Разновидностью фирменных кредитов является авансовый платеж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта осуществляется импортером в пользу иностранного поставщика обычно в размере. При невыполнении договора по вине лица, предоставившего аванс, он подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не выполнен по вине получившего задаток, то он обязан вернуть его с покрытием убытков покупателю.

Хотя фирменный кредит выражает отношения между поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудования фирменный кредит предоставляется на длительные сроки (до 5 и более лет), что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит у банков. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта машин и оборудования по объему и условиям кредита, усиливается роль банковского кредита в МЭО.

ВОПРОС 52

По источникам:

- внутреннее,

- иностранное

- смешанное кредитование и финансирование внешней торговли.

По срокам

- краткосрочные межд. кредиты (до 1 года)

- сверхкраткосрочные (суточный кредит, до 3 месяцев, …)

- среднесроч. (от 1 до 5 лет, в Англии – до 7 лет)

- долгосроч. (более 5 лет, в Англ. – более 7 лет)

По валюте займа:

- кредит в валюте страны-должника

- страны-кредитора

- в валюте третьей страны

- с межд. счетных единицах

По видам:

- товарный кредит (кредит от экспортера, т.е. от посредника)

- валютный кредит (банковские кредиты, кредиты ф-вых корпораций)

- коммерч. кредит (товарный кредит от производителя)

По назначению (т.е. какая деятельность покрывается кредитом)

- коммерч. кредит (связан с торговлей и оказанием услуг)

- ф-вый кредит (обычно выдается наличными деньгами, к-ые исп-ся в кач-ве инвестиций в пр-во, для покупки ценных бумаг, погашения внеш. задолженности, проведения валютной интервенции)

- «промежуточный» кредит (исп-ся для обслуживания различных форм вывоза капитала, товаров, услуг, для осущ-ия подрядных работ)

С точки зрения обеспечения:

- обеспеченные

- необеспеченные (бланоквые) кредиты

Способы обеспечения:

- товарное обеспечение

- ценные бумаги

- коммерч. бумаги

- золото

- если это – межд. кредит на уровне правительств, то – официальные валютные резервы

По механизму кредитования различных форм кредита:

- фирменный (коммерч.) кредит предоставляется в форме отсрочки платежа, срок отсрочки – 2-7 лет, кредит оформляется векселем или по открытому счету; преимущества: наблюдается независимость от гос. регулирования экспортера, существует больше возможностей для согласования стоимости кредита; недостатки: ограниченность сроков и размеров кредитования (т.к. кредит зависит от объема и сроков производства), существует тесная взаимосвязь покупателя и поставщика

- вексельный кредит: экспортер выставляет переводной вексель на импортера, к-ый его акцептует; за любой траттой должно стоять товарное обеспечение

- кредит по открытому счету осущ-ся на основе соглашения между экспортером и импортером, по к-му поставщик записывает на счет покупателя вкач-ве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, импортер обязуется погасить задолженность в срок; этот кредит исп-ся при регулярных поставках

- авансовый платеж – это кредит от импортера, этот механизм одновременно явл. и средством обеспечения обязательств иностран. покупателя, и заемными средствами; при невыполнении обязательств по вине лица, предоставившего аванс, аванс возвращается за вычетом убытков

- акцептный кредит предоставляется в форме акцепта-тратты; акцептант отвечает за оплату векселя в установленный срок; векселя, акцептированные банком, могут быть использованы для предоставления межбанковских кредитов

- авальный кредит –авалирование векселей банками

ВОПРОС 53

Условия межд. кредита фиксируются в кредитном соглашении по пунктам:

1. валюта кредита (это может быть валюта кредитора, заемщика, третьей страны, межд. счетные единицы)

2. валюта платежа

3. сумма (лимит) кредита; кредит может предоставляться в виде одной или нескольких траншей (долей). В соответствии со сложившейся практикой кредит покрывает обычно до 85% стоимости экспортируемых машин и оборудования. Остальная часть обеспечивается авансовыми, наличными платежами, гарантиями импортера экспортеру.

