Эмиссия ценных бумаг

Для российского корпоративного рынка ценных бумаг в целях пре­одоления кризисного состояния наибольшее предпочтение имеет использование предприятиями облигационных займов. Оно дает эмитентам возможность привлечения инвестиций для финансирования оборотных средств и на этой базе последующего расширения основного капитала в ряде случаев на более льготных условиях по сравнению как с получением банковских кредитов, так и с выпуском акций.

Являясь эмиссионными ценными бумагами и, соответственно, обладая всеми их признаками, акции и облигации существенно отличаются друг от друга по своей юридической природе. Четкое разграничение этих ценных бумаг провел Г.Ф. Шершеневич. В своих работах он указывал: 1. Облигация является долговым обязательством, а обладатель ее - кредитором общества, тогда как акция предоставляет право на участие в предприятии, а обладатель ее - хозяин последнего. 2. Облигация дает право на определенный процент, акция - на дивиденд, величина которого зависит от размера чистой прибыли. 3. При ликвидации или несостоятельности товарищества облигация дает ее обладателю право удовлетворения из имущества предприятия, тогда как акционеры могут рассчитывать лишь на остатки по оплате всех долгов предприятия»[48].

Кроме этих сущностных отличий акций и облигаций их разграничение можно провести и по иным основаниям. Так, Г.Н. Шевченко предлагает ещё шесть оснований[49].  Рассмотрим их. Акция - ценная бумага, которая может выпускаться только акционерными обществами, круг эмитентов облигаций гораздо шире: это все коммерческие юридические лица, публично-правовые образования. Облигация - срочная ценная бумага, по истечении установленного срока она подлежит погашению. Акция не имеет ограниченного срока существования, ее "жизнь", как правило, равна сроку существования самого акционерного общества. Акция - это минимальная часть уставного капитала, облигация же - часть облигационного займа. Номинал для облигации имеет важное значение, поскольку именно по отношению к номиналу выплачиваются проценты, для акций номинальная стоимость не является обязательным требованием (однако в настоящее время по российскому законодательству все акции должны иметь номинальную стоимость). Акция не может размещаться по цене ниже номинальной, для облигаций такого правила нет: они могут размещаться с дисконтом (ниже номинальной стоимости). Выплата дивидендов по акциям осуществляется из чистой прибыли общества (прибыли после налогообложения). Проценты по облигациям должны выплачиваться и при отсутствии прибыли, даже в случае убыточности общества за счет специального фонда или имущества, предоставленного в обеспечение исполнения обязательства по облигациям. Неспособность осуществить выплату процентов по облигациям или погасить стоимость облигаций в установленный срок признается дефолтом и влечет для эмитента неблагоприятные последствия.

2. Процедура эмиссии ценных бумаг

2.1 Принятие решения о размещении ценных бумаг

Известно, что принятию решения о выпуске ценных бумаг предшествует утверждение эмитентом решения об их размещении. Существуют все основания утверждать: принятие решения о размещении является первым самостоятельным этапом эмиссии ценных бумаг. Данный тезис подтвер­ждается наличием всех необходимых признаков этапа эмиссии - сово­купность определенных действий и их направленность, преследуемая цель, а также конечный результат.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» не содержит упомина­ния решения эмитента о размещении ценных бумаг. Утверждение эми­тентом такого решения предусмотрено иными федеральными законами. В частности ФЗ «Об акционерных обществах» (до приня­тия поправок от 7 августа 2001 г.) придает решению о размещении цен­ных бумаг важное значение. Так, в п. 2 ст. 34 указанного закона дважды упоминается решение о размещении ценных бумаг:

·             акционерное общество определяет в решении о размещении форму оплаты дополнительных акций и иных ценных бумаг;

·             порядок оплаты акций и иных ценных бумаг в форме неденежных средств отличный от того, который предусмотрен этим пунктом (оплата акций в неденежной форме в полном размере в момент приобретения) может быть определен решением о размещении.

