Разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО КБК "Черемушки"
Таблица 44
Показатель
отчетный год
прогнозный период
1 год
2 год
3 год
АКТИВ
Внеоборотные активы
1 390 818
1 716 455
2 032 325
2 338 721
Запасы
118 038
133 383
150 883
170 950
НДС по приобретенным ценностям
3 270
3 695
4 180
4 736
Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы
254 986
288 134
325 937
369 287
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
32 651
36 896
41 736
47 287
Итог баланса
1 799 763
2 178 563
2 555 061
2 930 982
ПАССИВ
Собственный инвестированный капитал
48 537
48 537
48 537
48 537
Собственный накопленный капитал
409 030
631 566
883 295
1 172 050
Долгосрочные обязательства
993 912
1 105 111
1 178 486
1 206 717
Краткосрочные кредиты и займы
72 980
82 256
92 834
104 965
Кредиторская задолженность
275 304
311 094
351 909
398 713
Итог баланса
1 799 763
2 178 563
2 555 061
2 930 982
проверка (норматив денежных средств)
0,079842
0,079842
0,079842
0,079842
Прогнозный отчет о движении денежных средств (прямой метод)
Таблица 45
Показатель
отчетный год
прогнозный период
1 год
2 год
3 год
1
2
3
4
5
Текущая деятельность
Поступления (текущая деятельность)
2 573 962
3 198 348
3 617 665
4 098 296
Платежи (текущая деятельность)
2 499 612
2 854 350
3 236 550
3 672 879
поставщикам материальных ресурсов
1 610 803
1 618 458
1 830 615
2 073 774
персоналу
433 343
448 688
507 556
575 061
бюджет и внебюджет
332 806
363 227
419 752
485 458
прочие (в отчетном году здесь сальдо от прочей деятельности)
44 966
370 632
419 259
475 020
Выплата дивидендов, процентов
77 694
53 345
59 368
63 566
Чистые денежные средства по прочей деятельности
(17 000)
(17 000)
(17 000)
Чистые денежные средства по текущей деятельности
74 350
326 998
364 115
408 417
Инвестиционная деятельность
Поступления
675 960
Платежи
867 725
443 228
443 228
443 228
Чистые денежные средства по инвестиционной деятельности
(191 765)
(443 228)
(443 228)
(443 228)
Финансовая деятельность
Прирост долгосрочных обязательств
100 682
118 871
82 125
38 265
Прирост краткосрочных кредитов и займов
(8 001)
1 603
1 828
2 097
Чистые денежные средства по финансовой деятельности
110 068
120 474
83 954
40 362
Чистые денежные средства
(7 347)
4 245
4 841
5 551
денежный поток нарастающим итогом на конец года
32 651
36 896
41 736
47 287
Прогнозный отчет о движении денежных средств (косвенный метод)
Таблица 46
Показатель
отчетный год
прогнозный период
1 год
2 год
3 год
Прибыль
125 444
222 536
251 729
288 755
Амортизация
49 322
49 980
59 747
69 220
притоки (+) и оттоки (-):
внеоборотные активы
(307 480)
(375 617)
(375 617)
(375 617)
запасы и НДС
3 492
(15 770)
(17 985)
(20 623)
дебиторская задолженность и прочие оборотные активы
19 524
(33 148)
(37 803)
(43 350)
собственный инвестированный капитал
-
-
-
-
собственный накопленный капитал (выплата дивидендов)
1 267
-
-
-
долгосрочные обязательства
100 682
111 199
73 375
28 231
краткосрочные кредиты и займы
(8 001)
9 276
10 578
12 130
кредиторская задолженность и прочие
8 403
35 790
40 815
46 804
денежный поток за период
(7 347)
4 245
4 841
5 551
денежный поток нарастающим итогом на конец года
32 651
36 896
41 736
47 287
Из прогнозных финансовых документов видно, что организация по-прежнему
прибыльна, причем прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения,
нераспределенная прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются.
Возможно, организации стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации
увеличивается с большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив - капитала
накопленного. Текущая деятельность остается прибыльной.
Для оценки стоимости бизнеса применяют три следующих подхода.
