Определение направлений вложения средств с целью получения максимального чистого дохода является одной из наиболее сложных экономических задач, которую периодически решают на каждом предприятии.

В условиях рыночной экономики здесь имеется ряд альтернативных вариантов. Можно положить деньги на депозитные счета в надежные банки, но это наименее доходная форма инвестирования. Вложение в финансовые активы - ценные бумаги разного происхождения (акции, облигации и т. п.) – дает зачастую больший доход, однако при этом возрастает риск его получения и сохранения средств. В благоприятных условиях развития основная часть средств направлена в реальный сектор экономики, это надежно и выгодно. Существуют объективные предпосылки, которые диктуют необходимость и целесообразность направления средств в развитие собственного производства. Это связано, прежде всего, с тем, что инвестиции определяют рост фирмы, ее положение на рынке. В условиях рынка каждое предприятие находится под постоянным воздействием конкурентной среды.

Стремление преуспеть, избежать банкротства – главный побудительный мотив предпринимательской деятельности, который направлен на рост фирм, рост ценности фирмы. Чтобы обеспечить повышение ценности фирмы, она должна осуществить заметные нововведения, с тем, чтобы повысить качество продукции, обновить ассортимент, создать условия для поддержания уровня своих ценностей. Все нововведения касаются, прежде всего, средств производства, методов организации производства. Внедряются новые технологии и способы производства продукции, новые машины, оборудование, инструменты и материалы, осваивается новая и модернизируется выпускаемая продукция, совершенствуются и применяются новые прогрессивные методы и средства организации и управления производством.

В современной экономике для каждой фирмы такого рода нововведения являются необходимым условием сохранения и упрочения позиций на рынке – это ни у кого не вызывает сомнения. Сегодня проблема состоит в том, чтобы выявить приоритетные направления развития, отобрать и упорядочить в определенную систему те нововведения, которые обеспечивают достижение максимального результата, оценить предстоящие объемы инвестирования и с учетом их объема определить возможные источники финансирования, в том числе возможности мобилизации средств в рамках национальной экономики.

Необходимость осуществления широкомасштабных инвестиций в оборудование российских предприятий не вызывает сомнений ни у кого. Материальная база абсолютного большинства так называемых “старых” предприятий крайне изношена как физически, так и морально и требует либо замены, либо модернизации. Многие новые компании с современным оборудованием также испытывают потребность в инвестициях – для расширения бизнеса.

Инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реального капитала общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д.

Инвестиции играют исключительно важную роль для достижения следующих целей:

– расширения и развития производства;

– недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

– повышения технического уровня производства;

– повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;

– приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения эффективного функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

В дипломной работе рассматривается проблема инвестирования средств в развитие производства на конкретном предприятии и эффективности капитальных вложений.

Цель исследования: проанализировать в динамике изменение структуры капитальных вложений на различных пространственных уровнях и дать оценку эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии для определения путей ее повышения на микро- и макроуровне.

Исходя из поставленной цели, определим задачи исследования:

1. изучить теоретические аспекты исследуемой проблемы;

2. произвести анализ развития сферы капитальных вложений в России, Дальневосточном федеральном округе и ЕАО;

3. исследовать существующие на предприятии ООО «ЛесКо» инвестиционные проекты, дать оценку эффективности капитальных вложений по предлагаемым проектам с обоснованием выбора наиболее оптимальный из них;

4. разработать практические рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии ООО «ЛесКо».

Объект исследования – капитальные вложения как инвестиции, структура капитальных вложений на региональном уровне.

Предмет исследования – эффективность капитальных вложений предприятия ООО «ЛесКо».

Для решения поставленных задач в работе были использованы методы анализа технической, экономической и научной литературы; анализа экономической деятельности предприятия, анализа бухгалтерской отчетности; сравнительный анализ статистических данных по России, Дальнему Востоку и ЕАО; анализа эффективности инвестиционных проектов; анализа чувствительности к риску; графические методы, обобщение полученных результатов.

Практическую значимость работы определяют рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений на предприятии лесной отрасли.

Структура и объем дипломной работы. Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе настоящей работы рассмотрено понятие инвестиций в подходах различных отечественных и зарубежных экономистов, приведена их классификация, основные положения инвестиционной деятельности.

