Экспертная диагностика и аудит финансово - хозяйственного положения предприятия

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ

На уровень рентабельности собственных средств влияют, с одной стороны, факторы хозяй­ственного (экономического) порядка, с другой стороны - факторы, связанные с финансовой деятельностью предприятия. Поэтому при определении рентабельности собственных средств нельзя пренебрегать такими "мелочами", как исключительные прибыли и убытки, расходы будущих периодов, продажа имущества и т.д. Результат, включающий все поправки как учетного, так и налогового характера, может сильно отличаться от расчета по самой общей формуле:

Небезынтересно и сравнение рентабельности собственных средств, рассчитанной по этой обшей формуле, с показателем РСС, учитывающим долю участия работников в прибылях, валютные потери или выигрыш на курсовых разницах при изменении валютных курсов и т.п. В ЛЮБОМ СЛУЧАЕ ПОВТОРЯЮЩИЕСЯ, СИСТЕМАТИЧЕСКИ НАБЛЮДАЮЩИЕСЯ ЯВЛЕНИЯ НАДО, ПО ВОЗМОЖНОСТИ, УЧИТЫВАТЬ ПРИ ПОДСЧЕТЕ РЕНТАБЕЛЬ­НОСТИ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ.

Теперь об анализе КОМПОНЕНТОВ ПОКАЗАТЕЛЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕН­НЫХ СРЕДСТВ.

Если, например, РСС в целом составляет 10, 20, 30... процентов, то необходимо разделить анализ на два направления:

- с одной стороны, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ,

- с другой стороны, ФИНАНСОВАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ, которая отражается в ЭФФЕК­ТЕ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА.

Представим себе два предприятия: А и В. Предприятие А имеет рентабельность собственных средств, на 10% состоящую из эффекта рычага и на 90% обеспечивающуюся за счет 2/3 экономической рентабельности. У предприятия В эти цифры равны 60% и 40% соответственно.

Как видим, положение этих предприятий далеко не равнозначно.

Предприятие А лишь в незначительной степени использует эффект рычага, предприятие В им злоупотребляет. Теоретически, если вдруг лишить их эффект рычага, то предприятие А сохранит 90% своих достижений, предприятие В - меньше половины.

Не будем, однако, столь прямолинейны. В отдельные периоды бывает целее-образно при­бегнуть к мощному воздействию на рычаг, а затем ослабить его; в других следует соблюдать умеренность г наращивании заемных средств.

Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 50%, то есть что ЭФФЕКТ РЫЧАГА ОПТИМАЛЬНО ДОЛЖЕН БЫТЬ РАВЕН ПОЛОВИННОМУ ЗНАЧЕНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ. Тогда эффект рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам отдачу не ниже экономической рентабельности вложений в производство, а также компенсировать акционер­ный риск:

Такая постановка вопроса представляется и нам вполне правомерной. В западных методи-ках анализа варианты политики привлечения заемных средств обычно изображаются так:

Теперь введем следующее ключевое понятие:

Из графиков видно, что для достижения 33%-ного соотношения между эффектом рычага и рентабельностью собственных средств (когдa успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дали и на 2/3 за счет производства) надо иметь:

- плечо рычага 0,75 при ЭР = 3 СОТ;

-плечо рычага 1,0 при ЭР = 2ССП;

-плечо рычага 1,5 при ЭР = 1,5 ССП.         .

При анализе рентабельности собственных средств следует всегда держать в поле зрения самый главный вопрос: ради чего необходимо наращивать этот показатель? В следующем разделе мы в совершим, наконец, переход от РЕНТАБЕЛЬНОСТИ к РАЗВИТИЮ ПРОИЗВОДСТВА.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ - ДИВИДЕНДЫ - РАЗВИТИЕ ПРОИЗВОДСТВА

Итак. Достигнут определенный уровень рентабельности собственных средств. Предприятие распределяет прибыль на дивиденды и финансирование дальнейшего развития. В какой про­порции?

Часть рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая часть "ухо­дит" в расширенное производство. Этот процесс осуществляется под непосредственным воз­действием принятой предприятием НОРМЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ. Норма распределения показывает, какая часть прибыли распределяется на дивиденды акционерам. Так, если прибыль равна 100 усл. ед., а сумма дивидендов - 80 усл. ед., то НОРМА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ (НР) равна 80%, или 0,8.

