5. Льгота (отнесение на
себестоимость как кап вложение и т. д.), тыс. руб.
Всего, тыс. руб.
-84
84,07
78,274
Необходимо, однако, отметить, что фирма
лизингополучатель платит 43 % налог. Если бы фирма была уверена в убыточности
предприятия, и, следовательно, не платила налогов, то графа 3 выглядела бы
по-другому. Эти последствия следующие (также смотрите соответствующие строки
таблицы):
1. Лизингодатель финансирует лизингополучателя для покупки оборудования на
100 тыс. руб.
2. Лизингополучатель обязуется ежегодно платить лизингодателю[22] каждый год в течение 2 лет, то
есть первая выплата должна быть произведена немедленно после подписания
контракта[23].
3. Так как лизингодатель владеет оборудованием, то он может начислять
износ на него. Данное преимущество может использоваться в роли налогового щита.
Здесь мы можем применить механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не
выше трех [24].
В данном случае за пример взято оборудование по которому допустима максимальная
ставка амортизации 25 % ежегодно.
4. Весь уплаченный лизингодателем НДС должен быть возвращен. Однако
существует разрыв во времени между выплатой и возмещением, который становится
особенно важным при высокой ставки дисконтирования. Следовательно необходимо
принять его в расчет.
5. Льготы играют важное значение, но в данном примере я не принимаю их в
расчет так как данный вопрос является спорным и размер льгот зависит от каждого
конкретного случая.
Прямой поток наличности обычно считают
сравнительно не рискованным потоком, который инвесторы могли бы дисконтировать
по приблизительно такой же ставке, как и платежи по основному долгу или по
обеспеченной ссуде. Это допущение верно для лизинговых платежей, так как
лизингодатель действительно предоставляет ссуду лизингополучателю. Но различные
налоговые щиты могут повысить эту ставку дисконтирования, так как они по своему
характеру обладают различной степенью риска. Например, фирма сможет получить
лизинговые платежи, но нет гарантии, что будет получена необходимая прибыль,
чтобы применить эти налоговые щиты.
В принципе лизингодатель может использовать
различные ставки дисконтирования для каждой строки в таблице 1, где каждая
ставка будет выбрана так, чтобы соответствовать риску потока наличности этой
строки. Но мы для упрощения расчетов (а также потому, что для каждого
отдельного частного случая эти риски могут колебаться в широких пределах)
возьмем ставку дисконтирования на одном уровне для всех типов потоков
наличности и примем ее равной уровню процентной ставки, по которой фирма могла
бы взять кредит. Предположим, что ставка ссудного процента для лизингополучателя
равна 30 %.
Теперь, когда ставка дисконтирования
установлена, подсчитаем текущую стоимость потока наличности. Для этого мы
дисконтируем сумму итогов таблицы 1 по 30 %.
Чистая
текущая стоимость (ЧТС)
или 15 986 тыс. руб.
На первый взгляд лизинговый контракт кажется
выгодным для лизинговой компании.
Лизинг заменяет долг, потому что он не влияет
на требуемый объем собственных средств. Следовательно, наиболее правильным
будет сделать сравнение между лизингом, с одной стороны, и покупкой и займом с
другой.
Существует множество методик оценки лизинга.
Но основная проблема состоит в том, чтобы понять в какой степени лизинг
заменяет долг в каждый момент времени, так как, не учитывая это, мы не сможем
правильно оценить лизинговый контракт.
Для дальнейшего анализа мы должны дать
определение эквивалентного займа, то есть займа, который действительно
соответствует лизинговой задолженности в каждый момент времени или, другими
словами, такой заем, который приводит к таким же изменениям в потоке
наличности, как и лизинг.
Посмотрим еще раз на таблицу 1. Итоговые
суммы потоков наличности здесь следующие:
Год
0
1
2
Поток наличности,
тыс. руб.
-84
84,07
78,274
Можно представить поток наличности за 2 года
как “уплату основного долга и процентов” по лизингу. Таблица 2 показывает заем
с точно такими же платежами по основному долгу и проценты. В результате
расчетов мы получаем, что для кредита с такими же изменениями в потоке
наличности, как и представленный выше лизинговый контракт, начальная сумма
займа -128,88 тыс. руб., из которых 84,07 тыс. руб. уплачивается в
первый год, а 78,27
тыс. руб. во второй год. Неоплаченный основной долг в
конце каждого года показан в 1-ой строке.
Таблица 2
Годы
0
1
2
1.
Чистая
сумма по предоставленным кредитам, тыс. руб
128,877
66,84
0
2.
Процент
к оплате по ставке 30%, тыс. руб.
38,66
20,05
3.
Процент
к оплате после 43% налога, тыс. руб.
22,04
11,43
4.
Уплаченный
основной долг, тыс. руб.
62,03
66,84
5.
Чистый
поток наличности, тыс. руб.
-128,88
84,07
78,27
* Итоги по строке 5 равны итогам в таблице 1
(кроме начальной суммы займа). Эквивалентный заем действительно является
таковым, так как такой заем приводит к такому же притоку наличности, как и при
лизинге. Сравните строку 5 Таблицы 2 с потоком наличности в Таблице 1. Данный
пример показывает два общих момента, характерных для лизинга и эквивалентного
займа. Во-первых, лизинг оборудования стоимостью в 100 тыс. руб. в нашем
примере не является 100 %-ым финансированием. Так как первый лизинговый платеж
должен быть выплачен сразу же, то лизинг в действительности представляет
финансирование только на 100 – 30 + НДС = 84 тыс. руб. Во-вторых, сумма
эквивалентного займа не равна сумме финансирования, предоставляемого лизингом.