Во второй главе нами произведен анализ структуры капитальных вложений по регионам: в Российской Федерации, Дальневосточном федеральном округе, Еврейской автономной области. Дана оценка состояния данной проблемы и предложены возможные пути ее решения.

Третья глава посвящена рассмотрению деятельности конкретного предприятия, его характеристике и оценке эффективности двух вариантов инвестиционных проектов существующих на предприятии с обоснованием выбора наиболее оптимального из них; предложены практические рекомендации по повышению эффективности капитальных вложений в ООО «ЛесКо».

1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

1.1 Подходы к формированию понятия инвестиций, их классификация. Инвестиционная деятельность

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательский и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта [1, с.12].

На сегодняшний день существуют различные определения понятия «инвестиции», которые отражают множественность подходов к пониманию их сущности. Рассмотрим некоторые из них.

Наиболее общее определение инвестиции дает отечественный исследователь М.И. Ример, он определяет инвестиции как вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта [61, с.25]. В рыночной экономике получение прибыли является движущим мотивом инвестиционной деятельности.

Другой отечественный экономист Игошин Н.В. определяет инвестиции в наиболее узком смысле как «вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства» [20, с.81]. На наш взгляд данное определение ограничено тем, что вкладывать можно не только денежные средства, но и материально-вещественные элементы (здания и сооружения, оборудование и т.д.), а также интеллектуальные ценности.

Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно данный подход представлен в работах американского экономиста Дж.М. Кейнса, по мнению которого инвестиции - это часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления в текущем периоде [19, с.23]. Инвестиции выступают здесь в качестве обратной стороны процесса сбережений.

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуществляются с целью получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят.

Наиболее интересное и полное на наш взгляд определение инвестиций приводит Уильям Шарп. Согласно его мнению «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» [56, с.9]. Далее У.Шарп разделяет инвестиции на следующие составляющие: реальные инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы; финансовые инвестиции (financial investments) представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. Развитие институтов финансового инвестирования способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

Отечественные исследователи Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. (2006), также исходят из разделения инвестиций на капиталообразующие и финансовые. В первом случае они представляют собой приобретение средств производства, таких как машины и оборудование для предприятия с тем, чтобы производить товары для будущего потребления. Такое приобретение называется капитальными вложениями или вложениями в средства производства. Во втором случае инвестиции являются приобретением активов, например, ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т.п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций представляет собой средство сбережения [11, с.22].

Исходя из того, что наше исследование посвящено эффективности капитальных вложений на предприятии, далее будем рассматривать инвестиции именно в этом аспекте и остановимся на наиболее соответствующем нашей работе определении предложенным Чуевым, который считает, что инвестиции - это процесс совокупного использования ресурсов, обеспечивающий увеличение капитала, расширение и модернизацию производства, освоение новейших технологий и техники, отвлечение денежных средств из текущего оборота и направление их с целью увеличения имущества предприятия [55, с.303].

Таким образом, многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Для более глубокого понимания сущности инвестиций рассмотрим их классификацию по ряду направлений.

Наиболее распространенной является классификация видов инвестиций, приведенная на рисунке 1 [55, с.305].

1. В зависимости от объекта инвестирования принято различать следующие виды инвестиций: реальные; финансовые; инвестиции в нематериальные активы.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции - вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью качественного и количественного роста основных фондов производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий, фирм и национальной экономики в целом, уровня социального обеспечения и обслуживания населения.

Рисунок 1 – Классификация видов инвестиций

Финансовые (портфельные) инвестиции – вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги (вклады в банки, облигации, акции, депозиты).

Сама покупка ценных бумаг не создает реального, физического капитала. Но если деньги, вырученные от продажи акций, вкладываются продавшей их компанией в производство, строительство, приобретение оборудования, то финансовые инвестиции становятся денежными вложениями в реальный капитал для создания новых предприятий или развития (расширения) существующих производств. В этой связи финансовые инвестиции всегда трансформируются в реальные.

Инвестиции в нематериальные ценности - это вложение средств в научные исследования, подготовку кадров, рекламу, приобретение лицензий на использование новых технологий, получение товарного знака, а также право пользования землей, природными ресурсами, программными продуктами для ЭВМ и т. д.