Отметим попутно, что если Вы имеете дело не с акционерным обществом, а, например, с обществом с ограниченной ответственностью или с кооперативом - в общем с любой формой собственности, при которой прибыль распределяется пропорционально паю (вкладу) в Устав­ной фонд, то ВСЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА, РАССМАТРИВАЕМЫЕ В НАСТОЯЩЕМ ИЗДА­НИИ, КОНЕЧНО ЖЕ, ПРИМЕНИМЫ И К ТАКИМ ПРЕДПРИЯТИЯМ. Меняться будет не суть, а терминология. Применительно к обществу с ограниченной ответственностью Вы ска­жете, в частности, не "норма распределения дивидендов", а "норма распределения прибыли пропорционально взносам (долям, паям). Поэтому мы будем пользоваться самым общим термином "НОРМА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ".

Теперь о термине ТЕМПЫ РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА (или ВНУТРЕННИЕ ТЕМПЫ РОСТА), применяемом в западных методиках анализа финансово-хозяйственной деятельно­сти. Речь здесь идет о темпах увеличения собственных средств предприятия как необходи­мом условии наращивания оборота. И если темпы роста оборота считать вслед за западными экономистами ВНЕШНИМИ ТЕМПАМИ РОСТА, то совершенно очевидно, что последние зависят самым непосредственным образом от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

Будем пользоваться сокращениями: ВТР - внутренние темпы роста, или темпы роста собственных средств; ТРО - темпы роста оборота, или внешние темпы роста.

Рентабельность собственных средств очерчивает верхнюю границу потенциального разви­тия производства; если РСС - 10%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 10%. Когда же предприятие решается и на то, и на другое, то приходится "разъединять" рентабельность собственных средств и искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собствен­ных средств (ВТР).

Если, к примеру, при РСС - 20% предприятие распределяет на дивиденды 3/4 прибыли (НР=75% или 0,75), то

ПРАКТИКУМ

Предприятие X имеет следующую структуру баланса:

Актив аналитического финансового баланса - 10 млн. руб.

Пассив аналитического финансового баланса - 10 млн. руб.,

в т.ч.:

заемные средства - 6 млн. руб.,

собственные средства - 4 млн. руб.

Оборот составляет 30 млн. руб.

Коммерческая маржа (НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ/ОБО­РОТ) равна 6%.

Задолженность обходится предприятию в среднем в 14% (ССП=14%).

Распределяется на дивиденды 1/3 чистой прибыли (НР=0,33).

Рассчитаем ключевые показатели:

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 10,8% имеет возможность увеличить свои собственные средства с 4 млн. до 4,43 млн. руб. Но тогда, чтобы не нарушить соотношение между заемными и собственными средствами; придется довести задолженность до 6,65 млн. руб.:

Значит, не меняя структуры пассива, можно довести его объем (не считая долговых обяза­тельств поставщикам) до 6,65 + 4,43 ** 11,08 млн. руб. Это + 10,8 % по сравнению с прошлым годом. Соответственно и актив возрастет на 10,8 % и составит 11,08 млн. руб.

Далее, если коэффициент трансформация равный трем поддерживается на прежнем уров­не, то актив объемом 11,08 млн. руб. принесет 33,24 млн. руб. оборота (опять+10,8%!).

Эти положения (при ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА/СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА = const и ОБОРОТ/АКТИВ = соnst) применяются в вариантных расчетах. Но тогда начинают с поставленной цели.

Если предприятие ставит ЦЕЛЬ добиться 29% -ного приращения оборота, то что для этого необходимо? Уже подсчитано, что без структурных изменении, "своим ходом" обеспечива­ется рост оборота на 10,8 %. Нам же нужно + 20%. Тогда оборот будет 36,0 млн. руб. Под него при коэффициенте трансформации равном 3 надо 12,0 млн. руб. актива {у нас пока 11,08 млн.) и столько же пассива.

Вы можете предложить компромиссный вариант: чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств - увеличить собственные средства на 0,46 млн. руб. и одновременно заимствовать 0,46 млн. руб.

Тогда:

Это, конечно, упрошенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения, например:

- если удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,2 %, нарастив оборот и прибыль за счет экономии на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20%-ного увеличения оборота;

- благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь процентных пунктов ком­мерческой маржи (например, получить 7% вместо 6%);

- одновременно можно рекомендовать распределить на дивиденды не 33%, а 14% прибыли. При таких условиях предприятие будет получать рентабельность собственных средств на уровне 23,3%, а ВТР на уровне 20,038%:

Ну, что ж, разрыв уже сократился. "Своим ходом", то есть за счет внутренних источников развития, будет пройден этот путь к цели: +20% оборота.

Теперь мы можем обозначить основные вехи работы эксперта по данной проблематике

1. Вот внутренние возможности предприятия при неизменном плече рычага и прежнем коэффициенте трансформации.

2. При изменении этих двух величин, а также при изменении условий рынка предприятие может столкнуться с такими-то и такими-то неблагоприятными для своего развития и устойчивого состояния факторами.

