Оценка рыночной стоимости 5-% пакета акций ОАО "Торговый Дом Москва-Москва"

Фотография здания по адресу: г. Москва, ул. Сергея Макеева. д.42/9 стр.9

Таблица № 3     Проходная, г. Москва, ул. Сергея Макеева. д.11/9 стр.9

* В связи с тем, что в документах из БТИ нет информации относительно строительного объема здания, в целях настоящей оценки он был рассчитан в соответствии с методикой, приведенной в п.20 «Общей части» к сборникам УПВС.

2. АНАЛИЗ НАИЛУЧШЕГО И НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЪЕКТА

Заключение о наилучшем использовании отражает мнение оценщика в отношении наилучшего и наиболее эффективного использования объектов оценки, исходя из анализа состояния рынка. Понятие «Наилучшее и наиболее эффективное использование», подразумевает такое использование, которое из всех разумно возможных, физически осуществимых, финансово-приемлемых, должным образом обеспеченных и юридически допустимых видов использования объектов оценки обеспечивает максимально высокую текущую стоимость будущих денежных потоков от эксплуатации недвижимости.

Предметом настоящей оценки является определение стоимости объектов оценки при существующем использовании. Таким образом, анализ наилучшего использования в данном контексте теряет смысл, и в целях данной оценки стоимость объектов будет определяться исходя из существующего на момент оценки их использования.

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ

Затратный подход основывается на изучении возможностей инвестора в приобретении недвижимости и исходит из принципа замещения, гласящего, что покупатель, проявляя должную благоразумность, не заплатит за объекты большую сумму, чем та, в которую обойдется получение соответствующего участка под застройку и возведение аналогичного по назначению и качеству объекта в обозримый период без существенных задержек.

Основные этапы процедуры оценки при данном подходе:

1)         Расчет стоимости приобретения или прав долгосрочной аренды свободной и имеющейся в распоряжении земли в целях оптимального ее использования;

2)         Расчет полной восстановительной стоимости зданий. В основе расчета восстановительной стоимости лежит расчет затрат на воссоздание рассматриваемых объектов, исходя из современных цен и условий изготовления аналогичных объектов на определенную дату;

3)         Определение величины физического, функционального и внешнего износов зданий;

4)         Определение стоимости нового строительства зданий путем увеличения его полной восстановительной стоимости на величину предпринимательской прибыли;

5)         Определение стоимости улучшений земельного участка путем уменьшения стоимости нового строительства зданий на величину накопленного износа;

6)         Суммирование полученных стоимостей земельного участка и его улучшений для получения рыночной стоимости объектов оценки в рамках затратного подхода.

3.1 Определение стоимости прав долгосрочной аренды земельного участка

Земельный рынок г. Москвы характеризуется особой правовой средой. На сегодняшний день здания и сооружения могут находиться в собственности, но земля в г. Москве по-прежнему в большинстве случаев предоставляется на правах аренды. Срок аренды составляет, как правило, 49 лет.

Согласно статье 35 Земельного Кодекса РФ от 25 октября 2001 года № 136-ФЗ при переходе права собственности на здание, строение, сооружение, находящиеся на чужом земельном участке, к другому лицу оно приобретает право на использование соответствующей части земельного участка, занятой зданием, строением, сооружением и необходимой для их использования, на тех же условиях и в том же объеме. Собственник здания, строения, сооружения, находящихся на чужом земельном участке, имеет преимущественное право покупки или аренды земельного участка, которое осуществляется в порядке, установленном гражданским законодательством для случаев продажи доли в праве общей собственности постороннему лицу. В случае, если земельный участок находится в государственной или муниципальной собственности, применяются правила, установленные пунктом 1 статьи 36 Земельного Кодекса, а именно: юридические лица, имеющие в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении здания, строения, сооружения, расположенные на земельных участках, находящихся в государственной или муниципальной собственности, приобретают права на эти земельные участки в соответствии с Кодексом. Исключительное право на приобретение права аренды земельных участков имеют юридические лица - собственники зданий, строений, сооружений в порядке и на условиях, которые установлены Кодексом, федеральными законами. Для приобретения прав на земельный участок граждане или юридические лица совместно обращаются в исполнительный орган государственной власти или орган местного самоуправления, предусмотренные статьей 29 Земельного Кодекса, с заявлением о приобретении прав на земельный участок с приложением его кадастровой карты (плана).