2.По составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта: предприятия; акционеры; коммерческие банки; структуры более высокого уровня по отношению к проекту (компании, холдинги, ФПГ); бюджеты разного уровня (федеральный, региональный, местный).

3. По источникам финансирования: собственные (амортизация, прибыль); заемные (кредиты); привлеченные (посредством эмиссии акций, бюджетные).

4. В зависимости от конечных результатов:

– на рост объемов производства;

– на повышение качества производимой продукции;

– на экономию ресурсов (в конечном счете, на снижение себестоимости);

– на увеличение количества рабочих мест.

5. С точки зрения направленности действий инвестиции подразделяются на:

- начальные инвестиции (нетто-инвестиции) – инвестиции на создания предприятия: строительство зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание материальных запасов;

- экстенсивные инвестиции, направляемые на расширение предприятий увеличение производственного потенциала;

- реинвестиции – инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов предприятия. В данном случае, предприятия имеющие свободные средства (состоящие из амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на развитие производства) расходуют средства для замены физически изношенного или морально устаревшего оборудования на новое.

6. По формам собственности: частные, государственные, смешанные.

Соотношение между собственными и заемными инвестициями формирует показатель финансовой устойчивости. Наиболее оптимальное соотношение, когда собственные средства при инвестировании составляют около 70%, заемные - 30%. Разные источники имеют разную ценность для предприятия. Главная задача - сократить расходы, связанные с инвестированием.

7. По продолжительности инвестирования: краткосрочные и долгосрочные.

Под краткосрочными инвестициями принято понимать вложения средств на срок до одного года. В течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия. Например, возведение новых зданий и сооружений или их реконструкцию, либо вложения в человеческий фактор, в образование, которые способны дать отдачу только после завершения обучения и практического приложения полученных знаний, что занимает многие годы.

Таким образом, в данном исследовании мы рассмотрели основные и наиболее часто употребляемые виды инвестиций, помимо которых существует целый ряд других классификационных признаков, используемых в научной терминологии и практике инвестиционной деятельности.

Совокупность практических действий по реализации инвестиций называется инвестиционной деятельностью или инвестированием. Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и более узкое определение. По широкому определению инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). По узкому определению инвестиционная деятельность (инвестирование) представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Таким образом, с одной стороны, экономическая деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

Инвестиционная деятельность направлена на решение стратегических задач развития промышленного предприятия, создание необходимых для этого материально-технических предпосылок и включает в себя:

– формирование целенаправленной инвестиционной стратегии предприятия, разработку методов ее реализации;

– проведение прединвестиционных исследований, в том числе инвестиционных возможностей предприятия;

– разработку технико-экономических обоснований инвестиционных проектов и проектно-сметной документации;

– подготовку договорной документации по изготовлению, приобретению оборудования, необходимого для объекта; привлечение организаций с целью выполнения строительно-монтажных работ; подготовку кадров будущего предприятия и т. д.;

– проведение строительно-монтажных работ;

– пуск и освоение нового производства, мониторинг технико-экономических показателей освоения нового производства.

В процессе инвестиционной деятельности используются такие понятия, как «субъект» и «объект» инвестиционного процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности с одной стороны являются инвесторы, обладающие свободными инвестиционными ресурсами, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые организации, инвестиционные фонды). Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. С другой стороны, субъектом инвестиционной деятельности является предприятие, испытывающие потребность в инвестиционных ресурсах и использующее инвестиции (реципиент). Третьей стороной инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающие взаимодействие инвестиционных институтов с потребителями инвестиционных ресурсов.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

– основной и оборотный капитал;

– ценные бумаги и целевые денежные вклады;

– нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоянная трансформация объекта инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы преобразуются во вложения, в результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла, и т.д.

Определение направлений инвестирования средств с целью получения максимального чистого дохода является одной из наиболее сложных экономических задач, которую периодически решают на каждом предприятии. Тем не менее, основу инвестиционной деятельности составляют реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений.

Капиталообразующими или реальными инвестициями являются инвестиции в нефинансовые активы, которые включают в себя следующие элементы:

– инвестиции в основной капитал;

– затраты на капитальный ремонт;

– инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

– инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.д.);

– инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

В Федеральном законе от 2 января 2000 г. №22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение понятия «капитальные вложения» - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе: затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно изыскательские и другие затраты» [3, с.4].