3. Вот структурные изменения, которые помогут предприятию миновать препятствия.

4. ОТ ЛИКВИДНОСТИ - К ТАБЛИЦЕ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ

Потоки - это движение стоимости, которым сопровождается финансово-хозяйственная деятельность предприятия. Обычно в анализе различают внутренние и внешние потоки пред­приятия. В свою очередь, внешние потоки подразделяются на реальные и финансовые.

ВНУТРЕННИЕ ПОТОКИ несут по своим каналам стоимости, но не выносят их за пределы предприятия. Здесь также выделяются РЕАЛЬНЫЕ ПОТОКИ (например, межцеховые по­ставки сырья и полуфабрикатов) и ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ (перевод средств из кассы магазина в кассу предприятия и т.п.).

Нетрудно заметить, что реальные и финансовые потоки в целом параллельны, но розно-направлены. Вот простейший пример: выплата заработной платы.

Каждый поток имеет свой исток {источник ресурсов) и конец (назначение, использование ресурсов). Взять хотя бы выплату заработной платы чеками. Источник: средства в банке; назначение, использование: выплата заработков платы.

Прежде чем переходить к понятию ликвидности, нам необходимо набросать принципиальную схему ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

*       Во всюс странах НАЛИЧНЫМИ платежами называются платежи без отсрочки расчета. СРОЧНЫМИ-платежи, сопровождающиеся кредитными опношениями.

Обозначения:

А   - стоимость акций;

Д   - дивиденды;

ЗС - заемные средства, задолженность;

ФИ - финансовые издержки по задолженности (проценты за кредит);

ЭФД - эксплуатационные и финансовые доходы.

Далее. Что такое ЛИКВИДНОСТЬ?*

Для анализа и оценки фактической и будущей ликвидности надо составить РЕТРОСПЕК­ТИВНУЮ (то есть за ряд лет) ТАБЛИЦУ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ. Эта таблица должна быть итогом совмещения двух промежуточных таблиц:

В таблице 1 производственные и реализационные операции предприятия рассматриваются сквозь призму ликвидности. На выходе таблицы 1 - РЕЗУЛЬТАТ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯ­ТЕЛЬНОСТИ (РХД).

В таблице 2 сквозь призму ликвидности рассматриваются текущие финансовые операции. На выходе таблицы 2 - РЕЗУЛЬТАТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (РФД).

Совмещая обе таблицы, получим ОБЩИЙ РЕЗУЛЬТАТ, ТО ЕСТЬ РЕЗУЛЬТАТ ФИ­НАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (РФХД).

На основе РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ со­ставляется таблица 3. В ней сквозь призму ликвидности рассматриваются исключительные операции (доходы и расходы). На выходе таблицы 3 - ИЗМЕНЕНИЯ ВЕЛИЧИНЫ СВОБОД­НЫХ СРЕДСТВ (Св.С). Таблица 3 служит не только для самостоятельного анализа, но и для проверки правильности составления всех предыдущих таблиц. Изменение величины свобод­ных средств должно сойтись с данными аналитического финансового баланса.

*       Просьба не смешивать ликвидность с ликвидными средствами. Ликвидность - это состояние предприятия, его благоприятная платежная характеристика. Ликвидные средства - это денежные средства и др. активы, которые могут Оьпъ использованы дли погашения задолженности: наличные денежные средства, ресурсы на банковских счетах, ценные бумаги и легко реализуемые элементы оборотных средств. Без ликвидных средств нет ликвидности.

Пример. Как "разбросать" по нашим трем таблицам такие явления, как:

А - получение от поставщиков 95-дневной отсрочки платежа вместо 75 дней;

В - получение среднесрочного кредита на покупку оборудования;

С - приобретения контрольного пакета акций кзкой-либо фирмы а целях диверсификации деятельности.

Операция А относится к эксплуатационному циклу; она оказывает влияние на результат хозяйственной деятельности-Занесем эту операцию в таблицу 1 (Т.1К

Операция В представляет собой финансовую операцию, вследствие которой увеличивается объем заемных средств и изменяется структура пассива. Занесем ее в таблицу 2 <Т.2).

Операция С относится к исключительным. Она влияет на изменение величины свободных средств. Занесем эту операцию в таблицу 3 (ТЗ). Рассмотрим каждую из таблиц.

Т1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Построение таблицы 1, отражающей итоги основной деятельности предприятия, сводится к подсчету трех главнейших показателей;

- БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (БРЭИ);

- ДЕНЕЖНОГО РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (ДРЭИ);

- собственно РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (РХД), в котором учтены инвестиционные расходы.

