Рефераты    Главная    Финансовое право    Финансовый менеджмент       финансовая математика    Финансы деньги кредит    Французский    Компьютерные сети    Конституционное право       зарубежныйх стран    Конституционное право       России    Краткое содержание       произведений    Программирование       компьютеры и кибернетика    Производство и технологии    Психология    Разное    Религия и мифология    Трудовое право    Туризм    Уголовное право и процесс    Управление       Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков 3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, выделяют следующие фондовые ин­струменты инвестирования: Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвес­тиционного риска, связанного с изменением конъюнк-" туры финансового рынка и финансового состояния их эмитентов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвести­ционного дохода по таким фондовым инструментам. Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется про­тивоположными характеристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответст­венно более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким фондовым инструментам предла­гается и более высокий уровень инвестиционного дохода. 4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвести­рования подразделяются на следующие виды: ; Именные ценные бумаги. В связи со сложной процеду­рой их оформления и более глубоким контролем эми­тента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью. Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особен­ность выпуска таких фондовых инструментов не препят­ствует процессу их свободного обращения, а соответст­венно и повышает потенциальный уровень их ликвид­ности. Это, можно показать на  следующем примере. Норма доходности по денежным инвестициям на рынке снизилась с 45 до 40%. Приблизительное изменение рыночной цены облигации со средневзвешанным сроком погашения 4 года и текущей стоимостью 10000 грн. составила: -0,05                        DPV  =  -4  *                                  * 10000 = 1379грн. 1 + 0,45 Следовательно, из-за таких условий рыночная цена облигации приблизительно составила 11379 грн.  Выше были рассмотрены общие особенности фондо­вых инструментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных ка­честв конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг — акциям, облига­циям, депозитным (сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестицион­ных качеств важнейших видов этих ценных бумаг. Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим основным параметрам: а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг; б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою дея­тельность эмитент. Такая оценка проводится на осно­ве ранее рассмотренной методики определения инвес­тиционной привлекательности отраслей экономики; в) оценка основных показателей хозяйственой дея­тельности и финансового состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в завасимости от того, предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рын­ке. В первом случае основу оценки составляют показа­тели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной дея­тельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой им дивидендной политики и некоторыми другими; г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка проводится по акциям, обращаю­щимся на вторичном фондовом рынке, и связана прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвид­ности. Для характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней. 3 АНАЛИЗ И ОТБОР ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ  РЕШЕНИЙ. 3.1 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.   В данном пункте работы будет проведён анализ эффективности инвестиционного проекта АППБ «АВАЛЬ». Предполагается осуществление реальных инвестиций в ЧП «ОЛИМП». Необходимо определить приемлемость проекта по критерию NPV, среднюю рентабельность инвестиций, срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен. Далее приведены данные необходимые для расчётов. Размер необходимых инвестиций 200 тыс.   гривен  капитальных вложений. Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций. Доля кредита в инвестициях составляет 30%. Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной. Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%. Цена единицы продукции 120  грн. Переменные издержки составляют 50  грн./ед. Постоянные издержки составляют 50 тысяч гривен  в год. Размер оборотного капитала 10% от выручки. Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.      Кредит предоставляется на 3,5 года. Прогнозируемый объем сбыта    дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%. Темп инфляции составляет 6%. Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07. Приемлемость проекта по критерию NPV.        NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле: где r- ставка дисконтирования. В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77% В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944,030 грн., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.     В  проекте заем кредита распределяется равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Выплаты производятся Все расчеты приведены в таблице №1. Таблица 1 Базовый вариант расчета. Базовый вариант.     Период 0 1 2 3 4 5 6 7 8   Показатели                     1.Капиталовложения 50000 60000 90000 200000             2.В том числе за счет кредита 15000 45000                 3.Амортизация основных фондов       22500 22500 22500 22500 22500   112500 4.Остаточная стоимость фондов     177500 155000 132500 110000 87500 87500   5.Продажная стоимость                      основных фонодов                 96250   6.Объем производства       2000 3000 4000 5000 4000     7.Цена за еденицу       120 120 120 120 120     8.Валовая выручка       240000 360000 480000 600000 480000   3160000 9.Постоянные затраты       50000 50000 50000 50000 50000     10.Переменные затраты       100000 150000 200000 250000 200000     11.Издержки производста       172500 222500 272500 322500 272500     12.Процент за кредит       22875 61875         84750 13.Возврат кредита.       30000 30000 30000         14.Прибыль налогооблаг.       67500 137500 207500 277500 207500 8750   15.Налог на прибыль (35%)       23625 48125 72625 97125 72625 3062   16.Чистая прибыль       43875 89375 134875 180375 134875 5687 583375 17.Операционный CF       66375 111875 157375 202875 157375     18.Потребность в об-ных ср-вах     0 24000 36000 48000 60000 48000 0   19.Изменение потребности       -24000 -12000 -12000 -12000 12000 48000   20.Общий CF -50000 -60000 -90000 42375 99875 145375 190875 169375 141187   21.Дисконтный множитель 1 0,9433962 0,889996 0,8396193 0,79209366 0,7472582 0,7049605 0,6650571 0,6274124   22.Дисконтирующий фактор -50000 -56603,77 -80099,80 35578,86 79110,3546 108632,657 134559,343 112644,049 88582,784   23.NPV проекта 372404,601                   Определение рентабельности инвестиций.   ; Где ·    Т-срок службы проекта. ·    П- сумма прибыли запланированная. ·    КП -инвестированный капитал. ·    КО -остаточная стоимость инвестированного капитала. По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна 16,7%.   Рис.7 График накопления прибыли по годам для всех вариантов.     Определение срока возврата инвестиций. Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные средства. Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4го года. Рис.8 Определение срока возврата инвестиций.   Определение внутренней нормы прибыли. Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю.
%дисконтирования	NPV
0	389062
0,05	202268
0,1	719188
0,15	-20634
0,2	-87360,16
0,25	-136114,2
0,3	-172152,7
0,35	-199059,9
0,4	-219319,5

