Финансово-математические основы инвестиционного проектирования

С изменением структуры производства и продаж общий относительный вложенный доход и точка безубыточности изменяется.

С помощью этого формата можно анализировать структуру производства и продаж предприятия и добиваться наиболее эффективной, приняв в качестве критерия минимум значения точки безубыточности.

На практике, особенно при большой номенклатуре производства, обычно прибегают к раздельному анализу безубыточности различных видов продукции. Постоянные издержки при этом условно распределяют по видам продукции пропорционально объемам реализации продукции в денежном выражении. Последняя таблица согласно этому приему будет иметь следующий вид:

Из таблицы видно, что при данной структуре производства и продаж, первая продукция является для предприятия убыточной, а суммарная прибыль достигается за счет второго вида продукции.

5. 8. Влияние вложенного дохода и анализ операционного рычага.

Помимо стандартной техники проведения анализа безубыточности очень важное значение в процессе инвестиционного проектирования имеет анализ показателей проекта на его финансовое благополучие при реализации. В частности, интересно проанализировать, как относительный вложенный доход влияет на точку безубыточности и запас безопасности.

Рассмотрим пример сравнительного анализа двух предприятий с существенно различной структурой издержек. Компания X имеет 70 % переменных издержек, а компания Y - всего 20 %. Прочие “выходные” показатели (объем выручки и прибыль) у обеих компаний одинаковы. В таблице представлен сравнительный анализ безубыточности этих компаний.

Из анализа результатов расчета видно, что компания X, относительный вложенный доход которой составляет 30 %, имеет преимущества перед компанией Y, у которой вложенный доход соответствует 80 % от выручки. Это преимущество, прежде всего, отражает риск компаний. В самом деле, компания Y рискует более, так как при уменьшении объема продаж она, имея более высокое значение точки безубыточности и меньший запас безопасности, в большей степени подвержена опасности получить более существенное снижение прибыли по сравнению с компанией X.

Таблица
Сравнительный анализ безубыточности двух компаний.

Более обстоятельный анализ риска в рамках анализа безубыточности можно провести с помощью, так называемого операционного рычага.

Операционный рычаг (Operating Leverage) показывает во сколько раз изменяется величина налогооблагаемой прибыли при увеличении выручки.

Относительное изменение прибыли = Операционный рычаг*Относительное изменение выручки.

Для вычисления операционного рычага используется следующая простая формула:

Операционный рычаг = Вложенный доход/Налогооблагаемая прибыль.

Рассмотрим следующий пример, иллюстрирующий влияние операционного рычага на изменение прибыли в связи с изменение объема продаж. Приняв за основу те же исходные данные, что и в предыдущем примере вычислим операционный рычаг каждого из предприятий.

Исходя из определения операционного рычага получаем, что увеличение объема продаж на 10% приводит в случае компании X к увеличению прибыли на 25%, а в случае компании Y - на 67%. Это легко проверить с помощью простых расчетов, предусмотрев увеличение выручки на 10% в формате отчете о прибыли:

Рассмотрение этого примера вызывает естественный вопрос: какую выбрать структуру затрат:

• с преобладанием переменных расходов (малый рычаг и невысокое значение вложенного дохода) или
• с преобладанием постоянных расходов (большой рычаг и высокое значение вложенного дохода)?

Изучим этот вопрос на сравнительном примере. Рассмотрим две компании с различной структурой затрат

Пусть в будущем ожидается улучшение состояния на рынке, что в конечном итоге приведет к увеличению объема продаж на 10 %. Тогда отчеты о прибыли будут выглядеть следующим образом:

Очевиден вывод: компания Y находится в лучшем положении, т.к. ее прибыль увеличилась на $7,000 по сравнению с $4,000 у компании X .

Пусть в будущем ожидается ухудшение состояния на рынке, что в конечном итоге приведет к уменьшению объема продаж на 10 %.

В этом случае мы приходим к выводу о том, что компания Х находится в лучшем положении, т.к. ее прибыль уменьшилась на $4,000 по сравнению с $7,000 у компании Y.

Общий вывод таков:

• предприятие с большей величиной операционного риска больше рискует в случае ухудшения рыночной конъюнктуры и в то же время оно имеет преимущества в случае ее улучшения,
• предприятие должно ориентироваться в рыночной ситуации и регулировать структуру издержек соответствующим образом.

