Рефераты    Главная    Финансовое право    Финансовый менеджмент       финансовая математика    Финансы деньги кредит    Французский    Компьютерные сети    Конституционное право       зарубежныйх стран    Конституционное право       России    Краткое содержание       произведений    Программирование       компьютеры и кибернетика    Производство и технологии    Психология    Разное    Религия и мифология    Трудовое право    Туризм    Уголовное право и процесс    Управление	Анализ источников формирования капитала ООО "БЗВМ" (на примере его структурного подразделения ОАО "Н...                                                                                                            3855,3                                                                                                          3,91                                                                      2003                                     2004                                     2005   годы                                                -3,24                                               -3321                                                                                                                            -19009                                                                                                    -18,7                                                  Чистая прибыль, тыс. руб.                                                  Рентабельность персонала, %                                                 Среднесписочная численность, чел. Рисунок 11 – Динамика показателей чистой прибыли, рентабельности персонала и среднесписочной численности рабочих предприятия Опираясь на результаты проведенного анализ, можно с уверенностью предложить для повышения эффективности деятельности предприятия обновить основные производственные фонды за счет освоения нового оборудования по производству синтетических волокон нового поколения, которые наиболее востребованы на рынке. Данное мероприятие позволит повысить рентабельность продукции и продаж в целом, а также повысить рентабельность собственного капитала предприятия. Вывод На основе проведенного технико-экономического анализа можно сделать вывод о том, что на предприятии имеются как негативные тенденции, так и положительные моменты. Среди положительных изменений следует отметить: - рост объемов товарной и реализованной продукции свидетельствует нам о том, что продукция пользуется спросом. Более того, заметно превышение объема реализации над объемом производства, что позволяет предприятию избавиться от скопившейся готовой продукции на складе и избежать затоваривания; - затраты на рубль товарной продукции в последнем году рассматриваемого периода не превысили единицы, что указывает на рентабельность товарной продукции; - показатели фондоотдачи и фондоемкости за последний год показали, что основные производственные фонды использовались наиболее эффективным образом, даже не смотря на то, что их стоимость имела некоторый спад; - возросла производительность труда, рост которой обусловило увеличение заработной платы; - самым главным положительным моментом, конечно, явилось получение предприятием чистой прибыли; - выгодное соотношение цена/качество, не смотря на продолжающуюся тенденцию роста стоимости энергоресурсов и сырья, позволяет рассчитывать на постепенное увеличение объемов производства. К негативным сторонам деятельности предприятия можно отнести: - тенденция сокращения наиболее высококвалифицированных работников по пенсионному возрасту и отсутствие стимулирования набора новых молодых специалистов; - увеличение себестоимости товарной и реализованной продукции за счет удорожания сырья, энергоносителей и транспортных расходов; - снижение стоимости основных производственных фондов из-за их физического и морального износа.  1.4 Теоретический аспект источников формирования капитала Анализ источников формирования капитала Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников (рис. 12).
Хозяйственные средства предприятия
Основные средства		Оборотные средства
Источники формирования (финансирования)
Собственный капитал	Привлеченный капитал
Уставной капитал Добавочный капитал	Долгосрочные заемные средства		Краткосрочные заемные средства
Резервный капитал Резервные фонды Фонды накопления Целевые финансирования и поступления Арендные обязательства Нераспределенная прибыль Амортизационные отчисления	Долгосрочные кредиты Долгосрочные займы Долгосрочная аренда основных фондов		Краткосрочные кредиты Краткосрочные займы Авансы покупателей и заказчиков Кредиторская задолженность
Долгосрочный капитал			Краткосрочный капитал

Рисунок 12 – Хозяйственные средства предприятия

Основным источником финансирования является собственный капитал, схема которого представлена на рисунке 13. В его состав входит уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Рисунок 13 – Состав собственного капитала предприятия

 Уставной капитал играет наиболее важную роль в функционировании пред-приятия, поскольку его средства являются базисными для хозяйственной деятель-ности и на его основе формируется большая часть фондов денежных средств предприятия.

Уставный капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения устав-ной деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях – это номинальная стоимость акций; для общества с ограниченной ответственностью – сумма долей собственников; для арендного предприятия – сумма вкладов его работников и т.д.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в резуль-тате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли пред-приятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и так далее. По его величине можно судить о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержания объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) представляет собой денежные средства предприятия после образования целевых фондов и уплаты всех обязательных платежей, отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности. Каждое предприятие самостоятельно решает вопрос о вариантах распределения и использования чистой прибыли.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис.14). Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков.

Рисунок 14 – Источники пополнения собственного капитала предприятия

Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых  собственных основных средств и не-материальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия. Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал (рис. 15) – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Рисунок 15 – Классификация заемного капитала

Заемный капитал, как правило, берется под определенные проценты, поэтому логичным было бы предположить, что чем быстрее этот капитал будет исполь-зован, тем меньшую сумму придется возвращать, а следовательно, тем большую прибыль он принесет.

