является приводящим к годовому базису – для удобства сравнения доходности за период менее года, со ставками ЦБ, ГКО, Депозитов, приводимых обычно на годовой основе)

Чистая прибыль / собственные средства

Ставки:

- учетная ЦБ

- по ГКО

- по депозитам банков

Данный показатель является самым важным с точки зрения инвесторов в предприятие, поскольку показывает какую прибыль обеспечивают вложенные в предприятие средства.

РСК дает возможность оценить сравнительную выгодность вложения средств предприятие или в какие либо финансовые операции/другие предприятия.

Базой сравнения доходности может служить ставка ЦБ РУ, ГКО, ставки по банковским депозитам – минимальная безрисковая доходность, которую может приносить вложенный капитал.

РСК отражает окупаемость капиталовложений владельцев предприятия.

(с.200 ф.2 * 360) / (с.390 ф.1 *число дней в периоде)

Фондоотдача

Выручка от реализации / Внеоборотные активы

Не менее 1

Показывает сколько рублей выручки принес каждый рубль вложенных в основные средства предприятия.

Характеризует эффективность использования основных средств. Для промышленных предприятий – т.е. предприятий для которых ОС (производственные фонды) являются «основой» дохода, данный показатель может служить индикатором оптимальности цены приобретенного оборудования.

По информации консультанта ЕББР в НБУ Е.Болингера нормальным считается значение показателя не менее 1.

Показатель может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных, капиталоемких отраслях, напротив показатель рентабельности деятельности в них будет относительно высоким.

С.10 ф.2* kприв / с.110 ф.2

Рентабельность суммарного капитала

или

Экономическая рентабельность (ЭР)

Чистая прибыль / всего активы

Характеризует эффективность использования имеющихся у предприятия активов.

Может быть определен как сумма прибыли приносимой каждым рублем активов предприятия.

с.200 ф.2 * kприв / с.310 ф.1

Чистая рентабельность продаж

или

Коммерческая маржа (КМ)

Чистая прибыль / всего выручка

Показывает какую чистую прибыль дает каждый рубль полученный от реализации продукции.

Характеризует изменения в политике ценообразования и способность предприятия контролировать себестоимость продукции. Динамика может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью.

с.200 ф.2 * kприв / с.10 ф.2

Оборачиваемость активов

или

Коэффициент трансформации (КТ)

Выручка от реализации / всего Активы

Характеризует эффективность использования всех ресурсов предприятия.

Показывает сколько рублей выручки приносит каждый рубль активов предприятия.

с.10(50) ф. 2 * kприв / с.310 ф.1

При анализе рентабельности необходимо выявить причины ее изменения, для чего целесообразно пользоваться формулой ДЮПОНА (по имени фирмы впервые ее применившей «The DuPont system of analysis»):

Экономическая рентабельность

ЭР

Чистая прибыль

Выручка

= КМ * КТ

Выручка

Всего активы

КМ показывает какую чистую прибыль дает каждый рубль оборота (выручки).

КТ показывает сколько рублей выручки приносит каждый рубль активов. КТ также показывает оборачиваемость активов.

Регулирование экономической рентабельности (рентабельности активов) сводится к воздействию на обе ее составляющие: КМ и КТ : «При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению обороты капитала, и наоборот вызванная теми или иными причинами низкая оборачиваемость, может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом продажных цен, т.е. повышением продажных цен» (правило регулирования ЭР А.Д Шеремета из книги [JR] стр.13)

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т.п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, и стратегии самого предприятия. Примирить высокую КМ с высоким КТ очень трудно, ибо выручка присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить ЭР только тогда, когда под возросшую выручку подставляют «нераздутые» активы, тогда прибыль начинает расти быстрее выручки.

В анализе факторов изменения рентабельности главное – решить вопрос, какой из показателей: КМ или КТ изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень рентабельности активов. Выявлением такой зависимости формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности – за счет изменения оборачиваемости активов (а т.к активы постоянны, изменение КТ говорит об изменении выручки – объема производства или цен) или за счет изменения рентабельности производства (себестоимости, ценообразования и пр.)

