Рефераты    Главная    Финансовое право    Финансовый менеджмент       финансовая математика    Финансы деньги кредит    Французский    Компьютерные сети    Конституционное право       зарубежныйх стран    Конституционное право       России    Краткое содержание       произведений    Программирование       компьютеры и кибернетика    Производство и технологии    Психология    Разное    Религия и мифология    Трудовое право    Туризм    Уголовное право и процесс    Управление	Ценные бумаги в российской экономике	10.6
Руб./$, конец периода	31.8	29.5	27.8	28.8	27.4	28
Реальный эффектив. обменный курс, изм. за год, %	1.6	0.8	6.1	10.1	5.5	5.4

1.7 Биржевые индексы

При современных сильных тенденциях развития рынков акционерного капитала, появление новых компаний, бурного роста рынков ценных бумаг и их производных появляется насущная проблема анализа большого количества эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на рынке. К примеру на развивающемся российском фондовом рынке, для более полного представления о господствующих на данный момент тенденциях необходимо внимательно изучить ценовую динамику минимум 30-50 эмитентов. Что можно говорить о развитых рынках Америки, Азии и Европы, которые по количеству эмитентов и по значению рыночной капитализации эмитентов превосходят российский на несколько порядков. Развитые зарубежные фондовые рынки решили эту проблему достаточно просто – 3 июля 1884 года Чарльзом Доу был впервые опубликован средний рыночный курс акций. Оттуда берут свои истоки современные американские фондовые индексы, которые уже много лет являются барометром мирового фондового рынка. Фондовый индекс представляет из себя среднее значение курсовой стоимости акций определенных компаний, которые, с точки зрения авторов индекса, наиболее точно отражают текущее положение на рынке.

Фондовый рынок России еще достаточно молод, однако с 1994 года в стране ведется расчет собственных фондовых индексов. И хотя они во многом несовершенны и не всегда реально отражают ситуацию на фондовом рынке – это несомненно очередной этап вступления России в мировой цивилизованный рынок ценных бумаг. И количество рассчитываемых российскими агентствами индексов и появление фьючерсных контрактов на эти индексы на российских биржах, подтверждает большой интерес российских инвесторов к индексам. Безусловно, российские фондовые индексы напоминают западных прародителей, в основном американских. Но это вытекает из того, что российский рынок создавался по образу и подобию американского, следовательно, индексы как производные от рынка инструменты являются повторением американских индексов.

1.7.1 Глобальные индексы:

Индексы существуют для абсолютного большинства рынков акций. Несмотря на то, что на местных (локальных) рынках они являются признанными ориентирами, при сравнении положения дел на разных локальных рынках возникают существенные затруднения из-за разницы в методиках построения индексов. Чтобы устранить эти затруднения, были разработаны семейства глобальных индексов, рассчитываемых по единой методике для каждого сектора рынка. Широко известны семейства FT / S&P - Actuaries World Indexes и Dow Jones World Stock Index.

MSCI

В настоящее время у глобальных инвесторов наибольшим авторитетом пользуется индекс MSCI (Morgan Stanley Capital International) – глобальный биржевой индекс, он отражает движение мировых фондовых рынков. Это один из немногих популярных индексов, рассчитываемых не независимой организацией, а инвестиционным банком – участником рынка (Morgan Stanley Dean Witter). Способность быстро реагировать на изменение обстановки здесь оказалась ценнее, чем независимость. Кроме индексов отдельных стран в семейство входят региональные индексы, из которых наиболее известны EAFE (Европа, Австралия и Дальний Восток) и Emerging Markets (развивающиеся рынки). Индекс Emerging Markets , в свою очередь, подразделяется на несколько субрегиональных семейств. В одно из них, а именно EMEA (Восточная Европа, Ближний Восток и Африка), входит и российский рынок. Вначале индекс был взвешен просто по капитализации, но с 31 мая 2002 г. при расчете весов из общего количества выпущенных акций будут вычитаться пакеты, принадлежащие государству, менеджменту и стратегическим инвесторам. Останутся только акции, находящиеся в свободном обращении.