К новому строительству относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.

Расширение действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо расширение или строительство существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств.

Реконструкция – это процесс коренного переустройства действующего производства на базе технического и организационного совершенствования, комплексного обновления и модернизации основных производственных фондов в соответствии с требованиями современной отечественной и зарубежной науки и техники.

Реконструкция и расширение действующих предприятий позволяют в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, увеличивать объемы производства продукции, сокращать сроки освоения вновь введенных в действие проектных мощностей, быстрее обновлять выпускаемую продукцию на действующих предприятиях.

Техническое перевооружение - это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда на предприятии.

К другим затратам относят инвестиции в оборотные средства, необходимые для обеспечения ввода в эксплуатацию и начало эксплуатации основных средств, а также вложения в нематериальные активы (приобретение патентов, торговых марок, товарных знаков, программных продуктов, ноу-хау, прав пользования земельными участками, объектами природопользования и т.д.).

Структура капитальных вложений в основные фонды промышленности включает территориальную, отраслевую, технологическую и воспроизводственную направленности, а также подразделяется по формам собственности и источникам финансирования.

Территориальная и отраслевая структура капитальных вложений позволяет оценить пропорциональность распределения и относительную эффективность использования инвестиций на уровне страны в целом.

Территориальная структура капитальных вложений – это распределение их по экономическим районам Российской Федерации. Ее формирование направлено на обеспечение ускоренного развития промышленности восточных регионов страны и регионов, перспективных для развития добывающей промышленности.

Классификация инвестиций по отраслям необходима при разработке антикризисной инвестиционной стратегии государства, поскольку для совершенствования структуры производства требуются инвестиции, прежде всего в отрасли, определяющие развитие технического прогресса, наукоемких технологий, оказывающих революционизирующее воздействие на экономическое развитие страны.

Технологическая структура оказывает существенное влияние на эффективность капитальных вложений. Увеличение в составе капитальных затрат доли оборудования, а также производственных сооружений позволяет производить относительное снижение капитальных вложений на единицу выпускаемой продукции и тем самым повышать их экономическую эффективность. Улучшение структуры капитальных вложений способствует повышению технического уровня предприятия, росту механизации и автоматизации производства.

Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает их распределение по направлениям развития и формам расширенного воспроизводства:

– экстенсивное развитие, т.е. новое строительство и расширение действующих предприятий;

– интенсивное развитие, т.е. реконструкция и техническое перевооружение предприятий.

Структура капитальных вложений по формам собственности – это распределение капитальных вложений по государственным, арендным, акционерным, другим коллективным предприятиям, кооперативам и т.п.

По источнику финансирования капитальные вложения подразделяются на:

1. Собственные средства предприятий: чистая прибыль и амортизационные отчисления, фонд развития производства, денежные средства от реализации собственного имущества, а также средства, полученные от эмиссии акций предприятия.

2. Заемные - кредит банка. Особое значение играет долгосрочный кредит банка, который является тем гибким и эластичным инструментом, с помощью которого создается возможность обеспечить осуществление мероприятий по дальнейшему развитию предприятия. Источником погашения кредита в первую очередь должна быть прибыль от осуществления кредитуемых мероприятий, а затем уже средства фонда развития производства и амортизационные отчисления. Это значительно приблизит кредит к уровню рентабельности кредитуемых мероприятий.

3. Централизованные ресурсы государства - бюджетные ассигнования. Размер бюджетных средств, необходимых для финансирования капитальных вложений, определяется как разница между годовым объемом затрат на капитальные вложения и суммой собственных средств предприятия, выделяемых на эту цель.

Необходимо отметить, что собственные источники финансирования инвестиций являются самыми надежными. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию, т.к. это снижает риск банкротства и говорит о надежном финансовом состоянии предприятия.

Прежде чем привлечь средства из какого-либо источника финансирования, предприятие должно произвести экономическую оценку эффективности их вложения в конкретный проект.

Для принятия решения об инвестировании необходимы специальные методы оценки экономической эффективности проекта, в котором обосновываются способы и средства достижения поставленной производственной задачи.

