|
Рефераты Главная Финансовое право Финансовый менеджмент финансовая математика Финансы деньги кредит Французский Компьютерные сети Конституционное право зарубежныйх стран Конституционное право России Краткое содержание произведений Программирование компьютеры и кибернетика Производство и технологии Психология Разное Религия и мифология Трудовое право Туризм Уголовное право и процесс Управление |
Управление Паевыми инвестиционными фондами на примере УК "Интеграл"Управление Паевыми инвестиционными фондами на примере УК "Интеграл"Содержание |
Введение |
1 |
Глава 1. Паевые инвестиционные фонды |
6 |
1.1. Понятие и сущность паевого фонда |
6 |
|
1.2. Инвестиционные паи и операции с ними |
7 |
1.3. Паевые инвестиционные фонды России |
10 |
1.4. Понятие и правовое положение паевых инвестиционных фондов; особенности правового положения закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости |
14 |
1.5. Инвестиционная привлекательность закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости |
17 |
|
1.6. Защита имущественных прав учредителей управления (пайщиков) |
21 |
1.7. Фонды, акций и облигаций, смешанные фонды. |
24 |
|
1.8. Инфрастуктура ПИФов |
26 |
1.9. Налогообложение ЗПИФН и связанных с ним операций |
31 |
|
1.10. Налогообложение операций с имуществом ЗПИФН, НДС. |
40 |
1.11. Инвестиционные риски и стратегии |
49 |
Глава 2. Управление фондами |
53 |
2.1. Управление фондами на примере УК «Инетеграл |
53 |
2.2. Анализ финансовой эффективности управления ЗПИФН «Интеграл Фонд Второй» |
60 |
2.3.Основные проблемы, связанные с управлением финансовыми ресурсами в УК «Интеграл» |
65 |
Глава 3. Направления совершенствования работы по управлению фондами УК «Интеграл» |
67 |
Заключение |
86 |
Список используемой литературы |
91 |
Приложения |
|
Введение
Вся история человечества говорит о том, что всегда люди занимались накоплением личных благ. Первоначально это выражалось в натуральной форме, в дальнейшем преобразовалось в монетарную. Так люди изобретали простейшие способы хранения денег. К настоящему моменту существует достаточно широкий спектр возможностей накопления. Существуют как непосредственные возможности накопления, так и «виртуальные». Различные возможности предоставляют и различные результаты, и различные риски. Рассмотрение этих способов, само по себе является интересной темой для исследования, но в данной работе я хочу изучить, пожалуй, самый прогрессивный и эффективно работающий метод хранения, накопления и приумножения денег - под этим я подразумеваю паевой инвестиционный фонд или коротко ПИФ.
Большинство из нас уже столкнулось с аббревиатурой ПИФ в той или иной форме. Однако, хотелось бы разобраться с этим понятием досконально и понять действительно ли это так прогрессивно и выгодно, как об этом кричат СМИ и рекламные буклеты.
В настоящее время на финансовом рынке России существует множество паевых инвестиционных фондов различной формы. Их успешная деятельность сделала весьма привлекательным сектор коллективных инвестиций. Доход от инвестиций в наиболее успешные паевые фонды значительно превосходит ставки депозитов в банках. Хотя банковские вклады считаются более надежными, но российская практика, в частности, 1998 года, показала, что множество банков, считавшихся самыми надежными, обанкротились. А паевые фонды, несмотря на всю сложность ситуации, выстояли.
Поэтому актуальность данной темы возрастает с каждым днем, как и растет число реальных и потенциальных инвесторов в паевые фонды России. Цель данной работы, помимо описания самих паевых инвестиционных фондов, их структуры и принципов работы, - дать общую картину инвестиций в паевые фонды в России.