III. Деловая активность

Показатель

Формула

Норматив, [источник]

Что показывает

Аналитическая

По отчетности

с.(стр.), г.(графа), ф.(форма)

Оборачиваемость, дней*

Дебиторской задолженности ОДЗ

Дебиторская задолженность / всего продаж

≤90

УП-1154 от 12.05.95г.

Показывает время, необходимое для взыскания долгов по дебиторским задолженностям. Чем меньше показатель, тем лучше работает предприятие. Согласно Указа Президента РУ УП-1154 от 12.05.95г., просроченной дебиторской задолженностью считается задолженность со сроками возникновения более 90 дней со дня фактической отгрузки товара.

Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств с дебиторов.

с.220 + с.290 ф.1 / с.10 ф.2

Кредиторской задолженности ОКЗ

Кредиторская задолженность / производственная себестоимость

≥ОДЗ

Показывает время за которое предприятие рассчитывается по своим краткосрочным обязательствам.

Теоретически любое предприятие стремиться к увеличению срока расчета с поставщиками (т.е. срока оплаты за товар) поскольку товарный кредит представляет по сути оборотные деньги, за которые в отличие от краткосрочных кредитов банка не нужно платить. Однако, для внешних пользователей большой ОКЗ негативно характеризует предприятие - как неплатежеспособное и просрочивающие текущие обязательства.

Кроме этого, устойчиво большое ОКЗ свидетельствует риск работы с предприятием, в случае если возмущенные кредиторы инициируют процедуру его банкротства.

В любом случае ОКЗ не должен быть менее ОДЗ, т.к. в этом случае нарушается основной принцип успешной финансовой политики, предполагающий кредитование своих дебиторов на тех же условиях, на которых само предприятие получает кредиты.

Согласно «Правил работы коммерческих банков с несостоятельными субъектами хозяйствования» № 112 от 27.08.96 г. под неплатёжеспособностью понимается неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате в течение 60 дней. В соответствии с Законом РУ «О банкротстве» от 05.05.94г., признаком банкротства является неспособность обеспечить выполнение требований кредиторов в течение 3 месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

с.450+с.530 / с.60 ф.2

Готовой продукции ОГП

Запасы готовой продукции и товаров для перепродажи / производственная себестоимость

Показывает срок оборачиваемости готовой продукции. Низкое значение показателя при низкой оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об отсутствии проблем со сбытом. Постановлением КМ РУ № 176 от 14.05.96 г. «О нормативах остатков готовой продукции на складах промышленных предприятий» запасы готовой продукции нормируются и в среднем составляют 20 дней.

с.140+с.150 / с.60 ф.2

Незавершенного производства ОНП

Незавершенное производство / производственная себестоимость

Показывает длительность производственного цикла. Показатель тем больше, чем сложней технологически производственный процесс на предприятии.

При анализе следует обратить внимание на состав незавершенного производства (на основании дополнительных к бухотчетности справок) –вызвано ли большое значение ОНП сложностью техпроцесса, или наличием неликвидного НП не участвующего в производственном процессе.

с.130 / с.60 ф.2

Производственных запасов ОПЗ

Производственные запасы / производственная себестоимость

Показывает оборачиваемость запасов сырья и материалов необходимых для производственного процесса. При анализе следует обратить внимание на состав.

ОНП и ОПЗ - обычно характерны для данной отрасли и конкретного предприятия, первый отражает сложность производственного процесса, второй характеризует снабженческую политику предприятия – (например большой ОПЗ характерен для импортного сырья – предприятие не часто закупает сырье)

Необходимо стремиться к сокращению сроков оборачиваемости – более эффективному использованию оборотного капитала

с.120 / с.60 ф.2

Оборотного капитала ООК

ЧРК / всего продажи

Показывает время за которое обращается оборотный капитал предприятия, пройдя весь круг от оплаты сырья и материалов, нахождение их в виде производственных запасов, остатков незавершенного производства, запасов готовой продукции до получения платежа за реализованную продукцию.

На основании анализа ООК могут быть сделаны выводы о качестве управления предприятием. Чем меньше оборачиваемость ЧРК тем более эффективно и активно предприятие использует имеющиеся в распоряжении оборотные средства.