Сумма эквивалентного займа, зависит от лизинговой задолженности, следовательно,
она зависит от текущей стоимости потоков наличности лизингодателя.
Посмотрим на различия между потоком наличности
в результате лизинга и эквивалентного займа.
Годы
0
1
2
1.
Лизинг
-84
84,07
78,274
2.
Кредит
-128,9
84,07
78,274
3.
Разница (1–2)
+44,9
0
0
Единственное различие состоит в том, что в
результате финансирования с помощью эквивалентного займа лизингодатель получит
на 44,9 тыс. руб. наличности больше.
Если Вы сможете разработать такой план
займа, при котором он даст Вам такой же поток наличности, как и при лизинге в
каждом будущем периоде, но с более низким уровнем первоначального оттока
наличности, то от лизингового финансирования следует отказаться.
В нашем случае лизинг является выгодной
сделкой, так как он обеспечивает меньшее финансирование по сравнению с
эквивалентным займом.
Стратегия направления на проведение отбора
перспективных инвестиционных проектов это нахождение перспективных
инвестиционных проектов и построение такой схемы финансирования при которой
лизинг будет более выгоден для лизингополучателя чем другие формы
финансирования. Для данной стратегии важно проявить гибкость в построении
лизинговых схем которые позволят получить налоговые льготы. Так например для
рассмотрения должны быть приняты проекты которые на первый взгляд оказывались
невыгодными и именно лизинг позволял (за счет например получения налоговых
льгот или других причин получить прибыль). Работа в этом секторе рынка требует
наличия больших финансовых ресурсов, а также серьезной подготовки специалистов
лизинговых компаний, способных создавать для отдельных заказчиков специальные
финансовые схемы.
Однако в настоящее время данный подход не
является очень многообещающим так как все таки лизингу, при нынешних условиях,
очень трудно конкурировать с другими формами финансирования, во всяком случае в
его классическом варианте.
Данная стратегия может использоваться когда у
банка существует потребность развивать определенное предприятие. Далее принимая
решение об инвестировании свободных средств в развитии предприятия, банк
выбирает способы и формы инвестирования. И в данном случае банк может
использовать лизинг, как инструмент позволяющий оптимизировать данную сделку,
то есть сделать более эффективной связку банк – лизинговая компания –
предприятие.
В данном случае как обычно лизинг
должен обладать преимуществами по сравнению с другими инструментами. Для данной
ситуации лизинг как известно предлагает, при тщательном и правильном налоговом
планировании, оптимизацию налогообложения. Далее риск не является критическим,
то есть наверно возможно построение схем при которых возможно повышение риска
(так как предприятие является в некотором роде «карманным»). Возможно
построение схем при которых совершаются взаимозачеты, компенсационный лизинг,
бартер на основе лизинга, многосторонний лизинг, то есть сложные и рискованные
схемы, которые однако могут за счет использования гибкости добится снижения
налоговых выплат.
Вообще за принцип надо брать такую
схему которая предполагает оптимальное налогообложение. Для нахождения
последней берутся следующие принципы:
Основное правило: Если лизингодатель и
лизингополучатель находятся в группе лиц с одинаковыми ставками
налогообложения, то любой отток наличности для лизингодателя оборачивается
притоком для лизингополучателя и наоборот.
Лизинговая компания в этом случае может
получить выгоду только за счет лизингополучателя. Для связки банк – лизинговая
компания – предприятие можно получить выигрыш если их ставки налога различны.
Лизинг предпочтительнее другим формам
финасирования например покупке или займу (с точки зрения лизинговой компании),
если выполняется одно из следующих условий (см. пример в предыдущем разделе):
1.
Финансирование с помощью лизинга меньше
финансирования, которое могло быть получено с помощью займа.
2.
Скорректированная чистая текущая стоимость лизинга
отрицательна.
3.
Чистая текущая стоимость лизинга отрицательна, если
рассчитана по скорректированной учетной ставке r*.
То есть возможна такая схема когда организация
владеющая лизинговой компанией платит налог 18 % (например с дохода по ценным
бумагам), лизинговая компания и предприятие лизингополучатель 43 % налог на
прибыль. Для данной ситуации максимальный эффект лизинг будет давать если мы
сможем максимально уменьшить налогооблагаемую прибыль предприятия и перевести в
доход налогооблагаемый по ставке 18 %. Естественно, что первое приходит в
голову это передача льгот по амортизации и возможность отнесения лизинговых
платежей на себестоимость. При этом можно получить такую ситуацию, что
предприятие будет бесприбыльным, а весь доход будет оставаться в организация
владеющая лизинговой компанией. Тут также нужно принять в расчет, что вновь
запущенное предприятие имеет много расходов и следовательно налогооблагаемая
прибыль невелика.
С одной стороны, правительство получает выгоду
от лизингового контракта, так как оно может облагать налогом лизинговые
платежи. С другой стороны, контракт позволяет лизингодателю использовать
амортизационный и процентные налоговые щиты, которые не может использовать
лизингополучатель. Однако, с применением ускоренной амортизации и положительной
процентной ставки, правительство терпит чистый убыток в результате лизинга, при
оценки с точки зрения текущей стоимости.