Данная тема недостаточно хорошо освещена в русскоязычной литературе. Поэтому при подготовке работы основная часть материала была взята из периодических изданий как то: «Инвестиции Плюс», «Рынок ценных бумаг», «Директор-Инфо», «Валютный спекулянт», «Ведомости», «Секрет фирмы», и других. Большую помощь подборе фактической и статистической информации оказал интернет, в частности сайт информационного агентства «Росбизнесконсалтинг» и другие. Также в работе были использованы книги Зайцева Д. А. «Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов», Капитан М.Е. «Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций», а также Федеральный закон об инвестиционных фондах N 156-ФЗ от 29 ноября 2001г.
В ведении, я хотел бы поставить несколько вопросов, на которые я постараюсь ответить, основываясь на данной работе, в заключение.
1. У вас есть свободные средства, и Вы хотите эффективно их использовать?
2. Вы не обладаете необходимыми знаниями, опытом и не располагаете свободным временем, чтобы управлять инвестициями?
3. Вы хотели бы инвестировать ваши средства в эффективно работающие российские предприятия, приносящие доход?
4. Вы не располагаете достаточно большой суммой свободных средств и Вы не имеете возможности распределить средства между различными видами активов. Как снизить риск возможных потерь при инвестировании?
5. Ваша цель – инвестировать на длительный срок, и при этом иметь возможность в силу необходимости в любой момент закончить процесс инвестирования?
6. Вы желаете регулярно получать информацию о результатах инвестирования?
Глава 1. Паевые инвестиционные фонды
1.1. Паевые инвестиционные фонды: понятие и сущность
Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющей компании в целях прироста этого имущества.
Паевой инвестиционный фонд - институт коллективного инвестирования, инструмент аккумулирования активов множества инвесторов. ПИФ - своего рода "денежный мешок", за счет которого осуществляются операции на финансовом и фондовом рынках. Инвестор, вложивший денежные средства в паевой инвестиционный фонд, становится владельцем инвестиционного пая (пайщиком). Имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам на праве общей долевой собственности.
Управление фондом осуществляет управляющая компания, имеющая лицензию федеральной комиссии по ценным бумагам. Управляющая компания может одновременно управлять несколькими инвестиционными фондами. Фонд считается созданным с момента регистрации в ФКЦБ проспекта эмиссии инвестиционных паев.
В основу функционирования паевого инвестиционного заложен механизм доверительного управления. Условия договора доверительного управления содержатся в Правилах Фонда - основном документе, регламентирующем деятельность Фонда (Приложение 1). Правила Фонда разрабатываются управляющей компанией на основе Типовых правил, утвержденных Правительством. Управляющая компания регистрирует Правила Фонда в Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) и публикует в средствах массовой информации.
Любое физическое или юридическое лицо, в том числе нерезидент РФ может присоединиться к договору доверительного управления. Присоединение к договору доверительного управления Фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.
Законодательством установлен перечень активов, которые могут составлять имущество Фонда:
1. Денежные средства, в том числе в иностранной валюте;
2. Денежные средства, размещенные на банковский вклад (депозит);
3. Государственные ценные бумаги РФ;
4. Государственные ценные бумаги субъектов РФ;
5. Муниципальные ценные бумаги;
6. Акции и облигации российских акционерных обществ;
7. Ценные бумаги иностранных государств;
8. Акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;
9. Иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФКЦБ РФ.
1.2. Инвестиционные паи и операции с ними
Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее Фонд. Инвестиционный пай позволяет его владельцу требовать от Управляющей компании:
1. Надлежащего управления Фондом
2. Получения денежной компенсации при ликвидации Фонда
3. Погашения пая и получения компенсации
4. Выплаты дохода от доверительного управления (закрытые ПИФы).
5. Участия в общем собрании (закрытые ПИФы).
6. Предъявление пая инвестиционной компании для выкупа.
Для приобретения паев паевого инвестиционного фонда необходимо подать заявку на приобретение и перечислить инвестируемую сумму на счет фонда. Количество инвестиционных паев, приходуемое на лицевом счете владельца, определяется путем деления суммы, полученной в оплату паев, на цену размещения одного инвестиционного пая. Приходные записи в реестр владельцев инвестиционных паев вносятся не позднее 3 дней со дня поступления на счет фонда денежных средств.