4. срок межд. кредита:

- полный срок кредита исчисляется от момента начала использования кредита до его окончательного погашения, он = период неполного погашения + льготный период + период полного погашения); но полный срок не показывает, в течение какого времени в распоряжении заемщика находилась вся сумма кредита

- для сравнения эффективности кредитов с разными условиями используется средний срок, показывающий, в расчете на какой период в среднем приходится вся сумма ссуды. средний срок = ½ периода неполного погашения + льготный период + ½ периода полного погашения

5. условия погашения кредита (кредит может погашаться равными долями в течении согласованного срока, неравномерно разными долями, единовременно вся сумма сразу, аннуитентно, т.е. равными годовыми взносами): датой погашения кредита может быть: дата поставки товара, дата последней поставки товара, дата каждой поставки товара, дата наиболее крупной поставки товара

6. стоимость кредита (т.е. %, под к-ый берется займ): элементы стоимости кредита делятся на 2 составляющие: договорные условия (%-ный период, в течение к-го ставка фиксируется на неизменном уровне, %-ные ставки, банковские комиссии) и скрытые условия (завышение цен товаров, принудительные депозиты, обязат. страхование, завышение комиссии)

7. обеспечение кредита (способы обеспечения: товарное обеспечение, ценные бумаги, коммерч. бумаги, золото, если это – межд. кредит на уровне правительств, то – официальные валютные резервы)

8. метод страхования рисков

ВОПРОС 54

Лизинг – предоставление лизингодателем лизингополучателю мат. ценностей в аренду на разные сроки. Операции лизинга известны с периода до н.э. (Вавилонское царство, 2 тыс. лет до н.э., давали во временное пользование строительное оборудование, военную технику).60-70-е гг. ХХ в.: появляются многонац. лизинговые компании (классический образец – «Ориод Лизинг Холдинг, образованный крупнейшими амер., яп., западноевроп. банками), к-ые предоставляют фирмам оборудование, суда, самолеты в аренду сроком от 3 до 15 лет (может быть > 15 лет) без перехода права собственности (в отдельных формах лизинга такое право существует. Часто лиз. соглашение заключается вместе с фрахтовым.

В основном лизинговые операции сосредоточены в «треугольнике» («триаде») – США, Зап. Евр., Яп. Лизинговыми операциями занимаются специализир. компании, а не коммерч. банки

Арендные платежи по лизингу производятся ежемесячно, ежеквартально или по полугодиями. Ставки арендной платы устан-ся, исходя из хар-ра и стоимости сдаваемого в наем оборудования и срока контракта на таком уровне, что арендная плата выше цены, по к-ой оборудование можно купить при обычной торговле.

Преимущества лизинга перед традиционными формами кредитования:

1. предоставляется обширный пакет услуг, к-ый включается в себя орг-цию кредитования транспортировки, монтаж, тех. обслуживание, страхование, консультационные услуги

2. возможность получения оборудования «под ключ»

3. клиент сам принимает участие в определении содержания и организации сделки; совместно с лиз. компанией он согласовывает основные условия кредитования

4. обязательства по лизинговому контракту обычно не включаются в объем внеш. задолженности страны

Виды лиз. операций:

1) по особенности орг-ции отношений между лизингополучателем и лизингодателем:

- прямой лизинг: изготовитель (владелец) сам выступает в роли зилингодателя

- косвенный лизинг: через третье лицо

2) по методу кредитования:

- срочный лизинг: осущ-ся одноразовая аренда

- возобновляемый: договор аренды возобновляется после истечения срока предыдущего договора

3) последующий переход права собственности:

- операционный: предприятие заключает лизинговый контракт, не имея намерения приобретать объект в собственность

- финансовый: договор лизинга сочетается с договором аренды с последующим выкупом до остаточной стоимости в наиболее благоприятный момент

4) по отношению к арендуемому оборудованию:

- договор чистого лизинга: дополнит. расходы по обслуживанию имущества берет на себя лизингополучатель

- договор полного лизинга: берет на себя арендодатель

5) особенности сдаваемого в аренду оборудования:

- лизинг движимого имущества

- лизинг недвижимого имущества: обычно применяется при строительстве, практикуется кредитование строительства объектов с последующим лизингом недвижимости и лиз. компании получают значит. долю прибыли от эксплуатации.

