет включается время от начала затрат до истечения
срока службы объекта. Иногда такие расчеты охватывают срок службы основного
технологического оборудования.
Если применять метод внутренней нормы
эффективности, то следует применять следующий порядок отбора проектов:
-
анализируются
инвестиции, у которых чистый дисконтированный доход положителен или отношение
дохода к затратам больше единицы;
-
для
дальнейшего анализа отбираются проекты с внутренней нормой эффективности 15-20
%,
-
внутренняя
норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой на денежно-кредитном
рынке; при превышении ВНД над этой ставкой, проект принимается к реализации;
-
при
обосновании нормы доходности используются поправки на риск, налоги, инфляцию.
Неопределенность при оценке проекта
связана, во-первых, с инфляцией, во-вторых, с техническими просчетами, в
третьих, с определением производственной мощности, в четвертых, с определением
сроков строительства и эксплуатации будущего предприятия.
Учет влияния факторов неопределенности,
влияющих на основные технико-экономические показатели деятельности предприятия,
должен быть одним из важнейших разделов экономических обоснований.
Литература
1. Нормативы капитальных вложений: Справ, пособие /А.А.Малыгин и
др.- М.: Экономика, 1990.- 314 с.
2. О составе затрат и единых нормах амортизационных отчислении.-М.:
Фикаисв » статистика, 1992.- 224 с.
3. Степанов И.С. Экономика строительства: Учебн. для вузов,- М.:
Строийздат. 1997 - 412 с. :ял.
4. СНиП 1.С4.03-'85. Нормы продолжительности строительства и задела
в строительстве предприятии, здании и сооружении, ч. 2// Госстрой СССР.- М.:
АНПЦИТП, 1991.- 236 с.