Цена размещения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, увеличенная на размер надбавки, если она есть. При расчетах количества паев и суммы выплаты берется стоимость инвестиционного пая, рассчитанная на день внесения приходной/расходной записи в реестр владельцев паев паевого инвестиционного фонда. Размещение и выкуп инвестиционных паев может осуществляться управляющей компанией и агентами по размещению и выкупу паев. В открытых ПИФах прием заявок на размещение, выкуп и обмен паев осуществляется каждый рабочий день, а в интервальных – в рабочие дни определенных периодов времени.
В п. 5 статьи 14 Закона об инвестиционных фондах определено, что инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФа. Никакого согласия других сособственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250 Гражданского кодекса).
Более того, Закон об инвестиционных фондах определяет, что, присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается.
Различают первичное размещение инвестиционных паев и размещение инвестиционных паев по окончании срока первичного размещения. Срок первичного размещения фиксируется в проспекте эмиссии.
Условия первичного размещения инвестиционных паев
1) срок первичного размещения должен быть определен в правилах фонда и не может превышать трех месяцев.
2) в течение срока первичного размещения паи продаются по единой цене
3) в течение срока первичного размещения оплата паев допускается только денежными средствами, ГКО и ОФЗ с переменным купоном. По окончании срока первичного размещения паи могут оплачиваться только денежными средствами
4) по окончании срока первичного размещения стоимость чистых активов открытого фонда должна составлять не менее 2.5 млн. рублей, а интервального - не менее 5 млн. рублей. Если стоимость чистых активов меньше нормы, фонд подлежит ликвидации, средства инвесторам возвращаются без определения сроков.
5) первичное размещение начинается не позже, чем через 180 дней после регистрации проспекта эмиссии.
До окончания срока первичного размещения управляющая компания вправе вкладывать полученные от инвесторов средства только в ГКО и ОФЗ с переменным купоном.
По окончанию сроков первичного размещения заявки на выкуп принимаются в открытых фондах - в любой рабочий день в интервальных фондах - в срок, установленный его правилами, но по крайней мере, один раз в год срок приема заявок должен составлять 14 дней подряд.
Погашение инвестиционных паев
Для погашения инвестиционных паев фонда необходимо подать заявку на погашение инвестиционных паев. Сумма выплаты при погашении паев определяется путем умножения количества паев, предъявленных к выкупу, на цену выкупа одного инвестиционного пая. Денежные средства выплачиваются в течение 15 дней со дня подачи заявки на погашение и перечисляются на счет, указанный в заявке на погашение.
Мнение управляющей компании при погашении пая юридически не значимо - она обязана выплатить владельцу пая его компенсацию. Цена погашения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, уменьшенная на размер скидки, если она есть.
Обмен инвестиционных паев
Данная операция представляет собой равноценный обмен паев одного фонда на паи другого. Записи о списании паев с лицевого счета владельца вносятся не позднее 3 дней со дня подачи заявки. Сумма, перечисляемая при обмене каждого инвестиционного пая Фонда, определяется как стоимость одного инвестиционного пая, рассчитанная на день внесения расходной записи в реестр. Количество паев, зачисляемое при обмене, определяется путем деления суммы, полученной от продажи паев, на стоимость одного инвестиционного пая фонда, на паи которого осуществляется обмен. Надбавка и скидка при обмене не взимаются.
Дарение и передача по наследству
Инвестиционные паи, как и другие ценные бумаги, можно подарить или передать по наследству. Для этого нужно перерегистрировать право собственности на нового владельца в управляющей компании. Согласно законам РФ инвестиционные паи не облагаются налогом, если принимающей наследство или дар стороной является супруг(а). В этом случае передаваемые паи не облагаются налогом, и новый владелец может сразу продать их. Во всех остальных случаях за инвестиционные паи, взимается налог по установленной для этих случаев шкале.