Ситуация с обязательностью принятия решения о размещении и ре­шения о выпуске ценных бумаг не согласуется с принципом исключитель­ной компетенции органов управления акционерным обществом. Так, п. 1 ст. 48 ФЗ «Об акционерных обществах» не предусматривает среди вопросов компетенции общего собрания акционе­ров возможности принятия решения о размещении или решения о выпуске ценных бумаг. Одним из следствий принципа исключительной компетен­ции общего собрания акционеров является нормативный запрет, преду­смотренный п. 3 ст. 48 ФЗ «Об акционерных обществах», этому органу управления рассматривать и принимать реше­ния по вопросам, не отнесенным к его компетенции законом. С учетом этого, общее собрание акционеров не имеет возможности правомерного утверждения решений о размещении и решения о выпуске ценных бумаг. Д.В. Мурзин в связи с этой проблемой отмечает: «Поскольку в силу п. 3 ст. 48 ФЗ «Об акционерных обществах» общее собрание акционеров не вправе рассматривать вопросы, не отнесенные к его компетенции этим Законом, по формальным соображениям общее собрание не может и принять решение о выпуске акций, как на то предписывается ФЗ «О рынке ценных бумаг»[50].

Однако на уровне нормативного акта ФСФР России был найден приемлемый выход из этой на первый взгляд неразрешимой ситуации. Сравнительный анализ норм ФЗ «Об акционерных обществах» позволяет сделать вывод о том, что под решением акцио­нерного общества о размещении понимается решение компетентного органа управления (общее собрание акционеров или совет директоров (наблюдательный совет)) в том числе и об увеличении уставного капи­тала. Стандарты эмиссии определяют решение об увеличении уставного капитала как одно из решений о размещении, принимаемых эмитентом.

Если в уставе акционерного общества определены порядок и условия размещения объявленных акций определенной категории (типа), то порядок и условия размещения дополнительных акций этой категории (типа), определяемые решением об их размещении, должны соответствовать указанным положениям устава такого акционерного общества[51].

Стандарты эмиссии определяют решение о размещении ценных бумаг как «родовое для целого ряда решений, которые в соответствии с действующим законодательством являются основой для размещения эмиссионных ценных бумаг. Такой прием позволяет согласовать пред­ставления Закона «О рынке ценных бумаг» о необходимости в отноше­нии каждого выпуска ценных бумаг документа, содержащего описание прав по этим ценным бумагам, и положений иных законов»[52].

Принятие решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг явля­ется в соответствии со ст. 19 ФЗ «О рынке цен­ных бумаг» первым этапом процедуры эмиссии ценных бумаг. Легальное определение понятия «решение о выпуске ценных бу­маг» сформулировано в ст. 2 указанного закона. В соответствии с данной статьей решение о выпуске ценных бумаг - документ, зарегист­рированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и со­держащий данные, достаточные для установления объема прав, закреп­ленных ценной бумагой.

Указанное определение позволяет выделить в понятии решения о выпуске ценных бумаг три наиболее важных элемента.

Во-первых, решение о выпуске ценных бумаг определяется законом как документ. В соответствии со статьей 2 ФЗ «Об информации, и информатизации и защите информации» документированной информацией (документом) является зафиксированная на материальном носителе информация с реквизитами, позволяющими ее идентифицировать. Содержание такой информации в решении о выпус­ке Ценных бумаг установлено ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также актами ФCФР России и иных регистрирующих органов.

Во-вторых, в соответствии с законом решение о выпуске является документом, зарегистрированным в органе государственной регистра­ции ценных бумаг. По каждому выпуску эмиссионных ценных бумаг должно быть зарегистрировано отдельное решение.

В-третьих, решение о выпуске должно содержать данные, достаточ­ные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. В со­ответствии со ст. 18 ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объ­еме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг, и в соответствии с законодательством РФ.