Кроме того, стоящие особняком сделки, которые
сами по себе являются фиктивным лизингом, то есть основной целью, которых
является получение и максимальное использование налоговых льгот. Далее мною
представлены условия и описана ситуация при которой заключение лизингового
договора по определенной схеме позволит получить и максимально использовать
налоговые льготы. Следует оговорится сразу, что как все дальнейшие рассуждения
так и все расчеты будут проводится с точки зрения денежных потоков. Их логика
такова, что например полученная налоговая льгота которая соответственно
позволяет не платить или платить меньшую сумму налога рассматривается как
приток денежных средств.
Лизинг это довольно сложная сделка в том
плане, что ее заключение приводит к изменению структуры, направленности и
размера денежных потоков например при сравнении с другими способами
финансирования. И необходимо построить так лизинговую сделку чтобы получить
максимальный суммарный приток денежных средств для обеих сторон.
Конечно лизинговая сделка может быть более
эффективной по сравнению с кредитом, так как последний не обладает такой
гибкостью как лизинг. Ценность лизинговой сделки заключается как в том, что она
позволяет получить как определенные налоговые льготы, так и в том, что в
лизинговую сделку можно «вплести» другие договора и финансовые инструменты, а
также более гибко распоряжаться налоговыми льготами, что и позволяет получить
от ее использования максимальную отдачу. Однако позволяет ли лизинговая сделка
получить максимальную выгоду и использовать лизинг как инструмент максимальным
образом? Дальнейшие рассуждения представляют собой попытку выработать
системной подход к построению эффективной лизинговой сделки.
Для того чтобы заложить фундамент для дальнейших
рассуждений примем за аксиому следующее положение касающееся налогообложения[25] любой лизинговой сделки:
Если лизингодатель и лизингополучатель
находятся в группе лиц с одинаковыми ставками налогообложения, то любой отток
наличности для лизингодателя оборачивается притоком для лизингополучателя и
наоборот.
То есть если выполняется данное условие то
передача прибыли до налогообложения не позволит получить дополнительную выгоду
и следовательно в данном случае построение лизинговой сделки должно будет производится
по другим принципам. Эту ситуацию можно описать следующим образом:
Лизинговая компания при равенстве ставок
налогообложения может получить выгоду только за счет лизингополучателя, но оба
они могут выиграть, если их ставки налога различны.
Предположим, что одна сторона платит меньшую
сумму налога, чем другая то в этом случае передача ей выручки позволит
сэкономить обеим сторонам, при подписании договора, сумму равную произведению
этой выручки на разницу процентов, что и будет является притоком наличности.
Распределение данной выгоды между двумя сторонами определяется договором, как
правило сторона получившая дополнительную выгоду передает ее другой стороне
через определенный механизм. Последний зависит от ситуации, но для лизинга
наиболее типично, например, передача дополнительной выгоды полученной
лизингодателем лизингополучателю через пониженные лизинговые платежи, что
характерно для западных стран или наоборот, когда полученная лизингополучателем
дополнительная выгода отражается в повышенных лизинговых платежах
лизингодателю, что характерно для России.
Другим важным аспектом сокращения налоговых
выплат является оптимальное распределение налоговых щитов и льгот. То есть
налоговый щит и льготы будет выгоднее передать стороне у которой ставка налога
которая подпадает под данный налоговый щит или льготу выше. Размер выгоды здесь
определяется аналогично предыдущему варианту.
Как частный случай приведенного выше принципа
можно привести максимальное использование налоговых льгот и щитов. То есть максимальная
выгода может быль получена обеими сторонами если имеющиеся в избытке налоговый
щит или льготы будут переданы стороне которая испытывает их недостаток. Под
избытком подразумевается положение при котором имеющийся налоговый щит или
льгота позволяют вывести из под налогообложения сумму большую чем имеющаяся,
что может получится при недостаточно высокой прибыли одной стороны.
Конечно не для никого не секрет, что эта
взаимная выгода происходит за счет правительства. С одной стороны,
правительство получает выгоду от лизингового контракта, так как оно может
облагать налогом лизинговые платежи. С другой стороны, лизинговый договор
позволяет одной стороне, для России это как правило лизингополучатель,
использовать амортизационный и лизинговый налоговые щиты, которые не может
использовать другая сторона или использование которых не позволяет получить
максимального эффекта, что характерно для лизингодателя. Однако, с применением
ускоренной амортизации и отнесением лизинговых платежей на себестоимость,
правительство терпит чистый убыток в результате лизинга, при оценки с точки
зрения текущей стоимости.
Итак, из всего выше сказанного можно сделать
вывод, что для того чтобы обе стороны могли получить большую отдачу от
лизинговой сделки, то есть для повышения ее экономической эффективности,
необходимо чтобы их ставки налога были различны.
Здесь можно сделать вывод, что при
прочих равных условиях, потенциальный доход для лизингополучателя и
лизингодателя больше, когда соблюдены следующие условия:
1.
Ставка налога на прибыль для лизингополучателя
больше ставки лизингодателя[26].
2.
Амортизационный налоговый щит получен на ранней
стадии действия лизингового договора.
3.
Ставка дисконтирования высока.
4.
Возможность получения дополнительных налоговых
льгот в связи с заключением лизингового договора.