1.3. Паевые инвестиционные фонды России
В России сегодня насчитывается почти 1500 паевых фондов под управлением порядка 700 управляющих компаний; постоянно появляются новые фонды и управляющие компании. Управляющие компании многих паевых фондов созданы крупнейшими инвестиционными компаниями России. Среди них: НИКойл, Тройка Диалог, Объединенная финансовая группа (ОФГ), Брокеркредитсервис (БКС) и другие. В данной работе рассматривается первая управляющая компания в городе Твери – УК «Интеграл» и управляемые ею 2 фонда. В частности будет рассматриваться управление З
Самые доходные ПИФы 2005 года
В рейтинге учитывались фонды, СЧА которых на момент составления рейтинга превышала 30 млн руб.
Небывалый рост российского фондового рынка, наблюдавшийся в прошлом году, благоприятно отразился на финансовых показателях практически всех паевых фондов. По итогам 2005 года не один ПИФ не показал отрицательную доходность. Так из 91 открытого ПИФа (СЧА более 30 млн руб.) 67 заработали для своих пайщиков более 20%, что в два раза выше инфляции (10.9%) и средней ставки по банковским депозитам (10.5%) за аналогичный период.
Если в 2004 году основной задачей перед управляющими было обеспечение дохода для своих пайщиков хотя бы выше все той же инфляции, то прошедший год прошел под знаком «гонки за максимальным результатом». Вполне естественно, что наиболее ярко финишировали фонды рискованных стратегий, показатели которых в большей степени зависели от ситуации на рынке акций, который и стал определяющим для рынка коллективных инвестиций в 2005 году.
К концу позапрошлого года, котировки бумаг практически всех российских эмитентов находились на достаточно низком уровне, что делало их привлекательными для покупок, конечно, при условии дальнейшего роста. То, что рынок акций в 2005 году будет расти, сомнений не вызывало, однако, таких темпов похоже не ожидал никто. Прогнозы многих специалистов о том, что к концу года основной индикатор российского рынка акций может достигнуть четырехзначного числа, считались чересчур оптимистичными. Тем не менее, благоприятная конъюнктура сырьевых рынков, бурный рост потребительского сектора, снижение политических рисков, благоприятная ситуация на мировом рынке капитала, перераспределение инвестиций в пользу emerging markets и приток средств в страну, как за счет выручки российских компаний, так и за счет активизации западных инвесторов, послужило хорошим стимулом для роста, - отметили специалисты Управляющей компании «Промышленно-строительного банка». Таким образом, за 12 месяцев индекс РТС вырос почти вдвое – на 83.29%, закрывшись на отметке 1125.6 п.п. Индекс ММВБ за 2005г. увеличился на 83,08%.
Наилучший результат среди открытых ПИФов по итогам года показал «АльянсРосно-Акции» (УК «Альянс РОСНО»), за 12 месяцев увеличивший благосостояние своих пайщиков на 89.06%. Альянс РОСНО Управления Активами является частью глобальной международной компании Альянс способной провести полноценный анализ всех финансовых рынков, в том числе и российского. «Их исследования, экспертизы мы активно используем в своих целях и, как показал прошедший год, довольно удачно, - прокомментировал результат работы ПИФа «АльянсРосно-Акции» генеральный директор Альянс РОСНО Управления Активами Михаил Хабаров. - Мы не являемся спекулятивным фондом. При выборе стратегии управления, делаем ставку на фундаментальные оценки, тщательно подходя к выбору той или иной бумаги».
С небольшим отставанием от лидера рейтинга следует фонд «Добрыня Никитич» под управлением «Тройка Диалог» с приростом стоимости пая 87.85%. Замыкает тройку самых доходных паевых фондов за год и тройку самых доходных ПИФов акций – «КапиталЪ-Перспективные вложения» Управляющей компании «КапиталЪ» (+85.66%).
Среди фондов смешанных стратегий лидирующею позицию занимает ПИФ «Гранат» (УК «Росбанка») прирост стоимости пая которого за 1 год составил чуть менее 80%. Доходность 77.92% показал фонд «Финнам Первый» (под управлением «Финам Менеджмент»), что позволило ему занять вторую строчку.