ЧРК / с.10 ф.2

*Для получения оборачиваемости в днях необходимо умножить показатели на 90, 180, 270 или 360 дней в зависимости от анализируемого периода

Длительность операционного цикла ОЦ

ОДЗ+ОГП +ОНП+ОПЗ

Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах (продукции, незаверш.пр-ве, сырье) и дебиторской задолженности.

ОЦ может быть сокращен за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности.

Длительность финансового цикла ФЦ

ОДЗ+ОГП +ОНП +ОПЗ - ОКЗ

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время в течение которого денежные средства отвлечены из оборота

Поскольку счета поставщиков оплачиваются с отсрочкой, время, в течение которого деньги отвлечены из оборота, т.е. ФЦ, меньше ОЦ на среднее время обращения кредиторской задолженности.

Сокращение ФЦ и ОЦ рассматривается как положительная тенденция.

ФЦ может быть сокращен за счет снижения ОЦ и замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Размещение заказа на сырье

Продажа готовой продукции

Получение платежа от покупателя

Период обращения дебиторской задолженности

Производственный процесс

Период обращения кредиторской задолженности

Операционный цикл

Финансовый цикл

IV. Привлекательность для инвесторов и положение на рынке ценных бумаг

Показатель

Формула

Норматив, [источник]

Что показывает

Аналитическая

По отчетности

с.(стр.), г.(графа), ф.(форма)

Доходность уставного капитала

чистая прибыль / уставный капитал + добавленный капитал

Ставки:

- учетная ЦБ

- по ГКО

- по депозитам банков

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств, например в ценные бумаги.

с.200 ф.2 * kприв / с.320+с.330 ф.1

Активы на уставной капитал

Всего активы / уставной капитал + добавленный капитал

Показывает сколько рублей активов приходится на каждый рубль вложенный в предприятие его собственниками. Характеризует способность менеджера привлекать заемные средства или инвестиции.

Коэффициент имеет непосредственное влияние на рыночную цену акций компании.

с.310 ф.1/ с.320+с.330 ф.1

Ценность акции

Рыночная цена акции / доход на акцию

Этот показатель является индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Рост показателя указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

рыночная цена акции / (с.200 ф.2 / с.100 г.8. ф.5)

Рентабельность акции

Дивиденд на одну акцию / рыночная цена акции

Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по одной акции к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции компании. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций предприятия.

(с.70 г.8 ф.5/ с.120 г.8 ф.5) / (с.111 г.8 ф.5)

Дивидендный выход

Дивиденд на одну акцию/ прибыль на акцию

Показывает долю чистой прибыли выплаченную акционерам в виде дивидендов.

Следует отметить что большинство иностранных компаний не практикует практику выплаты дивидендов, а капитализирует прибыль для развитие компании. За счет этого обеспечивается рост котировок (рыночной стоимости) акций компании. Акционеры таких предприятий получают прибыли за счет спекулятивных операций (перепродаже растущих в цене) с этими акциями [Курс РБУЦ «Ценные бумаги и фондовый рынок 1-17 марта 2000г.].

Дынный коэф. тесно связан с коэф. реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю направленную на развитие производственной деятельности.

(Сумма выплаченных дивидендов / с.100 г.6. ф.5) / (с.200 ф.2 / с.100 г.6. ф.5 )

При проведении аналитических процедур следует обратить особое внимание на оценку возможности функционирования предприятия в дальнейшем или, иными словами, оценить не является предприятие-клиент потенциальным банкротом.

Форма оформления заключения по ФА предприятия должна быть по возможности простой и краткой, но давать всестороннюю оценку предприятия. В качестве образца можно рекомендовать следующий план (последовательность изложения):

Сводная таблица всех финансовых показателей (см.ниже)

Характеристика каждого показателя ФА

(толкование коэффициентов должно быть убедительным и однозначным)

Выводы по каждому блоку финансового анализа предприятия

Общий вывод (заключение) по финансовому состоянию предприятия

Накопительно / ненакопительно, тыс.сум

I кварт 2000

II кварт 2000

III кварт 2000

…

I. Масштаб и имущественное положение

Выручка от реализации

Рост по сравнению с предыд периодом

Чистая прибыль

Рост по сравнению с предыд периодом

Доля административных затрат в выручке

Общие активы

Активная часть основных фондов

Коэффициент износа основных фондов

II. Финансовое положение

Платежеспособность

Коэффициент покрытия

Коэффициент ликвидности

Коэффициент обслуживания долга

Собственные средства ки долгосрочным обязательствам

Финансовая устойчивость

Коэффициент автономии

Чистый оборотный капитал

Тип фин.устойчивости

уст.