Рассчитать БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ, пользуясь пра­вилами, изложенными в 3~м разделе згой части, очень легко: ПРИБАВЛЯЕМ К СТОИМО­СТИ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ИЗМЕНЕНИЕ ЗАПАСОВ ГОТОВОЙ ПРОДУКЦИИ; ИЗ ПОЛУЧЕННОЙ ТАКИМ ОБРАЗОМ СТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ ВЫ­ЧИТАЕМ СТОИМОСТЬ ПОТРЕБЛЯЕМОГО СЫРЬЯ, ВНЕПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ РАС­ХОДЫ И ВСЕ РАСХОДЫ ПО ОПЛАТЕ РАБОЧЕЙ СИЛЫ. Получаем БРЭИ. Однако брутто-результат эксплуатации инвестиций - это еще не объем ликвидных средств, ведь этот результат деятельности предприятия частично заморожен в эксплуатационном цикле. Чтобы выявить, какой объем ликвидных средств соответствует полученному БРЭИ, надо ввести изменение клиентской задолженности и измеление задолженности поставщикам - словом, ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ ФИНАНСОВО -ЭКСПЛУАТАЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ. Только тогда мы сможем определить, какой объем средств дополнительно иммобилизуется каждый год в эксплуатационном цикле либо высвобождаются из последнего.

Таблица 1

Чтобы лучше понять, каким именно образом показатель денежного результата эксплуата­ции отражает динамику ликвидных средств предприятия, получаемых благодаря его хозяйст­венной деятельности, обратимся к примеру.

ФРАГМЕНТ ОТЧЕТА О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ ПРЕДПРИЯТИЯ N*

Попробуем вычислить денежный результат эксплуатации инвестиций двумя разными спо­собами. Слева - определение ДРЭИ на основе понятия финансовых потоков предприятия; справа - по методу, описанному на предыдущей странице.

Для оценки влияния операций 19_ года на ликвидность предприятия сравниваем, с одной стороны, приток денежных средств с их оттоком от предприятия, а с другой стороны - БРЭИ с изменением ФЭП (см. таблицу на следующей странице).

В обоих случаях мы получили денежный результат эксплуатации инвестиций. Кстати, многие эксперты считают, что второй способ (справа) удобнее. Отметим также ради точности, что ДЕНЕЖНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ часто называют ЛИК­ВИДНО-ЭКСПЛУАТАЦИОННЫМИ ПОТОКАМИ. Этот термин тоже хорошо раскрывает суть рассматриваемого показателя.

Итак, мы располагаем двумя важнейшими показателями:

- в БРЭИ отражаются произведенные достижения предприятия;

- в ДРЭИ отражается создание (или, наоборот, дефицит) ликвидных средств. Денежный результат эксплуатации инвестиций позволяет оценить динамику доходов в непосредст­венной связи с динамикой расходов, а также эффективность изменений, вносимых в эксплу­атационный цикл: ускорение клиентских платежей, снижение задолженности поставщикам, рост или сокращение запасов и т.п. ДРЭИ показывает реальные ликвидные возможности предприятия. Так, в периоды активного роста предприятие, испытывая повышенные финан­сово-эксплуатационные потребности, рискует обратить весь свой брутто-результат эксплуа­тации инвестиций на дальнейший рост производства продукции и свести денежный результат эксплуатации инвестиций к нулю, если не к отрицательной величине.

* Еcли вы имеете дело с инофирмой то надо брать так называемый счет результата.

Сравниваем:

И последнее замечание. При отслеживании денежного результата эксплуатации инвести­ций следует брать в расчет реальную величину ФЭП до банковского учета векселей (если это имеет место).

На заключительном этапе составления таблицы 1 в анализ вводятся так называемые "обычные" операции предприятия со средствами производства (продажа старого оборудо­вания при замене его новым, например). Эти операции связаны с основной деятельностью предприятия, а не с исключительными вложениями и другими финансовыми сделками.

ВЫЧТЕМ ИЗ ДЕНЕЖНОГО РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ПРОИЗВОДСТВЕН­НЫЕ ИНВЕСТИЦИИ (без затрат на новые виды деятельности); ПРИБАВИМ "ОБЫЧНЫЕ" ПРОДАЖИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ - и получим РЕЗУЛЬТАТ ХОЗЯЙСТВЕН­НОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. А вот перепродажа земельных участков, если это вообще разрешено Законом, продажа патентов, филиалов и тому подобные операции на данном этапе анализа нас не интересуют.

Показатель РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ называют еше ДЕ­НЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПОСЛЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ ЗА СЧЕТ ВНУТ­РЕННИХ ИСТОЧНИКОВ. Этот термин несколько громоздок, но он помогает нам понять суть подученного показателя: речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйст­венной деятельности.

