В точке равновесия наклон временного предпочтения
равен наклону межвременного бюджетного ограничения.
MRTP = -(1 +
i). (11.4)
Точка Е на рис. 11.4 характеризует межвременное
равновесие. Близость ее к точке А или к точке В зависит от дохода, склонности
к сбережению и величины процента.
Рост ставки ссудного процента выражается в повороте
межвременного бюджетного ограничения по часовой стрелке (рис. 11.5).
Рис. 11.5.
зменение межвременного равновесия с ростом ствки процента.
Увеличение ставки процента с 15 до 20 вызвало рост
сбережений с 20 до 30 тыс. долл. (рис. 11.6).
РИСУНОК
Рис. 11.6 (10—6.)
Ставка ссудного процента и предложение сбережений
При этом будущее потребление текущего дохода выросло
с 23 тыс. долл. (20 х 1,15) до 36 тыс. долл. (30 х 1,20). Это означает, что
благодаря повышению ставки процента стало дешевле получить доллар будущего
потребления за счет текущих долларов. Естественно, это побуждает к накоплению.
Дисконтированная стоимость. Определим теперь сегодняшнюю цену того рубля,
который мы получим в будущем.
Если мы сбережем 1 руб. сейчас, то через год
при ставке процента i мы получим: 1 руб. х (1 + i). Тогда 1 руб.,
полученный через год, сейчас стоит меньше 1 руб., а именно: 1 руб. /(1 +
i). Очевидно, что рубль, который мы получим через 2 года, сегодня стоит: 1 руб.
/(1 + i)2 и т. д.
Поэтому текущая дисконтированная
приведенная стоимость(Present Discount Value — PDV) —это
нынешняя стоимость 1 рубля, выплаченного через определенный период времени.
Если этот период равен одному году,
PDV = 1/(l + i).
Для n лет
PDV = 1/(l + i)n. (11.5)
Текущая дисконтированная стоимость зависит от
ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтированная
стоимость (табл. 11.3). Рубль, который мы получим через 10 лет при 5-процентной
ставке, сегодня стоит 61,4 копейки, при 10-процентной ставке — 38,6 копейки, а
при 20-процентной – всего 16,2 копейки.
Таблица
11.3
Дисконтированная стоимость 1 рубля
Ставка, %
Годы
1-й
2-й
5-й
10-й
20-й
1
0,99
0,98
0,951
0,905
0,82
2
0,98
0,961
0,906
0,82
0,673
5
0,952
0,907
0,784
0,614
0,377
10
0,909
0,826
0,621
0,386
0,149
20
0,833
0,694
0,402
0,162
0,026
Оценим будущие доходы при альтернативных вложениях капитала.
Допустим, у нас имеются два вида дисконтированного дохода: "Экстра"
и "Прима" (табл. 11.4а).
Таблица 11.4
Оценка
будущих доходов
а) Варианты будущих доходов.
Виды дисконтированного
дохода
Дисконтированный
доход по годам
Текущий год
1-й год
2-й год
"Экстра"
"Прима"
100
30
200
200
100
200
"Экстра" принесет 100 руб. дохода в текущем
году, 200 руб. через год и еще 100 руб. через два года.
"Прима" — соответственно 30, 200 и 200.
Какой вариант лучше? Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо подсчитать
текущую дисконтированную стоимость.
б)
Величина дисконтированного дохода в зависимости от ставки процента.
При ставке процента, равной 5%, вариант
"Прима" предпочтительнее варианта "Экстра" (табл. 11.46).
Такой же результат мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при
ставке в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее варианта
"Прима".
Проанализированная нами модель
межвременного выбора И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не
только от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья) планирует
получить в будущем.
Американский экономист Франко
Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жизненного цикла,
согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение
всей его жизни. Однако в этом доходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть
две составляющие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и временный доход (Yt):
Y = Yp +
Yt.
(11.6)
Первый связан с основной сферой
деятельности, его легко планировать на будущее, он выступает как некая средняя
величина. Второй связан со случайными заработками: они могут быть то
выше, то ниже, то отсутствовать совсем.
Поэтому их можно рассматривать как
своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать
заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М. Фридмен,
ориентируются, как правило, на постоянный доход. Поэтому изменения потребления
связаны в первую очередь с ним.
Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций. Оценка будущих доходов играет важную роль при
принятии решений по инвестициям. Для этого используют понятие чистой дисконтированной
стоимости (Net Present Value - NPV).
i - норма
дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).
Норма дисконта
(i) может быть ставкой процента
или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта
как альтернативные издержки вложений в основной капитал.
Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть
больше нуля: NPV > 0. Это означает, что
приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных
инвестиций.
Следовательно, необходимо инвестировать тогда и
только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с
инвестициями.
Чистая приведенная стоимость – разница между текущей приведенной стоимостью
потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих
затрат на реализацию и функционирования проекта во время всего цикла его
жизни.
NPV = S Bt – Ct
/(1 + i)t,
где NPV – чистая приведенная стоимость; Bt - выгода (доход) от проекта в году ; Ct - затраты
на проект в году ; i - ставка дисконта; n -
число лет цикла жизни проекта.
Внутренняя норма доходности (окупаемости) – это расчетная процентная ставка,
при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам
на проект, т.е. ее можно определить как расчетную процентную ставку, при
которой чистая приведенная стоимость равна нулю;
это максимальный процент, который может быть
выплачен для мобилизации капиталовложений в проект.
Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными
доходами от проекта всеми дисконтированными расходами на него.
Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект
окупается; он обычно рассчитывается на базе недисконтированных доходов.
Ставка судного процента. Ставка ссудного процента зависит от спроса и
предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности
предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и
спроса со стороны государства, организаций и учреждений.
Различают номинальную и реальную ставки
ссудного процента.
Номинальная ставка показывает насколько сумма, которую заемщик возвращает
кредитору, превышает величину, полученного кредита.
Реальная ставка – процента, скорректированная на инфляцию, т.е.
выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности.
Именно реальная ставка определяет принятие
решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.
В условиях совершенной конкуренции существует
тенденция к установлению единой ставки ссудного процента. Однако реальная
конкуренция далека от совершенной. Поэтому даже в развитой рыночной экономике
существует широкий диапазон ставок.
Так в СШ величина ставок колеблется от 4,99
(по казначейским векселям со сроком реализации 90 дней) до 18,24% годовых (по
кредитным карточкам потребителям).
Величина ставки процента зависит от степени
иска (что в значительной мере определяется рейтингом и классом ссудозаемщика,
наличием или отсутствием залога в обеспечении займа т.д.); срочности
(краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные); размера ссуды; системы
налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий
займов); структуры рынка капитала и т.д.
Чистая ставка ссудного процента в США наиболее
приближена к ставке по казначейским обязательствам сроком на 30 лет. Эти ценные
бумаги федерального правительства выпускаются для финансирования
государственного долга.
Такого рода казначейские обязательства
являются фактически безрисковым вложением капитала. Годовая ставка процента по
ним составляет 8-9%.
11.2.
Рынок земли. Экономическая рента.
«Землей» в экономической теории называют все
естественные ресурсы (плодородную почву, запасы пресной воды, месторождения
ископаемых.
В данном вопросе лекции для простоты под
«землей» мы будем подразумевать только поверхность почвы, которую можно
использовать либо для земледелия, либо для строительства зданий и сооружений.
Предложение земли. Особенностью земли как экономического ресурса
является ее ограниченность. В отличие от капитала земля неподвижна.
На уровне народного хозяйства в большинстве
стран Западной Европы и Северной Америки предложение земли более или менее
стабильно. Возможности расширения сельскохозяйственных площадей весьма
незначительны.
Одно из немногих исключений составляют
Нидерланды, где в последние десятилетия удалось расширить сельскохозяйственные
угодья за счет осушения прибрежных районов моря. Очевидно, что такое дорогое
удовольствие могут себе позволить отнюдь не все страны.
В большинстве же развитых стран наблюдается
тенденция к сокращению сельскохозяйственных площадей как следствие развития
городского хозяйства и инфраструктуры (строительства дорог, различных зданий,
сооружений и т.д.).
Предложение земли ограничено не только на
макро-, но и на микроуровне. Для большинства ферм расширение не только в краткосрочном,
но и в долгосрочном периоде наталкивается на определенные трудности.
