Рефераты    Главная    Финансовое право    Финансовый менеджмент       финансовая математика    Финансы деньги кредит    Французский    Компьютерные сети    Конституционное право       зарубежныйх стран    Конституционное право       России    Краткое содержание       произведений    Программирование       компьютеры и кибернетика    Производство и технологии    Психология    Разное    Религия и мифология    Трудовое право    Туризм    Уголовное право и процесс    Управление	Оценка стоимости 100% пакета акций ОАО "Хлебоприёмное предприятие" Оценка стоимости 100% пакета акций ОАО "Хлебоприёмное предприятие" МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ                             МОСКОВСКАЯ ФИНАНСОВО – ПРОМЫШЛЕННАЯ АКАДЕМИЯ                                 АТТЕСТАЦИОННАЯ  РАБОТА              ПО ПРОГРАММЕ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ПЕРЕПОДГОТОВКИ                        «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»                         на тему:   Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций                          на примере ОАО «Хлебоприёмное предприятие».                                          Слушатель:                                                  А.М.Арабян                   Научный          руководитель:                                              профессор В.Е.Кацман                                                         Москва – 2006 г.                                                                          СОДЕРЖАНИЕ
I.    ВВЕДЕНИЕ                                                            3
II.   АНАЛИЗ ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ                                                                     К ОЦЕНКЕ  ПРЕДПРИЯТИЯ                                       5
1.	Терминология и методология оценки……………………………..	5
1.1.	Цели оценки стоимости предприятия (бизнеса)……………………	6
1.2.	Стандарты стоимости………………………………………………...	7
1.3.	Подходы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)……………..	9
1.4.	Основные принципы оценки стоимости предприятия (бизнеса)….	11
1.5.	Процесс оценки……………………………………………………….	16
2.	Методы оценки стоимости предприятия……………………….	17
2.1.	Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов затратного подхода…………………………………………	17
2.2.	Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов доходного подхода…………………………………………	20
2.3.	Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов сравнительного подхода…………………………………...	27
3.	Особенности оценки рыночной стоимости бизнеса для различных  целей…………………………………………………….	32
4.	Особенности оценки стоимости акций, а также паев, долей (вкладов) в уставных (складочных) капиталах………………….	33
5.	Обобщение результатов расчетов стоимости при использовании различных подходов к оценке и методов оценки. Внесение заключительных поправок……………………	35
III.  ОТЧЁТ ОБ ОЦЕНКЕ             РЫНОЧНОЙ  СТОИМОСТИ 100% ПАКЕТА АКЦИЙ      НА ПРИМЕРЕ  ОАО «ХЛЕБОПРИЁМНОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ»           36
IV.  ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                  106
V.               ЛИТЕРАТУРА И ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ            107

                                           I.  ВВЕДЕНИЕ

   Переход нашей страны к рыночной экономике потребовал  углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формирует потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

   Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу. Его природу в значительной мере определяют конкретные факторы.

Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учётом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Для России сегодня характерно множество экономических проблем, свойственных развивающейся в направлении рынка стране. Многие из них обозначаются весьма нестандартно, своеобразно. В первую очередь это относится к проблеме оценки бизнеса. Как известно, в эпоху кризисов, глубоких потрясений особое внимание уделяется современному пониманию профессионализма, требуемого для грамотного управления любой компанией. Большую роль здесь играет и оценка бизнеса. Все чаще отмечается, например, необходимость «использовать оценку стоимости для принятия лучших решений». Основная цель - привить менеджерам своеобразное стоимостное мышление, т.е. каждое управленческое решение должно быть со всех сторон осмыслено с точки зрения того, повышает ли его реализация стоимость компании. Там, где фондовый рынок развит, рыночная стоимость компании определяется реально. Профессиональная оценка помогает решать важные задачи: более обоснованно совершать сделки купли-продажи и аренды с недвижимым имуществом, брать кредит под залог имущества. Оценка необходима и в случае страхования имущества, так как требуется определить страховую стоимость этого имущества или оспорить сумму,

в которую страховая компания оценила ущерб. В случае раздела имущества при разводе, при составлении брачных контрактов, также бывает необходимо привлечение оценщика для определения стоимости имущества.

   Рыночная оценка имущества осуществляется в соответствии с Федеральным законом Российской Федерации «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ.

В этом году был принят Федеральный закон Российской Федерации

от 27 июля 2006 г.  №157-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации".

Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Данным законом для РФ, субъектов РФ, муниципальных образований, физических и юридических лиц установлено безусловное право на проведение оценки любых принадлежащих им объектов независимо от установленного порядка статистического учёта, бухгалтерского учёта и отчётности.