Положительное значение результата хозяйственной деятельности открывает перед пред­приятием возможности приобретении нового оборудования или даже целого филиала; реальными могут также стать планы инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности... Впрочем, это уже вопрос финансовой стратегии.

Т.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Вторая таблица отражает картину взаимоотношений предприятия с его "непроизводствен­ными" контрагентами: кредиторами и государством. Выглядит она так:

Таблица 2

В показателе результата финансовой деятельности отражается финансовая политика пред­приятия: ПРИ ПРИВЛЕЧЕНИИ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ РФД МОЖЕТ ИМЕТЬ ПОЛОЖИ­ТЕЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ, БЕЗ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ - ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ. Результат финансовой деятельности похож на пружину: чтобы ее натя­нуть, надо увеличить объем задолженности (см. следующую страницу). Но как только заим­ствование средств прекращается, пружина вновь сжимается под давлением расходов по возмещению кредитов с процентами и уплате налогов.*

Во втором случае - при отказе от дальнейших заимствований - для финансовой устойчиво­сти предприятия желательно, чтобы результат хозяйственной деятельности был выраженно положительным.

Далее отметим, что для предприятий со сложной внутренней структурой целесообразно составлять отдельные таблицы результата хозяйственной деятельности для каждого подраз­деления.**

*      Здесь напрашивается аналогия с эффектом рычага: при возмещении кредитов рентабельность собственных средств возвращается к 2/3 или 1 /2 экономической рентабельности (в зависимости от тяжести налогообложения).

**    Составление отдельных таблиц дает возможность выяснить, в какой степени различные подразделения генерируют ликвидность и удается лм уравновесить финансовыми результатами неравнозначные результаты хозяйственной деятельности различных структурных единиц.

Особенно важно это в условиях внутреннего хозрасчета. Речь может также идти, конечно, и об отдельных таблицах результата хозяйственной деятельности для филиалов, дочерних обществ и т.д. А вот таблица результата финансовой деятельности должна быть единой для всего предприятия или его холдинговой группы, чтобы светить на важнейший вопрос: НАСКОЛЬКО УСПЕШНО ПРЕДПРИЯТИЕ УПРАВЛЯЛО ВСЕЙ СВОЕЙ ЗАДОЛЖЕННО­СТЬЮ И РЕГУЛИРОВАЛО НАЛОГОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ С ГОСУДАРСТВОМ?

Естественно, Вы можете детализировать любую из позиций таблицы 2 в зависимости от целей анализа. Например, можно расписывать изменение задолженности на такие элементы:

♦Долгосрочные кредиты.

♦Среднесрочные кредиты.

♦Краткосрочные кредиты, в том числе:

- операции по учету векселей (если таковой применяется);

- кредит на пополнение оборотных средств;

- овердрафт.

♦Внебанковская задолженность:

-  по поставкам оборудования;

-  поличным счетам участия работников в Уставном фонде, если таковые
предусмотрены (см. ниже);

-  по прочим видам внебанковской задолженности.

Параллельно элементам задолженности можно дробить и соответствующие финансовые издержки. И все же для удобства анализа мы рекомендуем пользоваться укрупненными статьями, а детали давать в приложениях к экспертному (аудиторскому) заключению.

ВНИМАНИЕ!

Т.З. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Таблица 3 отражает результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия с уче­том исключительных операций. На этом этапе анализа мы ищем ПОЛОЖЕНИЕ РАВНОВЕ­СИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ. Действительно, никакая фирма, за очень редким исключением, не может долго удерживаться на отрицательном значении РФХД.

Положение равновесия достигается различными способами. Можно, например, всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Таким образом, одной из главнейших задач анализа становится на данном этапе ВЫЯВЛЕНИЕ УСЛОВИЙ ДОСТИ­ЖЕНИЯ (либо причин недостижения) ОБЩЕГО РАВНОВЕСИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТО­КОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Выразив РХД и РФД в процентах к добавленной стоимости, можно построить графики результата финансово-хозяйственной деятельности. Для этого нужно отметить и соединить точки, соответствующие результату финансово-хозяйственной деятельности по годам. Разу­меется, чем моложе и "легче" предприятие, тем большие скачки РФХД могут наблюдаться в различные годы.

Более или менее равновесное состояние наблюдалось у предприятия С в 1988 году, у предприятия М - в 1987 году.

Вот еще один пример по отчосительно благополучным крупным предприятиям, приводи­мый французским экономистом Ж.Боржексом (результат хозяйственной деятельности, ре­зультат финансовой деятельности и результат финансово-хозяйственной деятельности выражены в процентах к добавленной стоимости).