Эта же статья указывает на еще одну функцию решения о выпус­ке - оно служит формой удостоверения прав, закрепленных как доку­ментарными (наряду с сертификатом), так и бездокументарными цен­ными бумагами. В связи с этим в литературе обоснованно отмечается, что такое положение противоречит ст. 142 Гражданского кодекса, согласно которой только один документ может удостоверять права, за­крепленные ценной бумагой[53]. Очевидно, в данном случае законодатель допустил неточность. Более правильное определение решения о выпус­ке предусмотрено ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бу­маг»: решение о выпуске - документ, данные которого достаточны для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Вместе с тем необходимо признать, что решение о выпуске бездо­кументарных ценных бумаг является объективной формой фиксации прав, удостоверяемых такими ценными бумагами. Отсутствие вещест­венной, телесной оболочки бездокументарных ценных бумаг предопре­делили такой выбор законодателя. Л.Р. Юлдашбаева фактически соглашается с этим, подчеркивая, что решение о выпуске ценных бумаг свя­зывает в единый комплекс все права, удостоверенные бездокументарной ценной бумагой[54]. Одновременно с этим, решение о выпуске выполняет доказательственную функцию в отношении объема прав, удостоверен­ных бездокументарной ценной бумагой.

Решение о выпуске ценных бумаг в соответствии с законода­тельством РФ является не единственным докумен­том, определяющим права их владельцев. Так, согласно п.3 ст.98 ГК РФ устав акционерно­го общества должен содержать в том числе условия о правах акционе­ров. П.3 ст. 11 ФЗ «Об акционерных общест­вах» конкретизирует положения ГК, предусматри­вая, что устав акционерного общества должен содержать сведения о правах акционеров - владельцев акций каждой категории (типа). Для целей единообразного применения законодательства и эффективной защиты прав акционеров важным является вопрос о том, в соответствии с каким документом (уставом или решением о выпуске) определяются права, удостоверенные акцией?

Устав акционерного общества определен его единственным учреди­тельным документом (пункт 3 статьи 98 ГК РФ). Обязательность исполнения требований устава акцио­нерного общества всеми органами общества и его акционерами установ­лена п. 1 ст. 11 ФЗ «Об акционерных обще­ствах». Устав общества представляет собой локальный нормативный акт, регулирующий внутренние отношения, складывающиеся в обществе ме­жду акционерами и органами управления. Юридическая сила этого нор­мативного акта, его обязательность для всех акционеров и органов обще­ства основывается не только на факте утверждения устава учредителями, но и на последующей государственной регистрации общества[55].

Выше уже указывалось, что решение о выпуске ценных бумаг - это документ, определяющий объем имущественных прав, удостоверяемых ценной бумагой. Решение о выпуске, утверждается советом директоров акционерного общества и (так же, как и устав общества) подлежит реги­страции соответствующим органом.

Различные уровень и компетенция органов управления, утвер­ждающих устав или решение о выпуске ценных бумаг не являются дос­таточным основанием для того, чтобы отдать предпочтение одному из документов в вопросе определения прав, удостоверяемых ценной бума­гой. Однозначно разрешить коллизию между указанными документами (в случае разного объема прав из ценной бумаги) вправе только четкое указание в законодательстве РФ. В условиях его отсутствия не представляется возможным уверенно утверждать о боль­шей или меньшей юридической силе положений устава или решения о выпуске в части различного объема прав из ценной бумаги. Приведен­ная коллизия норм не соответствует одному из важнейших условий нормального функционирования правовой системы — согласованности различных нормативных предписаний[56].

Акты ФСФР России содержат ряд норм, препятствующих различно­му установлению прав акционеров. Так, в соответствии со Стандартами эмиссии описание в решении о выпуске акций прав, предос­тавляемых по каждой акции, должно соответствовать уставу акционерно­го общества. Несоблюдение данного условия является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска. Обязательное условие соответствия описания прав по акциям в уставе и в решении о выпуске призвано не допустить появления выпуска акций с иными правами, неже­ли те, которые закреплены уставом.