Следует отметить, что чем ближе реальные
условия к приведенным выше тем большая выгода может быть получена с
использованием инструмента лизинга. Для того чтобы двигаться дальше приведу
примеры лизинговых сделок максимально отвечающих данным идеальным условиям и
покажу как образуется и рассчитывается получаемая выгода. В данной схематичной
лизинговой сделки принимает участие две стороны лизингодатель – лизинговая
компания и лизингополучатель – коммерческая фирма «А». Мы будем рассматривать изменения
в денежных потоках вызванные ТОЛЬКО заключаемым лизинговым договором. Так же,
для сравнения, мы рассмотрим вариант при котором лизингополучатель покупает
оборудование за счет собственных средств.
Условия лизинговой сделки:
Фирма «А» собирается купить
оборудование стоимостью 1000 тыс. руб. Оно прослужит 5 лет и затем уйдет на
свалку. Фирма «А» уверена, что вложение капитала в новое оборудование выгодно и
она сможет получить значительную прибыль от использования данного оборудования.
Однако существует несколько путей финансирования покупки оборудования среди
которых покупка за счет собственных средств, за счет кредита и лизинг. Также
фирма «А» занимаясь своей коммерческой деятельностью платит налог на прибыль в
размере 35 %. Лизинговая компания платит налог на прибыль в размере 20 %.
Далее рассматриваются изменения в движении
наличности для следующих вариантов[27]:
1.
При покупки оборудования за счет собственных
средств
2.
При подписании лизингового договора
Вариант 1
Покупка оборудования фирмой «А» за счет собственных
средств
Таблица 3
Движение наличности при покупки оборудования
фирмой «А» за счет собственных средств
Год
1
2
3
4
5
Цена
оборудования, тыс. руб.
-1000
Налоговый
щит амортизации, тыс. руб.
75
75
75
75
0
Выплаченный
НДС (весь НДС должен быль возмещен)
-200
Льгота
(отнесение на себестоимость как кап вложение), тыс. руб.
Всего,
тыс. руб.
-925
75
75
75
0
В таблице 3
отражены последствия движения наличности при покупки оборудования, то есть
подписании договора купли-продажи. Эти последствия следующие:
1.
При покупке оборудования фирма «А» уплатила 1000
тыс. руб.
2.
Также при покупке оборудования фирма заплатила НДС
в размере 200 тыс. руб. Однако мною данная сумма в расчет не берется так как
фирма сможет удержать данную сумму из НДС полученного от покупателей, то есть
вернет себе выплаченную сумму НДС. При грубом расчете данный налог не приведет
к изменению в потоке наличности так как отток денег сейчас будет компенсирован
приток позже. При более же точном расчете необходимо будет взят в расчет
разницу во времени между выплатой НДС и возвращением его, продисконтировав
данную сумму вычислить изменение в стоимости между сегодняшними выплаченными
деньгами и завтрашними полученными по зачету. Данный временной разрыв зависит
от ситуации и мною в данном примере не учитывается.
3.
Так как фирма «А» владеет оборудованием то она
может начислять на него износ то есть относить на амортизацию его стоимость.
При том что налоговая ставка для фирмы «А» составляет 30 % то налоговый щит
амортизации (то есть сумма выводимая из под налогообложения налогом на прибыль
умноженная на ставку, что является притоком наличности) составит 45 тыс. руб
ежегодно при амортизационной ставке равной 25 % ежегодно.[28]
4.
Также мною приведена графа «Льгота». В данной графе
с наибольшей вероятностью должна быть отражена сумма отнесенная на
себестоимость как капитальное вложение[29]
однако данная льгота не всегда доступна и для нашего примера допустим, что
фирма «А» не может получить ее.
5.
Другие налоги (НДС, налог на имущество и т. д.)
мною не берутся в расчет так как моя главная задача сопоставить структуры
денежных потоков (а точнее сказать различия порожденные в них) для определенных
выше вариантов, а в связи с тем, что данные налоги присущи всем этим вариантам
или не играют значительной роли то их можно исключить из рассмотрения.
Вариант 2
Заключение лизингового договора фирмой «А»
В данном случае
покупку оборудования будет производить лизинговая компания. А так как стоимость
лизинга на прямую зависит от стоимости используемых денежных ресурсов, то для
ее уменьшения лизинговая компания будет использовать наиболее дешевые ресурсы.
Здесь наиболее перспективным направлением представляется вариант когда
привлекаются денежные средства фирмы «А». Этот вариант перспективен тем, что
многие фирмы которые рассматривают возможности инвестиций в развитие
производства не принимают в расчет лизинг как инструмент позволяющий получить
больший эффект от вложения средств. Когда же у фирмы «А» хотя и существуют
свободные денежные средства, но однако существует другой более дешевый источник
то и лизинговой компанией соответственно будут заимствованы средства из
последнего.
Итак как более
перспективный мы берем первый вариант который и изображен на схеме.
Схема 2
кредит
оборудование
Далее как и в
предыдущем случае рассмотрим две таблицы движения наличности – для лизинговой
компании и фирмы «А» лизингополучятеля. Первой будет представлена таблица
лизинговой компании так как в ней подсчитываются значения некоторых переменных
которые далее используются в таблице лизингополучателя. Для начала, как базовое
условие, мы задаем уровень прибыльности для лизинговой компании и учитывая
относительную простоту и безрисковость для нее зададим 10 тыс. руб в год. со
данной сделки. В результате мы получаем нижеследующие таблицы.