Итак, мы видим, что в среднесрочном анализе благоприятными для предприятия призна­ются "слегка положительные" значения РХД и "слегка отрицательные" значения РФД. Для малых предприятий, впрочем, возможны исключения. Но В ОБЩЕМ СЛУЧАЕ РАВНОВЕС­НОЕ ПОЛОЖЕНИЕ НАХОДИТСЯ В СЛЕДУЮЩИХ ИНТЕРВАЛАХ:

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возмож­ности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим часто ставится задача: найти оптимальное сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.

При решении этой задачи приходится решать следующие вопросы:

-           Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время бурного
наращивания инвестиций? (Да, но каков предел снижения РХД и насколько длителен допу­стимый период, при котором РХД<0 ?).

- Добиваться ли выражение положительного значения финансового результата? (Да, но с
какой скоростью пружина будет затем сжиматься в обратную сторону, придавая РХД отрица­тельное значение?).

Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? (Да, это настоящее финансовое
искусство, но в данном случае предприятию придется, видимо, сбиться с темпа...).

Маневрируя результатом хозяйственной деятельности, результатом финансовой деятель­ности и результатом финансово-хозяйственной деятельности, можно предвосхищать ситуа­цию. Подробно Вы узнаете об этом из раздела, посвященного финансовой стратегии предприятия. Большую помощь Вам смогут здесь оказать матрицы финансовой стратегии.

Отрицательное значение РФХД - еще не трагедия. Многие малые предприятия сумели преодолеть такую ситуацию или временно приспособиться к ней. Во всяком случае, анализ помог им выявить чрезмерную зависимость от увеличения собственных средств, от исключи­тельных продаж имущества или прочих факторов... и сделать соответствующие выводы.

Завершим составление наших таблиц. Нам предстоит сейчас скорректировать результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия на так называемые исключительные операции, то есть операции, не связанные с производственной деятельностью фирмы. В итоге получим ИЗМЕНЕНИЕ ПОСТУПЛЕНИЙ или, что то же, СВОБОДНЫЕ СРЕДСТВА. Это и будет третья, последняя таблица.

Пусть Вас не удивляет, что выплаченные дивиденды расцениваются здесь как "исключи­тельное" явление. Дело в том, что, выплачивая дивиденды, предприятие жертвует частью потенциального развития. Более того, величиной выплачиваемых дивидендов вряд ли стоит пренебрегать. Во Франции, например, они достигают трех процентов прибавленной стоимости (по предприятиям, акции которых котируются на бирже).

Что же касается покупки и создания других предприятий и филиалов, то в таблицу 3 включаются лишь приобретения с целью диверсификации деятельности. При этом, как пра­вило, коммерческие связи филиала с материнской компанией отсутствуют, А вот приобрете­ние, например, торгово-сбытового филиала, которое должно благотворно сказаться на величине оборота и коммерческой марже, следует обязательно отразить в таблице 1. Вложения в такой филиал расцениваются как производственные инвестиции.

Отметим в заключение, что в структуре таблицы 3 возможны варианты. Один из них Вы сможете увидеть в конце раздела "Адаптация данных учета и отчетности советских предпри­ятий к западным методикам анализа и прогнозирования финансово-хозяйственной деятель­ности".

5. АНАЛИТИЧЕСКИЙ СЧЕТ РЕЗУЛЬТАТА

Мы уже рассмотрели построение двух важнейших рабочих документов аудиторской и экспертной оценки: аналитического финансового баланса и комплекса таблиц финансовых потоков. В западных методиках используется еще один рабочий документ - аналитический счет результата. В нем находят отражение основные аналитические показатели, которые мы использовали для определения экономической рентабельности в третьем разделе этой части. По существу, аналитический счет результата показывает взаимосвязь между показателями, включенными в схему на странице, в виде таблицы, представленной на следующей странице.

Все показатели, включаемые в аналитический счет результата, мы уже рассматривали. Поэтому, на взгляд составителей, дополнительных комментариев к аналитическому счету результата не требуется.

Прежде чем перейти к диагностике финансово-хозяйственного состояния предприятия, следует показать, каким образом данные учета и отчетности советского предприятия адапти­руются к оценке по западным методикам:

6. АДАПТАЦИЯ ДАННЫХ УЧЕТА И ОТЧЕТНОСТИ СОВЕТСКИХ

ПРЕДПРИЯТИЙ

К ЗАПАДНЫМ МЕТОДИКАМ АНАЛИЗА И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Различия в стандартах учета советскими и иностранными предприятими не являются препятствием к применению западных методов анализа. Прежде чем приступить к вычисле­нию основных аналитических показателей, надо произвести пересчет и перегруппировку некоторых статей баланса советского предприятия, его отчета о финансовых результа­тах, а также ряда других данных в зависимости от целей анализа. После этого можно перейти к составлению аналитического финансового баланса, аналитического счета ре­зультата и аналитической таблицы финансовых потоков.