     Рис.9 Определение внутренней нормы прибыли.

В заключение можно сделать следующие выводы

     В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям  приемлемости, а также произведен анализ его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие выводы:

        1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности.

        2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.

        3.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.

3.2. АНАЛИЗ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

     Анализ кредитоспособности объекта инвестирования осуществляется коммерческими банками для определения насколько устойчивым является финансовое состояние объекта инвестирования. Этот анализ необходим для того чтобы учесть факторы риска и ликвидности ещё до принятия решения о вложении средств в объект инвестирования [21,c.34].

Анализ   сделан   на   примере двух   предприятий. Предприятие N  1 -  крупный металлургический завод; N 2 - крупная фирма розничной торговли.      Ввиду того,  что ценовая  нестабильность  не  позволяет сопоставлять  динамику   финансовых  показателей  по  годам, анализ сделан на основе данных за три квартала одного и того же года.  Совершенно аналогично  при появлении  условий  для этого такой анализ можно делать и за ряд лет.     

     1.Анализ  структуры стоимости  имущества предприятия и средств, вложенных в него     

     Структура стоимости  имущества дает общее представление о  финансовом  состоянии  предприятия.  Она  показывает  долю каждого  элемента   в  активах   и  соотношение   заемных  и собственных средств, покрывающих их, в пассивах. В структуре стоимости  имущества   отражается   специфика   деятельности каждого   предприятия.    Разумеется,   нельзя    сравнивать структуру,  например,   на  металлургическом  заводе  и  в торговой организации.  Но анализ  динамики ее  на протяжении какого-то периода на одном и том же предприятии необходим. В таблице данные для такого анализа за полугодие.

Табл.2 Структура стоимости имущества предприятия №1

Показатели

         01.01

         01.07

Рост за полугодие

Грн.

в % к стоимости имущества

Грн.

в % к стоимости имущества

1. Всего имущества

5193606

100

15229509

100

293.2

в том числе

2. Основные средства и внеоборотные активы

1804125

34.7

2787709

18.3

154.5

3. Оборотные средства

3389481

65.3

12441800

81.7

367.1

из них:

3.1. Материальные оборотные средства

1325456

25.5

5424020

35.6

409.2

3.2. Денежные средства

546257

10.5

310334

2.0

56.8

3.3 Средства в расчетах

1517768

29.3

6707446

44.1

441.9

      У предприятия  N 1 произошло резкое изменение структуры стоимости имущества  в сторону  увеличения удельного  веса в нем  оборотных   средств.  С  финансовой  точки  зрения  это положительный сдвиг  в структуре  -  имущество  стало  более мобильным. Но  доля оборотных  средств  увеличилась  главным образом за  счет роста  дебиторской  задолженности,  которая приближается к  половине стоимости  имущества. Более чем в 4 раза  выросли   и  материальные   оборотные  средства.  Рост стоимости имущества  почти в  3 раза в основном произошел за счет    этих     двух    его     элементов.    Целесообразно проанализировать,  за   счет  каких  составляющих  и  почему увеличились материальные  оборотные средства  и  дебиторская задолженность.