Первое место среди фондов «консервативных» стратегий принадлежит ПИФу «Открытие-Облигации» (УК «Открытие»), который за 12 месяцев заработал для своих пайщиков более 24%, что существенно ниже аналогичных показателей фондов акций и смешанных инвестиций, но вполне приемлемо для этого типа ПИФов.
Тем не менее, даже самые лучшие показатели открытых фондов не идут ни в какое сравнение с доходностью интервальных, способных за 1 год заработать для своих инвесторов более 100%. Так, на 140.32% выросла стоимость пая интервального ПИФа «Энергия Капитал». По словам начальник отдела развития «Интерфин Капитала» Евгений Фазлеев, «Энергия Капитал» является отраслевым фондом, ориентированным на инвестиции в электроэнергетику. «Хороший рост стоимости акций компаний энергетического сектора, многие из которых выросли более чем на 100%, обеспечили неплохие результаты работы нашего ПИФа, - отметил эксперт. - Кроме того, многие бумаги входящие в инвестиционный портфель фонда прошли процесс разделения, после которого общая стоимость новых компаний несколько превысила стоимость старой». Однако стоит учитывать и тот факт, что интервальные фонды могут держать в своем инвестиционном портфеле до 50% неликвидных и потенциально более высокодоходных акций второго эшелона, тогда как для открытых фондов этот рубеж составляет всего 10%. Именно они могут обеспечить максимальную доходность. Вместе с тем, в случаи неудачного выбора бумаг, последствия могут быть весьма плачевны.
Лучшей рекламой для самих паевых фондов являются итоги их работы и, как показал прошедший год, со своей задачей ПИФы справились. В 2006 году стоит ожидать дальнейшего роста интереса к индустрии коллективных инвестиций со стороны частных инвесторов, что выразится как в увеличении количества пайщиков, так и в росте чистых активов ПИФов, отметили в Управляющей компании «ПСБ». По мнению многих специалистов, рассчитывать на рост, подобный 2005 году, не приходится, однако в повторение итогов 2004г. верится еще меньше. Как отметил в интервью «РБК.Рейтинг» ведущий аналитик ИК «Максвелл Капитал» Алексей Воробьев, принимая во внимание историческую доходность, можно предположить что 2006 году пайщики фондов акций могут заработать от 30% до 40%, смешанных фондов от 24% до 32%, «консервативные» инвесторы от 15% до 17%, однако, эти цифры не являются окончательными, так как гарантировать доходность паевых фондов невозможно. Все будет зависеть от ситуации на фондовом рынке, которая может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону.
1.4. Понятие и правовое положение паевых инвестиционных фондов; особенности правового положения закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости
«Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости – это современный, надежный и эффективный способ осуществления инвестиций»
Исходя из определения, которое закреплено в ФЗ № 156-ФЗ от 29.11.2001 г. «Об инвестиционных фондах» (далее – Закон), Паевым Инвестиционным Фондом является «обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления». Право учредителя доверительного управления (пайщика) на долю (и ее размер) в имуществе, составляющем ПИФ, удостоверяется ценной бумагой – паем, который выдается управляющей компанией. Таким образом, пай является бездокументарной ценной бумагой, удостоверяющей права ее владельца на долю в имуществе, составляющем ПИФ, и на иные права, предоставляемые пайщику в соответствии с Законом.
Существует три вида ПИФов: открытые, интервальные и закрытые. Отличие одного вида от другого состоит лишь в порядке погашения паев: в открытом фонде пай может быть предъявлен пайщиком к погашению в любой рабочий день, в интервальном фонде устанавливается период, в течение которого пайщик может требовать погашения пая, закрытый же фонд предполагает отсутствие у пайщика права требовать погашения пая до истечения срока действия фонда (за исключением случаев, предусмотренных Законом). Следует особо отметить, что паи любого вида ПИФов (в том числе и закрытых) имеют свободное обращение в гражданском обороте (т.е. не существует ограничений по их отчуждению, передаче в залог и т.д.).
