Финансы предприятий

В нашем примере: РСС = 0,76 ´ 20% = 15,2%.

3. Организация, использующая кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в за­висимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и величины процентной ставки.

Отсюда:

                                        РСС = 0,76 ´  ОЭР + ЭФР,                                       (2)

В нашем примере: РСС = 19% = 15,2% + 3,8%.

Таким образом, ЭФР возникает в результате расхож­дения между общей экономической рентабельностью и "це­ной" заемных средств, выражающейся в виде средней рас­четной ставки процента (СРСП), рассчитываемой по фор­муле:

                                    СРСП = ИК : ЗС ´  100%,                                           (3)

где ИК — все фактические издержки по всем креди­там за анализируемый период, руб.;

ЗК — общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде, руб.

Следует отметить, что СРСП может не совпадать с про­центной ставкой по кредитному договору, так как на затра­ты продукции (работ, услуг), уменьшающие налогооблагаемую базу, относится не вся сумма процентов по кредит­ному договору, а только в пределах ставки рефинансиро­вания Центрального банка, увеличенной в 1,1 раза. Про­центы сверх этой суммы уплачиваются за счет чистой при­были, тем самым отягощают стоимость кредита.

Таким образом, стоимость кредита с учетом налоговой экономии (СК) можно определить по формуле:

                        СК = (1 - 0,24) ´  Нп + (1 + 0,24) ´  (Дп - Нп + Сп),               (4)

где 0,24 — ставка налога на прибыль, в долях;

Нп — ставка процентов по кредитному договору, отно­симая на себестоимость, %;

Дп — ставка процентов по кредитному договору, %;

Сп — ставка процентов по кредитному договору, упла­чиваемая за счет чистой прибыли, %.

Пример: Ставка процентов по кредитному договору составляет 33% годовых при ставке рефинансирования Центрального банка России 28% годовых. Отсюда, сто­имость кредита будет составлять (при Нп = 28%´1,1 = = 30,8%, Дп = 33%, Сп = 33% - 30,8% = 2,2%):

СК = (1 - 0,24) ´  30,8% + (1 + 0,24) ´  (33% - 30,8% +  2,2%) = 28,86%.

Это означает, что с учетом налоговой экономии кредит фактически "стоит" не 33% годовых, а 28,86%.

Исходя из проведенных расчетов, формула расчета эф­фекта финансового рычага (ЭФР) имеет следующий вид:

               ЭФР = (1 - 0,24) ´  (ОЭР - СРСП) ´  (ЗС : СС),                       (5)

где (1 - 0,24) ´ (ОЭР - СРСП) — дифференциал или первая составляющая ЭФР (не может быть отрицательной величиной, а чем больше величина дифференциала, тем менее риск осуществления кредитного договора);

ЗС - заемные средства, руб.;

СС- собственные средства, руб.;

(ЗС : СС) - плечо рычага или вторая составляющая ЭФР.

В нашем примере ЭФР = (1 - 0,24) ´  (20% - 15%)´  (500:500)= 3,8%.

Оптимальное значение ЭФР, по мнению западных эко­номистов, должно составлять 1/3 или 1/2 общей экономи­ческой рентабельности организации (ОЭР).

При расчетах из всех показателей следует исключать величину кредиторской задолженности, так как она значи­тельно увеличивает ЭФР.

Вопросы для самопроверки

1. Чем обусловлено использование заемных средств организацией?

2. Исходя из каких принципов осуществляется пользо­вание займами?

3. Каковы принципы кредитования организаций?

4. В чем основные отличия кредита от займа?

5. В чем сущность лизинга?

6. Как влияет использование заемных средств на фи­нансовые результаты деятельности организации?

7. В чем заключается сущность эффекта финансового рычага (ЭФР)?

1.4. Анализ интенсивности и эффективности

использования капитала

Деятельность организации в общем виде представляет собой процесс кругооборота ее капитала:

К - Т- К1,

где К и К1 - капитал,

Т - товар.