Остановимся на этом подробнее.
Факторами, влияющими на предложение земли,
являются плодородие и положение. Поэтому когда мы говорим об ограниченности
земли, мы имеем в виду землю определенного качества, расположенную в
определенном месте. Естественно, что количество хорошей земли вокруг
конкретного крупного города или даже отдельной фермы ограничено вдвойне: и по
качеству, и по количеству.
Плодородие, например, зависит от качества
почвы, климата, характера применяемой техники, трудовых навыков и производственного
опыта тех, кто работает на земле, и т. д. Хотя некоторые факторы, несомненно,
являются переменными, однако в силу особенностей применяемого в сельском хозяйстве
труда и капитала их изменение происходит лишь по истечении более или менее
значительного периода времени.
В большинстве развитых стран в сельском
хозяйстве доминируют семейные фермы. Основную часть занятых составляют члены
фермерских семей. Их род занятий, жилье, собственность на землю
"привязывают" их к определенной местности, значительно ограничивая
мобильность.
Многие нередко стремятся найти иные формы
дохода (работа по совместительству, сдача комнат или части территории в аренду
и т. д.), однако эти источники являются лишь дополнением к их основному
заработку, связанному с сельским хозяйством. Даже мобильность наемных
работников (там, где они используются) ограничена.
Дело в том, что заработки сельскохозяйственных
рабочих, как правило, ниже, чем промышленных рабочих. К тому же многие из них
получают различные формы "неденежного вознаграждения" в виде жилья
(которое нередко предоставляется вместе с работой), сельскохозяйственной
продукции и т. д.
В условиях мелкого (семейного) производства
возможности быстрой замены применяемого капитала так же ограничены в силу
недостатка имеющихся средств. Правда, как правило, имеются определенные
резервы в повышении качества и улучшении продуктивности земли, которые зависят
от форм хозяйствования. В силу традиционности этого вида производства в
одночасье они коренным образом не могут быть изменены. Более того, при нерациональном
ведении хозяйства качество земли может быть не улучшено, а ухудшено.
Фиксированный характер предложения земли
означает, что кривая предложения абсолютно неэластична. Если на оси абсцисс
отложить количество акров земли, а на оси ординат — цену акра земли, то кривая
предложения земли будет представлять линию, параллельную оси ординат (см. рис.
11.7).
Рис. 11.7.
Предложение земли.
Это означает, что предложение земли не может
быть увеличено даже в условиях значительного роста цен на землю. Для того
чтобы определить, какая цена реально установится, необходимо проанализировать
спрос, который в данном случае играет активную роль, ведь только от него будет
зависеть уровень цен на землю.
Спрос на землю. Спрос на землю неоднороден. Он включает два основных
элемента – сельскохозяйственный и несельскохозяйственный спрос: D = Dсх + Dнесх,
где D – совокупный спрос;
Dсх – сельскохозяйственный срос;
Dнесх, - несельскохозяйственный срос.
Если на оси абсцисс мы отложим количество акров земли,
а на оси ординат — цену за акр земли, то кривая сельскохозяйственного спроса
на землю D будет иметь отрицательный наклон. Это связано с тем, что по мере
вовлечения земли в хозяйственный оборот (при данном уровне развития техники и
технологии) мы должны будем переходить от лучших по плодородию земель к
средним и даже худшим.
Идея уменьшающегося плодородия
почв встречается уже у А. Серра в 1613 г., а более или менее четкое
обоснование этой идеи в качестве закона —у А. Тюрго в 1766—1768 гг. и Д.Андерсона в 1775—1777 гг.
Закон уменьшающегося
плодородия почвы получает широкое распространение в политической экономии XIX
в. благодаря работам Д. Рикардо.
Кривая несельскохозяйственного спроса также
имеет отрицательный наклон, так как связана главным образом с местоположением,
и здесь также есть свои ограничения, так как приходится использовать не только
земли в центре города (например, для жилищного строительства и офисов), но и
на окраинах. Совокупный спрос D на землю определяется путем сложения по
горизонтали кривых сельскохозяйственного и несельскохозяйственного спроса (рис.
11.8).
Главная