Право заключения договора аренды является платным. Покупатель права на заключение договора аренды получает право пользования земельным участком и может совершать с ним операции, как с любым товаром: заложить, сдать в аренду, передать по наследству и даже продать свои права на участок.

Таким образом, в связи с тем, что объекты недвижимости являются единым имущественным комплексом, включающим в себя здания вместе с земельным участком, в настоящем отчете производилась оценка зданий и прав долгосрочной аренды на земельный участок под ними.

К оценке стоимости земли затратным подходом относится и метод оценки по размеру платы за право аренды. Он основан на использовании жестких ставок, утвержденных законодательными, руководящими и регламентирующими документами федерального и муниципального уровней и предполагает однозначность оценивания собственности. В соответствии с Постановлением Правительства г. Москвы от 27 июля 2004 года №522-ПП «О порядке проведения оценок стоимости земельных участков, находящихся в государственной собственности на территории города Москвы и утверждении методики расчета размера платы за право на заключение договора аренды земельного участка» была утверждена методика расчета размера платы за право аренды земельного участка, которая подлежит применению при проведении соответствующих расчетов.

Расчет размера платы за право аренды земельного участка, предоставляемого новому арендатору, или при заключении договора аренды с иным лицом, имеющим право в установленных законом случаях заключить договор аренды земельного участка, осуществляется по следующей формуле:

С = Суч х Сср. п х Кср.а х Коп х Кц х Ку - Со

где

С - размер платы за право аренды;

Суч - площадь земельного участка (га);

Сср.п - средний размер платы (руб./га) за право аренды земельного участка на 49 лет в конкретной территориально-экономической зоне;

Кср.а - безразмерный коэффициент корректировки размера платы за право краткосрочной аренды или долгосрочной аренды на срок менее 49 лет;

Коп - безразмерный коэффициент корректировки размера платы учитывающий общую плотность застройки (отношение общей площади наземной части здания к площади земельного участка).

Кц - безразмерный коэффициент корректировки размера платы в зависимости от целевого назначения здания, сооружения на земельном участке.

Ку - безразмерный коэффициент корректировки размера платы в зависимости от удаленности земельного участка от магистрали общегородского значения, станций метро или железнодорожных станций.

Со - стоимость обременении на земельном участке, рассчитанная в соответствии с методическими рекомендациями Мэра Москвы от 28.11.2000 № 1244-РМ.

Таблица № 4. Расчет стоимости прав аренды участка земли

3.2 Определение полной восстановительной стоимости здания

Общая формула расчета полной восстановительной стоимости здания выглядит следующим образом:

ПВС – полная восстановительная стоимость здания

СС – стоимость строительства здания;

К – переходный ценовой коэффициент на дату проведения оценки;

Кндс – коэффициент учета НДС;

Стоимость строительства здания определяется как произведение строительного объема здания V на Супвс - стоимость единицы объема здания, определенной по сборнику УПВС в ценах 1969 года:

Переходный ценовой коэффициент рассчитывается следующим образом:

Кi - коэффициенты, учитывающие изменение цен. Расчет коэффициента перехода из уровня цен 1969 г. на дату проведения оценки представлен в нижеследующей таблице.

Таблица № 5. Определение коэффициента перехода из уровня цен 1969 г. на дату проведения оценки

Таблица № 6. Расчет полной восстановительной стоимости объектов оценки

3.4 Определение рыночной стоимости объектов оценки

Для получения стоимости нового строительства здания к его полной восстановительной стоимости необходимо добавить предпринимательскую прибыль:

,

где Снс – стоимость нового строительства, Ппр – прибыль предпринимателя.