Таблица 4
Движение наличности для лизинговой компании
Год
1
2
3
4
5
Цена
оборудования, тыс. руб.
-1000
НДС
-200
Кредит
1200
Выплата
кредита с %
-1199
-1
Полученные
лизинговые платежи
1261,25
13,75
Зачтенный
(полученный) НДС
200
0
Налог на
прибыль, тыс. руб
-252,25
-2,75
Всего,
тыс.руб =
10
10
0
0
0
В таблице 4
отражены последствия движения наличности для лизинговой компании при подписании
лизингового договора с фирмой «А». Эти последствия следующие:
1.
Для покупки оборудования лизинговая компания
использовала привлеченные средства в размере 1200 тыс. руб.
2.
Одновременно с получением кредита лизинговая
компания заключает договор купли-продажи и в соответствии с ним выплачивает
стоимость оборудования 1000 тыс. руб. и НДС 200 тыс. руб.
3.
По условиям заключенного кредитного договора
выплаты осуществляются в два этапа. На первом этапе лизинговая компания
возвращает основную часть долга 1199 тыс. руб. и на втором 1 тыс. руб. также по
условиям договора процент за привлеченные ресурсы не выплачивается.
4.
Лизинговые платежи рассчитываются таким образом
чтобы покрыть все издержки лизинговой компании, а именно возврат привлеченных
ею кредитных ресурсов, выплату налога который лизинговая компания должна
выплатить и обеспечить ей прибыль после налогообложения в размере 10 тыс. руб.
5.
Лизинговой компанией вместе с лизинговыми платежами
был перечислен НДС из которого она соответственно вычитает сумму НДС
выплаченного при покупке оборудования.
6.
Другие налоги мною не берутся в расчет. (см.
предыдущую таблицу пункт 5).
Таблица 5
Движение наличности для лизингополучателя -
фирмы «А»
Год
1
2
3
4
5
Кредит
-1200
Возврат
кредита
1199
1
Лизинговые
платежи, тыс. руб.
-1261
-13,75
Выплаченный
НДС (весь НДС должен быль возмещен)
-252,3
-2,75
Налоговый
щит лизинговых платежей
378,38
4,125
Налоговый
щит амортизации, тыс. руб.
225
75
0
0
0
Всего,
тыс. руб.
-658,9
66,375
0
0
0
В таблице 5
отражены последствия движения наличности для лизингополучателя при подписании
лизингового договора. По многим пунктам движение наличности одинаковы как для
лизингополучателя так и для лизингодателя, но с разными знаками. В конечном
варианте эти последствия следующие:
1. Лизинговой компании был предоставлен кредит в размере 1200 тыс. руб.
для покупки оборудования.
2. По условиям заключенного кредитного договора возврат осуществляется в
два этапа. На первом этапе лизинговая компания возвращает основную часть долга
1199 тыс. руб. и на втором 1 тыс. руб. также по условиям договора процент за
привлеченные ресурсы не выплачивается.
3. Фирма “А” в соответствии с условиями заключенного договора должна
выплатить два лизинговых платежа. Первый лизинговый платеж в размере 1261 тыс.
руб и второй в размере 13,75 тыс. руб.
4. Фирма “А” также выплачивает НДС в размере 20 % от суммы лизингового
платежа. Однако мною данная сумма в расчет не берется так как она может быть
зачтена лизингополучателем позже при получении соответствующих сумм НДС при
реализации.
5. Лизинговые платежи исключают налог на прибыль. То есть при 30 % уровне
налога образуется налоговый щит в размере 378,38 тыс. руб. в первый год и 4,125
тыс. руб. на втором году.
6. Амортизационные начисления действуют по тому же принципу, что и лизинговые
платежи и тоже соответственно порождают налоговый щит в размере 225 тыс. руб. в
первый год и 75 тыс. руб на втором году.
7. Другие налоги мною не берутся в расчет. (см. таблицу 3 пункт 5).
Как уже было отмечено мною не принята в расчет
разница во времени между притоком и оттоком наличности по платежам в течении
одного года. Но также стоит отметить, что на практике для получения
максимального эффекта необходимо чтобы все эти платежи были совершены с
минимальным разрывом во времени, как для оптимизации налогообложения (отнесения
всех доходов и расходов на один период) так и для того чтобы ограничится
средствами фирмы «А» и избежать положения при котором у одной из сторон может
возникнуть потребность во временных заимствованиях на стороне тогда как у
другой стороны в это время будут наличествовать свободные денежные средства.
Идеальным вариантом конечно является такой вариант когда основная стоимость
всех договоров проплачивается одновременно (что и представлено в моем примере)
и в начальный период времени.
Итак после того как мы провели расчет прямых
потоков наличности возникающих в результате покупки оборудования фирмой «А» за
счет собственных средств и прямых потоков наличности возникающих у
лизингодателя и лизингополучателя этой же фирмы «А» необходимо их оценить.