Статья 13 Закона устанавливает, что в доверительное управление открытым и интервальным паевыми фондами могут быть переданы лишь денежные средства, в то время как в закрытый паевой фонд может быть передано и иное имущество (в том числе недвижимое). Под недвижимым имуществом, которое может быть передано в закрытый паевой инвестиционный фонд, понимаются «находящиеся на территории Российской Федерации земельные участки, участки недр, обособленные водные объекты и все объекты, которые связаны с землей так, что их перемещение без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе здания, сооружения, жилые и нежилые помещения, леса и многолетние насаждения, кондоминиумы, предприятия как имущественные комплексы, за исключением недвижимого имущества, отчуждение которого запрещено законодательством Российской Федерации». ФСФР РФ установило ряд требований, суть которых состоит в том, что наименование фонда должно содержать указание на состав его активов. Таким образом, закрытый паевой инвестиционный фонд, основным активом которого является недвижимое имущество, должен иметь наименование Закрытый Паевой Инвестиционный Фонд Недвижимости (далее – ЗПИФН). Доля недвижимого имущества в ЗПИФН должно составлять не менее 40 % активов фонда. В состав активов ЗПИФН могут также входить: ценные бумаги (акции, облигации, инвестиционные паи и т.д.), проектно-сметная документация, доли в уставных капиталах обществ с ограниченной ответственностью, имущественные права на недвижимое имущество (в том числе права аренды недвижимого имущества), имущественные права по обязательствам из договоров участия в долевом строительстве объектов недвижимого имущества и денежные средства, включая иностранную валюту.
Следующий вопрос, который подлежит рассмотрению – это порядок создания ЗПИФН.
Управляющая компания принимает решение о создании ЗПИФН и разрабатывает Правила Доверительного Управления (далее – Правила ДУ). Эти правила содержат в себе условия самого договора доверительного управления (далее – Договор ДУ) и являются основополагающим документом в процессе функционирования фонда (можно провести аналогию с уставом коммерческой организации). В Правилах ДУ должны быть отражены следующие сведения:
- название паевого инвестиционного фонда;
- тип паевого инвестиционного фонда (открытый, интервальный, закрытый);
- полное фирменное наименование управляющей компании;
- полное фирменное наименование специализированного депозитария;
- инвестиционную декларацию;
- стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным;
- срок формирования паевого инвестиционного фонда;
- права и обязанности управляющей компании;
- порядок подачи заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев;
- порядок и сроки включения в состав паевого инвестиционного фонда внесенных денежных средств (иного имущества);
- порядок и сроки выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;
- порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая;
- порядок и сроки внесения в реестр владельцев инвестиционных паев записей о приобретении, об обмене, о передаче и погашении инвестиционных паев;
- права владельцев инвестиционных паев;
- размер вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора;
- виды и максимальный размер расходов, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд;
- порядок раскрытия информации о паевом инвестиционном фонде;
- и некоторые иные сведения, которые должны быть дополнительно указаны в соответствии с требованиями Закона.
После регистрации Правил ДУ в Федеральной службе по финансовым рынкам управляющая компания обязана опубликовать их в печатном издании, указанном в самих правилах. Затем начинается период формирования имущества ЗПИФН. Этот период должен начаться не позднее 6 месяцев с момента регистрации Правил ДУ и не может продолжаться более 3 месяцев. Формирование имущества ЗПИФН происходит путем присоединения пайщиков (учредителей управления) к Договору ДУ (условия которого определяются Правилами ДУ) путем приобретения пая. Дата начала и дата окончания формирования имущества фонда указывается в Правилах ДУ. Приобретение пая происходит путем оформления Заявки на приобретение инвестиционных паев ЗПИФН (носящих безотзывный характер) и его оплаты в порядке, установленном Главой 4 Закона. Фонд будет считаться сформированным при условии внесения в него имущества на сумму не менее 2,5 млн. руб.
Этапом завершения создания ЗПИФН становится регистрация факта приобретения пая учредителем управления регистратором, осуществляющим ведение реестра фонда, и регистрация Федеральной регистрационной службой факта передачи имущества в ЗПИФН.