Период лиз. контракта – срок, в течение к-го сданные в лизинг средства пр-ва находятся на балансе лизингодателя, а лизингополучатель использует их в своей хоз. деятельности. Существуют:

1) первичный период лизинга – это осн. период действия контракта, лизингополучатель еще не выплатил лизинговой компании полную сумму аморт. отчислений и начисленных %

2) вторичный период: лизингополучатель полностью расплатился с лиз. фирмой, но она не передает ему титул собственника на объект лизинга, лизингополучатель продолжает аренду объекта с уплатой % по символической ставке; возможность продления лизинга оговаривается в контракте.

Формы лизинговых сделок:

1. стандартный лизинг: изготовитель оборудования продает его лиз. окмпании, к-ая сдает его в аренду, между изготовителем и лизингополучателем нет никаких правовых отношений по договору, тех. обслуживание осущ-ся изготовителем по спец. договоренности

2. возвратный лизинг (lease-back) используется, когда фирма испытывает острую нужду в средствах; собственник оборудования продает его лиз. компании, а затем берет его в аренду (обычно это оборудование, бывшее в употреблении)

3. «мокрый» лизинг: существуют доп. услуги лизингодателя лизингополучателю, он используется в отношении высокоточного новейшего оборудования, цена лизинга высокая

4. «чистый» лизинг: осн. обязанности по эксплуатации и использованию оборудовании ложатся на лизингополучателя, после срока аренды он должен вернуть оборудование в хорошем состоянии с учетом нормального износа

5. лизинг на остаточную стоимость оборудования: используется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, используется торговыми агентами, действует от 1 до 4 лет

6. лизинг с полным обслуживанием: предусматривает оказание ряда доп. услуг (например, предоставление квалифицир. специалистов для обслуживания) кроме тех, к-ые при «мокром» лизинге

7. лизинг поставщику приблизительно = lease-back, но поставщик – только продавец и основной арендатор, а не пользователь оборудования, он подыскивает субарендаторов, для этого необходимо согласие арендодателя

8. возобновляемый лизинг: происходит периодическая замена ранее сданного оборудования более совершенным (особенно – при лизинге компьютерной техники)

9. кооперация изготовителей (vendor-leasing): в роли лиз. компании – ассоциация фирм-изготовителей, действующая совместно с лиз. компанией или с банком; исп-ся при продвижении на рынок дорогостоящего оборудования; изготовитель берет на себя поиск партнера и тех. обслуживание, лиз. компания – организационную разработку проекта, консультацион. услуги, решение административных ??

Развитой рынок лизинговых услуг укрепляет производственный сектор экономики, создавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей. Кроме того, лизинг как альтернативная форма кредитования усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, оказывает понижающее влияние на ссудный процент, что, в свою очередь, стимулирует приток капиталов в производственную сферу.

Преимущества лизингополучателя:

• риск утраты или повреждения арендуемого имущества лежит на его собственнике, т.е. на лизингодателе;

• лизинг позволяет осуществлять или увеличивать производство без накопления капитала для приобретения оборудования в собственность, избегать замораживания капиталовложений;

• обслуживание и ремонт оборудования могут осуществляться собственником, особенно если речь идет о сложном оборудовании и арендатор не располагает собственными возможностями по его обслуживанию;

• лизинг облегчает замену и модернизацию оборудования, дает возможность арендатору использовать современное оборудование;

• платежи производятся не единовременно, а по частям в согласованные сроки;

• лизинг предпочтителен с точки зрения налогообложения;

• лизинг, будучи финансово-кредитной операцией, расширяет возможности покупателя пользоваться кредитом, особенно в тех случаях, когда получение кредита у кредитного учреждения не представляется возможным;

• при лизинге арендная плата выплачивается после того, как оборудование установлено на предприятии и достигло соответствующей производительности. При этом предприятие сразу получает прибыль, часть которой может использоваться для платежей лизингодателю;

• лизинг обеспечивает 100%-ное кредитование сделки, тогда как обычно кредит предоставляется в размере 80—85%;

• лизингополучатель освобождается от процедур и расходов, связанных с владением имуществом, поскольку юридически собственником является лизингодатель;

• для бухгалтерского учета лизинг удобен тем, что арендуемое оборудование не берется на баланс предприятия, а арендные платежи рассматриваются как текущие расходы:

• срок лизинга может быть значительно больше срока кредита.