Контрольные вопросы и задания

1.      Обоснуйте необходимость анализа безубыточности для разработки инвестиционных проектов.

2.      Как Вы понимаете соотношение необходимых и достаточных условий эффективности инвестиционного проекта и какова роль анализа безубыточности в этом соотношении?

3.      Что такое вложенный доход?

4.      Опишите формат отчета о прибыли на основе вложенного дохода. В чем его отличие от традиционного формата?

5.      Почему отчет о прибыли на основе вложенного дохода позволяет производить планирование?

6.      В чем сущность анализа “затраты-объем-прибыль” (CVP-анализа)?

7.      Как подразделяются издержки в рамках CVP-анализа?

8.      Что является инвариантом для переменных и постоянных издержек в рамках CVP-анализа?

9.      Действительно ли постоянные издержки всегда остаются неизменными при изменении объема продаж компании?

10.  Какие Вы знаете методы для выделения переменной и постоянной компонент в смешанных издержках?

11.  Какой из методов выделения переменной и постоянной компонент в смешанных издержках является наиболее точным? Обоснуйте почему.

12.  В чем особенность метода “верхней-нижней” точки?

13.  Дайте определение точки безубыточности.

14.  Какие Вы знаете подходы для расчета точки безубыточности?

15.  Правильно ли считать, что финансовый менеджер должен стремиться к большему значению точки безубыточности? Обоснуйте свой ответ.

16.  Что такое относительный вложенный доход и как особенности конкретного производства влияют на относительный вложенный доход?

17.  Как тенденции состояния рынка продаваемого товара влияют на целевое значение относительного вложенного дохода?

18.  Как произвести расчет точки безубыточности для многономенклатурной продукции?

19.  Дайте определение операционного риска фирмы?

20.  Что такое операционный рычаг и почему его значение может служить мерой операционного риска?

21.  Как с помощью операционного рычага предсказать изменение доналоговой прибыли, имея прогнозное значение изменения объема продаж?

22.  Какие Вам известны графические способы анализа безубыточности?

23.  Как упорядочить CVP-анализ с помощью рабочего листка по анализу безубыточности?

24.  Что такое запас безопасности и как его рассчитать в рамках CVP-анализа?

25.  Чем должна руководствоваться компания при выборе желаемой величины операционного рычага?

Задания

1.  Анализ безубыточности при открытии малого предприятия.

Планируется открыть малое предприятие по производству и продаже футбольных мячей. Произведя обстоятельный маркетинг и изучив затратную часть этого бизнеса, собраны следующие данные:

• рыночная цена одного мяча в упаковке 20 $;
• цена упаковки составляет 1 $ на один мяч;
• можно купить необходимое оборудование за 12 000 $, срок службы которого составляет 5 лет с остаточной стоимостью 2 000 $;
• полная производительность оборудования 4 мяча в час (160 в неделю);
• изготовление одного мяча предполагает использование сырья стоимостью 10 $ на один мяч;
• необходимо нанять одного рабочего за 200 $ в неделю по контракту на один год (52 недели);
• планируется совмещение обязанностей директора фирмы с функциями бухгалтера за 1 000 $ в месяц;
• поскольку предприятие малое, не планируется открывать свой магазин, а продавать свою продукцию на комиссионной основе, платя 10 % комиссионных за один проданный мяч;
• для производства мячей аренда помещения: 300 $ в месяц;
• существенным вопросом является обслуживание оборудования; согласно контракту оплачиваются $200 за каждый цикл работы оборудования (один цикл составляет 100 часов работы оборудования).

Необходимо оценить точку безубыточности и определить объем прибыли, если согласно рыночным условиям можно продавать 5,000 мячей в год.

Необходимо выяснить так же, можно ли дополнительно нанять секретаря, выплачивая $500 в месяц.

Решая задачу, используйте рабочий формат по анализу безубыточности.

1.     Компания ААА производит и продает один вид продукции как правило в диапазоне от 10,000 до 30,000 штук в год. Ниже приведен частично заполненная таблица издержек.

2.1. Заполните недостающие значения.

2.2. Предположим, что компания продает 15,000 штук в год. Цена единицы продукции составляет $4.00. Приготовьте отчет о прибыли на базе формата, использующего вложенный доход.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17