        Естественно,  на   всей  динамике   имущества   и   его составляющих отразились  ценовые факторы.  Тем не менее, как показывает II раздел актива баланса предприятия N 1 на 1.07, наибольший рост имеет незавершенное производство - в 10 раз

     (2761654:267133 = 10,3)

     На 1.01 оно составляло 20,1%),

     а на 1.07 - 50,9%

     (2761654:5424020 *  100 =  50,9) материальных оборотных средств. Если  бы незавершенное  производство увеличилось  в той же  мере, как  производственные запасы, его стоимость на 1.07 составила бы 369082 грн.

               984883

     (267133 * ------- = 369082)

               712836

     т.е. была бы ниже фактической на 23925772 грн.

     (2761654 - 369082 = 2392572). На эту же сумму снизилась бы  и   общая  стоимость   материальных  оборотных  средств. Следовательно, целесообразно  с  привлечением  других  служб предприятия проверить  причины и обоснованность такого объема незавершенного производства,  который числится на балансе на 1.07.

     II раздел  актива баланса  показывает, что резкий рост дебиторской задолженности  практически полностью  вызван  ее увеличением по  расчетам за товары и по расчетам с бюджетом. Средства  в  расчетах  за  товары  и  на  1.01,  и  на  1.07 значительно    превышают     всю    остальную    дебиторскую задолженность. В  данном случае  необходим анализ перспектив поступления предприятию дебиторской задолженности от каждого покупателя,  с  выявлением  неплатежеспособных  покупателей,

если такие есть.

     Следствием большой дебиторской задолженности является и резкой  снижение   денежной  наличности.   Это  единственная составляющая имущества,  которая уменьшилась  за полугодие и по абсолютной величине.      Таким образом,  несмотря на рост мобильности имущества, предприятию  необходимо  оценить  причины  и  обоснованность сдвигов в его структуре.

     Структура  стоимости  имущества  торговой  фирмы  ,  естественно,   отличается  от   структуры   ее   по предприятиям, производящим  товары  и  работы.  Но  и  здесь средства в  расчетах  увеличиваются  опережающим  темпом  по сравнению  с   другими  элементами   имущества.  Почти   все увеличение относится  на расчеты за товары (раздел II актива баланса предприятия N 2).

     Высокая доля  денежных средств  в составе  имущества  - нормальное  состояние  такого  предприятия,  а  снижение  их абсолютной суммы,  особенно с  учетом роста  цен на  товары, может быть  вызвано только ростом дебиторской задолженности, что и  произошло. Резкий  рост  материальных  запасов,  т.е. запасов товаров  на  складах  предприятия,  по  сравнению  с темпом увеличения  денежных средств  и средств  в  расчетах, вместе   взятых,    может    быть    признаком    замедления оборачиваемости материальных  запасов, что  подробнее  будет проанализировано ниже.

     Денежные средства  и средства в расчетах увеличились за анализируемый период на 31,8%

       1297033 + 576869

     (------------------ * 100 - 100 = 31,8),

       1300027 + 121838

     а товарные  запасы -  на 209,7%.  Увеличение  стоимости основных средств  связано  с  перенасыщением  и  расширением торговых и  складских помещений.  Но этот рост может повлечь за собой либо повышение розничных цен на реализуемые товары, либо снижение  рентабельности предприятия  при невозможности повышения цен  по каким-либо  причинам.

Табл.3 Структура стоимости имущества предприятия № 2

Показатели

01.01

01.07

Рост за полугодие

Грн.

в % к стоимости имущества

Грн.

в % к стоимости имущества

1. Всего имущества

2153165

100

3942753

100

183.1

в т.ч.

2. Основные средства и внеоборотные активы

272874

12.7

649161

16.5

237.9

3. Оборотные средства

1880291

87.3

3293592

83.5

175.2

из них:

3.1. Материальные оборотные средства

458426

Страницы: 1, 2, 3