На индексы семейства MSCI ориентируются большинство глобальных инвесторов в акции. Многие инвестфонды даже формируют свои портфели в соответствии со структурой соответствующего индекса, а некоторые не имеют права вкладывать средства в акции, не включенные в эти индексы. Поэтому попадание той или иной бумаги в индекс автоматически увеличивает спрос на нее, а с ним и котировки. В настоящее время в индекс MSCI Russia включены акции ЛУКОЙЛа, Сургутнефтегаза, РАО ЕЭС, Норникеля, Татнефти, Газпрома, Мосэнерго, Ростелекома.

S&P/IFC

IFC (Международная финансовая корпорация) является дочерней организацией Всемирного банка и считается независимой организацией. С помощью S&P's она рассчитывает индексы S&P / IFCI (инвестиционный), S&P / IFCG (глобальный), а также S&P / IFCF (пограничный), в который входят совсем низкоразвитые рынки. Инвестиционный индекс разрабатывался специально под нужды международных инвесторов - при расчете капитализации учитываются ограничения, накладываемые на нерезидентов. Кроме того, вычитаются пакеты акций, принадлежащие государству, и пакеты, находящиеся в перекрестной собственности. Для глобального индекса ограничения для нерезидентов не учитываются, и вообще правила допуска менее строги, поэтому туда входит большее количество акций.

1.7.2 Индексы рынка ценных бумаг Российской Федерации

Развитие российского рынка ценных бумаг, совершенствование внебир­жевой и биржевой торговли (появление электронных бирж) способство­вали становлению аналитического подхода и прогнозирования как важ­нейших составных частей работы профессионалов этого рынка. Поэтому появление индексов, т.е. цифровых статистических показателей, выража­ющих последовательные изменения рыночных курсов ценных бумаг, стало необходимым. Индексы представляют собой укрупненные показа­тели-индикаторы, отражающие состояние и основные тенденции раз­вития рынка акций и облигаций, а также производных ценных бумаг. Ориентироваться на такие индексы проще и удобнее, чем при каждой сделке специально определять курсы отдельных видов ценных бумаг.

Несмотря на относительное младенчество российского рынка ценных бумаг, российские компании преуспели в области строительства индексов и на сегодняшний день могут похвастаться изрядным их количеством и разнообразием подходов. Причем сегодня выжили лишь сильнейшие, которые честно констатируют ситуацию на рынке ценных бумаг в России. Первыми индикаторами фондового рынка в России были индексы ROS-30 инвестиционного банк CS First Boston и индекс агентства Скейт Пресс. Несколько позже на этот рынок вышло агентство AK&M с целой серией индексов. Организация торгов корпоративными бумагами в Российской Торговой Системе (РТС) повлекла за собой создание индекса РТС. На информационных лентах представлен также индекс The Moscow Times Index (MTMS). Рассмотрим основные, значимые для российского рынка и информативные для трейдеров индексы.

Индексы РТС

В семейство индексов RTS входят индекс RTSI, RTS2 и RTST.
Индексы РТС являются капитализационными и рассчитываются как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпушенных эмитентом акций. Отличительной чертой каждого индекса являются периодичность его расчета и метод расчета цены акции.

RTSI — индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г., является официальным индикатором Фондовой биржи РТС. Расчет индекса базировался на котировках 23 компаний и составлял 100 пунктов. За десять лет индекс РТС стал одним из самых главных индикаторов состояния российской экономки, а по его взлетам и падениям можно восстановить историю экономики России последнего десятилетия. Индекс РТС, как и вся российская экономика, сильно зависит от нефтяных компаний. Эта доля была бы еще выше, не введи биржа ограничение не вес каждой компании в индексе - практика принятая на многих биржах мира, чтобы не допускать чрезмерной зависимости всего рынка от одной компании. Сегодня РТС - один из основных биржевых индексов Восточной Европы и всего сегмента развивающихся рынков. Его значения регулярно публикуются во всей мировой деловой прессе. Он "оброс" производными инструментами, как и его западные собратья - фьючерсами и опционами. В последнее время все больший интерес, а значит и вес в индексе, стали приобретать металлургические заводы, горнообогатительные комбинаты и небольшие компании легкой и пищевой промышленности. А интерес западного инвестора к российскому фондовому рынку стал столь активным, что объем торгов русскими акциями в Лондоне превысил объем торгов в Москве.