 В случае выпуска документарных эмиссионных ценных бумаг наряду с решением о выпуске сертификат ценной бумаги также является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой. Важным с практической точки зрения представляется вопрос о возмож­ном расхождении между содержанием решения о выпуске и сертифика­том ценной бумаги. В этом случае закон предусматривает большую юридическую силу сертификата ценных бумаг, предоставляя владельцу право требовать осуществления прав в объеме, установленном сертифи­катом. Эмитент несет ответственность за несовпадение данных, содер­жащихся в сертификате эмиссионной ценной бумаги, с данными, со­держащимися в решении о выпуске ценных бумаг, в соответствии с за­конодательством РФ (ст.18 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). До настоящего времени законодательст­вом не предусмотрена особая ответственность эмитента, что снижает эффективность применения указанной отсылочной нормы. В этом слу­чае возможным остается возмещение эмитентом убытков по правилам ст. 15 ГК РФ.

Поскольку в соответствии с требованиями Стандартов эмиссии ре­шение о выпуске ценных бумаг составляется в двух экземплярах (или в трех- в случае ведения регистратором реестра владельцев ценных бумаг), возможно расхождение между текстами решений. В такой ситуации истинным считается текст экземпляра решения о выпуске ценных бумаг, хранящийся в регистрирующем органе. Подобные коллизионные нормы являются четким ориентиром при разрешении возможных конфликтов.

Содержание решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг предусмотрено статьей 17 ФЗ «О рынке ценных бу­маг». Более подробные требования к оформлению и содержанию реше­ния о выпуске ценных бумаг предусмотрены Стандартами эмиссии. Решение о выпуске ценных бумаг утверждается на основании и в соответствии с решением об их размещении. Таким образом, решение о выпуске является документом, конкретизирующим условия и порядок выпуска ценных бумаг. Очевидно, что содержание решения о выпуске ценных бумаг не должно противоречить решению об их размещении (решению об увеличении уставного капитала).

Важным является вопрос о возможности изменения эмитентом со­держания зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг. Необ­ходимость этого может возникнуть в результате изменения конъюнктуры рынка, планов и возможностей эмитента по размещению ценных бумаг. Так, экономический кризис в российской экономике стал причиной изме­нения порядка и срока размещения ценных бумаг отдельных эмитентов. Стандартами эмиссии установлен только один запрет в отношении изме­нения зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг. Не допус­кается изменение зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг в части объема прав по одной эмиссионной ценной бумаге. В свою очередь регистрирующий орган вправе требовать от эмитента внесения в решение о выпуске ценных бумаг изменений и (или) дополнений. Такое право реа­лизуется путем направления эмитенту официальных уведомлений или предписаний в случае, если этого требует защита прав инвесторов.

Решение о выпуске ценных бумаг в соответствии с требованиями за­кона является публичным документом, его содержание не может состав­лять коммерческую тайну. Согласно статье 17 ФЗ «О рынке ценных бумаг» запрещается в любой форме ограничивать доступ владельцев ценных бумаг к подлинникам зарегистрированного решения, хранящимся у эмитента или регистратора.

В случае если ведение реестра владельцев именных ценных бумаг выпуска (дополнительного выпуска) осуществляется регистратором или в случае обязательного централизованного хранения облигаций выпуска (дополнительного выпуска) в депозитарии, один экземпляр решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг хранится соответственно у регистратора или депозитария. В случае расхождений в тексте экземпляров решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг преимущественную силу имеет экземпляр, хранящийся в органе, осуществившем государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг подписывается лицом, занимающим должность (осуществляющим функции) единоличного исполнительного органа эмитента, с указанием даты подписания, и скрепляется печатью эмитента[57].

2.2 Утверждение решения о выпуске

(дополнительном выпуске) ценных бумаг

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, если иное не предусмотрено Стандартами эмиссии, утверждается на основании и в соответствии с решением об их размещении.

В соответствии с П. 2.3.1. Стандартов эмиссии решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом управления, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяйственного общества.

По мнению А. Кузнецова, приведенное положение Стандартов не вполне соответствует подп.6 п.1 ст.48 ФЗ "Об акционерных обществах", согласно которому совет директоров АО вправе принимать указанное решение только в случае, если это предусмотрено уставом общества[58].