Процесс кругооборота капитала можно условно поде­лить на три стадии, содержание и последовательность которых отражены в размещении активов организации в бух­галтерском балансе:

• заготовительная, включающая приобретение вне­оборотных активов и производственных запасов (К — Т) (стр. 190 + стр. 211 + стр. 220);

• производственная, включающая использование запа­сов в производстве и выпуск готовой продукции (стр. 214 + + стр. 215 + стр. 216 + стр. 217);

• сбытовая, представляющая собой реализацию про­дукции и получение за нее денег (Т — К1) (стр. 230 + + стр. 240 + стр. 260).

Следовательно, интенсивность использования капита­ла определяется скоростью его оборота: чем быстрее капи­тал сделает кругооборот, тем больше организация получит и реализует продукции при одной и той же сумме капита­ла за определенный временной интервал. При этом замед­ление движения капитала на любой стадии вызовет не­обходимость привлечения дополнительных финансовых средств.

Эффективность использования капитала заключается в его приращении в процессе кругооборота: К1 > К на ве­личину прибыли.

Для характеристики интенсивности использования капитала применяются следующие показатели:

1. Скорость оборачиваемости капитала определя­ется:

• коэффициентом оборачиваемости (Коб), в разах:

                                                      ,                                                    (1)

где В — выручка от реализации (за вычетом косвенных налогов), тыс. руб.,

ССК — среднегодовая стоимость капитала, тыс. руб., определяемая по формуле:

                                                  ,                                         (2)

где ССКн и ССКк — среднегодовая стоимость капитала на начало и на конец года соответственно;

• капиталоёмкостью (Кем) — показатель, обратный Коб:

                                                      ;                                                    (3)

• продолжительностью оборота капитала (Поб), в днях:

                                                ,                                         (4)

где Д — количество календарных дней в анализи­руемом периоде (30 дней - месяц, 90 дней — квартал, 360 дней — год).

Среднегодовая стоимость капитала (ССК) может опре­деляться также по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого последу­ющего периода, плюс 1/2 остатка на конец периода, и де­ление этой суммы на количество периодов в анализируе­мом временном интервале.

Оборачиваемость капитала зависит от следующих фак­торов:

• от структуры капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленнее, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжитель­ность оборота всего совокупного капитала;

• от скорости оборачиваемости основного и оборотно­го капитала. Эта зависимость рассчитывается с использо­ванием следующих формул:

                                 Коб.ск = УДта ´  Коб.та,                                         (5)

                                Поб.ск = Поб.та : УДта,                                           (6)

где Коб.ск — коэффициент оборачиваемости совокуп­ного капитала;

УДта — удельный вес текущих активов (оборотного ка­питала) в общей сумме активов;

Коб.та — коэффициент оборачиваемости текущих ак­тивов;

Поб.ск — продолжительность оборота совокупного ка­питала;

Поб.та — продолжительность оборота текущих акти­вов.

Исходя из данных формул, целесообразно проанализи­ровать продолжительность нахождения капитала в отдель­ных видах активов (Поб.оа), что можно сделать двумя спо­собами:

1-й способ расчета с использованием формулы:

                                                     ,                                        (7)

где Ост.оа — средние остатки отдельных видов акти­вов, тыс. руб.

2-й способ расчета по формуле:

                                                     ,                                     (8)

где Поб — продолжительность оборота оборотного ка­питала, в днях;

УДоа — удельный вес отдельных видов активов в общей среднегодовой сумме текущих активов.

Таким образом, на продолжительность оборота, как всех текущих активов, так и отдельных их видов, влияют сумма выручки от реализации и средние остатки текущих акти­вов. Для расчета влияния данных факторов следует исполь­зовать способ цепной подстановки в формулу 4:

                                                   ,                                         (4.1)

                                                   ,                                          (4.2)

                                                    ,                                          (4.3)

где Ост0 и Ост1 — средние остатки оборотных средств за прошлый и отчетный год соответственно, тыс. руб.

В0 и В1 — сумма выручки от реализации продукции за прошлый и отчетный год соответственно, тыс. руб.

Отсюда изменение продолжительности оборотного ка­питала будет определяться:

• за счет изменения выручки от реализации по фор­муле:

Поб3 – Поб2 (+,-),

• за счет изменения суммы оборотного капитала:

Поб2 – Поб1 (+,-).

2. Экономический эффект в результате ускорения обо­рачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота.