1.5. Инвестиционная привлекательность закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости
На наш взгляд важным вопросом, прежде всего для инвестора, является вопрос о классификации ЗПИФН. В УК «Свиньин и Партнеры» разработали и предложили профессиональному сообществу оригинальную систему классификации ЗПИФН с точки зрения типа риска. Сейчас «фонд недвижимости» – это общее определение для всех фондов, работающих на рынке недвижимости, а они все-таки достаточно разные. По степени надежности инвестиций можно выделить три типа фондов недвижимости и у каждого из них свои особенности.
Рентные фонды (или фонды текущего дохода) инвестирует средства в уже функционирующую коммерческую недвижимость. Более 50% активов рентного фонда составляет недвижимость, а риски инвестиций связаны с изменением стоимости недвижимости и рентных ставок.
Основной доход девелоперские (спекулятивные) фонды получают за счет роста стоимости (капитализации) объекта недвижимости. Как правило, эти фонды уже владеют объектами недвижимости, часто даже приносящими определенный доход, но дополнительные инвестиции позволяют принципиально изменить качество объекта недвижимости и, соответственно, существенно повысить его капитализацию.
В активы фондов строительства (венчурных) обычно входит проектно-сметная документация, права на землю, имущественные права и пр. Объекта недвижимости как такового в них еще нет, он должен будет быть создан в результате деятельности фонда. Поэтому помимо рисков, связанных с ситуацией на рынке недвижимости, инвестор принимает на себя еще и венчурные риски, связанные со строительством. Пример такого фонда – ПИФ жилой недвижимости.
Растущий интерес инвесторов к ЗПИФН объясняется инвестиционной привлекательностью такой формы инвестирования в недвижимость, которая заключается в особом налоговом режиме, предоставляемом в отношении него Законом «Об инвестиционных фондах», Налоговым кодексом и рядом других нормативно-правовых актов.
С моей точки зрения ЗПИФН с одинаковым успехом может рассматриваться и как способ осуществления коллективных инвестиций, и как способ регулирования налогового режима. С одной стороны, гарантируя более высокую (по сравнению с остальными способами инвестирования) степень защиты имущественных прав пайщиков, закон, в то же самое время, устанавливает для ПИФов вообще, и для ЗПИФН – в частности, особый режим налогообложения, так как ЗПИФН – это финансовый инструмент с одноуровневым налогообложением. Такая ситуация дает ЗПИФН большое преимущество перед иными организационно-правовыми формами ведения хозяйственной деятельности и (или) осуществления инвестиционных вложений.
Не вдаваясь в юридические тонкости, я считаю важным отметить, что:
при внесении недвижимого имущества в ЗПИФН не возникает налогооблагаемой базы ни по Налогу на добавленную стоимость, ни по Налогу на прибыль. Такой вывод можно сделать на основании анализа норм Закона и Налогового Кодекса РФ. Дело в том, что с точки зрения законодателя, внесение недвижимого имущества в ЗПИФН рассматривается как инвестиционная деятельность, что само по себе вполне обоснованно и логично: целью создания ПИФа является вложение инвестиций в ценные бумаги, проектно-сметную документацию, недвижимость и иное имущество, перечень которого закреплен в Законе. Иными словами, на основании ст. 39 Налогового кодекса РФ передача имущества в ЗПИФН не будет считаться его реализацией, а значит, и не будет облагаться НДС. Что касается Налога на прибыль, то закон устанавливает особый режим налогообложения операций по внесению имущества уставный капитал организаций, а именно – в целях налогообложения не учитывает разницу между стоимостью имущества, переданного в уставный капитал, и стоимостью ценных бумаг (паем), полученных взамен, в качестве дохода, облагаемого Налогом на прибыль. И хотя ЗПИФН не является юридическим лицом, с нашей точки зрения вполне уместно проводить такого рода аналогию.