Доходный подход. Исходные данные для расчетов
Показатели
расчёт в
прогнозном
периоде
отчётный
год
прогнозный период
1 год
2 год
3 год
1
2
3
4
5
6
Чистая операционная прибыль после налогообложения
прогноз
202 571
265 211
299 224
339 608
Собственный капитал на начало года
(на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)
прогноз
330 856
457 567
680 103
931 832
Заемный капитал на начало года (на
начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)
прогноз
974 211
1 066 892
1 187 366
1 271 320
Инвестированный капитал на начало года
(на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности)
прогноз
1 305 067
1 524 459
1 867 469
2 203 152
Чистые инвестиции (прирост внеоборотных
активов и оборотного капитала) отчётного года
прирост оборотных активов + прирост
внеоборотных активов - прирост кредиторской задолженности и прочих краткосрочных
обязательств
219 392
343 010
335 683
329 117
Чистые инвестиции (прирост инвестированного
капитала) отчётного года
прирост собственного и заемного платного
капитала
219 392
343 010
335 683
329 117
Валовые инвестиции отчётного года
NI + амортизация
268 714
392 990
395 430
398 337
Рентабельность инвестированного капитала
NOPAT/IC х 100
15,52
17,40
16,02
15,41
Норма инвестирования
NI/ NOPAT
1,08
1,29
1,12
0,97
Темп прироста фактический
(IC1/IC0-1) х 100
16,81
22,50
17,98
14,94
Темп прироста устойчивый
M х m х ko х kк
27,42
32,72
27,01
23,66
Средневзвешенная рыночная стоимость
капитала
рыночное значение отчетного периода
17,96
17,96
17,96
17,96
Средневзвешенная фактическая стоимость
капитала
фактическое значение отчетного периода
13,37
13,37
13,37
13,37
Спред
ROIC - WACC
(2,44)
(0,56)
(1,94)
(2,55)
Вывод
стоимость
разрушается
стоимость
разрушается
стоимость
разрушается
стоимость
разрушается
Таблица 47
Метод DCFA
показатели
прогнозный период
1 год
2 год
3 год
Свободный денежный поток (FCF)
(77 799)
(36 459)
10 491
Свободный денежный поток (FCF)
(77 799)
(36 459)
10 491
Дисконтированный FCF
(65 952)
(26 201)
6 392
Стоимость DCFA в прогнозном периоде
(85 762)
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде
242 986
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)
157 224
Стоимость DCFA
(909 668)
Метод EVA
Экономическая прибыль (EVA)
(8 609)
(36 207)
(56 118)
Дисконтированная экономическая прибыль
(7 298)
(26 020)
(34 188)
Стоимость EVA в прогнозном периоде
(67 506)
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде
(1 299 729)
Суммарная стоимость EVA
(1 367 235)
Стоимость EVA
(909 668)
Метод экономической прибыли (EVA) позволяет
уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается,
либо разрушается. На основании того что стоимость в предыдущем году разрушалась,
можно предположить что и в прогнозном периоде она будет разрушаться.
Таблица 48
Сравнительный подход
значения мультипликаторов
значения финансовых параметров по оцениваемому
предприятию отчетный год, тыс. руб.
оценка стоимости предприятия, тыс.
руб.
степень достоверности (весомость)
результат расчета
интервальные мультипликаторы
цена/ чистая прибыль
8,00
125 444
1 003 552
0,2
200 710
цена/ денежный поток (прибыль + амортизация)
5,00
174 766
873 830
0,2
174 766
цена/ выручка
2,00
2 423 501
4 847 002
0,2
969 400
моментные мультипликаторы
цена/ балансовая стоимость активов
2,00
1 799 763
3 599 526
0,2
719 905
цена/ стоимость чистых активов
3,00
457 567
1 372 701
0,2
274 540
Итоговая стоимость
2 339 322
1,00
2 339 322
По данному методу итоговая стоимость равна 2 339 322 тыс. руб.
Таблица 49
Затратный подход
первоначальная стоимость на конец года,
тыс. руб.
структура активов по первоначальной
стоимости, % на конец года, тыс. руб.
оценка качества
коэффициент
скорректированная первоначальная стоимость
на конец года, тыс. руб.
скорректированная остаточная стоимость
на конец года, тыс. руб.
Внеоборотные активы
Основные средства по первоначальной
стоимости, в том числе
413 502
20,50
1 960 414
недвижимость (здания, сооружения)
382 903,0
18,98
высокое
5,00
1 914 515,0
1 768 770,0
недвижимость (земельные участки)
-
-
высокое
5,00
-
-
машины и оборудование и прочие основные
средства
30 599,0
1,52
невысокое
1,50
45 898,5
(82 502,0)
Прочие внеоборотные активы
1 194 764
59,23
не переоцениваются
1,00
1 194 764,0
1 194 764,0
Оборотные активы
-
Запасы
118 038
5,85
высокое
1,10
129 841,8
129 841,8
Дебиторская задолженность
254 986
12,64
высокое
1,00
254 986,0
254 986,0
НДС по приобретенным ценностям, денежные
средства, КФВ и прочие оборотные активы
35 921
1,78
не переоцениваются
1,00
35 921,0
35 921,0
Баланс
2 017 211
100
3 575 926
3 301 781
Обязательства
1 342 196
Стоимость
1 959 585
Стоимость бизнеса по затратному подходу равна 1 959 585 тыс.
руб
Таблица 50
Итоговая оценка бизнеса
Подходы к оценке
значение стоимости, тыс. руб.
степень достоверности (весомость)
Доходный подход
(909 668)
0,80
Сравнительный подход
2 339 322
0,10
Затратный подход
1 959 585
0,10
Итоговая оценка бизнеса
(297 844)
Коэффициент Тобина
- 0,46
Стоимость по доходному подходу за вычетом СЧА
- 1 367 574
Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма
равная 297 844 тыс. рублей. Наибольшую достоверность нам дает оценка по доходному
методу, стоимость по которому также является отрицательной (-909 668 тыс. руб.).