Прямой поток наличности обычно считают
сравнительно не рискованным потоком, который инвесторы могли бы дисконтировать
по приблизительно такой же ставке, как и платежи по обеспеченной ссуде. Для
нашего случая это тем более верно, так как риски могут быть практически
исключены. Единственным исключением являются налоговые щиты для которых ставка
дисконтирования может быть повышена, так как они по своему характеру обладают
иной степенью риска. Это естественно так как например в нашем случае нет
сомнения, что фирма сможет получить лизинговые платежи, кредит также будет
возвращен, НДС выплачен и зачтен, но нет гарантии, что будет получена
необходимая прибыль, чтобы применить налоговые щиты.
В принципе можно использовать различные ставки
дисконтирования для каждой строки в таблицах , где каждая ставка будет выбрана
так, чтобы соответствовать риску потока наличности этой строки. Мы же поступим
по другому, а именно будем считать, что риск для всех потоков наличности
одинаков и минимален. Далее опишем условия при которых данное вышеприведенное
утверждение верно и соответственно возьмем одну ставку дисконтирования для всех
потоков и примем ее как для кредита с минимальным риском. Наиболее логично
взять ее равной уровню процентной ставки, по которой фирма могла бы взять
обеспеченный кредит. Предположим, что ставка ссудного процента равна 40 %.
Теперь, когда ставка дисконтирования
установлена, подсчитаем текущую стоимость потока наличности. Для этого мы
дисконтируем сумму итогов всех таблиц по 40 %. Полученный результат приведен в
таблице 6.
Таблица 6
Чистая
текущая стоимость (оценка денежных потоков для лизингополучателя)
Годы
1
2
3
4
5
Итого
Без
участия лизинговой компании
-925
75
75
75
0
-805,8
С
участием лизинговой компании
-658,9
66,375
0
0
0
-611,4
Чистая
текущая стоимость (оценка денежных потоков для лизинговой компании)
10
10
0
0
0
17,142
Как видно из таблицы полученный эффект при
заключении лизингового договора при сравнении с покупкой оборудования фирмой
«А» за счет собственных средств достигает значительной величины. А именно в
результате использованной схемы получен экономический эффект в размере
211,512 тыс. руб обеими сторона. Механизм заключенного договора обеспечил
распределение полученной выгоды (преобладание притока над оттоком денежных
средств) между сторонами в размере:
-
17,142 тыс. руб. получила лизинговая компания
(соответственно 10 тыс. в первый год и 10 тыс. руб. во второй)
-
194,367 тыс. руб. получила фирма «А»
(соответственно приток наличности в первый год составил 266,1 тыс. руб., во
второй же год отток наличности в размере 8,625 тыс. руб., в третий и четвертый
по 75 тыс. руб)
В качестве вывода можно отметить, что
лизинговый договор заключенный по схеме 2 позволяет получить значительную
прибыль по сравнению с покупкой оборудования за счет собственных средств.
Однако он представляет собой идеальный и не всегда достижимый вариант.
Результат будет тем ближе к максимальному чем ближе реальные условия к
описанным выше. А именно, перед лизинговой компанией стоит задача найти как
можно большее число фирм отвечающих идеальным условиям и убедить их заключить
лизинговый договор который в свою очередь позволит обеим сторонам получать
максимальную выгоду.
Профиль фирм заключение с которыми лизингового
договора наиболее перспективно:
1.
Прежде всего следует отметить, что наиболее важным
и определяющим условием является вероятность получения фирмой потенциального
лизингополучателя значительной прибыли которая подпадет под налогообложение.
Именно это условия позволит использовать максимальным образом налоговые щиты и
получить максимальных эффект от лизинговой сделки. То есть например в нашем
случае необходимо чтобы фирмой “А” в первый год, который является определяющим
(так как здесь максимальный щит амортизации), была получена налогооблагаемая
прибыль. Прибыль в размере 2011,26 тыс. руб. обеспечивает максимальный эффект.
2.
Эффект рычага, увеличивающего общую
результативность сделки будет играть разница в ставках налога для
лизингополучателя и лизингодателя. Для нашей схемы этот эффект равен
произведению этой разницы на сумму налогооблагаемой прибыли. Налоговая ставка
по налогу на прибыль для лизинговой компании считается постоянной,
следовательно пространство для маневра остается на налоговом поле лизингополучателя.
Именно неблагоприятный налоговые условия для лизингополучателя позволяют
получить максимальный эффект
3.
Налоговые льготы так же играть важное значение.
Например перспективным является уменьшения налогооблагаемой прибыли или
уменьшение ставки налога для лизингодателя, что в свою очередь приведет к
уменьшению суммы лизинговых платежей для лизингополучателя. Учет дополнительных
же льгот у потенциального лизингополучателя имеет значение в том плане, что
даже при их применении у него останется значительная прибыль подпадающая под
налогообложение. И в данном случае[31]
вся оценка сведется к сравнению какой вариант (заключения лизингового договора
или нет) позволит вывести большую сумму из под налогообложения.
4.
Ставка налога на прибыль для лизингополучателя
больше ставки лизингодателя.
Ставка
налога на прибыль для лизингополучателя больше ставки лизингодателя Именно
такая схема позволяет получить близкий к максимальному выигрыш так как по
российскому законодательству все налоговые щиты и льготы могут быть переданы
лизингополучателю. То есть лизинговой компании для которой по условию ставка
налога на прибыль является фиксированной будет проще всего заключить лизинговый
договор с организацией для которой ставка данного налога высока и у которой не
может использовать большие налоговые льготы. Для сравнения для западных
лизинговых сделок характерен противоположный подход, что определяется
зарубежным законодательством.
5.
