Управление капиталом на предприятии

Структурный анализ представляет совокупность методов ис­следования структуры. Он основан на представлении бухгалтер­ской отчетности в виде относительных величин, характеризую­щих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о собственном и заемном капитале.

Динамический анализ позволяет выявить тенденции измене­ния отдельных статей собственного и заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный анализ - ведущий метод анализа эффек­тивности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитика­ми, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно мно­жество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на несколько групп:

- коэффициенты оценки движения капитала предприятия;

- коэффициенты деловой активности;

- коэффициенты структуры капитала;

- коэффициенты рентабельности и др.

К коэффициентам оценки движения капитала (активов) пред­приятия относят коэффициенты поступления, выбытия и ис­пользования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим.

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

К-т поступления всего капитала (А) = Апост / Ак.г.,         (2.16)

где Апост - поступивший капитал;

Ак.г. - стоимость капитала на конец периода.

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) пока­зывает, какую часть собственного капитала от имеющегося, на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

К-т поступления СК = СКпост / СКк.г.  (2.17)

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показыва­ет, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец от­четного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

К-т поступления ЗК = ЗК пост /ЗКк.г(2.18)

Коэффициент использования собственного капитала показыва­ет, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

К-т поступления СК = СКиспл /СКн.г..(2.19)

где СКиспл – использованная часть СК;

 СКн.г. – СК на начало периода.

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвраще­ния кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

К-т выбытия ЗК = Выбывший ЗК / ЗКн.г.(2.20)

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализи­ровать, насколько эффективно предприятие использует свой ка­питал. Как правило, к этой группе относятся различные коэф­фициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного ка­питала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачи­ваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заем­ного капитала.

Оборачиваемость собственного капиталa, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость СК, обороты = N / Среднегодовая стоимость СК. (2.21)

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельно­сти: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки про­даж, либо их недостаточность; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он значительно пре­вышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увели­чивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьше­нием доходов или общей тенденцией к снижению цен. Напро­тив, низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собствен­ных средств в другой более подходящий источник доходов.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определя­ется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства:

Оборачиваемость ИК, обороты = N / (СК + Долгосрочные обязательства) (2.22)

 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализо­ванной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выстав­ленных ей счетов:

Оборачиваемость КЗ, обороты = Sреал.прод. / Среднегодовая ст-ть КЗ,  (2.23)

где Sреал.прод. – себестоимость реализованной продукции;

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуще­ствления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отра­жают способность предприятия погашать долгосрочную задол­женность. Коэффициенты этой группы называются также коэф­фициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте соб­ственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэф­фициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент собственного капиталa характеризует долю соб­ственного капитала в структуре капитала (А) компании, а следо­вательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

Кск = СК / А  (2.24)

 В практике считается, что данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выража­ется в невысоком удельном весе заемного капитала и более вы­соком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада дело­вой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственного капитала, характеризующим достаточно стабильное положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собст­венного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия являет­ся больше 0,5.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент явля­ется обратным коэффициенту независимости (автономии):

Кзк = ЗК / А = ЗК / ВБ(2.25)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних зай­мов (кредитов):

Ксоотн = ЗК / СК  (2.26)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в орга­низации дефицита денежных средств. Интерпретация данного показателя зависит от многих фак­торов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйст­венной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая за­висимость от внешних займов может существенно ухудшить по­ложение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с полу­чением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэф­фициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выбо­ре источников финансирования.

2.4.6 Определение рентабельности собственного и заемного капиталов

Разработка и выбор оптимальных вариантов источников фи­нансирования деятельности хозяйствующих субъектов - наибо­лее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансо­вого анализа. В основе процесса принятия оптимальных реше­ний в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финанси­рования и ожидаемых результатов.

Оптимизация решений по привлечению капитала - это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидае­мые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществля­ется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют вы­явить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, - ) результативных показателей.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при­быльна деятельность компании, и исчисляются отношением по­лученной прибыли к используемым источникам средств. К та­ким коэффициентам относятся: рентабельность всего капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность собственного капи­тала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.