Надежные методы расчета эффективности инвестиций нужны, прежде всего, самому инвестору - инициатору проекта. Он должен знать: какого экономического эффекта он вправе ожидать от проекта, насколько верны результаты его расчета, насколько они устойчивы по отношению к неизбежным отклонениям условий реализации проекта от принятых при расчете, особенно в современной российской экономике. Это придает уверенность инвестору в его действиях и, в частности, при внешнем заимствовании необходимых средств. Эти расчеты также необходимы и для взаимодействия с внешним миром: привлечения акционеров, кредиторов, во многих случаях получения поддержки от органов власти.

Экономическая эффективность – важнейший оценочный показатель результативности деятельности предприятий, представляющий собой сопоставление результатов этой деятельности с затратами на ее осуществление.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

- общественную (социально-экономическую) эффективность, которая рассматривается для глобальных проектов на макроуровне;

- коммерческую эффективность проекта, которая применяется на микроуровне.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. В нашей работе мы рассмотрим оценку коммерческой эффективности проекта на отдельно взятом предприятии лесной промышленности.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них выбирают один и тот же. В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, мы будем оперировать понятием «денежный поток», принятым в отечественной практике инвестиционного проектирования с начала 90-х гг. прошлого века.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t) (CFt), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(т) (CFm), если оно относится к шагу т.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);

- оттоком, равным затратам на этом шаге (Оm);

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).

Также применяют накопленный денежный поток для характеристики всех типов денежных потоков (притока, оттока, сальдо).

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Фи (t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф0 (t);

- денежного потока от финансовой деятельности Фф (t).

Первый раздел бюджета отражает денежные потоки в связи с производственной деятельностью. Протоками здесь выступают выручка от продаж и внереализационные доходы, оттоками – текущие издержки в форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях - оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость.

Особенностью этого раздела является то, что статья «Операционные затраты» отражают текущие издержки за вычетом амортизации. Таким образом, по своему экономическому содержанию итог первого раздела (разность притоков и оттоков) есть доход предприятия, состоящий из прибыли после налогообложения и амортизации.

Выделение из денежного потока по операционной деятельности собственных средств в форме амортизации и ее включение в доход по проекту важны для дальнейшего сбалансирования денежных потоков на отдельных шагах расчетного периода.

Во втором разделе отражаются платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные активы, ликвидационные затраты в конце проекта, а источником поступления (притоками) служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве и являются излишними для него. В этом разделе в качестве притоков должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут участвовать в создании объекта предпринимательской деятельности (например, готовые производственные площади).

В третьем разделе в качестве притоков учитываются собственный капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков - погашение кредита и долговых обязательств, процентов по ним, а также выплаты дивидендов.

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах. Текущими называются цены без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его применяют для характеристики всех видов денежных потоков за данный и все предшествующие шаги: накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо.

Основными методами экономической оценки эффективности инвестиционных проектов являются: статистические, т.е. методы, основанные на учетных оценках и динамические - методы, основанные на дисконтированных оценках (см. таблицу 1).

Таблица 1 – Основные методы оценки эффективности капитальных вложений [26, с.54]

Методы экономической оценки

Показатели

Простые (статистические)

- срок окупаемости (Рayback period, РР)

- коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return, ARR)

Методы дисконтирования

- чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

- индекс доходности, рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI)

- внутренняя норма прибыли (Internal Rate, of Return, IRR)

- модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate, of Return, MIRR)

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP)

В статистических методах денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. В динамических - денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков. Рассмотрим простые (статистические) методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Одним из таких методов является срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP) - период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Окупаемость наступает в момент, когда общая сумма дополнительно поступающих денежных средств достигает суммы затраченных инвестиций. Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее произойдет отдача от вложенных средств, и проект будет считаться наиболее приемлем.

Способ расчета срока окупаемости инвестиций зависит от степени равномерности денежных поступлений в результате реализации проекта.

Если денежные поступления примерно равны по годам, то сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений (см. формулу 1) [11, с.105]:

PP = IC PN, (1)

где IC – первоначальные инвестиций, тыс. руб;

PN - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта (чистая прибыль), тыс. руб.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7