Данная проблема требует своего разрешения на законодательном уровне.

До устранения противоречия полностью избежать неблагоприятных последствий можно лишь в случае, если решение о выпуске (дополнительном выпуске) акций примет совет директоров, но только после внесения изменений в устав, предоставляющих ему данное право.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг юридического лица иной организационно-правовой формы утверждается высшим органом управления этого юридического лица, если иное не установлено федеральными законами.

Решение о выпуске ценных бумаг должно быть утверждено не позд­нее шести месяцев с момента принятия решения об их размещении. В случае пропуска указанного срока требуется новое утверждение решения о выпуске. Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, если иное не предусмотрено Стандартами эмиссии, утверждается на основании и в соответствии с решением об их размещении.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, кроме решения о выпуске ценных бумаг, размещенных при учреждении акционерного общества и при реорганизации в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, должно быть утверждено не позднее шести месяцев с момента принятия решения об их размещении[59].

                               2.3 Государственная регистрация выпуска

(дополнительного выпуска) ценных бумаг

В процессе эмиссии государственная регистрация выпуска служит своеобразным водоразделом. Условно всю процедуру эмиссии ценных бумаг можно разделить на две большие части: до момента государст­венной регистрации их выпуска и после осуществления такой регистра­ции. До момента государственной регистрации выпуска регистрирую­щие органы осуществляют предварительный контроль за соответствием действий участников эмиссионных отношений требованиям законода­тельства[60]. После регистрации одна из задач регистрирующих органов заключается в последующем контроле за соответствием действий уча­стников эмиссионных отношений требованиям законодательства РФ, а также условиям зарегистрированных решения о выпуске и проспекта эмиссии ценных бумаг.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» не предусматрива­ет понятия регистрации выпуска ценных бумаг. Данный пробел воспол­няют Стандарты эмиссии, в соответствии с дефинитивной нормой которых под государственной регистрацией выпуска ценных бу­маг понимается присвоение выпуску ценных бумаг государственного регистрационного номера[61].

Необходимо отметить, что ФЗ «О рынке ценных бумаг» упоминает только о регистрации выпуска ценных бумаг, не ука­зывая на то, является ли она государственной или нет. Напротив, Стан­дарты эмиссии, а также иные нормативные акты ФСФР России употреб­ляют исключительно понятие «государственная регистрация выпуска ценных бумаг» и не иначе.

Представляется, что употребление понятия «государственная реги­страция выпуска ценных бумаг» является единственно верным.

Во-первых, государственную регистрацию выпуска ценных бумаг осуществляют федеральные органы исполнительной власти (за исключением Центрального Банка РФ, занимающего осо­бое положение в правовой системе России).

Во-вторых, для указанных органов осуществление государствен­ной регистрации выпуска ценных бумаг является одним из проявлений части их административной юрисдикции. Осуществляя государствен­ную регистрацию выпуска ценных бумаг, тем самым федеральные орга­ны исполнительной власти реализуют свои властные полномочия в сфе­ре государственного регулирования отношений, возникающих в про­цессе эмиссии ценных бумаг.

Приведенных доводов вполне достаточно для того, чтобы согла­ситься с авторами Стандартов эмиссии в части употребления термина, имеющего несколько иную дефиницию в федеральном законе. Пред­ставляется, что использование в ФЗ «О рынке ценных бумаг» понятия «регистрация выпуска ценных бумаг» без указания на ее государственный характер является одним из упущений законодателя и должно быть исправлено путем внесения необходимых изменений и дополнений в этот закон.

Частично недостаток в рассматриваемом термине был устранен в более позднем по отношению к ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Стандартам эмиссии ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Данный закон главным образом оперирует понятием «государственная регистрация выпуска ценных бумаг» (в частности, см. ст. 5,6). Однако и в нем проявилась непоследовательность законодателя. Так, в п.1 ст.9 указанного закона употреблен термин «регистрация выпуска цен­ных бумаг», что также является упущением в юридической технике данного нормативного акта и должно быть устранено.