Преимущества лизингодателя:

• он надежнее застрахован от риска неплатежеспособности лизингополучателя, так как для погашения обязательств может отобрать имущество, отдать его в аренду другому лицу и даже продать:

• когда арендованное имущество занесено в актив баланса, лизингодатель может приступить к его амортизации, как это сделал бы владелец-потребитель. Полученная прибыль может быть таким образом оставлена в резерве без налогообложения, что позволит лизингодателю увеличить возможности самофинансирования и, включив их в капитал, увеличить сумму своего уставного капитала.

Основное преимущество для поставщика (изготовителя) — это получение немедленного платежа наличными.

Несмотря на ряд положительных сторон, лизингу присущи и некоторые отрицательные стороны:

• лизинг предполагает временное пользование имуществом:

• лизинг с относительно коротким сроком аренды оборудования может оказаться экономически не оправданным для арендатора;

• после истечения срока аренды изношенное оборудование возвращается собственнику;

• лизинг может оказаться более дорогостоящим, чем получение заемных средств на покупку оборудования;

• по сравнению с продажей оборудования в кредит для лизинга характерен больший риск, который состоит в том, что лизингодатель, как правило, не может ограничить принятие лизингополучателем дополнительных долговых обязательств и в случае банкротства последнего не вправе востребовать свое имущество.

ВОПРОС 55

Факторинг – межд. кредит в форме покупки специалазир. финансовой компанией денежных требований экспортера к импортеру и их инкассация. Развитие факторинговых компаний с 60-х годов XX в. обусловлено задержками платежей, неплатежами, а также растущей потребностью экспортеров в кредитах. Их историческими предшественниками явились факторинга колониального типа, которые занимались куплей-продажей товаров, складскими и комиссионными операциями. Финансовые факторинги впервые возникли в США в 1890 г. в связи с введением защитных пошлин на текстиль, предназначенных для сдерживания его импорта из Европы. Широкое развитие они получили после второй мировой войны.

Процесс факторинга: авансируя экспортеру средства до наступления срока требований, факторинговая компания кредитует его. Величина ссуды колеблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10—30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на блокированный счет клиента. Средства этого счета служат для покрытия не принятых факторинговой компанией возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). После оплаты долга покупателем компания ликвидирует блокированный счет и возвращает остаток клиенту.

При покупке требований факторинговая компания применяет обычно открытую цессию, т. е. извещает покупателя об уступке требований экспортеров, и реже — скрытую цессию, когда покупателю о ней не сообщается. Процент за факторинговый кредит обычно на 2—4% превышает официальную учетную ставку, обеспечивая высокие прибыли факторинговым компаниям. Несмотря на относительную дороговизну, экспортер заинтересован в факторинге, так как он сопровождается инкассовыми, доверительными и другими услугами. Срок кредита до 120 дней. Соглашение о факторинге повышает кредитоспособность фирмы-экспортера и облегчает ей получение кредита в банке.

37 факторинговых компаний из 18 стран, или 95% их общего числа (без учета факторингов, являющихся филиалами крупных фирм), объединены в ассоциацию «Фэкторз чэйн интернэшнл» со штаб-квартирой в Амстердаме. Члены этой ассоциации приняли Кодекс взаимных факторинговых обычаев применительно к внешней торговле. Факторинг наиболее выгоден для крупных фирм-экспортеров, к-ые получают преимущества:

1. освобождение от риска неплатежа

2. заблаговремен. реализация портфеля долговых требований

3. упрощение структуры баланса

4. уменьшение срока инкассации требований на клиентов на 15-20 %

5. экономия на расходах.

Виды факторинга:

1) внутренний (если поставщик, клиент и фактор находятся в одной стране) и международный

2) открытый (должник уведомляется о том, что поставщик перереуступает счета фактуры факторинговой компании) и закрытый

3) с правом регресса (факторингвая компания может продать поставщику любое неоплаченное долговое требование в случае неплатежеспособности клиента) и без права регресса

ВОПРОС 56

Сейчас коммерч. кредит в чистом виде практически не встречается. Обычно он выступает в виде начальной части косвенного банковского кредитования (финансирования). Самый распространенный метод коммерч. финансирования – форфейтирование (франц. a forfeit – целиком, общей суммой) – это предоставление определен. прав в обмен на наличный платеж, употребляется для обозначения покупки обязательств, погашение к-ых приходится на к-либо время в будущем, и к-ые возникают в процессе поставки товаров и услуг без оборота на любого предыдущего должника.