RTS2 — является индикатором торгов на Фондовой бирже РТС акциями, отнесенными ко второму эшелону по признакам ликвидности и капитализации. В расчёт входят 66 компании. Расчет Индекса РТС-2 осуществляется в режиме и по формулам расчета Индекса РТС.

RTST — технический индекс PTC рассчитывается в течение торговой сессии один раз в минуту по тому же списку акций, что и индекс РТС.. Начальное значение индекса: на 31 декабря 1997 г. - 396,858. Но поскольку цена акции определяется как средняя между лучшей котировкой на покупку и лучшей котировкой на продажу (при определенных условиях цена равна лучшей котировке на покупку), то отклонение от официального индекса РТС довольно значительно, и широкого распространения индекс не получил.[11]

Индексы ММВБ

Индекс ММВБ (рассчитывается с 22 сентября 1997 года, с 28 ноября 2002 года название «Сводный фондовый индекс ММВБ» изменено на «Индекс ММВБ») представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ», всего 19 акций. Индекс ММВБ пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса.

Индекс ММВБ 10 (публикуется с 19 марта 2001г., начальное значение индекса, рассчитанное на — 18:00 по московскому времени 30 декабря 1997 года составляет 100 пунктов) представляет собой ценовой, не взвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ» (вне зависимости от их принадлежности к котировальным спискам ЗАО «ФБ ММВБ»). Индекс отражает в режиме реального времени (с 10:30 до 19:00) прирост стоимости портфеля, состоящего из 10 акций, веса которых в составе портфеля в начальный момент времени одинаковы. Данный индикатор ориентирован в первую очередь на day-трейдеров, и позволяет отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов. Индекс ММВБ 10 является первым биржевым индексом в России, методика которого не предусматривает временного усреднения цен, а пересчет значений индекса производится после каждой сделки, заключенной с любой из 10 выбранных акций в основном режиме торгов. Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании 4 показателей ликвидности.[12]

RCBI (Russian Corporate Bond Index) — Российский индекс корпоративных облигаций ММВБ — представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс облигаций, сделки с которыми совершаются на ММВБ. Это так называемый ценовой индекс, рассчитываемый непрерывно в режиме реального времени на основе цен сделок, совершенных в режиме основных торгов. Для профессиональных участников также рассчитывается купонный индекс — RCBI-с (Russian Corporate Bond Index-coupon) — Российский индекс корпоративных облигаций ММВБ-купонный, который учитывает кроме изменения цен еще и изменение купонного дохода и определяется один раз в день на момент окончания торговой сессии. Индексы разработаны в соответствие с рекомендациями Европейской комиссии по облигациям (European bond commission) Европейской федерации финансовых аналитиков (European Federation of financial analysts societies). Индекс RCBI отражает ценовую конъюнктуру на российском рынке корпоративных заимствований, позволяет оценивать эффективность инвестиций в данные инструменты, строить прогнозы средне- и долгосрочного развития рынка. Индекс RCBI рассчитывается на ММВБ с 1 января 2003 года и публикуется в открытом доступе с 13 января 2004 года. При запуске индексов проведен ретроспективный анализ поведения облигационных индексов ММВБ за период с 1 января 2003 года (значение индекса в этот день — 100 единиц), который показал, что они адекватно отражают конъюнктуру российского рынка облигаций. Методика построения облигационных индексов ММВБ соответствует сложившейся как в России, так и за рубежом практике расчета подобных показателей, а по такому параметру как проведение их расчета в режиме реального времени даже превосходит существующие аналоги.

Технический индекс акций, Технический индекс облигаций рассчитываются ЗАО «ФБ ММВБ» с 11 января 2005 года в соответствии с требованиями нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, регламентирующих деятельность организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Указанные индексы используются при принятии Генеральным директором ЗАО «ФБ ММВБ» решения о приостановке торгов акциями или облигациями в случае превышения допустимых границ колебаний соответствующего индекса, устанавливаемых ФСФР России. Индексы представляют собой отношение текущей капитализации ценных бумаг, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ», к значению их капитализации на начальную дату. Индексы рассчитывается раз в полчаса с 11:30 до 19:00. Для расчета капитализации используются текущие цены ценных бумаг, входящих в базы расчета соответствующего индекса. База расчета индексов составляет ценные бумаги, включенные в котировальные списки ЗАО «ФБ ММВБ».