ГК РФ предусматривает го­сударственную регистрацию юридических фактов нескольких видов. Закон связывает с государственной регистрацией того или иного юридического факта возникновение, изменение или прекращение граж­данских прав и обязанностей. В механизме гражданско-правового регулирования государственная регистрация юридически фактов является разновидностью юридического состава. Особая роль таких юридиче­ских составов заключается в том, что само по себе наличие юридиче­ского факта в форме действия или события при отсутствии факта их государственной регистрации не вызывает гражданско-правовых по­следствий[62].

Отметим, что ГК РФ не упо­минает о государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Обяза­тельность такой регистрации была впервые на законодательном уровне предусмотрена в ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ст. 20 и 38 этого закона). Ранее необходимость государственной реги­страции содержалась в разделе II Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденного постанов­лением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78. Можно со­гласиться с высказанным в литературе мнением о том, что условие о государственной регистрации выпуска ценных бумаг следует отнести к числу других необходимых требований, которые могут предъявляться к ценным бумагам только законом или в установленном им порядке (п. 1 ст. 144 ГК РФ)[63].

Наиболее полно внутренняя природа, а также роль и значение какого-либо исследуемого явления раскрывается посредством изучения его функций и преследуемых целей.

Можно выделить следующие функции государственной регистрации выпуска ценных бумаг:

·        подтверждающая;

·        фиксирующая;

·        контрольная;

·        охранительная;

·        информационная;

·        фискальная.

Подтверждающая функция государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг заключается в двух аспектах.

Во-первых, осуществление государственной регистрации для инве­сторов означает, что уполномоченный регистрирующий орган проверил информацию, содержащуюся в представленных эмитентом документах, и считает ее полной. Под полнотой информации подразумевается соот­ветствие представленных сведений перечню и объему данных, которые должны быть раскрыты в документах согласно закону и нормативным актам ФСФР России.

Факт государственной регистрации не может быть истолкован из­лишне расширительно. Нельзя утверждать, что эмитент, выпуск ценных бумаг которого прошел государственную регистрацию, не совершил каких-либо иных противоправных действий.

Важным является вопрос об ответственности эмитента, его долж­ностных лиц, а также государственных регистрирующих органов за ин­формацию в документах, представленных для государственной регист­рации выпуска ценных бумаг. Статья 20 ФЗ «О рынке ценных бумаг» содержит отсылочную норму об ответственности за полноту и достоверность информации в документах, представленных для регистрации выпуска ценных бумаг, эмитента и должностных лиц его органов управления (в том случае, если уставом и (или) внутренни­ми документами на этих лиц возлагается обязанность отвечать за пол­ноту и достоверность информации).

Указанный закон не предусматривает обязанности государствен­ных органов проверять достоверность информации, представленной эмитентом, что вполне логично. Контроль соответствия действительно­сти огромного массива сведений для регистрации выпуска ценных бумаг - непосильная задача для регистрирующих органов, влечет значи­тельное удорожание государственного регулирования. В оценке сведе­ний регистрирующие органы должны следовать принципу презумпции добросовестности и разумности действия участников гражданских пра­воотношений (п. 3 ст. 10 ГК РФ). В этой связи уместно напомнить известное изречение рим­ских юристов: «Quivis praesumitur bonus donee probetur contrarium» - Каждый предполагается честным, пока не доказано обратное[64].

Стандарты эмиссии указывают на то, что регистрирующие органы ответственны только за полноту сведений, содержащихся в решениях о выпуске и проспектах эмиссии ценных бумаг, но не за их достоверность. В связи с этим следует еще один важный вывод: государственная регистрация выпуска ценных бумаг позволяет предотвратить или снизить вероятность нарушения законодательства в ходе эмиссии, однако она никогда не является полной гарантией их отсутствия. Факт государ­ственной регистрации выпуска не должен рассматриваться как особый знак надежности или высокой ликвидности (стоимости) размещаемых ценных бумаг. Риск, связанный с возможным неисполнением прав, удо­стоверенных ценной бумагой, обусловлен экономической природой рынка ценных бумаг и остается в любом случае, даже при условии госу­дарственной регистрации выпуска. Такой подход еще раз подтверждает, что решение инвестора о приобретении ценных бумаг не должно быть основано исключительно на факте государственной регистрации их вы­пуска[65]. В любом случае инвестор должен следовать древнему латинскому выражению: Caveat emptor (покупатель должен быть бдительным).