Амортизационный налоговый щит получен на ранней
стадии действия лизингового договора.
6.
Ставка дисконтирования высока.
Последние
5 и 6 пункты действуют вместе. Именно высокая процентная ставка и полученный на
ранней стадии щит амортизации обеспечивают преимущество с точки зрения отсрочки
налоговых выплат.
7.
Возможность получения дополнительных налоговых льгот
в связи с заключением лизингового договора.
В настоящее время происходит увеличение
предложения лизинговых услуг и для создания конкурентоспособной лизинговой
компании необходимо найти наиболее перспективных клиентов и предложить им более
привлекательные условия.
Малый бизнес обладает значительными
перспективами в качестве рынка сбыта лизинговых услуг. Для того чтобы лизинг
стал более привлекательным для малых предприятий может использоваться подход
при котором лизинговая компания начинает работу с установления партнерских
отношений с поставщиками тех видов имущества, которые являются традиционными
объектами малого бизнеса. Предварительная работа начинается не с поиска
лизингодателем потенциальных клиентов среди малых предприятий, заинтересованных
в лизинге. Инициатива в заключении лизинговых сделок должна исходить от
лизинговой компании. Это помогает справится с основной проблемой тормозящей
развитие данного сегмента лизинговых услуг. А именно малые предприятия не могут
эффективно, по причине недостаточности квалификации, оценить инвестиционные
возможности проекта, что и приводит к высокому риску. Лизинговая компания
должны принимать более активное участие в процессе отбора и оценки
инвестиционного проекта, то есть она должна снять этот риск с малого
предприятия и может быть частично взяв его на себя, а по возможности переложив
его на другой субъект хозяйственного права. Наиболее реально здесь переложить
его на поставщика оборудования так как он наиболее знаком с рынком своего
оборудования. Это целесообразно так как риск должен передаваться стороне
которая может более эффективно им управлять.
Также значительным резервом в плане
продвижения лизинговых услуг обладают регионы. Лизинговый сектор представлен
здесь единичными фирмами при значительном спросе на их услуги. Основные
лизинговые компании сосредоточены в Москве и Санкт-Петербурге, однако именно в
регионах производители, особенно малый бизнес, испытывают большую потребность в
лизинговых услугах, с одной стороны, а с другой – располагают значительной
номенклатурой произведенной продукции, но на стадии сбыта сталкиваются с
определенными трудностями.
Лизинговые компании, как инвестиционный
институт, должны действовать наряду с государственными структурами (фондами
поддержки малого бизнеса), инвестиционными компаниями, пенсионными фондами,
ипотечными банками. Их действия должны быть взаимосвязаны для достижения
лучшего результата.
Перспективным представляется предоставление
лизинговой компанией своим клиентам так называемых «лизинговых линий», которые
аналогичны банковским кредитным линиям и позволяют арендатору брать
дополнительное оборудование в лизинг без заключения каждый раз нового
контракта. Особенно этот прогрессивный опыт весьма интересен для малых
венчурных и инновационных предприятий.
Важно расширение сферы сопутствующих лизингу
услуг, переход от стандартизации к гибкости в зависимости от потребностей, что
обязательно привлечет дополнительное количество новых клиентов. Лизинговые
компании - это не только сдача имущества в лизинг, но и консультационные и
другие услуги, а также инструмент позволяющий добиться снижения налоговой
нагрузки.
Значительный потенциал имеет стратегия
направленная на сближение лизинговой компании и продавца-производителя
оборудования. Несмотря на то, что практически все отечественные лизинговые
компании в том или ином виде распространяют информацию о себе через продавцов
оборудования, в России пока нет примеров удачного воспроизведения обычных для
стран Европы схем взаимодействия продавцов оборудования и лизинговой компании.
В основе подобной схемы лежит идея правильной организации отношений лизинговой
компании с продавцом оборудования, при которой компания получает постоянный
приток новых клиентов, а также возможность получить скидки от обычных цен
реализации, которые могут быть распространены на клиентов, а значит, условия
лизинга будут более привлекательны для них, а могут быть сохранены в качестве
дополнительного дохода лизинговой компании. Для продавца оборудования
сотрудничество с лизинговой компанией означает возможность предложить, пусть
даже не от своего имени, внешнее финансирование сделки купли-продажи в случае,
если такое пожелание будет высказано покупателем.
Причиной неразвитости данной связи лежит как в
объективных условиях: относительная недоступность
лизинговых услуг для клиентов «с улицы» и непривлекательность лизинговых услуг
для них при существующих условий финансирования, так и в субъективных: малая активность лизинговых компаний при работе с новыми клиентами,
также прямолинейность и не изобретательность в структурировании сделок и
отсутствие нужных клиентам типов лизинговых услуг. Очевидно, что по мере
преодоления субъективных и исчезновения объективных причин российские
лизинговые компании научатся эффективно работать и лизинг займет достойное место
среди способов финансирования.
[17] Кабатова
Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика.-М., 1996 г.
[18]
Кулешов А. Рынок
лизинговых услуг в ракурсе налогообложения // Экономика и жизнь. – 1996. - № 20
[19]
Лизинг для малых
предприятий. Методические материалы и документы. – М.: Российская ассоциация
малых и средних предприятий. Московская лизинговая компания, 1996 г.
[20]
Лизинг и коммерческий
кредит. – М.: «Ист-Сервис», 1993 г.