      Индексы AK&M

Семейство индексов AK&M представлено сводным индексом AK&M, индексом акций промышленных предприятий, индексом акций второго эшелона, 11 отраслевыми индексами и индексом АДР.
Сводный индекс AK&M - призван характеризовать весь рынок ценных бумаг. На 1 марта 2001 г. в листинге этого индекса было представлено 50 акций. Дата начала расчета сводного индекс AK&M - 1 сентября 1993 г., начальное значение равно 1000.

Индекс акций промышленных предприятий AK&M - включает в себя акции промышленных предприятий. На 1 марта 2001 г. в листинге этого индекса было представлено 35 акций. Дата начала расчета промышленного индекса AK&M - 1 сентября 1993 г., начальное значение равно 1000.
Индекс акций второго эшелона AK&M - листинг включает в себя акции второго эшелона. На 1 марта 2001 г. в листинге было представлено 40 акций. Дата начала расчета индекса акций второго эшелона - 15 октября 1997 г. Начальное значение равно 1000.

Отраслевые индексы AK&M - это индексы акций промышленных предприятий, банков, нефтегазодобывающей отрасли, нефтехимии, цветной металлургии, черной металлургии, энергетики, связи, транспорта, химической промышленности, машиностроения.

Индекс АДР AK&M - листинг включает в себя акции компаний, выпустивших депозитарные расписки. На 1 марта 2001 г. в листинге было представлено 10 акций. Дата начала расчета индекса АДР - 17 ноября 1997 г. Начальное значение равно 1000.[13]

Все фондовые индексы AK&M рассчитываются по одинаковой схеме, в основе которой лежит определение относительного изменения суммарной капитализации компаний листинга. Исключение составляет индекс АДР, который учитывает только ценные бумаги эмитентов, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках.

Листинги индексов AK&M очень широки и включают в себя порой акции с достаточно низкой ликвидностью, из чего следует особенность расчета - расчет капитализации ведется на базе котировальных цен.
Допуск в листинг осуществляется по принципу влияния ценных бумаг эмитентов на рыночную ситуацию. В качестве основных факторов, определяющих степень такого влияния, принимаются рыночная капитализация и ликвидность акций.

2  Субъекты рынка ценных бумаг

2.1 Коммерческие банки на рынке ценных бумаг

Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. В различных странах коммерческие банки занимают различное место на рынке ценных бумаг. В тех странах где деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг ограниченна государством (Япония, США, Канада), они находят косвенные пути участия в инвестиционной деятельности через трастовые операции, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и т.п. наибольшее участие в операциях с ценными бумагами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено выполнять все виды операций с ценными бумагами.

Во всех странах в настоящее время доходы полученные от операций с ценными бумагами играют огромную роль в формировании прибыли банков

Коммерческие банки активизируются на фондовом рынке путем со­здания всевозможных дочерних финансовых компаний и непосредственно участвуя в деятельности брокерских фирм. Стремление коммерческих банков расширить операции с цепными бумагами стимулируется, во-первых, высокой доходностью этих операций; во-вторых, относительным сокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов. В результате интернационализации рынка ценных бумаг наци­ональные коммерческие банки расширяют объемы своих операций с ино­странными акциями и облигациями, которые приносят банкам значи­тельные прибыли, в том числе за счет игры на курсовых разницах. Значителен объем таких операций у крупных банков, имеющих междуна­родную известность и обладающих тесными связями с зарубежными финансово-кредитными учреждениями.

Создавая сеть заграничных инвестиционно-банковских филиалов и до­черних компаний, коммерческие банки выходят на международный ры­нок ценных бумаг. Инвестиционная деятельность заграничных филиалов приобретает наиболее широкие масштабы у банков тех стран, где суще­ствуют прямые ограничения банкам на операции с ценными бумагами.