Сумма высвобождения средств из оборота в связи с ус­корением (-Э) или дополнительным привлечением средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется по следующим формулам:

                                    ,                                                 (9)

где (В1 : Д) — однодневная выручка от реализации, тыс. руб.;

(Поб3 – Поб1) — изменение продолжительности оборо­та за отчетный год по сравнению с прошлым,

                                              ,                                              (10)

где Коб0 — коэффициент оборачиваемости оборотного капитала за прошлый год.

Эффективность использования капитала характеризу­ется показателями его доходности (рентабельности), что рассчитывается по формуле:

                                    ,                                (11)

где РК — рентабельность совокупного капитала;

П — прибыль, тыс. руб.

Рпр — рентабельность продаж (реализации).

Таким образом, рентабельность совокупного капитала (активов) равняется произведению рентабельности продаж (Рпр) и коэффициента оборачиваемости (Коб).

Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке деловой активности органи­зации и ее финансового состояния.

Показатель рентабельности капитала позволяет исполь­зовать его:

• в качестве базы для сравнения при различных альтернативных вариантах инвестирования и приме­нения капитала;

• для оценки качества и эффективности управле­ния;

• для прогнозирования величины прибыли.

 В качестве базы для расчета РК можно использовать различные значения ССК:

• среднюю величину всех активов. В этом случае по­казатель (РК) характеризует доходность всех активов, не­зависимо от источника их формирования;

• среднюю величину производственных активов, ис­ключив из расчета непроизводственные (нематериальные активы, избыточные основные средства и запасы, расходы будущих периодов). В этом случае РК целесообразно ис­пользовать только для целей внутреннего управления и контроля. Так, учредители (акционеры) не заинтересованы в том, чтобы их средства руководство организации вклады­вало в активы, не приносящие прибыль;

• среднегодовую стоимость основных средств по пер­воначальной стоимости в случае, если оценивается эффек­тивность использования только основного капитала;

• среднегодовую стоимость основных средств по оста­точной стоимости (первоначальная за вычетом суммы на­численного износа) в случае оценки эффективности всего совокупного капитала, так как сумма начисленной аморти­зации находит отражение по другим статьям баланса (в незавершенном производстве, готовой продукции, дебитор­ской задолженности и т.д.),

• среднюю величину внеоборотных активов,

• среднюю величину оборотных активов,

• величину собственного капитала организации, кото­рый характеризует эффективность только собственного (ак­ционерного) капитала. При его расчете берут прибыль за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям.

При расчете РК можно использовать также и различ­ные показатели прибыли:

• балансовой (прибыли от обычной деятельности) в случае расчета рентабельности всех активов (стр. 160 Фор­мы № 2 "Отчет о прибылях и убытках");

• прибыли от реализации продукции (прибыли от про­даж) — при определении рентабельности функционирую­щего капитала в основной деятельности (стр. 050 Формы № 2 "Отчет о прибылях и убытках"). В этом случае из сред­негодовой стоимости активов (ССК) вычитают финансовые вложения (сальдо счета 58), а также величину незавер­шенного капитального строительства (сальдо счета 08) и не установленного оборудования (сальдо счета 07);

• чистой при определении уровня рентабельности соб­ственного капитала (без финансовых расходов по обслужи­ванию заемного капитала) (стр. 190 Формы № 2 "Отчет о прибылях и убытках").

Формулу расчета рентабельности капитала (РК) мож­но использовать для анализа и прогнозирования суммы при­были. Исходя из формулы 11:

                                    П = РК ´  ССК = Рпр´  Коб ´  ССК.                        (12)

Таким образом, при использовании этой формулы мож­но определить, какую сумму дополнительной прибыли имеется возможность получить при ускорении оборачиваемос­ти капитала (DКоб), при увеличении рентабельности про­даж (DРпр) и изменении величины среднегодовой стоимости капитала организации (DССК).