Подводя итог, можно отметить, что в 2008 году организация финансируется
за счет собственных средств. Однако организация не создает стоимости, а следовательно
не привлекательна для инвесторов. Предприятию необходимо расширять свои производственные
мощности и у него присутствуют признаки расширенного воспроизводства. Что касается
инвестиционной деятельности, то целями инвестиций являются поддержание и расширение
деятельности и модернизация. Организации можно выплачивать дивиденды, но пока этого
не делает. ОАО КБК "Черемушки" имеет средний уровень риска. Но в целом
ожидается то, что организация будет приносить достаточный уровень прибыли и, вероятно,
после расширения своей деятельности и модернизации улучшит свое положение.
Таблица 51
Оценка инвестиционной
привлекательности организации через показатели инвестиционного анализа
Показатель
значение
Денежный поток от текущей деятельности (равен чистой операционной
прибыли), тыс. руб.
202 571
Ликвидационная стоимость, тыс. руб.
1 414 763
Дисконтированная стоимость денежных потоков в расчете на остаточный
срок полезного использования, тыс. руб.
833 005
Дисконтированная ликвидационная стоимость, тыс. руб.
Эквивалентный аннуитет (не зависит от периода расчета), тыс. руб.
125 931
Стоимость эквивалентного аннуитета (стоимость вечной ренты), тыс.
руб.
2 324 671
Срок окупаемости, лет
9,01
Срок окупаемости инвестиции составляет 9 лет. Внутренняя норма
доходности - процент, выплачиваемый инвестору за капитал, модифицированная внутренняя
норма доходности и рентабельность инвестированного капитала составляют 14,32 %.
Рентабельность активов (прибыль до налогообложения и выплаты процентов
к активам без бесплатных обязательств), %
6,00
2,00
2,00
2,00
2,00
Средневзвешенная цена капитала, %
4,00
4,00
4,00
4,00
4,00
Налоговая нагрузка на выручку (нетто), %
2,00
2,00
2,00
2,00
2,00
Плечо финансового рычага
10,00
10,00
10,00
10,00
8,00
Дифференциал финансового рычага, %
10,00
2,00
2,00
2,00
2,00
Уровень финансового рычага
10,00
6,00
4,00
4,00
4,00
Итоговая оценка финансового риска
6,33
5,00
4,67
4,67
4,50
Вывод по финансовому риску
риск выше среднего
средний риск
средний риск
средний риск
средний риск
Итоговая оценка рискованности, %
5,47
4,81
4,48
4,48
4,50
ДИСКОНТ (номинальный)
16,47
15,81
15,48
15,48
15,50
Вывод
средний риск
средний риск
средний риск
средний риск
средний риск
Как видно из данной таблицы, в отчетном и трех прогнозных периодах
риск организации находится на среднем уровне. В первом прогнозном году и в двух
последующих общая рискованность организации находится одинаковом на уровне приблизительно
равном риску в отчетном году. Это связано с неизмененностью производственного, финансового
и рыночного рисков.
ОАО КБК "Черемушки" - один из ведущих комплексов московской
пищевой отрасли, сфера деятельности которого охватывает разработку, производство
и реализацию хлеба, хлебобулочных изделий, мучных кондитерских изделий и кремовых
тортов. Продукция КБК "Черемушки" широко представлена в Московском регионе
и ряде областей центральной части РФ.
Величину организации можно оценить как крупная на региональном
уровне. Финансовое положение предприятия в отчётном году можно оценить как финансово
неустойчивое. В целом организация представляет собой эффективный бизнес, рыночная
деятельность вполне успешна, операционная деятельность эффективна, финансовая деятельность
успешна, инвестиционная деятельность активна. Однако стоит заметить, что организация
не создает стоимость, а напротив ее разрушает.
Продукция организации конкурентоспособна, пользуется спросом
и не имеет трудностей сбыта.
Главным источником финансирования оборотных активов, как в предыдущем,
так и в отчетном году является собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства
и краткосрочные кредиты и займы. Организация использует дорогую и устойчивую стратегию
финансирования, которая сопровождается минимальным риском.
По всем показателям оценки кредитной политики предприятия можно
сделать вывод, что организация придерживается либеральной кредитной политики.
Организацию можно признать ликвидной, так как большую долю в
выручке занимают денежные средства.
Коэффициент износа в отчётном году растёт. Это свидетельствует
об ухудшении состояния основных средств - увеличивается физический износ. В результате
это оказывает влияние и на коэффициент годности, который снижается в отчётном году.
Кроме того, коэффициент обновления меньше средней нормой амортизации.
Из этого следует, что экономический срок жизни превышает срок полезного использования,
и это негативно характеризует компанию.
Также были произведены прогнозные расчеты для организации, в
результате которых было выявлено, что организация по-прежнему прибыльна, причем
прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения, нераспределенная
прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются. Возможно, организации
стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации увеличивается с
большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив - капитала накопленного.
Текущая деятельность остается прибыльной.
Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма
равная 297 844 тыс. рублей. Организация не создает стоимости, а напротив разрушает
ее, следовательно не привлекательна для инвесторов. ОАО КБК "Черемушки"
имеет средний уровень риска.
Как заемщик организация имеет среднее положение и кредитование
требует взвешенного подхода.
Главная