В банковской практике это покупка на полный срок на заранее установленных условиях векселей, других долговых обязательств. Покупатель требований берет на себя коммерческие риски без права регресса (оборота) этих документов на экспортера.

В отличие от традиционного учета векселей форфетирование применяется:

а) обычно при поставках оборудования на крупные суммы (минимальная сумма — 250 тыс. долл.);

б) с длительной отсрочкой платежа от 6 месяцев до 5—7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней);

в) содержит гарантию или аваль первоклассного банка, необходимые для переучета векселей.

Форфетор приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок. Тем самым экспортная сделка из кредитной превращается в наличную, что выгодно для экспортера. Учет векселей производится по фиксированной ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР, или по ставке определенной страны. Размер дисконта (скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя. Таким образом, экспортное форфетирование — учет без права регресса требований экспортера к иностранному импортеру на заранее установленную сумму. Форфетирование дополняет традиционные методы кредитования внешней торговли и государственное страхование экспортных кредитов, так как включает дополнительные риски. Поэтому форфетор предпочитает должников из стран, имеющих высокий международный рейтинг. Вначале форфетирование использовалось для первоклассных экспортных операций и при поставке заводов «под ключ», в современных условиях — для кредитования экспорта оборудования, сырья, товаров широкого потребления.

С расширением рынка а форфе (форфетирования) в 60-х годах банки выделили эти операции в особую сферу своей деятельности, создав дочерние форфет-институты (например, «Финанц АГ» Лондон). Для проведения крупной сделки форфеторы образуют консорциум. Глава консорциума, во-первых, ведет переговоры, осуществляет расходы от своего имени, а также за счет и по поручению членов консорциума; во-вторых, обеспечивает управление приобретенными долговыми требованиями, получает платежи по ним, перечисляя соответствующие суммы своим партнерам.

Форфетирование как форма кредитования внешней торговли дает некоторые преимущества экспортеру:

- досрочное получение наличными инвалютной выручки, улучшение ликвидности;

- упрощение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторской задолженности;

- страхование риска неплатежа;

- фиксированную договором твердую учетную ставку;

- экономию на управлении долговыми требованиями

1. Экспортер и импортер заключают сделку с указанием срока платежа.

2. Экспортер обращается с заявкой в форфет-компанию, которая определяет условия операции. Если экспортер заранее проконсультировался с ней, то он имеет возможность включить расходы по учету векселя в стоимость контракта.

3. Импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его в банке своей страны.

4. Векселя, индоссированные банком страны импортера, отсылаются экспортеру.

5. Экспортер индоссирует векселя и продает их форфет-компании на первичном рынке документов без права регресса.

5а. Экспортер получает инвалютную выручку.

6. Форфетинговая компания индоссирует векселя и перепродает их на вторичном рынке, представленном специализированными финансовыми учреждениями по форфетированию в Цюрихе, Люксембурге, Лондоне, Париже и т. д.

7. Форфет-компания предъявляет импортеру вексель к оплате.

7а. Импортер через свой банк оплачивает предъявленный вексель в установленный срок.

Форфетирование отличается от лизинга простотой документального оформления, отсутствием права регресса (т. е. экспортер не несет риск неплатежа импортера).

В отличие от экспортного факторинга, используемого для будущих, еще не полностью определенных сделок, форфетирование применяется для существующих международных обязательств, причем на более длительный срок и материализованных в виде векселей, а также с более широкой сферой покрытия рисков (неплатежа, неперевода, валютного риска). Форфет-институты, учитывая риск неплатежа со стороны импортера, осуществляют хеджирование с целью его минимизации.

Форфетирование используется для мобилизации капиталов на средний срок кредитно-финансовыми учреждениями на вторичном рынке путем переучета экспортных векселей, срок которых еще не истек. Этот рынок получил название «а форфе». Его участники — форфет-институты и банки — осуществляют эту сделку обычно по телефону с последующим подтверждением.