[21] Медведков
С.Ю. Лизинг в экономике США//США: Экономика, политика, идеология. 1979 г. № 5
[22] Прилуцкий Л. Лизинг. Правовые основы лизинговой
деятельности в Российской Федерации. – М.: Издательство «Ось-89», 1996 г.
[23] Прилуцкий
Л. Финансовый лизинг.-М., Издательство «Ось-89», 1997 г.
[24] Смирнов
А. Л. Лизинговые операции/ Банк внешнеэкономической деятельности//Серия “
Международный банковский бизнес”.–М., АО "Консалтбанкир", 1996 г.
[25] Чекмарева
Е.Н. Лизинговый бизнес.-М., 1993 г.
[26] Чекмарева,
Е. Н. Лизинговый бизнес: Практическое пособие по организации и проведению
лизинговых операций.–М., Экономика, 1994 г.
[27] Legal
and Regulatory Framework for Leasing in Russia During 1998, by: Derek A. Bloom
[1] Постановление Правительства РФ от 5 августа 1992 г. № 552
[2] Вопрос касающейся лицензирования является спорным и рассматривается в
разделе “Нерешенные вопросы”.
[8] Проблемы лизинга в России в данном разделе дипломной работы
рассматриваются прежде всего с точки зрения зарубежных бизнесменов, а именно те проблемы которые являются наиболее важными
препятствиями. Все информация взята из зарубежных источников.
[11] Письмо Госналогслужбы РФ и Минфина РФ от 8 декабря 1993 г. NN
НП-4-01/196н, 142 "О некоторых вопросах налогообложения, возникающих в
связи с использованием ценных бумаг" (с изменениями от 21, 23 сентября
1994 г.)
[12] см. Инструкция Госналогслужбы РФ от 16 июня 1995 года № 34 «О
налогообложении прибыли и доходов иностранных лиц» (с изменениями от 29 декабря
1995 года).
[13] Согласно статье 7 пункта 2 Закона Российской Федерации “О налоге на
добавленную стоимость” от 6.12.91 № 1992-1 или пункта 19 Инструкции
Государственной налоговой службы Российской Федерации № 39 от 11.10.95 “О
порядке исчисления и уплаты налога на добавленную стоимость” – “Сумма налога на
добавленную стоимость, подлежащая внесению в бюджет, определяется как разница
между суммами налога, полученными от покупателей за реализованные им товары
(работы, услуги), и суммами налога, фактически уплаченными поставщикам за
приобретенные (оприходованные) материальные ресурсы (выполненные работы,
оказанные услуги), стоимость которых относится на издержки производства и
обращения”.
[14] Пункт 47 инструкции ГСН РФ от 15 мая 1995 года № 30 « О порядке
исчисления и уплаты налогов , поступающих в дорожные фонды».
[20] Образцы документов (на примере Нижегородской Лизинговой Компании),
которые необходимы для рассмотрения заявки лизингополучателя приводятся в
Приложении № 6.
[21] Для лизингодателя последствия движения наличности будут такими же
только с противоположным знаком, если ставки налогов у лизингополучателя и
лизингодателя одинаковы и не один из них не обладает дополнительными налоговыми
льготами по сравнению с другим.
[22] Структура лизинговых платежей следующая - первый лизинговый платеж 30
тыс., второй и третий по возрастающей (коэффициент прироста 44 %). В данном
случае платежи производятся в конце года для облегчения расчетов.
[23] Методы расчета лизинговых платежей приведены в Приложении № 4.
[24] “Постановление о государственной поддержке развития лизинговой
деятельности в Российской Федерации” от 27 июня 1996 г. № 752
[25] В данном случае, так как мы рассматриваем совокупность денежных
потоков, под налогообложением понимается все изменения в притоке и оттоке
денежных средств вызванные применением соответствующих (к данному лизинговому
договору) налоговых ставок.
[26] Именно налог на прибыль имеет наиболее важное значение при заключении
лизингового договора так как именно его сумма может быть изменена максимальным
образом при заключении лизингового договора. Меньшее значение имеет НДС так как
он не поддается сокращению. Другие виды налогов и сборов не играют такого
важного значения так как они не так сильно зависят от лизингового договора.
Более того, как правило, заключение или не заключение лизингового договора и
форма лизингового договора не влияют на их размер. К подобным налогам и сборам
можно отнести налог на имущество, налог на приобретение автотранспортных
средств и другие сборы.
[27] Рассматриваются несколько вариантов именно для сравнения, так как
любая прибыльность или эффективность относительна, то есть о ней можно говорить
только в сравнении с другими вариантами.
[28] Максимально возможная годовая норма амортизации составляет 25
процентов. (см. Указ Президента РФ от 8 мая 1996 г. № 685 "Об основных
направлениях налоговой реформы в Российской Федерации и мерах по укреплению
налоговой и платежной дисциплины" (с изменениями от 3 апреля 1997 г.)).
Она применяется для такого имущества как легковой автотранспорт, легкий
грузовой автотранспорт, конторские оборудование и мебель, компьютерная
техника, информационные системы и системы обработки данных;
[29] См. статья 6 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. N 2116-1 "О налоге
на прибыль предприятий и организаций" (с изменениями)
[31] Здесь говорится о таком положении когда льготы доступные для варианта
без заключения лизингового договора становятся недоступными при его заключении.
Главная