Другим существенным плюсом ЗПИФН является то, что на сегодня недвижимое имущество, переданное в ЗПИФН, не облагается Налогом на имущество. Данный вывод можно сделать на основании анализа Налогового Кодекса РФ и Правил бухгалтерского учета: дело в том, что недвижимое имущество, переданное в ЗПИФН формально не может рассматриваться в качестве основного средства (не соблюдается ряд условий, которые необходимы для признания его в качестве такового), а следовательно, не может являться и объектом налогообложения по Налогу на имущество.
Что касается ведения хозяйственной деятельности в рамках уже созданного ЗПИФН, то и здесь доход, полученный фондом, не облагается Налогом на прибыль, т.к. фонд не является юридическим лицом (а следовательно не является плательщиком налога). Из сумм прибыли, полученной от эксплуатации имущества, составляющего ЗПИФН, Управляющая компания удерживает размер своего вознаграждения, а оставшиеся средства перечисляет в фонд, преумножая, таким образом, имущество его составляющее. Доход у пайщика возникнет лишь тогда, когда он решит продать или потребует погасить свой пай. Причем доходом будет считаться разница между начальной ценой покупки и ценой последующей продажи/погашения пая. Данные выводы строятся на основе все той же аналогии с процедурой внесения имущества в уставный капитал иного общества.
Доходы, которые могут возникнуть у пайщика, и с которых он будет обязан заплатить Налог на прибыль (налог на доходы физических лиц), являются суммы регулярных выплат по паям (могут быть предусмотрены Правилами) и суммы дохода от продажи (погашения) пая.
Одним из неурегулированных на сегодня вопросов является вопрос по уплате НДС в процессе хозяйственной деятельности ЗПИФН: Сегодня НДС не уплачивается, однако, это представляется не слишком экономически выгодным для контрагентов ЗПИФН. Возможно, что в недалеком будущем этот вопрос будет урегулирован, ЗПИФН будет уплачивать НДС и право зачитывать суммы уплаченного налога.
Подводя итог вышесказанному, необходимо еще раз указать, что ЗПИФН являются экономически привлекательными и для тех, кто рассматривает его в качестве инструмента налогового планирования, и для тех, кто рассматривает его в качестве одного из способов инвестирования средств.
1.6. Защита имущественных прав учредителей управления (пайщиков)
Защите имущественных прав учредителей управления (пайщиков) законодатель уделил особое внимание: не только в Законе «Об инвестиционных фондах», но и в целом ряде нормативных актов ФСФР РФ последовательно закрепляется правовой механизм, обеспечивающий возможно более полную и всестороннюю защиту этих прав. Закон устанавливает, что управляющая компания ЗПИФН несет перед пайщиками ответственность в размере реального ущерба в случае причинения им убытков в результате нарушения федеральных законов и правил доверительного управления ПИФом. в том числе за неправильное определение суммы, на которую выдается инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с его погашением.
В то же самое время, чтобы обезопасить пайщика от возможных неблагоприятных последствий юридически (или экономически) неграмотных действий управляющей компании, Закон предусматривает, что долги по обязательствам, возникшим в связи с доверительным управлением имуществом, составляющим ЗПИФН, погашаются за счет этого имущества. В случае его недостаточности взыскание может быть обращено только на собственное имущество управляющей компании. Кроме исключения пайщика из числа лиц, на которых может быть возложена ответственность по сделкам с имуществом, составляющим ЗПИФН, существующий правовой механизм защиты устанавливает определенный порядок совершения сделок с указанным имуществом. Этот механизм призван свести к минимуму возможность какого-либо рода злоупотреблений со стороны управляющей компании.
Так, например, законом вводится институт «Специализированного депозитария» – юридического лица, отвечающего требованиям Закона «Об инвестиционных фондах» и имеющего соответствующую лицензию. В его обязанности входит:
1. Контроль за всеми сделками управляющей компании с имуществом, составляющем ЗПИФН (полномочия по контролю заключаются в том, что без согласия Специализированного депозитария управляющая компания не имеет права совершить ни одной сделки в отношении этого имущества).