Рентабельность инвестиций (Ринв.) организации по­зволяет определить эффективность инвестиционной деятель­ности. Для этого можно использовать следующую фор­мулу:

                                           ,                                           (13)

где БП - балансовая прибыль (прибыль (убыток) от обычной деятельности, тыс. руб.) (стр. 160 Формы № 2 "От­чет о прибылях и убытках);

Б - валюта баланса, тыс. руб. (стр. 700 баланса);

Коб -  величина краткосрочных обязательств, тыс. руб. (стр. 690 баланса).

Кроме рентабельности собственного капитала целесо­образно рассчитывать рентабельность заемного капитала (Рзк), определяемую по формуле:

                                             ,                                       (14)

где Пк -  плата за пользование кредитами (сумма процентов за кредиты), тыс. руб.;

ДК - сумма долгосрочных кредитов (стр. 590 баланса), тыс. руб.;

КК — сумма краткосрочных кредитов (стр. 610 балан­са), тыс. руб.

Рентабельность совокупного используемого капитала (Рск) определяется по следующей формуле:

                                            ,                                        (15)

где Пч — чистая прибыль отчетного периода, тыс. руб.;

ССК — средняя величина всех активов, тыс. руб.

Организация для расчета эффективности используемо­го капитала может применять как отдельные показатели, так и все показатели в совокупности, что позволит провес­ти комплексный анализ.

Вопросы для самопроверки

1. В чем заключается эффективность использования капитала организации?

2. Чем определяется интенсивность использования ка­питала организации?

3. Какими показателями характеризуется интенсивность использования капитала организации?

4. Какими показателями характеризуется эффектив­ность использования капитала организации?

2. ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ

2.1. Экономическое содержание основного

капитала, основных фондов и основных

средств организации

Денежные средства, вложенные в долгосрочные акти­вы с целью получения прибыли, представляют собой ос­новной капитал организации. Экономическое содержание основного капитала раскрывается через следующие при­знаки:      

• денежные средства вкладываются в постоянную (не­мобильную) часть активов, тем самым изымаются из хозяй­ственного оборота;

• вложение средств осуществляется с целью получе­ние прибыли, так как только в этом случае деньги превра­щают в капитал;

• вложения имеют долгосрочный характер, что означает в сложившейся российской практике вложения, произведённые на срок  более 12 месяцев.

Исходя из этого к основному капиталу организации в соответствии с порядком организации и ведения бухгалтер­ского учета и отчетности в Российской Федерации относят внеоборотные активы, стоимость которых отражается в разделе I Бухгалтерского баланса.

Внеоборотные активы включают основные средства, нематериальные активы, незавершенные капиталовложе­ния и прочие внеоборотные активы.

Следует отметить, что в зарубежной практике к ос­новным средствам относят только основные средства, а не­материальные активы считают "неосязаемым" капиталом.

Основные средства представляют собой денежные сред­ства, вложенные в основные фонды.

По своему экономическому содержанию основными фон­дами являются многократно используемые в хозяйствен­ной деятельности средства труда, сохраняющие первона­чальный внешний вид (форму) в течение длительного пе­риода.

Снашиваются основные фонды постепенно и переносят свою первоначальную стоимость на себестоимость (затра­ты) в течение нормативного срока их службы (полезного использования) путем начисления износа (амортизации) по установленным нормам.

Состав и группировка основных фондов регламентиро­ваны Общероссийским классификатором основных фондов, утвержденным постановлением Государственного комитета Российской Федерации по стандартизации, метрологии и сертификации от 26 декабря 1994 года № 359.

В зависимости от целевого назначения, роли и выпол­няемых функций в производственном процессе основные фонды классифицируются по определенным группам.

Типовая классификация основных производственных фондов включает 12 групп, в том числе: здания, сооруже­ния, передаточные устройства, машины, оборудование (из них — силовые машины и оборудование, рабочие машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, лабораторное оборудование, вычислитель­ная техника, машины и оборудование автоматические), транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и др., в том числе земельные уча­стки, находящиеся в собственности организации (табл. 2.1.1).

Экономическое содержание основных средств согласно ПБУ 6/01 позволяет определять их как совокупность мате­риально-вещественных ценностей, используемых в качестве средств труда при производстве продукции, выполнении работ или оказании услуг либо для управления организа­цией в течение периода, превышающего 12 месяцев, или обычного

Таблица 2.1.1

Классификация основных фондов по отдельным признакам