Преимущества для экспортера:

- предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки

- финансированией за счет форфейтора без права регресса на экспортера

- возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей ликвидности, снижает объем банковских займов, дает возможность реинвестирования сердств

- отсутствие затрат времени и денег на управление долгом или на организацию его погашения

- отсутствие рисков (их несет форфетор)

- простота документации и возможность быстрого оформления вексельных долговых инструментов

- конфиденциальность

- возможность быстро удостовериться в том, что форфетор готов финансировать сделку, оперативно согласовать условия сделки

Недостатки для экспортера:

- необходимость подготовить документы так, чтобы на самого экспортера не было регресса в случае банкротства гаранта, необходимость знать законодательство страны импортера, определяющее форму вексельной гарантии и аваля

- возможность возникновения затруднений, если импортер предлагает гаранта, не устраивающего форфетора

- более высокая, чем при обычном коммерч. кредитовании, маржа форфетора

Преимущества для импортера:

· простота и быстрота оформления документации

· возможность получения продленного кредита по фиксированной процентной ставке

· возможность воспользоваться кредитной линией в банке

Недостатки для импортера:

· уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании банковской гарантией

· необходимость платить комиссию за гарантию

· более высокая маржа форфетора

· возможность возникновения трудностей с оплатой векселя как абстрактного обязательства в случае поставки некондиционных товаров или невыполнения экспортером иных условий контракта

Преимущества для форфетора:

o простота и быстрота оформления документов

o возможность легко реализовать купленные активы на вторичном рынке

o более высокая маржа, чем при операциях кредитования

Недостатки для форфетора:

o отсутствие прав регресса в случае неуплаты долга

o необходимость знания вексельного законодательства страны импортера

o ответственность за проверку кредитоспособности гаранта

o необходимость нести все процентные риски до истечения срока векселей

o невозможность совершить платеж раньше срока

o политические и другие риски

Преимущества для гаранта: простота оформления сделки, получение комиссии за свои услуги.

Недостаток для гаранта: он принимает на себя абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя.

ВОПРОС 57

В короткой истории международных кредитно-финансовых отношений России можно

выделить три этапа. Первый — до 1995 г. включительно, когда Россия была

слабо интегрирована в мировой рынок капиталов и ресурсы поступали

преимущественно в форме многостороннего и двустороннего официального

финансирования. Второй этап — 1996—1997 гг. — время быстрой интеграции в

мировой рынок капиталов. Третий этап — в конце 1997 г. Россия сталкивается

с финансовым кризисом. Кульминацией этого процесса явился кризис 17 августа

1998 г.

Рассмотрим виды финансовых потоков в Россию. Среди них большой удельный вес

занимают кредиты международных финансовых институтов (МВФ, ВБ и ЕБРР).

Прямые инвестиции — это долгосрочные вложения, при осуществлении которых

инвестор преследует стратегические цели. Для России, где много лет

продолжается инвестиционный кризис, этот вид ресурсов наиболее

предпочтителен. Однако прямое инвестирование не всегда ведет к росту

капиталовложений и увеличению национального богатства. Оно может

осуществляться путем перераспределения собственности (особенно при

приватизации) без последующего инвестирования в компанию, что имело место в

России.

Иностранным инвесторам в России предоставлен национальный режим. Это

означает, что условия их деятельности не могут быть менее благоприятны, чем

для резидентов. Однако ряд льгот, предоставленных иностранным инвесторам в

конце 80-х годов, утратили силу. Перевод иностранных инвесторов с

преференциального режима на национальный наблюдается и в ряде других стран.

Однако это изменение ослабило позиции России в конкурентной борьбе, тем

более что многие соседние государства продолжают предоставлять иностранным

инвесторам различные льготы.

При выборе места приложения капитала прямой инвестор обращает внимание на

инвестиционный климат. Сложившийся в России инвестиционный климат тормозит

приток стратегических инвестиций. К факторам, сдерживающим их рост,

относятся нестабильность, не устраивающая инвесторов, налоговая и

таможенная системы, бюрократизм и коррупция.