Рентабельность всего капитала - наиболее общий показа­тель рентабельности, определяющий, сколько рублей (или других денежных единиц) необходимо затратить организации для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств:

Рентабельность всего капитала (активов) = Р / (ВА+ОА), (2.27)

где Р – чистая прибыль;

ВА+ОА – среднегодовая стоимость внеоборотных и оборотных активов.

Рентабельность инвестиций - показатель, применяемый для оценки эффективности использования всего долгосрочного ка­питала предприятия:

Рентабельность инвестиций = Р / (СК+ДО),(2.28)

где ДО – долгосрочные обязательства.

Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования инвестированного собственника­ми капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Исчисляется он как отношение чистой прибылии к среднегодовой стоимости соб­ственного капитала:

Ρск = Р/СК (2.29)

Этот показатель характеризует, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств. Он также является важным критерием при оценке уровня котировки ак­ций на бирже.

Нередко в ходе анализа и оценки эффективности использо­вания источников собственного и заемного капитала использу­ется коэффициент соотношения заемного и собственного капи­тала, получивший название «плечо» финансового рычага (2.1).

В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности СК. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон». В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость:

Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/А)×(А/СК)(2.30)

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все сто­роны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: пер­вый фактор обобщает данные ф. № 2 «Отчет о прибылях и убыт­ках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

В ходе анализа рентабельности собственного капитала предлагается использовать и другие факторные модели:

Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/ЗК)×(ЗК/СК) (2.31)

Данная факторная модель показывает, что на рентабельность собственного капитала влияют: рентабельность продаж, обора­чиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой за­долженности (плечо финансового рычага), т.е. при прочих рав­ных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции, что неоспори­мо, а также при увеличении доли заемных средств в составе со­вокупного капитала.

Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:

Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/R)/(СК/R) (2.32)

Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью про­даж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофактор­ная мультипликативная модель:

Ρск=Р/ЗК=(Р/N)×(N/ОА)×(ОА/КЗ)×(КЗ/ДЗ)×(ДЗ/ЧА)×(ЧА/ЗК)=

=х×у×z×q×l×m (2.33)

где Р/N(х) - рентабельность продаж, %;

N/ОА(у) - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;

ОА/КЗ(z) - коэффициент покрытия оборотными активами кредитор­ской задолженности;

КЗ/ДЗ(q) - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

ДЗ/ЧА(l) - доля дебиторской задолженности в чистых активах орга­низации, коэф.;

ЧА/ЗК(m) - коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).

Все приведенные в модели факторы прямо пропорциональ­но оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Предложенную шестифакторную модель рентабельности за­емного капитала можно представить как зависимость обобщаю­щего показателя от факторов (х, у, z, q, l, m); р = х×у×z×q×l×m, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда:

∆р(х) = ∆х×уо×zо×qо×lо×mо;  (2.34)

∆р(у) = х1×∆у×zо×qо×lо×mо;  (2.35)

∆р(z) = х1×у1×∆z×qо×lо×mо;  (2.36)

∆р(q) = х1×у1×z1×∆q×lо×mо;  (2.37)

∆р(l) = х1×у1×z1×q1×∆l×mо;(2.38)

∆р(m) = х1×у1×z1×q1×l1×∆m; (2.39)

Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 2.14 и табл. 2.15 ):

∆рзк = ∆р(х)+∆р(у)+∆р(z)+∆р(q)+∆р(l)+∆р(m) (2.40)

Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целом отражающие суть исследуемого вопроса.

Предложенные факторные модели анализа и оценки исполь­зования собственного и заемного капитала позволяют финансо­вому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что даль­нейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обуслов­ливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования соб­ственного и заемного капитала и оценке реальных возможно­стей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспо­собности организаций-партнеров и даже конкурентов.

