бесплатные рефераты

Финансово-математические основы инвестиционного проектирования



Для принятия решения об эффективности инвестиций значение внутренней нормы доходности (IRR) следует сравнить со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Поскольку IRR < WACC (15,319 < 15,696), эффективность проекта следует признать недостаточной и отклонить проект, поскольку он не удовлетворяет требованиям владельцев предприятия и кредиторов.








Для использования схемы собственного капитала составим два графика обслуживания долга, которые представлены в таблицах:

 

Азиатско-Тихоокеанский банк.










Год

Начальный

Погашение

Проценты

Годовая

Конечный


баланс долга

долга

15%

выплата

баланс долга







1

11 600 000

2 320 000

1 740 000

4 060 000

9 280 000

2

9 280 000

2 320 000

1 392 000

3 712 000

6 960 000

3

6 960 000

2 320 000

1 044 000

3 364 000

4 640 000

4

4 640 000

2 320 000

696 000

3 016 000

2 320 000

5

2 320 000

2 320 000

348 000

2 668 000

0







Итого


11 600 000

5 220 000

16 820 000



Европейский банк развития.









Год

Начальный

Погашение

Проценты

Годовая

Конечный


баланс долга

долга

12%

выплата

баланс долга







1

8 700 000

1 740 000

1 044 000

2 784 000

6 960 000

2

6 960 000

1 740 000

835 200

2 575 200

5 220 000

3

5 220 000

1 740 000

626 400

2 366 400

3 480 000

4

3 480 000

1 740 000

417 600

2 157 600

1 740 000

5

1 740 000

1 740 000

208 800

1 948 800

0







Итого


8 700 000

3 132 000

11 832 000




При использовании схемы собственного капитала, прогноз денежных потоков будет иметь вид:



Прогноз денежных потоков (схема собственного капитала).



 







Наименование

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год









1

EBITDA


9 681 870

9 681 870

9 681 870

9 681 870

9 681 870

2

Выплата %


2 784 000

2 227 200

1 670 400

1 113 600

556 800

3

Depreciation


5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

4

EBIT


1 237 870

1 794 670

2 351 470

2 908 270

3 465 070

5

TAX

24%

297 089

430 721

564 353

697 985

831 617

6

NET INCOME


940 781

1 363 949

1 787 117

2 210 285

2 633 453

7

Depreciation

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

8

Высвобождение рабочего капитала




500 000

9

Выплата кредитов

4 060 000

4 060 000

4 060 000

4 060 000

4 060 000

10

Денежные потоки CF

2 540 781

2 963 949

3 387 117

3 810 285

4 733 453


























Годы

Недисконтированные

Дисконтный

Дисконт.

Дисконтный

Дисконт.



потоки

CF

множитель

потоки

множитель

потоки





0,25

DCF

0,26

DCF










1

CF1

2 540 781

0,80000

2 032 625

0,79365

2 016 493


2

CF2

2 963 949

0,64000

1 896 927

0,62988

1 866 937


3

CF3

3 387 117

0,51200

1 734 204

0,49991

1 693 240


4

CF4

3 810 285

0,40960

1 560 693

0,39675

1 511 734


5

CF5

4 733 453

0,32768

1 551 058

0,31488

1 490 477










Дисконтированный поток

DCF

8 775 507

DCF

8 578 881


Инвестиции (только собственные)

IC

8 700 000

IC

8 700 000


Чистый приведенный эффект

NPV

75 507

NPV

-121 119









Как видно из таблицы функция NPV меняет знак с минуса на плюс при значениях дисконтного множителя 0,25 и 0,26. При расчете значения функции NPV в качестве инвестиций IC используются только собственные вложения предприятия.


IRR=25,384 % < WACC (собственного капитала) = 28 %, Следовательно проект не обеспечивает достаточной прибыли, и его необходимо отклонить.

Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках традиционного подхода. В то же время, с помощью традиционного подхода не удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде отсрочки выплаты основной части долга в течение нескольких первых лет проекта.

Если, допустим, Европейским Банком Развития предоставляется отсрочка выплаты основной части долга в течение 2 лет, то графики обслуживания кредитов примут следующий вид:



Измененная схема возврата долга (Отсрочка выплаты основной части

долга Европейского банка развития в первые 2 года).














Азиатско-Тихоокеанский банк.










Год

Начальный

Погашение

Проценты

Годовая

Конечный


баланс долга

долга

15%

выплата

баланс долга







1

11 600 000

2 320 000

1 740 000

4 060 000

9 280 000

2

9 280 000

2 320 000

1 392 000

3 712 000

6 960 000

3

6 960 000

2 320 000

1 044 000

3 364 000

4 640 000

4

4 640 000

2 320 000

696 000

3 016 000

2 320 000

5

2 320 000

2 320 000

348 000

2 668 000

0







Итого


11 600 000

5 220 000

16 820 000




















Европейский банк развития.









Год

Начальный

Погашение

Проценты

Годовая

Конечный


баланс долга

долга

12%

выплата

баланс долга







1

8 700 000

0

1 044 000

1 044 000

8 700 000

2

8 700 000

0

1 044 000

1 044 000

8 700 000

3

8 700 000

2 900 000

1 044 000

3 944 000

5 800 000

4

5 800 000

2 900 000

696 000

3 596 000

2 900 000

5

2 900 000

2 900 000

348 000

3 248 000

0







Итого


8 700 000

4 176 000

12 876 000



Данные графики обслуживания кредитов предполагают следующий прогноз денежных потоков:


Прогноз денежных потоков (схема собственного капитала).



 







Наименование

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год









1

EBITDA


9 681 870

9 681 870

9 681 870

9 681 870

9 681 870

2

Выплата %


2 784 000

2 436 000

2 088 000

1 392 000

696 000

3

Depreciation


5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

4

EBIT


1 237 870

1 585 870

1 933 870

2 629 870

3 325 870

5

TAX

24%

297 089

380 609

464 129

631 169

798 209

6

NET INCOME


940 781

1 205 261

1 469 741

1 998 701

2 527 661

7

Depreciation

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

5 660 000

8

Высвобождение рабочего капитала




500 000

9

Выплата кредитов

2 320 000

2 320 000

5 220 000

5 220 000

5 220 000

10

Денежные потоки CF

4 280 781

4 545 261

1 909 741

2 438 701

3 467 661


























Годы

Недисконтированные

Дисконтный

Дисконт.

Дисконтный

Дисконт.



потоки

CF

множитель

потоки

множитель

потоки





0,29

DCF

0,30

DCF










1

CF1

4 280 781

0,77519

3 318 435

0,76923

3 292 909


2

CF2

4 545 261

0,60093

2 731 363

0,59172

2 689 504


3

CF3

1 909 741

0,46583

889 622

0,45517

869 250


4

CF4

2 438 701

0,36111

880 643

0,35013

853 857


5

CF5

3 467 661

0,27993

970 707

0,26933

933 942










Дисконтированный поток

DCF

8 790 769

DCF

8 639 461


Инвестиции (только собственные)

IC

8 700 000

IC

8 700 000


Чистый приведенный эффект

NPV

90 769

NPV

-60 539





Как видно в этом случае, значение внутренней нормы рентабельности (IRR = 29,6 %) превосходит стоимость собственного капитала компании (WACC = 28 %), следовательно проект можно рассматривать как прибыльный. Это стало возможным вследствие предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга Европейского банка развития.

05.12.2008 года.


Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17


© 2010 РЕФЕРАТЫ