неуст.

…

Рентабельность

Рентабельность собственного капитала

фондоотдача

Чистая рентабельность продаж (КМ)

Чистая рентабельность активов (ЭР)

Оборачиваемость активов (КТ)

III. Деловая активность

Оборачиваемость, дней

дебиторской задолженности

кредиторской задолженности

готовой продукции

незавершенного производства

производственных запасов

IV. Привлекательность для инвесторов и положение на рынке ценных бумаг

Ценность акции

…

Рентабельность акции

Дивидендный выход

Структура Активов

Основные средства и прочие активы

Запасы и затраты

Денежные средства и прочие расчеты

Структура пассивов

Источники собственных средств

Долгосрочные пассивы

Краткосрочные обязательства

Структура оборотных средств

Запасы готовой продукции

Производственные запасы

Дебиторская задолженность

Денежные средства

Прочие оборотные активы

Как отмечалось ранее, анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, и изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет.

В качестве базисных величин используются усредненные во времени значения показатели данного предприятия, относящиеся к прошлым благоприятным, с точки зрения финансового состояния, периодам; среднеотраслевые значения показателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачного конкурента; теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины. Такие величины фактически выполняют роль нормативов для финансовых коэффициентов.

В данной работе приведены нормативные значения некоторых финансовых коэффициентов, рекомендованные различными литературными источниками [1,3,6,7,8,9].

Важно понимать, что приводимые значения совсем не обязательно всегда верно характеризуют финансовое состояние, в силу, например специфики конкретного случая или особенностей национальной экономики.

Так, по исследованиям А.Кривцовой [8] проанализировавшей данные по 20 успешно завершенным кредитным договорам с российскими предприятиями получившими в 1994-95гг. кредиты в Московском Внешэкономбанке, рекомендуемые нормативы выполнялись относительно редко: по коэффициенту покрытия – у 1, ликвидности – у 8 и по коэффициенту автономии у 5 предприятий.

Однако это не делает приведенные значения совершенно бесполезными. Необходимо лишь понимать смысл используемых показателей и относиться к ним как инструменту анализа, а не объяснению изучаемых вопросов. Отличие расчетных значений от рекомендованных следует воспринимать как сигнал к выяснению причин таких отклонений[2].

Литература

Ковалев В.В., «Финансовый анализ», 2-е издание, М.: Финансы и Статистика, 1998

Стоянова Е., Быкова Е., Бланк И., «Управление оборотным капиталом», М.: Перспектива, 1998

Беренс В., Хавранек П.М, «Руководство по оценке эффективности инвестиций», М.: Инфра-М, 1995 - 528с. (подготовлено UNIDO – отдел ООН по промышленному развитию)

Котляр Ф., «Основы маркетинга», М.: Экономика, 1995

Ангелиди М.С., проф.ТашФИ, «Рекомендации по финансовому анализу», 1998

Волжин И.О., Эргашбаев В.В., «Методика финансового анализа предприятия», Госкомимущество РУ, 1998

Алексеев М.Ю., «Рынок ценных бумаг», М.: Финансы и Статистика, 1992

Кривцова А.Н., «Формализованные критерии оценки кредитоспособности», Вестник МГУ №3 за 1997г.

Агеева И.Ю., Халевинская Е.Д., д.э.н., проф., Институт мировой экономики РФ, «Финансовый анализ в аудиторской деятельности», М.: Журнал «Аудит и финансовый анализ» №1.2 за 1999г.

Данная работа не претендует на безупречность. Замечания приветствуются.

В соответствии с международной аудиторской практикой, если проверенное аудитором предприятие прекратит свою деятельность в течении года в результате банкротства, то аудитор выдавший положительное заключение по нему, может быть вовлечен в судебное разбирательство [9].

Страницы: 1, 2