На базе мультипликативной многофакторной модели рен­табельности заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсо­лютных разниц.

Таблица 2.14

Показатели факторного анализа рентабельности и заемного капитала

 Исходные данные табл. о количественных и качествен­ных показателях для проведения факторного анализа рентабель­ности заемного капитала свидетельствуют о том, что рентабель­ность заемного капитала в отчетном году по сравнению с пре­дыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабель­ность заемного капитала – 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собст­венного капитала - на 10,4%.Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заем­ного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами креди­торской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Таблица 2.15

Оценка влияния факторов на рентабельность заемного капитала

∆рзк = 5,5%

Используя ранее приведенную формулу мультипликативной за­висимости рентабельности заемного капитала от шести факторов: рентабельности продаж; оборачиваемости оборотных активов; ко­эффициента покрытия оборотными активами кредиторской задол­женности, одной из форм заемного капитала; коэффициента соот­ношения кредиторской и дебиторской задолженности; доли деби­торской задолженности в чистых активах организации; коэффици­ента покрытия чистыми активами заемных средств (капитала), можно рассчитать влияние изменения (+, - ) названных факторов на приращение рентабельности заемного капитала. Порядок расчета влияния факторов представлен в табл. .

Используя табличную форму расчета влияния факторов, отме­чаем, что рентабельность заемного капитала увеличилась на 5,5% только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе­нием доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влия­ние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неисполь­зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя­тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальных формах, инвестированных в формирование его активов.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоян­ный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с ус­ловиями производственно-коммерческой деятельности организа­ции, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

 Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.

 К основным характеристикам структуры капитала относятся его распределение на собственные и заемные средства и на внеоборот­ные и оборотные активы.

Собственный капитал – это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов (имущества) организации и ее обязательствами. Собственный капитал может состоять из уставного, добавочного и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и целевых поступлений.

Заемные средства представляют собой долгосрочные и кратко­срочныее пассивы (за вычетом доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей). Это ссуды банков, средства, вырученные от продажи облигаций, кредиторская задолженность.

Внеоборотные активы (основные средства и прочие внеоборот­ные активы, долгосрочные вложения, иммобилизованные активы). Они со­стоят из основных средств (основных производственных фондов), нематериальных активов и финансовых вложений.

Оборотные активы (оборотные средства, мобильные активы, те­кущие активы) формируются за счет денежных средств, авансированных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения, необходимых для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции. Оборотные производственные фонды по своему материально-вещественному составу представляют собой сырье, материалы, комплектующие, а также малоценные быстроизнашиваю­щиеся орудия труда. К оборотным производственным фондам относятся также незавершенное производство, полуфабрикаты собствен­ного производства и расходы будущих периодов.

Объектом исследования является ОАО «Хлебокомбинат «Георгиевский». Проанализировав финансовую отчетность можно заметить, что в начале отчетного года объем собственного капитала увеличился на 2810 тыс. руб. или на 10,8%, в конце отчетного года сумма собственного капитала составила 32070 тыс. руб., что на 3343 тыс. руб. или 11,6% больше, чем в начале отчетного года. Сумма уставного, резервного и добавочного капитала в течение отчетного года не изменилась, возросла только сумма нераспределенной прибыли: в начале отчетного года на 2810 тыс. руб., в конце отчетного года на 3343 тыс. руб. или на 17,4%, за счет чего увеличился и собственный капитал предприятия.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. В начале отчетного года сумма заемных средств увеличилась на 9319 тыс. руб. или на 205,4%, а в конце года снизилась на 3806 тыс. руб. или на 27,5%, составив 10049 тыс. руб. Сумма долгосрочных заемных средств в конце отчетного года увеличилась на 1242 тыс. руб. или 32,2% в сравнении с началом 2004г. Объем краткосрочных заемных средств в начале 2004г. 5463 тыс. руб. или на 120,4%, а в конце года уменьшился и составил 4950 тыс. руб.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних зай­мов (кредитов). В 2003г. значение коэффициента составляет 0,33, а в 2004г. 0,39, следовательно, в отчетном году на 1 рубль собственных средств приходится 0,39 рубля заемного капитала. Это означает, что собственный капитал полностью покрывает объем привлеченных средств.