   Оценочная деятельность в Российской Федерации за последние годы достигла вполне конкретных и значимых результатов. Анализ текущего состояния и перспектива отечественной практики показывает, что первоочередной задачей является стандартизация всех аспектов оценочной деятельности с учётом обеспечения её соответствия международным требованиям и потребностям отечественного рынка, идущего по пути интеграции в мировую экономику. 

   Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, даёт реалистическое представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки её стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену.

   По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, всё острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Вместе с тем практика показывает, что применяемые сейчас в нашей стране методы оценки предприятий по стоимости их имущества несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание собственности.

   Государство, продавая экономические объекты по минимальным ценам, теряет право на присвоение будущих доходов, причём зачастую теряют право на доходы и действительные собственники предприятий, их работники. Поэтому не учитывать будущие доходы от собственности при её продаже неправомерно. Инвестора же в первую очередь интересуют будущие доходы, а не необходимые затраты на создание объекта, хотя оценка бизнеса предприятий только на основе будущих доходов также может быть ошибочна.

В силу этого проведение оценки бизнеса предприятия требует использования всего многостороннего комплекса подходов к ней: с точки зрения затрат на создание предприятия, его будущей доходности и цен продажи капитала аналогичных предприятий на рынке. Поэтому выгоднее всего строить бизнес оценочной деятельности, объединяясь с финансовыми менеджерами, аудиторами, экономистами.

   Для того чтобы оценка стоимости предприятия была достоверной и точной, необходимо строго соблюдать технологию оценки. Технология включает в себя ряд последовательных этапов: определение цели и функции оценки, разработка плана оценки объекта, определение наилучшего и наиболее эффективного способа использования объекта, сбор и анализ необходимой информации. Точность оценки стоимости предприятия зависит также от правильности использования методов оценки.

       II.  АНАЛИЗ ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ К ОЦЕНКЕ  

                                          ПРЕДПРИЯТИЯ

                                  1. Терминология оценки.

  Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие консенсуса в используемой терминологии. А как показала практика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых терминов. В такой ситуации существует единственно возможный путь для нахождения общего языка - использование некоторого стандарта терминов. И тут можно пойти по двум направлениям:

а). Использовать российские специальные стандарты;

    (пост. прав-ва РФ от 6 июля 2001 г. № 519 или стандарты РОО);

б). Использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.

  Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и позволит общаться на одном языке с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом. Наибольший методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского Общества   Оценщиков (ASA). Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-I принятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вот основные определения:

Оценка (appraisal, valuation) - акт или процесс определения стоимости.

Оценка бизнеса (business valuation) - акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Оценщик бизнеса (business appraiser) - лицо, которое благодаря полученному образованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.

Оцененная стоимость (appraised value) - стоимость согласно мнению или определению оценщика.

Стоимость действующего предприятия (going concern value) - стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.

Балансовая стоимость (book value) - разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости (net book value), чистой стоимости (net worth) и акционерного капитала (shareholder's equity).

Обоснованная рыночная стоимость (fair market value) - цена,

по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.

Гудвилл, "доброе имя" фирмы (goodwill) - нематериальные активы компании, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Эти факторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.

Подход к оценке стоимости (appraisal approach) - общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.

Метод оценки стоимости (appraisal method) - способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.

Процедура оценки стоимости (appraisal procedure) - операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.

1.1.  Цели оценки стоимости предприятия (бизнеса).

      "Метод оценки должен определяться причинами ее проведения"

                       (из Howard Low Review, май 1966 г.).

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов:

 Субъект оценки

                                Цели оценки

Предприятие как юридическое лицо

Обеспечение экономической безопасности

Разработка планов развития предприятия

Выпуск акций

Оценка эффективности менеджмента.

  Собственник

Выбор варианта распоряжения собственностью

Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации

Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли

Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия

   Кредитные 

   учреждения

Проверка финансовой дееспособности заемщика

Определение размера ссуды, выдаваемой под залог

   Страховые

   компании

Установление размера страхового взноса

Определение суммы страховых выплат

 Фондовые биржи

Расчет конъюнктурных характеристик

Проверка обоснованности котировок ценных бумаг

    Инвесторы

Проверка целесообразности инвестиционных вложений

Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект

Государственные

        органы

Подготовка предприятия к приватизации

Определение облагаемой базы для различных видов налогов

Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства

Оценка для судебных целей