Прибыль предпринимателя является сложившейся рыночной нормой, стимулирующей предпринимателя на инвестирование строительного проекта. Величина прибыли определяется методом экспертных оценок на основе рыночной информации. Величина предпринимательской прибыли (от вложения в конкретный строительный проект) зависит от сложившейся рыночной практики и определяется в процентах от стоимости завершенного строительства (или проектной стоимости) или ее составных частей, принимаемых в качестве основы для расчетов (например, к стоимости прямых затрат или к полной сметной стоимости объекта или к стоимости всей недвижимости, с учетом земельного участка). Предпринимательская прибыль, как представляется оценщикам, включает в себя две составляющие:

прибыль инвестора (Пинв.)

прибыль девелопера (Пдев.) или застройщика.

Пинв должна быть включена в стоимость объекта, поскольку при ее отсутствии (или недостаточной ее величине) объект создан не будет, т.к. инвестор должен быть заинтересован во вложениях в его реализацию. Обычно данная величина отражает степень риска и уровень компетенции инвестора, связанные с реализацией проекта, и фактически является платой за место на рынке, размер которой не может быть меньше, чем безрисковая ставка процента.

Прибыль инвестора не следует смешивать с прибылью застройщика, осуществляющего строительство, или строительной прибылью, Пдев. Приобретение земельного участка, создание на нем улучшений и последующая продажа или эксплуатация недвижимости представляют собой самостоятельный вид бизнеса (development -«схема развития»), требующий отдельного отражения в общей доле прибыли от всего проекта.

Девелоперская прибыль отражает вклад застройщика в развитие строительного проекта с момента его технико-экономического обоснования до сдачи Заказчику и его последующей эксплуатации. Девелопер (застройщик) осуществляет экспертизу проекта и принимает на себя все риски, связанные с процессом строительства на всех его этапах. Прибыль девелопера отражает затраты на управление и организацию строительства, общий надзор и связанный с этим риск.

На основании информации, которой располагает оценщик в результате анализа рынка девелоперских услуг, а также бесед со специалистами, работающими на этом рынке, в настоящий момент средний процент предпринимательской прибыли, включающей в себя прибыль, как инвестора, так и девелопера составляет 30% от стоимости строительства объектов недвижимости. В силу этого, для целей настоящей оценки предпринимательская прибыль рассчитывается как 30% от полной восстановительной стоимости.

Для расчета стоимости улучшений земельного участка из стоимости нового строительства здания следует вычесть его совокупный накопленный износ:

,

где Сул – стоимость улучшений земельного участка, И – совокупный накопленный износ.

Окончательно, складывая стоимости земельного участка и его улучшений, получаем рыночную стоимость объекта оценки.

Таблица № 7.

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки, при использовании затратного подхода по состоянию на дату оценки составляет:

г. Москва, ул. Сергея Макеева, д.42/9 стр.2

1 101 100 (Один миллион сто одна тысяча сто) рублей,

г. Москва, ул. Сергея Макеева, д.42/9 стр.5

7 798 477 (Семь миллионов семьсот девяносто восемь тысяч четыреста семьдесят семь) рублей,

г. Москва, ул. Сергея Макеева, д.42/9 стр.9

1 991 476 (Один миллион девятьсот девяносто одна тысяча четыреста семьдесят шесть) рублей

4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ СРАВНИТЕЛЬНЫМ ПОДХОДОМ

Необходимой предпосылкой для применения методов сравнительного подхода является наличие информации о сделках с аналогичными объектами недвижимости (которые сопоставимы по назначению, размеру и местоположению), произошедших в сопоставимых условиях (время совершения сделки и условия финансирования сделки).

Основные трудности при применении методов сравнительного подхода связаны с непрозрачностью российского рынка недвижимости. В большинстве случаев реальные цены сделок с объектами недвижимости неизвестны. В связи с этим при проведении оценки применяются цены предложений по выставленным на продажу объектам.

Метод сравнения продаж определяет рыночную стоимость объекта на основе анализа недавних продаж сопоставимых объектов недвижимости, которые сходны с оцениваемым объектом по размеру и использованию. Данный метод определения стоимости предполагает, что рынок установит цену для оцениваемого объекта тем же самым образом, что и для сопоставимых, конкурентных объектов. Основополагающим принципом при использовании метода сравнения продаж является, так называемый, принцип замещения, который гласит, что стоимость недвижимости, которая имеет объекты - заместители на рынке, обычно устанавливается исходя из затрат на приобретение "равно желаемого объекта- заместителя".