Рис. 1 Операции, выполняемые коммерческими банками на рынке ценных бумаг

Новой формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг стало оказание консультационных услуг по кругу вопросов, свя­занных с инвестированием капитала в те или иные финансовые активы. Консультационное обслуживание опирается на внутреннюю информа­ционную систему банков, позволяющую глубоко анализировать соотношения между доходами и рисками различных активов и составлять для клиентов алгоритмы покупки и формирования портфеля ценных бумаг с учетом динамики их доходности.

В начале 90-х гг. в России была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами присутству­ют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это европейская модель деятельности универсального коммерческого банка на фондовом рынке, не предполагающая ограничений на операции с ценными бумага­ми. Подобная модель в нашей стране не сформировалась, ограничения существуют, поскольку в чистом виде она связана с повышенным риском операций банка. Риски банка по операциям с ценными бумагами не разграничены с рисками по кредитно-депозитной и расчетной деятель­ности, в то же время банк в значительной степени зависит от поло­жения дел у своих клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в акционерном капитале и облигационных займах).

Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов собствен­ных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграж­дение (рис. 1).

Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее рег­ламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционная и посредническая деятельность менее регламентирована. Тем не менее по всем этим направлениям банки проявляют практически одинаковую активность.

2.2 Инвестиционные банки на рынке ценных бумаг

2.2.1 Сущность и специфика деятельности инвестиционных банков

Инвестиционный банк — это кредитно-финансовый институт, специали­зирующийся на операциях с ценными бумагами (их выпуске, размеще­нии) с целью привлечения дополнительных денежных средств, а также долгосрочного кредитования своих клиентов, в числе которых может быть и государство.

Инвестиционные банки не являются банками в классическом понима­нии, так как они не выполняют многих видов банковских операций. Обычно их называют инвестиционными банкирами. При этом имеется в виду их деятельность в качестве финансовых посредников, специализирующихся на организации выпуска ценных бумаг и торговле ими'.

Деятельность инвестиционных банков, определяющая их сущность, отражается в их двух основных функциях. Первая функция заключается в размещении акций и облигаций, т.е. в приращивании капитала на первичном рынке. Это способствует получению финансовых ресурсов теми корпорациями, федеральными и местными властями, которые в них нуждаются. Вторая функция пред­ставляет собой продажу ценных бумаг на вторичном рынке. При выпол­нении такой функции инвестиционные банки действуют как брокеры или дилеры при покупке и продаже ценных бумаг.

Современный инвестиционный банк развитых стран действует на фондовом рынке, занимаясь не только куплей-продажей ценных бумаг, но и организацией слияний и поглощений компаний, управлением ипоте­кой и венчурным капиталом.

При своеобразии форм инвестиционные банки занимаются определен­ными для них видами деятельности, которые укрупненно можно раз­делить на эмиссионно-учредительские и посреднические:

• определяют по поручению государства и отдельных компаний ви­ды, условия, размеры, сроки эмиссии ценных бумаг;

• организуют размещение и вторичное обращение ценных бумаг;

• гарантируют ликвидность выпущенных ценных бумаг.

• предоставляют покупателям как акции, так и облигации.

Финансовые посредники, выступающие в роли инвестиционных бан­ков, имеют ряд особенностей. Так, инвестиционные компании, аккумули­рующие средства частных инвесторов путем эмиссии собственных цен­ных бумаг, помещают их в акции и облигации государства и компаний. Они являются посредниками между заемщиками и инвесторами, выража­ют интересы последних, но не имеют права контролировать их деятель­ность.

Большинство инвестиционных банков производит не только эмиссию ценных бумаг и их размещение, но и организует банковские синдикаты-гаранты, предоставляющие кредиты покупателям ценных бумаг, содей­ствуя тем самым формированию вторичного рынка. Для инвестицион­ных банков характерна также и ссудная деятельность.

В деятельности инвестиционных банков отражается существующая взаимосвязь между ценными бумагами с фиксированным и нефикси­рованным доходами. Она обусловлена потребностью инвестиционных банков в дополнительном капитале, что представляет собой результат слияния фирм в промышленности и развития других корпоративных структур.