Значение фиксирующей функции состоит в закрепле­нии в форме письменного документа основополагающей информации относительно предстоящей эмиссии ценных бумаг. Это в первую оче­редь совокупность прав, удостоверенных ценной бумагой, и условий осуществления их эмиссии.

Данные сведения содержатся в документах, представляемых эмитен­том, — главным образом в решении о выпуске, проспекте эмиссии, актах органов управления эмитента. Часть из указанных документов (решение о выпуске и проспект эмиссии) проходит процедуру регистрации вместе с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг. После этого ин­формация становится относительно стабильной: или не может быть изме­нена вовсе (как права из ценной бумаги), или изменение отдельных све­дений допускается только в случае их предварительной регистрации. Ус­ловия первичного размещения ценных бумаг являются обязательными для соблюдения эмитентом и не могут быть изменены им по своему ус­мотрению без процедуры регистрации. Такой порядок придает эмиссион­ным отношениям большую стабильность и служит правовой гарантией инвесторам от произвольного пересмотра условий эмиссии.

П. 2.4.2. Стандартов эмиссии устанавливает список документов, которые необходимо предоставить для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в регистрирующий орган.

Для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, сопровождающегося регистрацией проспекта ценных бумаг, в регистрирующий орган представляются дополнительные документы.

В случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, который подписывается финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, для государственной регистрации такого выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в регистрирующий орган дополнительно представляется меморандум.

Особые требования к  меморандуму, составленному финансовым консультантом, одновременно оказывающем услуги по размещению ценных бумаг[66].

Указанный меморандум должен быть подписан эмитентом и финансовым консультантом на рынке ценных бумаг.

Для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, не сопровождающегося регистрацией проспекта ценных бумаг, в регистрирующий орган дополнительно представляется копия бухгалтерской отчетности эмитента за последний завершенный финансовый год и за последний квартал, предшествующие дате представления документов для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, срок представления которой в соответствии с требованиями федеральных законов уже наступил[67].

Важное значение также придается оригиналам документов, на осно­вании которых была осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Эти документы, прежде всего это решение о выпуске и проспект эмиссии ценных бумаг, по одному экземпляру хранятся в реги­стрирующем органе и выполняют своеобразную роль эталонов. При воз­никновении расхождений в содержании нескольких оригиналов решения о выпуске, истинным (имеющим большее юридическое значение) являет­ся экземпляр решения, который хранится у регистрирующего органа.

П. 2.4.7. Стандартов эмиссии устанавливает требования к форме документов. Эмитент представляет в регистрирующий орган документы, необходимые в соответствии со Стандартами для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, в одном экземпляре, за исключением решения о выпуске (дополнительном выпуске) и проспекта ценных бумаг, представляемых в трех экземплярах.

Все документы на бумажных носителях, насчитывающие более одного листа, должны быть пронумерованы, прошиты, скреплены печатью эмитента на прошивке и заверены подписью уполномоченного лица эмитента.

Верность копий документов, представляемых в соответствии с Стандартами в регистрирующий орган на бумажных носителях, должна быть подтверждена печатью эмитента и подписью его уполномоченного лица, если иная форма заверения не установлена нормативными правовыми актами РФ.

Документы для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг могут представляться в форме электронных документов. Указанные документы подписываются электронной цифровой подписью (подписями) в соответствии с условиями договора об использовании электронной цифровой подписи, заключенного с уполномоченной организацией, и требованиями нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. В этом случае представление указанных документов на бумажных и магнитных носителях не требуется.

Документы на государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг должны быть представлены не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения об их выпуске (дополнительном выпуске), а если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг - не позднее 1 месяца с даты утверждения проспекта ценных бумаг.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7