Применение метода сравнения продаж заключается в последовательном выполнении следующих действий:

подробное исследование рынка с целью получения достоверной информации обо всех факторах, имеющих отношение к объектам сравнимой полезности;

определение подходящих единиц сравнения и проведение сравнительного анализа по каждой единице;

сопоставление оцениваемого объекта с выбранными объектами сравнения с целью корректировки их продажных цен или исключения из списка сравниваемых;

приведение ряда скорректированных показателей стоимости сравнимых объектов к рыночной стоимости объекта оценки.

В процессе сбора информации по сопоставимым объектам оценщиком не была обнаружена информация о совершенных сделках купли-продажи аналогичных объектов, т.к. информация об условиях продажи и реальной цене сделки, как правило, носит конфиденциальный характер. Поэтому расчет стоимости объектов методом сравнения продаж основывался на ценах предложения с учетом корректировок.

В качестве единицы сравнения была взята стоимость одного квадратного метра общей площади выставляемого на продажу здания или его части. В настоящее время в г. Москве ставки продажи 1 кв.м. зданий с офисными и торговыми помещениями варьируются в зависимости от удобства их расположения, престижности района, общей площади, конструктивных особенностей, технического состояния. Оценщиком было произведено маркетинговое исследование рынка продажи с целью установления типичных размеров ставок продажи для зданий, сопоставимых с оцениваемым объектом. Выбор аналогов производился на основании информации полученной из журнала «Недвижимость и цены» №39 (187) за 2007 г., www.newbase.ru, www.realsale.ru, www.doski.ru, www.mamadu.ru, www.aretaplus.ru, www.incom.ru, www.realtynews.ru, www.estvse.ru, а также в результате непосредственных переговоров с лицами, уполномоченными выставлять данные объекты на продажу.

Выборка данных приведена ниже:

Таблица № 8. Предложение сопоставимых объектов

Таблица № 9. Предложение сопоставимых производственно-складских зданий

4.1 Применяемые поправки

Поправка на рыночные условия (дата продажи)

Все объекты выставлены на продажу в декабре 2007 года. Учитывая этот факт, оценщик счел возможным не делать поправки на рыночные условия и дату продажи.

Поправка на стоимость реальной сделки

Для сравнения применялись цены предложения на рынке. Как известно, стоимость реальной сделки отличается от цены предложения на 5% -15% в меньшую сторону. Для расчетов оценщик счел целесообразным принять наименьшее значение поправки.

Поправка на местоположение

При прочих равных условиях объекты оценки, расположенные в различных районах г. Москвы, имеют разную стоимость. Все объекты-аналоги не требуют введения дополнительных корректировок.

Поправка на удобство подъездных путей

Поправка на удобство подъездных путей вводится в случаях, когда характеристика по данному параметру оцениваемого и сопоставимых объектов различна.

Поправка на масштаб

При оценке следует учесть тот факт, что при прочих равных условиях цена единицы площади больших зданий ниже, чем, соответственно, небольших. Этот момент при сравнении аналогов корректируется введением поправки на масштаб.

Поправка на техническое состояние (уровень отделки)

Обосновывая эту корректировку, оценщик исходил из того, что первый и второй объекты, не требуют проведения тех или иных работ для сопоставимости с объектом оценки. Стоимость ремонта принималась в зависимости от технического состояния аналогов.

При определении рыночной стоимости объекта необходимо учесть разницу в общем состоянии объекта оценки и объектов-аналогов. Поправка на состояние внутренней отделки носит абсолютный характер. Ее величина определяется затратами, необходимыми для приведения объектов-аналогов в состояние, адекватное состоянию оцениваемого объекта. Исходя из проведенного экспертами анализа рынка аналогичных объектов недвижимости, в зависимости от уровня отделки и удобства помещений офисного или свободного назначения разница в цене за кв.м. при прочих равных показателях может варьироваться в пределах от 50 до 250 $ за 1 кв. м.

4.2 Расчет рыночной стоимости здания путем введения корректировок

Таблица № 10.          Расчет рыночной стоимости здания, расположенного по адресу: г. Москва, ул. Сергея Макеева, д.42/9 стр.2

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10