Иностранный капитал инвестируется в основном в отрасли, дающие быструю

отдачу, а также в разработку и переработку сырья, прежде всего в нефтяную

промышленность. К отраслям с высокой рентабельностью относятся торговля и

общественное питание, финансовая сфера, пищевая промышленность.

Перечисленные отрасли в отличие от тяжелой промышленности отличаются низкой

капиталоемкостью. При сравнительно скромных инвестициях они обеспечивают

быстрый оборот капитала и высокую норму прибыли.

С 1990 г. иностранные инвесторы имеют право создавать предприятия со

100%-ным участием. Однако большинство фирм в России создается в форме

совместных предприятий. Подобный вид деятельности распространен и в других

странах с развивающимися рынками, поскольку местный совладелец лучше

ориентируется в обстановке, обладает связями.

Прямые инвестиции (по объему и структуре) не оправдали надежд. ТНК

рассматривают Россию как сферу рискованного вложения капитала и проявляют

большую осторожность.

Портфельные инвестиции в долевые ценные бумаги. В России к портфельным

инвестициям в акции относится долевое участие инвестора, не превышающее 10

% акционерного капитала компании. Для привлечения портфельных инвесторов

необходимо наличие акционерных компаний открытого типа и фондового рынка.

Поэтому портфельное инвестирование в российскую экономику началось позже

прямого. Фондовый рынок корпоративных ценных бумаг стал формироваться с

началом приватизации в 1993 г. Зарубежные инвестиционные фонды вплоть до

финансового кризиса 1998 г. проявили активность на российском рынке и

способствовали его формированию и развитию.

Акции российских компаний считались недооцененными, и это способствовало

привлечению портфельных инвесторов. Те, кто проник на рынок в период его

формирования, получили огромные прибыли за счет повышения курса акций. В

1996 г. российский фондовый рынок находился на втором месте в мире по

показателю роста курса акций, в 1997 г. — на первом. Доходы извлекались

исключительно за счет курсовой разницы, поскольку дивиденды фактически не

выплачивались. Это свидетельствовало об отрыве фондового рынка от реального

сектора, о слабой связи результатов финансовой деятельности компаний с

доходами инвесторов. Еще одна слабость российского фондового рынка

заключалась в том, что на нем обращались акции ограниченного числа

компаний, главным образом сырьевых, энергетических, телекоммуникационных,

пищевой промышленности. Примерно 70 % оборота было сосредоточено на акциях

10—12 компаний. Как показывает практика развивающихся рынков, подобная

ситуация характерна для стран, на фондовых рынках которых тон задают

нерезиденты. Последние проявляют интерес преимущественно к «голубым фишкам»

— ценным бумагам высокой ликвидности.

В 1998 г. (финансовый кризис) фактически прекратилась торговля акциями

компаний второго и третьего эшелонов. В ограниченных масштабах продаются и

покупаются только «голубые фишки».

Банковские кредиты. Приток внешних финансовых ресурсов в СССР происходил

главным образом за счет синдицированных кредитов международных банков и

экспортных кредитов. Банки не без основания рассматривали СССР как

надежного должника. Однако после серьезных нарушений в обслуживании

внешнего долга в 1991—1992 гг. банки резко снизили объемы своего

кредитования. Однако с 1996 г. банковское кредитование стало быстро

возрождаться. Этому способствовало укрепление международных позиций

российских банков. Российские банки отдавали предпочтение кредитам перед

привлечением ресурсов в форме еврооблигаций, поскольку в первом случае

затраты ниже, а процедура проще. Кроме того, они получали возможность

установить деловые контакты с ведущими западными банками.

Форсированный этап интеграции России в мировой рынок капиталов,

сопровождавшийся быстрым неконтролируемым открытием внутреннего рынка для

нерезидентов, закончился финансовым кризисом, отбросившим страну назад по

многим направлениям. В определенной степени это было обусловлено глобальным

финансовым кризисом. Но основные причины — внутренние. И все же интеграция

стран с развивающимся финансовым рынком, к числу которых относится и

Россия, это объективный процесс, который, однако, как показала практика

многих стран, должен быть объектом контроля и регулирования.

ВОПРОС 58

ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНОСТРАННЫХ КРЕДИТОВ

Международные кредитные отношения, как и валютные, служат объектом не

только рыночного, но и государственного регулирования в стране. Степень

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11