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

·        Средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

·        Средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

·        Средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по срочности погашения – долгосрочные и краткосрочные; по форме обеспечения – обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные – по остаточному принципу.

При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей. Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем больше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться очень большие средства на банковских счетах, а в другие – их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

В то же время следует учитывать, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От того, насколько оптимальное соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его составляющих частей и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета Ф. № 3 «Отчет об изменении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

·        рентабельности оборота (Rоб) – отношение чистой прибыли к выручке;

·        оборачиваемости капитала (Коб) – отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

·        мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала;

·        доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) – отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли.

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала используется следующая модель:

  Т   СК = Rоб *  Коб *  МК *  Дотч          (1)

 Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования – отношение суммы самофинанси-руемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 16).

Рисунок 16 – Источники финансовых доходов предприятия

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинанси-руемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинан-сирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассмат-риваются как один из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Анализ структуры заемного капитала

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Привлечение заемных средств и оборот предприятия – явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплачен-ных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналити-ческого бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (Пк.з.) рассчитывается следующим образом:

Пк.з = Кост * Д / Кпог ,          (2)

где    Кост  – средние остатки кредиторской задолженности,

 Д – дни отчетного периода,

 Кпог  - сумма погашенной кредиторской задолженности за отчетный период.

Качество кредиторской задолженности может также быть оценено удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности.

К = Дб / Кр,  (3)

где  Дб – сумма дебиторской задолженности на отчетную дату,

        Кр – сумма кредиторской задолженности на отчетную дату.

Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свиде-тельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолжен-ность.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятель-ности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска, и, во-вторых, для самого предприятия для определения перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

  Методика оценки стоимости капитала

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала – это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или прив-леченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной дея-тельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может выступать критерием к оценке эффективности лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собствен-ного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положи-тельным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерителем уровня ры-ночной стоимости акционерных предприятий открытого типа, при снижении стои-мости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости. Такая оценка последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

- Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия;

- Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

- Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Рассмотрим особенности оценки стоимости капитала предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

Ц СК = ЧП / СКср * 100%,     (4)

где   ЧП – Сумма чистой прибыли, изъятая собственниками предприятия,

        СКср – Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр) исчисляется следующим образом:

Цск = П / См ,         (5)

где   П – сумма начисленных процентов за кредит,

        См – средства, мобилизованные с помощью кредита.    

Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

Цкр = СП * (1 – Кн)

                                      1 - Зкр                                (6)

где СП – ставка процента на банковский кредит, %

        Кн – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби,

Зкр – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный в виде десятичной дроби.

Так определяется индивидуальная стоимость каждого кредита. Если же предприятие использует разные виды кредита или пользуется кредитной линией, то средняя цена кредитных ресурсов определяется делением суммы начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде на среднегодовую сумму исполь-зованных кредитных ресурсов:

Цкр = П / Кср * (1 – Кн),           (7)

где  П – сумма начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде,

        Кср – средняя сумма кредитов банка в отчетном периоде.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается при нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно при-равнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспе-ченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочный привлеченный заемный капитал.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно группируются в таб-лице. С учетом приведенных исходных показателей определяется средне-взвешенная стоимость капитала  (Ц), принципиальная формула расчета которой имеет вид:  

Ц = ΣУдi * Цi ,           (8)

где   Цi – стоимость конкретного элемента капитала предприятия,

        Удi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей его сумме.

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость каптала является главным крите-риальным показателем оценки эффективности его формирования предприятием.

1.5   Анализ источников формирования капитала

 1.5.1 Анализ собственного капитала предприятия

Для анализа источников формирования капитала необходимо сначала провести сравнительный анализ собственного и заемного капитала предприятия. Для этого составим следующую таблицу.

Таблица 2 – Анализ динамики и структуры источников капитала

Год

Капитал

предприятия

Наличие средств, тыс. руб.

Структура средств, %

На начало периода

На конец периода

Изме-нение

На нач. пер.

На кон. пер.

Изм.

2003

Собственный

Заемный

63766,98

34082

49590,301

55390

-14266,679

+21308

65

35

47

53

-18

+18

Итого за 2003 год

97848,98

104980,301

+7041,321

100

100

-

2004

Собственный

Заемный

36193

55390

11512

91496

-24681

+36106

40

60

11

89

-29

+29

Итого за 2004 год

91583

103008

+11425

100

100

-

2005

Собственный

Заемный

68816,55

91496

80571,371

163411,68

+11754,821

+71915,68

43

57

33

67

-10

+10

Итого за 2005 год

160312,55

243983,051

+83670,501

100

100

-