В дополнение к источникам долгосрочного капитала инвестиционные банки используют краткосрочные займы, чтобы финансировать увеличе­ние своих резервов ценных бумаг. Привлечение средств на краткосрочной основе обычно оформляется договором перекупки (договором купли ранее проданных ценных бумаг).

Инвестиционные банки выполняют следующие операции, каждая из которых выступает доходообразующим фактором:

• гарантия эмиссии, означающая обязательство купить нереализо­ванную часть выпущенных ценных бумаг, что в известной степени осво­бождает эмитентов от риска;

• публичное размещение выпуска новых акций компаний;

• частное размещение ценных бумаг, т.е. размещение через банки и брокеров среди их клиентов или непосредственно через институцио­нальных инвесторов без широкого оповещения публики;

• размещение нового выпуска облигаций;

• размещение корпоративных облигаций, основная сумма и процен­ты по которым выплачиваются из доходов от финансируемых с их помощью проектов;

• покупка контрольного пакета акций корпораций, финансируемая выпуском новых акций или с помощью кредитов, которые корпорации должны погашать сами;

• слияние и поглощение компаний;

• участие в реализации активов компаний путем продажи;

• венчурное финансирование;

• организация синдикатов для предоставления кредита (синдицирование инвестиций: «рисковое финансирование»);

• торговля ценными бумагами;

• финансовый консалтинг; оценка инвестиционных проектов;

• расчеты по «своп», т.е. фиксирование максимума процентной став­ки в облигационных займах;

• проведение арбитражных операций;

• обслуживание акций региональных банков и т.п.

В этом разнообразии операций инвестиционных банков основная финансовая услуга связана с размещением ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг инвестиционные банки действуют как посредники между корпорациями, стремящимися мобилизовать ка­питальные ресурсы, и индивидуальными и институциональными инвесто­рами. Совместно с руководством корпорации-эмитента инвестиционные банки определяют сумму денег, которую необходимо мобилизовать, вид ценных бумаг, которые нужно выпустить, а также способы и сроки их размещения.

Инвестиционные банки могут дей­ствовать либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно инвестиционные банки сразу закупают весь новый выпуск и гарантируют эмитенту всю сумму выручки от продажи, т.е. принимают на себя финансовую ответственность за непроданные бумаги. В качестве агента инвестиционные банки действуют несколькими способами.

Во-первых, они могут в соответствии с эмиссионным соглашением принять на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но при этом не принимают на себя никакой финансовой ответственности. Во-вторых, они могут взять на себя обязательства приложить все усилия для прода­жи акций нового выпуска, но в пределах оговоренных сроков (обычно нескольких дней или недель). Если к этому времени весь выпуск не продан, соглашение считается аннулированным. В-третьих, инвестицион­ные банки могут выступать в качестве резервного канала продажи нового выпуска. Это происходит в том случае, когда эмитент пытается осущест­вить прямое размещение нового выпуска, но договаривается с банком, что тот подключится к такому размещению, если выпуск не удастся разместить полностью.

Во всех эмиссионных соглашениях предусматривается оговорка о вы­ходе с рынка. Такая оговорка позволяет аннулировать соглашение при крайне неблагоприятном обороте событий.

Если новый выпуск для одного инвестиционного банка слишком велик, то он, как правило, обращается к другим инвестиционным банкам с предложением сформировать эмиссионный синдикат. Эти синдикаты могут действовать как по принципу раздельного счета, так и по принципу нераздельного счета.

Первый принцип является более распространенным. Руководствуясь им, члены синдиката несут раздельную ответственность в пределах свое­го участия в синдикате и в выделенной им доле выпуска.

Второй принцип реализуется обычно при размещении муниципальных бумаг. В этом случае каждый член синдиката несет ответственность как за свою долю, так и за долю других членов синдиката.