Главные расхождения (особенно при ретроспективном анализе) связаны с учетом запасов, реализованной продукции в основных средств. Соответственно будут различными и значение аналитических показателей.

*      По желанию эксперта сумму налога на добавленную стоимость межно вычесть в самом начале из выручки от реализации.

ЭТАПЫ АДАПТАЦИИ

Этап 1. Устранение главных расхождений, связанных с учетом запасов, реали­зованной продукции, а также, по желанию, основных средств.Пересчет отчетного баланса предприятия по полученным данным.

Запасы. В нашей стране время иммобилизации денежных средств в запасах и соответсвуюшие издержки почти не принимаются во внимание. Поэтому, на взгляд западных экономи­стов, у нас сильно завышаются запасы. В предельном случае плохо работающее и с трудом реализующее свою продукцию советское предприятие имеет нулевой результат. В других странах такое предприятие оказалось бы в глубоком дефиците из-за убытков, связанных с чрезмерным замораживанием средств в запасах, обесценением и естественной убылью запа­сов. Возможно, пришлось бы также нести потери при реализации запасов ниже покупной цены. Положение усугублялось бы еще и пониженной производственной активностью предприятия. При вступлении в рыночную экономику перед нашими предприятиями неизбежно встает задача учета и анализа запасов по западным стандартам 3 нижеследующем практикуме мы покажем, как это делается.

Реализация. В нашей стране реализация учитывается на момент платежа (в частности, на дату выставления расчетных документов на инкассо) либо на дату поступления денежных средств на счет. В западных странах продукция считается реализованной на дату отгрузки товара или оказания услуг.

Этап 2. Освобождение полученного на первом этапе баланса от двойного счета и регулирующих статей, искажающих реальную стоимость имущест­ва предприятия, его прав и обязательств по заемным средствам. На этом этапе можно воспользоваться рекомендациями В,Ф. Палия по составлению аналитического нетто-баланса (просьба не смешивать с аналитическим финансовым балансом по западным методикам!).*

Приводим здесь основные операции:

1. Основные средства и нематериальные активы переносим в аналитический нетто-баланс за вычетом износа (см. строку 410 пассива).

2. Производственные запасы (строка 100) переносим в аналитический нетто-баланс. По остаточной стоимости, то есть уменьшенной на величину маоценнных и быстроизнашиваю­щихся предметов (строка 420).

3. Для получения чистого сальдо специальных фондов и целевого финансирования сумми­руем данные строк 430 и 450 и вычитаем данные строки 270. Вносим сальдо в аналитический нет-то-балаис.

4. Исключаем из аналитического нетто-баланса использованную сумму прибыли. Вносим в него только сумму нераспределенной прибыли (из балансовой прибыли по строке 510 вычи­таем ее использованную часть из строки 50).

5. Если в балансе есть нераспределенный убыток, переносим его в аналитический нетто-ба-ланс в I раздел пассива с отрицательным знаком; таким образом, источники собственных средств предприятия уменьшаются на сумму нераспределенного убытка.

6. При анализе деятельности предприятий, занимающихся перепродажей товаров (пред­приятия оптовой и розничной торговли, общественного питания и др.), отражаем себестои­мость покупных товаров в аналитическом нетто-балансе, суммируя данные строк 120 и 150 и вычитая данные строки 490.

Палий В.Ф. Новая бухгалтерская отчетность. - М.: 1991,с.18-23

ПРАКТИКУМ

ПО ПРИВЕДЕНИЮ ДАННЫХ УЧЕТА СОВЕТСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ К ЗАПАДНЫМ СТАНДАРТАМ*

1. СОПОСТАВЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ. Предположим, что предприятие производит два вида продукции: А и В. За год произведено по 10 условных единиц изделий А и изделий В.

Цена реализации товара А - 10 тыс. руб., товара В - 12 тыс. руб. За отчетный период отгружено 6 условных единиц изделия А (на 60 тыс. руб.) и 4 условных единицы изделия В (на 48 тыс. руб.). Из них оплачено клиентам лишь 5 условных единиц изделия А и 3 условные единицы изделия В (на 50 + 36 = 86 тыс. руб.).

1.1. Переход am отчета о финансовых результата

х к аналитическому счету результата

1.2. Переход от баланса предприятия к аналитическому финансовому балансу.

Дадим необходимые пояснения.