В начале прошлого и в начале отчетного года финансовое состояние предприятия было неустойчивое. Это характеризуется нарушением платежеспособности, при которой сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств предприятия. Неустойчивое финансовое состояние является пограничным между нормальной (относительной) устойчивостью и кризисным финансовым состоянием. В отчетном году финансовое состояние предприятия стало нормально устойчивым, что характеризует относительно стабильное состояние на рынке. Предприятие имеет излишек собственных и заемных средств и испытывает недостаток собственных оборотных средств. Предприятие обладает платежеспособностью, но вынуждено прибегать к долгосрочным заемным источникам финансирования для оплаты первоочередных платежей.

Рентабель­ность заемного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим годом увеличилась на 5,5 пунктов, а рентабельность собственного капитала - на 3,7 пунктов. Рентабельность собственного капитала в отчетном году составила 11%, рентабельность продаж - 4,1%, а рентабель­ность заемного капитала – 27,8%, чистая прибыль увеличилась в отчетном году по сравнению с предыдущим годом на 65,91%, стоимость заемного капитала - на 30,37%, а стоимость собст­венного капитала - на 10,4%. Увеличились также в отчетном году значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов на 0,32, оборачиваемости заем­ного капитала на 0,42, покрытия оборотными активами креди­торской задолженности на 0,04, а коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности снизился на 0,05, что оказало существенное влияние на изменение рентабельности заемного капитала.

Рентабельность заемного капитала увеличилась только в связи с ростом рентабельности продаж (+0,7%), коэффициента оборачиваемости оборотных активов (+ 0,32), коэффициента покрытия оборотными активами кредиторской задолженности (+0,04), увеличе­нием доли дебиторской задолженности в чистых активах (+0,14,%). Остальные факторы оказали отрицательное влия­ние на приращение рентабельности заемного капитала. В результате есть все основания вести поиск неисполь­зованных возможностей, направленных, прежде всего на сокращение кредиторской задолженности в сравнении с дебиторской задолженностью; на увеличение чистых активов для покрытия взя­тых в долг средств (заемного капитала). Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит организации повысить эффективность использования заемного капитала.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.            Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: научное издание, том 1, 2-е издание, переработанное и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.

2.            Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: научное издание, том 2, 2-е издание, переработанное и дополненное, Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004г.

3.            Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия, серия «Энциклопедия финансового менеджера», выпуск 2, Москва: Эльга, Ника-Центр, 2003г.

4.            Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами на предприятии: учебное пособие, СПб: Дмитрий Буланин, 2002г.

5.            Ефимова М.Р. Финансово-экономические расчеты: Учебное пособие, Москва: Инфра-М, 2004г.

6.            Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: учебно-справочное пособие, Москва: ИД ФБК-Пресс, 2001г.

7.             Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник, Москва: ООО «Издательство «Элит», 2005 г.

8.            Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Дело и Сервис, 2001г.

9.            Морошкин В.А., Ломакин А.Л. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами: Учебное пособие, рекомендовано УМО, Москва: Финансы и статистика, 2004г.

10.        Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМО, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Юнити-Дана, 2003г.

11.        Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Управление финансами. Задачи, ситуации, тесты, схемы: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМЦ, Москва: Юнити-Дана, 2004г.

12.        Тюрина А.В. Финансовый менеджмент: Практикум: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМЦ, серия «Профессиональный учебник: Менеджмент», Москва: Юнити-Дана, 2004 г.

13.        Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник, под редакцией Стояновой Е.С., рекомендовано МО РФ, 5-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Перспектива, 2000г.

14.        Финансовый менеджмент: Учебник, под редакцией Поляка Г.Б., рекомендовано МО РФ и УМО, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Юнити-Дана, 2004г.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5