В случае если головной банк эмиссионного синдиката (менеджер синдиката) решит, что синдикат не в состоянии продать весь новый выпуск самостоятельно, он может сформировать группу по продаже для оказания помощи в размещении нового выпуска, состоящую из фирм-членов Национальной ассоциации фондовых дилеров. Члены такой группы, в отличие от членов эмиссионного синдиката, не покупают ценные бумаги, т.е. не принимают на себя никакой финансовой ответственности

Не все инвестиционные банкиры используют процедуру синдикатов. Существует процедура купленной сделки, т.е. организация инвестицион­ным банком выпуска ценных бумаг с гарантией их покупки по фик­сированной цене в случае невозможности их размещения. Эта проце­дура появилась в США в 1991 г.

Механизм купленной сделки заключается в следующем. Ведущий менеджер или группа менеджеров предлагают потенциальному эмитенту выдать обязательства купить определенное количество ценных бумаг с определенным процентом дохода и сроком погашения по оговоренной цене. Эмитент акцептует или отклоняет данное предложение. Если пред­ложение акцептуется, то это означает, что инвестиционный банк заклю­чает купленную сделку. Он может продать ценные бумаги другим ин­вестиционным банкам для распределения между их клиентами и (или) распределить ценные бумаги между своими клиентами — в таких случаях риск потери капитала в купленных сделках не так высок.

Существует и другой вид деятельности банка по гарантированию размещения займов — торговля ценными бумагами с помощью различных методов аукциона. Здесь эмитент заявляет условия выпуска и определяет пакеты ценных бумаг, предложенных для начального выпуска. Форма аукциона объявляется по определенным ценным бумагам, чаще всего это муниципальные облигации. В более общем виде это конкурентные заяв­ки, т.е. метод эмиссии ценных бумаг, при котором право на организацию займа получает банк, предложивший лучшие усло­вия. В заявке обычно указываются цена и количество ценных бумаг.

Корпорации могут предлагать новые акции непосредственно держа­телям акций, что дает им право купить некоторое количество акций по цене ниже рыночной.

По этим акциям от инвестиционного банка не требуется гарантии размещения. Тем не менее выпускающие корпорации будут использовать услуги инвестиционных банков для распределения акций, на которые не закончилась публичная подписка. При заключении договора на покупку неподписанных акций выпускающая корпорация платит инвестицион­ному банку согласительную премию.

Инвестиционные банки способствуют размещению ценных бумаг го­сударственных компаний среди частных инвесторов. Эта процедура на­зывается ограниченной финансовой регрессией или приватизацией.

Существенной операцией инвестиционных банков становится торгов­ля ценными бумагами на вторичном рынке. Доход от этих действий инвестиционный банк получает либо в виде разницы между ценой предложения и возросшим курсом ценным бумаг, либо от повышения курса цен сформированного пакета ценных бумаг. Очевидно, что если курс ценной бумаги понизился, то уменьшается доход.

Для защиты от потерь инвестиционный банк использует процедуру хеджирования. Под ней подразумевается минимизация (зачет) ценового риска по наличной позиции путем открытия противоположной — сроч­ной или опционной — позиции по тому же финансовому инструменту с последующим ее зачетом. Задача данной процедуры состоит в фик­сации определенного уровня цены или курса с помощью срочной сделки. По данной процедуре существуют три основные доходоформирующие операции: арбитраж с пониженным риском, рисковый арбитраж (игра на курсах акций участников слияния или поглощения, в отличие от обычной игры на разнице в курсах) и спекуляция.

Арбитраж с пониженным риском. Он представляет собой операцию, которая не несет риска и гарантирует прибыль, в частности на разнице в ценах. Суть данной операции состоит в том, что инвестиционный банк должен найти ценные бумаги, которые продаются на разных рынках по разным ценам. Если цена отличается на различных рынках, то возможно зафиксиро­вать с помощью срочной сделки определенный уровень прибыли после операций на разнице цен.

Чаще инвестиционный банк ориентируется на другой тип арбитража с пониженным риском, когда пакеты ценных бумаг и производных контрактов, сочетающихся с заемными средствами под залог ценных бумаг, могут дать доход, сравнимый с доходом по идентичным ценным бумагам до тех пор, пока между ними существует разница в ценах. Безрисковость сделки заключается в том, что движение рыночной цены на ценные бумаги в процессе операции не отражается на инвесторе.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7