Во-первых, по запасам готовой продукции: По советским стандартам учета

ВЫВОДЫ ПО ПЕРВЫМ ЭТАПАМ АДАПТАЦИИ

1. Затраты на производство реализованной продукции берутся по производственной себе­стоимости; в непроизводственные расходы вносятся в аналитический счет результата отдель­но.

2. Выручка (валовой доход) от реализации продукции пересчитывается по схеме "ОТГРУ­ЖЕНО = РЕАЛИЗОВАНО".

3. Запасы готовой продукции берутся по производственной себестоимости, а не по полной фактической себестоимости товарной продукции.

4. Клиентская задолженность рассчитывается по схеме "ОТГРУЖЕНО минус ИНКАССИ­РОВАНО".

5. Учет прибыли в западном учете соответствует концепции сведения к чистому (нетто) результату. Разница в учете реализованной продукции и пр. неизбежно приводит к исчисле­нию различных величин прибыли. Доходы от реализации на Западе учитываются, как мы видим, в момент отгрузки товаров или оказания услуг, а не в момент получения платы за них; таким образом, прибыли увязываются с теми затратами, которые способствовали получению данных прибылей.

Следующий небольшой раздел понадобится Вам только в том случае, если исследуемое предприятие имеет значительные суммы амортизационных отчислений на капитальный ре­монт и полное восстановление основных фондов... или вы сверх скрупулезный эксперт!

2. СОПОСТАВЛЕНИЕ УЧЕТА ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ.* В нижеследующем примере амортизационные отчисления на полное восстановление основных фондов равны 10% в год. Дополнительно производится 1 % -ная амортизация на ремонт основных средств.

Этап III.Составление аналитического финансового баланса, аналитического счета результата и таблицы финансовых потоков с учетом корректив предыдущих этапов.

Для удобства пользования приведем здесь эти документы все вместе.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ БАЛАНС

*  G.G. Quelques differences... р.38

** В зависимости от целей анализа включаем сюда либо всю стоимость арендуемого имущества, либо лишь стоимость выкупленного имущества, получаемого по лизингу.

*      Таможенные пошлины; налог с оборота, налог с продаж (при ретроспективном анализе)

7. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ (ЛИКВИДНОСТИ) И ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Как в советской, так и в западной экономической теории и практике используется множе­ство показателей платежеспособности (ликвидности) и финансовой устойчивости предприя­тия. Отнесение конкретного показателя к той или иной категории весьма условно. Например, в эффекте рычага и рентабельности собственных средств отражаются обе характеристики предприятия - и ликвидность, и финансовая устойчивость. При оценке финансово-хозяйст­венного положения фирмы по отечественным показателям не забудьте, пожалуйста, освобо­дить данные баланса предприятия от повторного счета и регулирующих статей по методике В.Ф.Палия. Краткое описание этой методики мы приводим в разделе "Адаптация...". При оценке финансово-хозяйственного положения фирмы по "импортным" показателям нужно в дополнение к этому пересчитать данные полученного Вами аналитического баланса-нетто с учетом разницы в западной и советской системах учета запасов и выручки от реализации.

В нижеприведенных таблицах звездочкой отмечены показатели, более подробную харак­теристику которых Вы можете почерпнуть из полезной и серьезной книги В.Ф.Палия (см. сноски на предыдущей странице).

*       Палки Б.ф. Новая бухгалтерская отчетность. - М,:, журллл "Контроллинг". 199!, с.34

 **    Там же. с. 29-30.

ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

8. ЗАПАС "ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ" ПРЕДПРИЯТИЯ

Все затраты предприятия, как производственные, гак и внепроизводственные, можно раз­делить на три основные категории:

- ПРОПОРЦИОНАЛЬНЫЕ (или изменяемые, условно-переменные) затраты возрастают либо уменьшаются пропорционально выручке от реализации* и не зависят от цены реализа­ции. Это расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы.

- НЕПРОПОРЦИОНАЛЬНЫЕ (или неизменные, условно-постоянные) затраты не следу­ют за динамикой выручки от реализации. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, заработная плата постоянных работников, управленческие расходы. Непропорциональные затраты не зависят от выручки от реализации лишь до тех пор, пока интересы дальнейшего ее наращивания не потребуют увеличения производственных мощностей, численности занятых, а также роста аппарата управления.

В отличие от пропорциональных, непропорциональные затраты при сужении деятельности предприятия не так-то легко уменьшить. Действительно, и в периоды "охлаждения" предпри­ятие вынуждено проводить в прежних размерах амортизацию (если, конечно, не распродавать оборудование), выплачивать проценты по ранее полученным кредитам (а досрочное возмеще­ние задолженности весьма проблематично при падении выручки от реализации), платить заработную плату (ибо масштабное увольнение избыточного количества работников - дело весьма (болезненное)...

Страницы: 1, 2, 3